La réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) aura lieu les 28 et 29 juillet, et l'annonce des taux est attendue mercredi après-midi. La fourchette cible actuelle est de 3,50 % à 3,75 % et reste inchangée depuis la réunion de juin, qui a été la première pour Warsh en tant que président. L'outil Fedwatch du CME Group, qui calcule les probabilités sur la base des prix des contrats à terme de 30 jours sur les fonds fédéraux, estime la probabilité de maintenir les taux à leur niveau actuel à 66,3 %.
Les marchés de prédiction penchent pour un maintien des taux
Les marchés de prédiction montrent une image similaire avec des chiffres légèrement différents. Le contrat Kalshi sur la décision de la Fed, dont le volume des échanges a dépassé 42 millions de dollars, indique une probabilité de 73 % de maintien des taux – ce chiffre a bondi après un mouvement de 10 % en faveur de ce scénario ces derniers jours. La probabilité d'une hausse de 25 points de base est de 26 %, et celle d'une hausse plus importante est inférieure à 1 %.
La prévision non conventionnelle de Citadel Securities
Frank Flight, chef de la stratégie macro chez Citadel Securities, s'écarte de ce consensus. Dans une note à ses clients, rapportée par l'agence Bloomberg le 27 juillet, Flight a avancé que la Fed pourrait surprendre en augmentant les taux d'un quart de point de pourcentage cette semaine, alors que la plupart des analystes s'attendent toujours à un maintien des taux.
Flight a rejoint Citadel Securities fin 2025 après sept ans chez Goldman Sachs, où il a gravi les échelons jusqu'au poste de vice-président chargé des taux d'intérêt et de la stratégie macro, avant d'occuper des postes de gestionnaire de portefeuille chez Brevan Howard et Soros Fund Management. En avril, le Financial News l'a inclus dans sa liste « Rising Stars of European Finance », saluant son travail d'évaluation de diverses classes d'actifs.
Son argumentation repose davantage sur une question de crédibilité que sur un indicateur d'inflation spécifique. Cette ligne de raisonnement a du poids, car la communication d'une banque centrale est souvent évaluée sur plusieurs réunions, et non sur une seule. Une hausse maintenant, a-t-il écrit, renforcerait l'engagement déclaré de Warsh en faveur de la stabilité des prix et servirait de signal indiquant que la Fed n'a plus besoin d'annoncer à l'avance chaque étape.
Flight défend cette position depuis plusieurs mois. Dans une note du 19 juin, il décrivait la Fed sous Warsh comme passant d'une position inertielle et dépendante des données à une position adaptative réagissant rapidement aux écarts d'inflation. Il avait alors identifié la réunion de juillet comme étant pertinente et maintenu dans ses prévisions des hausses des taux en septembre, décembre et mars 2027. La cohérence est devenue une caractéristique déterminante de cette prévision : la réunion de juillet est restée l'élément central de ce concept, sans être ajustée pour suivre l'évolution des attentes du marché.
Trump fait à nouveau pression pour des baisses de taux
Le 27 juillet, le président Trump s'est entretenu avec des journalistes à bord de l'avion Air Force One, qualifiant Warsh de « fantastique » tout en insistant pour réduire le coût de l'emprunt. Il a déclaré que Warsh voulait faire ce qui est juste, mais a qualifié d'autres membres du conseil de la Fed de politisés, ajoutant que certains pourraient avoir de mauvaises intentions.
Trump a déclaré que les taux devraient baisser et qu'avec des taux plus bas, l'économie du pays pourrait croître à un taux annuel de 8 % à 12 %. Il a réitéré son opinion de longue date selon laquelle les États-Unis devraient avoir les taux d'intérêt les plus bas du monde, ajoutant que les taux ici étaient plus élevés qu'en zone euro, au Japon et en Chine.
Trump insiste sur le fait que la Fed devrait baisser les taux, et que d'autres pays paient bien moins cher pour emprunter. Il a noté que Warsh devrait quand même travailler avec les autres membres du conseil, rappelant que le président donne le ton des discussions mais ne détermine pas seul la politique.
Trump fait pression sur la Fed pour qu'elle baisse les taux depuis son retour au bureau en janvier 2025, appelant précédemment à des réductions à 1 % ou moins. Certains responsables de la Fed, dont la présidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, ont récemment exprimé des inquiétudes concernant une inflation tenace et une volonté, au contraire, de relever les taux.
L'inflation et le pétrole n'offrent pas de prévision claire
Les données sur l'indice des prix à la consommation (IPC) de mai, qui ont montré une hausse annuelle de 4,2 %, principalement tirée par les coûts énergétiques, maintiennent la possibilité d'une hausse des taux, même si la plupart des acteurs du marché penchent pour un statu quo. La volatilité des prix du pétrole, liée aux événements au Moyen-Orient, ajoute un autre facteur d'incertitude avant la réunion de mercredi. Les sentiments sur les marchés des taux d'intérêt ont progressivement changé : si la réunion était auparavant vue comme routinière, on reconnaît maintenant qu'il reste suffisamment d'incertitude pour justifier une couverture des deux résultats.
Ce que cela signifie pour le bitcoin et les actifs risqués
Le bitcoin a tendance à réagir plus fortement précisément lorsque la Fed s'écarte des attentes, plutôt que lorsqu'elle prend une décision conforme au consensus. Un maintien des taux, qui reste le scénario de base du marché, laissera probablement les positions des cryptotraders quasiment inchangées dans l'attente de l'annonce. Une hausse surprise des taux, sur laquelle Flight continue d'attirer l'attention, aurait très probablement des répercussions plus larges.
Une hausse des taux a tendance à renforcer le dollar et à rediriger les capitaux vers les actifs à revenu fixe – une tendance qui a exercé une pression répétée sur le bitcoin et les altcoins lors des précédents cycles de resserrement monétaire. Les traders suivant les flux d'ETF et les positions sur dérivés avant mercredi chercheront des signes que les investisseurs institutionnels accumulent discrètement une protection contre les baisses, plutôt que de prendre des positions explicitement baissières.
Cette distinction a souvent plus d'importance que les probabilités rapportées dans les titres, car la couverture commence souvent avant que les attentes ne changent sur les marchés à terme ou de prédiction. Pour les traders évaluant leurs positions avant la décision, la situation rappelle les semaines précédant les réunions de la Fed. Lorsque la politique est conforme aux attentes, le mouvement initial des prix du bitcoin et des principaux altcoins s'atténue souvent rapidement, les traders clôturant les positions liées à l'événement.
Lorsque la Fed surprend les marchés, la liquidité peut s'épuiser en quelques secondes, permettant aux prix d'évoluer bien au-delà de ce que prévoient les prévisions de consensus.
La suite des événements
Un maintien des taux prolongerait la fourchette actuelle pour une troisième réunion consécutive et reporterait l'attention sur septembre, où, selon CME Fedwatch, la probabilité d'une hausse des taux d'un quart de point est déjà de 54,3 %. Une hausse cette semaine serait la première sous la direction de Warsh et conduirait probablement à une hausse des rendements des obligations à court terme et à un renforcement du dollar à l'approche de l'automne.
Après la décision de mercredi, Warsh répondra aux questions des journalistes. Cette conférence de presse, ainsi que la déclaration elle-même, révéleront si le comité continue à signaler une approche équilibrée ou commence à préparer le terrain pour une réponse monétaire plus rapide, comme Flight en parle depuis juin.
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