Écrit par : Mauricio Di Bartolomeo, Co-fondateur de Ledn
Traduit par : AididiaoJP, Foresight News
L'or connaît sa plus forte hausse depuis 1979. En janvier de cette année, le prix de l'or a brièvement atteint un record historique de près de 5600 dollars l'once. Contrairement aux précédents mouvements de marché d'actifs poussés par l'engouement des investisseurs particuliers, les principaux moteurs de cette hausse sont les institutions les plus conservatrices au monde : les banques centrales.
En 2025, les banques centrales mondiales ont augmenté leurs réserves nettes d'or de 863 tonnes, et une augmentation d'environ 850 tonnes supplémentaires est prévue pour 2026, soit près du double du taux de croissance annuel moyen avant 2022. La dernière enquête du World Gold Council auprès de 76 gestionnaires de réserves révèle que 89 % des répondants s'attendent à ce que les réserves officielles mondiales d'or continuent d'augmenter au cours des 12 prochains mois, et un niveau record de 45 % prévoit d'augmenter leurs réserves nationales.
L'or existe depuis des millénaires et il existe plusieurs façons d'y investir, mais chacune comporte des compromis évidents.
L'or physique (pièces, lingots) est difficile à stocker, à transporter, à acheter et à vendre. Soit on le confie à un tiers, soit on le garde soi-même, les deux options présentant des risques. Les ETF sur l'or (comme GLD) offrent un accès pratique à l'exposition aux prix, mais ils ne sont accessibles qu'à un nombre limité d'investisseurs capables d'ouvrir un compte de courtage sur les marchés internationaux négociables ; ils ne peuvent être dépensés, transférés, virés directement, ni échangés contre de l'or physique, et prélèvent des frais de gestion annuels de 0,40 %.
La technologie a apporté une troisième voie : l'or tokenisé. Un jeton numérique représentant une once d'or, adossé à un lingot physique stocké dans une chambre forte professionnelle à Zurich ou Londres, peut être transféré partout dans le monde en quelques secondes. Toute personne disposant d'un téléphone portable peut le recevoir, et il peut être échangé contre un lingot physique.
Pour comprendre son impact potentiel, il suffit de regarder ce qui s'est passé lorsque le dollar a été tokenisé.
Ce que les stablecoins ont fait pour le dollar
Un stablecoin dollar est un jeton numérique soutenu par des réserves équivalentes en dollars américains. Il peut être transféré via une blockchain sur Internet, utilisé et dépensé de la même manière que des dollars. Toute personne, n'importe où, disposant d'un portefeuille numérique sur son téléphone, peut envoyer et recevoir des stablecoins sans compte bancaire. Les frais de transfert transfrontalier ne sont que de quelques centimes, le règlement ne prend que quelques secondes, et est disponible 24h/24 et 7j/7. Ils peuvent être échangés à tout moment contre des dollars ou des monnaies fiduciaires locales.
Après la pandémie, la demande de rails numériques en dollars, fonctionnant 24h/24, avec un règlement à la minute et à un coût très faible, a explosé, conduisant à la croissance rapide des stablecoins. Selon DefiLlama, l'offre de stablecoins est passée d'environ 27 milliards de dollars fin 2020 à plus de 3000 milliards de dollars aujourd'hui, une multiplication par plus de 10 en un peu plus de cinq ans. Au premier trimestre 2026, le volume des transactions a atteint un record de 28 000 milliards de dollars (données CEX.IO). Une grande partie de ce volume provient du trading automatisé, mais même les données filtrées d'a16z excluant l'activité robotique ont enregistré 4 500 milliards de dollars au cours du trimestre, se rapprochant du volume annuel traité par les grands réseaux de cartes de paiement. Après la promulgation du GENIUS Act en juillet 2025, les États-Unis ont fourni un cadre réglementaire fédéral pour les jetons dollar, exigeant des réserves en espèces et en bons du Trésor à court terme au ratio de 1:1. Les stablecoins sont passés d'une technologie nouvelle à une infrastructure de règlement réglementée.
Les stablecoins n'ont pas changé le dollar lui-même. Ils ont changé la façon dont le dollar circule, est stocké, et qui y a accès.
Le problème de la forme de l'or
Le problème avec l'or n'a jamais été l'actif lui-même, mais sa forme.
L'or physique est difficile à authentifier, coûteux à stocker et à assurer, sa liquidité et sa capacité à être monétisé dépendent de l'emplacement, il est pratiquement indivisible, et les transferts transfrontaliers de gros montants sont quasi impossibles. Les ETF résolvent une partie du problème, mais les parts d'ETF ne sont que des créances indirectes, négociables uniquement pendant les heures de bourse. Les investisseurs particuliers ne peuvent pas les échanger contre du métal physique, ne peuvent pas en avoir la garde, ne peuvent pas les transférer directement à d'autres, et ont du mal à les utiliser comme garantie en dehors du système de courtage. Il est également intéressant de noter qu'en mars 2026, les ETF sur l'or cotés aux États-Unis ont enregistré des sorties record de 13 milliards de dollars en un mois, alors même que la demande de lingots et de pièces physiques augmentait de 42 % en glissement annuel et que les achats de lingots par les particuliers américains étaient en hausse. Les fonds vendaient alors que les investisseurs voulaient clairement de l'or, mais étaient de plus en plus insatisfaits des « emballages » existants.
L'or tokenisé est apparu pour répondre à ce besoin. Des jetons comme Tether Gold (XAUt) ou Pax Gold (PAXG) représentent la propriété d'un lingot physique spécifique et attribué : de l'or réel, vérifiable, échangeable contre du physique. Contrairement à un lingot lui-même, le jeton peut être fractionné jusqu'à quelques dixièmes d'once, transféré n'importe où dans le monde en quelques minutes, négocié 24h/24, et utilisé comme garantie pour obtenir de la liquidité en dollars sans avoir à le vendre.
La courbe d'adoption s'accélère déjà
Si l'analogie avec les stablecoins est valable, la courbe d'utilisation de l'or tokenisé devrait s'accélérer comme celle des jetons dollar vers 2020. C'est exactement ce qui se passe.
Au premier trimestre 2026, le volume des transactions d'or tokenisé a atteint 90,7 milliards de dollars, dépassant déjà les 84,6 milliards de dollars de toute l'année 2025. En février, sa capitalisation boursière a dépassé les 6 milliards de dollars. Au premier trimestre, son taux de croissance a été 5,5 fois plus rapide que celui des réserves d'or physique, établissant un record, et plus de 44 500 nouveaux portefeuilles détenteurs ont été ajoutés.
6 milliards de dollars restent une fraction infime de la capitalisation boursière totale de l'or, estimée à environ 30 000 milliards de dollars. Mais c'est précisément le point clé : en 2019, les stablecoins n'étaient également qu'une fraction de la masse monétaire. Chaque nouvelle forme commence petit, gagne grâce à une meilleure utilité, et les bénéfices se capitalisent avec le temps.
Le risque de contrepartie
La critique la plus fréquente des actifs tokenisés concerne le risque de contrepartie : « Si vous ne le tenez pas dans vos mains, vous ne le possédez pas vraiment. » Cet argument a du mérite. Certaines personnes sont prêtes à assumer l'entière responsabilité de leurs économies et en acceptent le prix. Mais la grande majorité des investisseurs en or ont déjà accepté des intermédiaires - via des ETF, des services de garde ou des comptes d'or non alloués (créances sur papier, détenant une reconnaissance de dette de la banque et non un lingot spécifique). Un jeton d'or bien structuré est une créance sur un lingot spécifique et attribué, soutenu à 100 %, échangeable contre du métal physique. C'est un droit clair et transparent. Les deux principaux émetteurs fournissent des rapports trimestriels de preuve de réserves, et Tether vient de terminer un audit par KPMG.
La direction future
Le Bitcoin est né parce qu'il a été le premier à créer une valeur numérique pouvant être déplacée et réglée via Internet 24h/24, sans intermédiaire, accessible à tous dans le monde. Les stablecoins sont nés parce qu'ils ont placé le dollar sur ce même rail en ligne, mais via des émetteurs intermédiés. Aujourd'hui, ces mêmes intermédiaires qui ont tokenisé le dollar sont en train de tokeniser l'or, et disposent de vastes réseaux de distribution. Plus important encore, l'or tokenisé résout le problème de l'accessibilité pour une grande partie de la population mondiale – c'est une forme plus pratique.
J'ai vu de mes propres yeux des Vénézuéliens découvrir le Bitcoin, puis plus tard les stablecoins. Cela résolvait nos problèmes, alors nous l'avons adopté. C'est aussi la raison pour laquelle j'ai consacré ma carrière à cette industrie. Lorsque vous trouvez quelque chose de plus utile, vous continuez à l'utiliser. C'est aussi simple que cela.
La technologie ne changera peut-être pas votre volonté de détenir de l'or, mais elle vient juste d'offrir à des milliards de personnes une nouvelle façon de détenir cet actif vieux de 5000 ans.
