Auteur : Nancy, PANews
Alors que les actifs cryptographiques continuent de s'affaiblir, les entreprises minières de cryptomonnaies font face à une pression de survie croissante. Pour trouver de nouvelles pistes de croissance, de plus en plus d'entreprises minières accélèrent leur entrée dans le secteur de l'IA. Ce récit de transformation a rapidement séduit le marché des capitaux, entraînant une forte hausse des actions de nombreuses sociétés minières, certaines atteignant même des sommets historiques.
Cependant, bien que l'activité IA insuffle une nouvelle imagination de croissance aux entreprises minières, les énormes dépenses en capital, les investissements continus et les longs cycles de retour sur investissement qui l'accompagnent, poussent ces entreprises vers un nouveau conflit d'usure des capitaux. Dans un contexte où la rentabilité de l'activité minière reste sous pression, ce pari risqué sur la transition vers l'IA teste les capacités financières et opérationnelles des entreprises minières.
Le cours des actions surpasse largement celui du Bitcoin, la valorisation des entreprises minières entre dans une phase de différenciation
Les entreprises minières se transforment en seigneurs fonciers de la puissance de calcul à l'ère de l'IA.
Alors que la marge de profit du minage de Bitcoin ne cesse de se rétrécir, certaines entreprises minières tombent même dans le rouge, tandis que l'essor de l'IA stimule une croissance explosive de la demande mondiale en centres de données, en ressources électriques et en puissance de calcul GPU. De plus en plus d'entreprises minières accélèrent leur transition vers le secteur des infrastructures IA pour trouver de nouvelles perspectives de croissance.
Pour les entreprises minières, cette transformation présente des avantages naturels. Depuis longtemps, pour répondre à une demande de minage à grande échelle, elles ont acquis des actifs clés comme des ressources électriques abondantes, des réserves foncières, une capacité de connexion aux sous-stations ainsi que des systèmes de refroidissement et de climatisation matures. Comparées aux opérateurs de centres de données partant de zéro, les entreprises minières n'ont qu'à moderniser leurs installations existantes pour pouvoir pénétrer rapidement le marché des infrastructures IA, répondant à la demande de puissance de calcul IA à moindre coût et en un temps plus court.
Depuis l'année dernière, le rythme de transition des entreprises minières vers l'IA s'est nettement accéléré. Certains mineurs ont délibérément minimisé, voire abandonné, leur activité traditionnelle de minage pour se tourner entièrement vers l'exploitation de la puissance de calcul IA et des centres de données ; d'autres conservent une partie de leur activité de minage, mais recentrent progressivement l'allocation des ressources et les dépenses en capital vers le domaine de l'IA. Aujourd'hui, plusieurs entreprises minières sont devenues des acteurs importants dans la construction d'infrastructures IA.
En termes de calendrier de transition, CoreWeave, Applied Digital et Bitdeer ont commencé à développer des activités de puissance de calcul IA et de centres de données dès 2022-2023, faisant partie des premiers transformateurs du secteur ; tandis que des entreprises minières comme Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Riot Platforms, Bitfarms ont commencé à renforcer massivement la construction d'infrastructures IA en 2025, coïncidant avec le cycle d'expansion rapide de l'industrie de l'IA.
En termes de performance boursière, le marché a accordé une reconnaissance élevée au récit de transformation IA des entreprises minières. Les 11 entreprises minières ont affiché une hausse moyenne de 75,97 % depuis le début de l'année, surpassant nettement la performance du Bitcoin sur la même période, et pour la plupart, leur cours a même atteint de nouveaux sommets après leur transition. Parmi elles, Bitfarms (+129,62%), Hut 8 (+131,87%), Terawulf (+118,68%) et Riot Platforms (+93,71%) se sont particulièrement distinguées, bénéficiant de cette revalorisation des infrastructures IA.
En termes de capitalisation boursière, les entreprises minières présentent déjà une nette différenciation. En tant que représentante de la transition réussie, CoreWeave atteint une capitalisation de 628,55 milliards de dollars, dépassant largement les autres entreprises minières et devenant le nouveau référentiel de valorisation du secteur ; Iris Energy, Terawulf, Hut 8, Applied Digital et Riot Platforms forment un échelon de capitalisation entre 100 et 200 milliards de dollars ; des entreprises comme MARA Holdings, Core Scientific, Bitdeer, CleanSpark et Bitfarms restent dans la fourchette inférieure à 50 milliards de dollars. Cette différenciation ne découle pas seulement d'un avantage du pionnier, le marché a déjà commencé à valoriser différemment les capacités d'exécution de la stratégie IA, les ressources clients et l'avancement de la mise en œuvre des centres de données de chaque entreprise minière.
Cependant, d'un point de vue fondamental, la plupart des entreprises minières sont encore dans une phase d'investissement lourd liée à la transition IA. Bien que les derniers résultats trimestriels de nombreuses entreprises minières montrent une croissance des revenus, leur rentabilité globale reste sous pression. D'une part, la volatilité de la valeur du portefeuille d'actifs cryptographiques pèse sur la performance des bénéfices ; d'autre part, la construction de centres de données IA nécessite d'énormes dépenses en capital, les investissements dans l'extension électrique, la construction d'infrastructures et l'acquisition d'équipements comme les GPU augmentant constamment, entraînant une hausse continue des coûts d'exploitation et maintenant la plupart des entreprises minières dans une situation de perte.
Il est à noter que, dans un contexte de performance généralement dégradée, le cours des actions de ces entreprises minières a tout de même considérablement augmenté, ce qui signifie que le point d'attention actuel du marché n'est pas la rentabilité à court terme, mais le potentiel de croissance des entreprises minières en tant qu'opérateurs de la nouvelle génération d'infrastructures de puissance de calcul.
L'intensification de la lutte pour la survie des entreprises minières, la transition vers l'IA doit encore franchir plusieurs obstacles
La faiblesse du marché du Bitcoin rend l'environnement de survie des entreprises minières de plus en plus difficile.
Les données de Capriole Investments montrent qu'au 18 juin, le coût moyen de production du Bitcoin est d'environ 63 707 dollars, dont environ 50 965 dollars de coût électrique, avec une marge bénéficiaire pour les mineurs de seulement 17,45 %. Au cours des 30 derniers jours, la marge bénéficiaire des mineurs s'est contractée de 47,8 %. Parallèlement, les données du Luxor Hashrate Index montrent également qu'au 18 juin, le rendement quotidien pour 1 TH/s de puissance de calcul est tombé à 0,032 dollar, en baisse significative par rapport aux 0,053 dollar de l'année précédente.
Face à la réduction continue des revenus du minage, de nombreuses entreprises minières doivent vendre des Bitcoins pour maintenir leur trésorerie, accentuant la pression sur la survie des petites et moyennes entreprises minières, et les ressources minières se concentrent de plus en plus rapidement sur les principaux acteurs. Actuellement, les trois plus grands pools de minage, Foundry USA, AntPool et F2Pool, représentent ensemble 59 % de la part de marché de la puissance de calcul totale du réseau. En comparaison, en 2022, les trois premiers pools de minage de Bitcoin ne représentaient que 44 % de la part de marché de la puissance de calcul.
Bien que l'activité traditionnelle de minage soit morose, l'explosion de la demande en centres de données IA pousse également le marché à réévaluer la valeur des entreprises minières. VanEck souligne dans son dernier rapport de recherche que l'actif le plus précieux des entreprises minières n'est pas les mineurs, mais les ressources électriques, la capacité de connexion aux sous-stations, les réserves foncières et les infrastructures de centres de données, qui sont précisément les ressources de base les plus rares dans l'industrie de l'IA aujourd'hui. Puisque les clients IA sont prêts à payer des tarifs électriques et des loyers bien supérieurs à ceux de l'activité traditionnelle de minage, les infrastructures IA sont susceptibles de devenir le principal moteur de croissance des entreprises minières pour la prochaine décennie.
Selon le rapport du cabinet de recherche Bernstein, les hyperscalers du cloud, les fournisseurs de services cloud IA et les fabricants de puces ont déjà annoncé des collaborations pour plus de 900 milliards de dollars d'infrastructures IA, concernant environ 3,7 GW de capacité électrique. Actuellement, la course aux ressources électriques devient le cœur de la concurrence dans les infrastructures IA. Les entreprises minières de Bitcoin contrôlent ensemble plus de 27 GW de capacité électrique planifiée. Dans certaines régions des États-Unis, le délai pour obtenir une nouvelle connexion électrique de 1 GW peut atteindre 50 mois, ce qui fait des sites miniers existants des points d'implantation importants pour l'expansion des centres de données IA.
Cependant, la transition vers l'IA est loin d'être une route facile. VanEck indique que le marché en est encore à un stade précoce de transition vers l'IA, où la valorisation des entreprises est principalement basée sur la Puissance Électrique Totale Activée (Gross Energized Power). Les entreprises minières ayant signé des contrats de location IA obtiennent généralement une prime de valorisation plus élevée, tandis que les projets restant au stade de la planification ont du mal à obtenir la reconnaissance du marché. À l'avenir, la logique de valorisation du secteur passera progressivement de la "capacité électrique" à la "capacité de livraison des projets", pour finalement revenir aux indicateurs clés comme les flux de trésorerie, le retour sur capital investi et la qualité des locataires. Actuellement, le secteur n'a livré qu'environ 25 % de la capacité sous contrat. La capacité à construire les centres de données IA dans les délais et selon le budget deviendra un facteur clé déterminant la valorisation des entreprises.
VanEck souligne également que la qualité des locataires IA influencera directement le niveau de valorisation des entreprises minières. Des clients comme Microsoft, Amazon, Google et autres hyperscalers du cloud peuvent apporter des flux de trésorerie plus stables et des coûts de financement plus bas, tandis que les petits fournisseurs de services cloud GPU correspondent à des risques opérationnels et des coûts en capital plus élevés.
L'énorme besoin d'investissement requis pour la transition met également à l'épreuve la solidité financière des entreprises minières. VanEck estime que la transition des entreprises minières vers les infrastructures IA nécessitera encore d'énormes dépenses en capital, avec un déficit de financement à court terme d'environ 500 milliards de dollars et des besoins en capitaux à long terme pouvant atteindre 2 210 milliards de dollars.
Face à cette énorme pression financière, de nombreuses entreprises minières ont déjà commencé à lever des fonds de diverses manières. Par exemple, Iris Energy, TeraWulf, Bitfarms et CleanSpark ont émis des obligations convertibles, attirant les investisseurs avec des taux d'intérêt bas et un potentiel de conversion future ; tandis que Core Scientific, Terawulf, MARA, Bitdeer et Riot Platforms ont choisi de vendre, voire de liquider, une partie de leurs réserves de Bitcoin pour financer continuellement la transition vers l'IA.
De plus, de nombreuses entreprises minières commencent à sécuriser des revenus futurs en signant des contrats IA ou de calcul haute performance (HPC) à long terme, afin d'obtenir un financement de projet et de réduire les risques opérationnels globaux. Par exemple, CoreWeave a conclu un accord de coopération de services cloud IA de 60 milliards de dollars avec Jane Street ; IREN a obtenu un contrat de cloud computing IA de 97 milliards de dollars avec Microsoft ; Hut 8 a signé des accords de location de centres de données pour un total de 98 milliards de dollars ; Bitdeer collabore avec DCI Norway pour construire le plus grand projet de centre de données IA du pays, etc.
Pour les entreprises minières, à ce stade, l'IA offre sans aucun doute une voie de développement bien plus prometteuse que l'activité traditionnelle de minage. Cependant, cette transition n'est pas un simple passage du minage à la vente de puissance de calcul ; il s'agit essentiellement d'une compétition à long terme autour des capitaux, des ressources et des capacités d'exécution.
