原创|Odaily星球日报(@OdailyChina)
作者|Wenser(@wenser 2010 )
Le 29 mai, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine a publié des directives de supervision des transactions 24h/24 et 7j/7, soulignant que, en raison de leurs infrastructures numériques et de leurs caractéristiques de transaction continue à l'échelle mondiale, les produits dérivés liés aux actifs cryptographiques sont plus adaptés aux transactions et au règlement en continu.
Cela signifie que les États-Unis, autrefois considérés comme une « zone interdite pour les contrats perpétuels cryptographiques », ouvrent pour la première fois leur marché. Cela ajoute une pierre à l'édifice pour faire des États-Unis la « capitale de la cryptographie ».
De nombreuses plateformes de trading cryptographiques et bourses traditionnelles ont réagi rapidement, lançant des portails de trading correspondants.
Le plus grand cadeau de la CFTC américaine au marché cryptographique : l'ouverture du marché des contrats perpétuels 24h/24 et 7j/7
Selon des statistiques incomplètes, en 2025, le volume des transactions sur les contrats perpétuels dérivés cryptographiques se situait entre 60 et 85 trillions de dollars, avec un volume quotidien record atteignant 750 milliards de dollars ; représentant environ 75 % à 80 % du volume total des transactions cryptographiques. (Note d'Odaily星球日报 :Kalshi a publié un articleindiquant que le volume total de ce marché en 2025 dépassait 90 trillions de dollars.)
Cependant, pour les plateformes cryptographiques américaines, les régulateurs n'avaient jamais fourni de règles claires concernant cet énorme gâteau.
Désormais, la CFTC américaine a officiellement ouvert ce marché, dont la part américaine était presque nulle, aux citoyens américains et à certaines plateformes cryptographiques nationales ainsi qu'aux bourses CEM. Parallèlement, les institutions et les utilisateurs individuels américains pourront désormais trader des contrats perpétuels cryptographiques 24h/24 et 7j/7 sans interruption, mettant fin au précédent « décalage horaire ».
Michael S. Selig, président de la CFTC américaine, a qualifié cette décision d'étape historique consistant à « intégrer les produits dérivés cryptographiques les plus actifs au monde dans le cadre réglementaire américain ». Les actions réglementaires ont également rapidement déclenché une réaction des principales plateformes cryptographiques.
Bénéficiaires directs de la nouvelle politique : Kalshi, Coinbase, CME
Le jour même, la CFTC américaine a émis un ordre d'approbation de cotation à KalshiEX, LLC, un marché de contrats désigné, autorisant la cotation et la transaction du contrat perpétuel BTCPERP, référencé au prix au comptant du Bitcoin, en tant que produit à terme. Ce contrat a été soumis à approbation le 29 mai 2026 conformément à la réglementation 40.3 de la CFTC. En outre, Kalshi prévoit de lancer une dizaine d'autres contrats perpétuels cryptographiques par la suite.
Par ailleurs, Coinbase a annoncé être devenue la première et actuellement la seule commissionnaire de contrats à terme (FCM) régulée par la CFTC américaine, offrant ainsi aux clients américains un accès au marché mondial des produits dérivés cryptographiques, y compris les contrats perpétuels et les options cryptographiques (en connectant des plateformes comme Deribit, dont l'encours d'options Bitcoin dépasse 31 milliards de dollars) ; simultanément, Coinbase a également obtenu l'autorisation d'utiliser les actifs cryptographiques/stablecoins des clients comme marge (sous réserve de conditions de réutilisation).
Enfin, le CME (Chicago Mercantile Exchange), en tant que bourse traditionnelle, est également un bénéficiaire direct de ce changement de politique. Ses contrats à terme et options Bitcoin sur la plateforme Globex passent à un trading 24h/24 et 7j/7 à partir de ce vendredi, mettant fin aux précédentes fermetures fixes du vendredi au dimanche, permettant ainsi aux clients institutionnels de couvrir les fluctuations au comptant sans interruption.
Cependant, cela ne signifie pas que le volume des transactions va soudainement augmenter – bien que « l'écart du CME » dû aux fermetures de week-end disparaisse, la liquidité du marché reste principalement concentrée sur les options ETF et les contrats perpétuels offshore ; l'encours des options IBIT est nettement supérieur à celui du marché des options cryptographiques du CME. Actuellement, les positions vendeuses des gros traders continuent de diminuer, la pression vendeuse à court terme s'atténue, mais les positions acheteuses ne montrent pas encore de tendance claire.
L'attitude prudente derrière les directives de la CFTC américaine : différences entre matières premières et renforcement de l'autorité
Hier, outre la « lettre de non-poursuite » (No-Action Letter) adressée à la plateforme Coinbase, les services concernés de la CFTC américaine ont spécifiquement souligné 2 points :
- Les produits dérivés de matières premières traditionnelles comme les produits agricoles, en raison de leurs caractéristiques géographiques et de structure de marché, pourraient ne pas être adaptés à un fonctionnement 24h/24 et 7j/7 complet ;
- Les plateformes de négociation réglementées, les facilités d'exécution de swaps, les organismes de compensation de produits dérivés et les commissionnaires de contrats à terme doivent, lorsqu'ils étendent le trading 24h/24, se conformer à la Loi sur les transactions de matières premières (CEA) et aux règles réglementaires associées, et évaluer activement leur gestion des risques et leurs dispositions opérationnelles.
En d'autres termes, le trading perpétuel 24h/24 pour les matières premières comme les produits agricolis n'est actuellement pas autorisé ; et toute institution souhaitant ouvrir le trading de produits dérivés 24h/24 doit communiquer au préalable avec le personnel de la CFTC, soumettre un plan détaillé et une analyse des risques, la CFTC examinant la conformité au cas par cas.
Ainsi, l'action de la CFTC américaine ressemble davantage à une « exception faite pour les actifs cryptographiques », ouvrant une brèche pour que davantage de plateformes cryptographiques puissent développer leurs sections de produits dérivés, renforçant ainsi son autorité en matière de régulation des produits dérivés sur actifs cryptographiques.
Évaluations des professionnels du secteur : approbation et soutien unanimes
Les directives réglementaires de la CFTC américaine représentent la véritable réalisation d'un trading localisé 24h/24 pour les produits dérivés cryptographiques sur le marché américain. La liquidité de nombreux utilisateurs nationaux, auparavant exclus du marché américain, devrait rapidement revenir, augmentant encore la participation des institutions nationales, l'efficacité du capital, et réduisant dans une certaine mesure les coûts de gestion des risques (coûts de report, écart temporel du week-end).
Michael Saylor, fondateur de MicroStrategy, a publié un message indiquant que les directives de la CFTC favorisent le développement du marché des capitaux Bitcoin, incluant le trading 24h/24, les garanties en BTC, les contrats à terme perpétuels, les options et un accès régulé. Cela bénéficiera aux détenteurs de BTC, soutiendra le développement de MSTR et favorisera le développement de STRC en tant que crédit numérique adossé au Bitcoin.
Brian Amstrong, PDG de Coinbase, s'est réjoui : « Les utilisateurs américains ont été exclus de 80 % du marché cryptographique mondial (incluant les contrats à terme perpétuels et les options). Mais maintenant, c'est différent ! »
Tarek Mansour, PDG de Kalshi, a déclaré : « Cela marque l'évolution de Kalshi, passant de leader du marché de la prédiction à une bourse de produits dérivés de nouvelle génération. Les contrats perpétuels réglementés et sécurisés sur le territoire américain amélioreront l'allocation du capital et la gestion des risques pour d'innombrables entreprises américaines. »
De tels propos de la part des bénéficiaires sont attendus, mais certaines personnes extérieures y voient « l'ouverture de la boîte de Pandore des comportements spéculatifs ».
Une organisation tierce à but non lucratif américaine : la CFTC néglige l'intérêt public et la protection des investisseurs
Better Markets, une organisation tierce de protection des consommateurs créée après la crise financière de 2008, a officiellement publié un article déclarant : « Il est peu probable que les investisseurs particuliers comprennent pleinement les risques associés aux contrats à terme perpétuels. L'année dernière, nous avions exhorté la CFTC à exiger une divulgation d'informations renforcée, plus compréhensible pour les particuliers. Malheureusement, non seulement la CFTC n'a pas exigé cette divulgation renforcée, mais elle semble avoir complètement ignoré les risques posés par les produits qu'elle approuve. »
« L'action de la CFTC manque à la déontologie d'un organisme de régulation. Toutefois, compte tenu de la présence de Coinbase et Kalshi en tant qu'organismes conseillers dans deux comités consultatifs de la CFTC, cela n'est pas surprenant. Il est clair que le travail de la CFTC ne sert pas l'intérêt public ou la protection des investisseurs, mais plutôt les industries qu'elle est censée réguler. »
Ces termes pointent directement vers la possibilité d'échanges d'intérêts ou d'une certaine forme de collaboration interne entre la CFTC américaine et Coinbase, Kalshi.
Le marché américain s'apprête à connaître une explosion des transactions sur produits dérivés
Outre les bénéficiaires directs mentionnés ci-dessus, la bourse cryptographique américaine Kraken a également indiqué qu'elle prévoyait de lancer son premier produit de contrats à terme perpétuels régulé par la CFTC américaine pour le marché américain dans les 30 prochains jours. Actuellement, les contrats à terme perpétuels sur Kraken Pro sont fournis par NinjaTrader Clearing, LLC (opérant sous le nom de Kraken Derivatives US), une commissionnaire de contrats à terme enregistrée auprès de la CFTC ; les produits de marge au comptant et de contrats à terme perpétuels associés seront proposés sur Bitnomial Exchange (Note d'Odaily星球日报 : cette dernière est une bourse régulée par la CFTC, récemment acquise par Payward, la société mère de Kraken).
Mettant de côté les commentaires polarisés, la porte du marché des produits dérivés perpétuels, d'une taille de plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars, s'ouvre lentement aux utilisateurs américains.
