L'économiste James E. Thorn a critiqué la politique monétaire stricte de la Réserve fédérale face à l'inflation, affirmant que la hausse des taux d'intérêt pourrait être insuffisante pour éliminer les causes profondes des pressions actuelles sur les prix. Selon Thorn, le président de la Fed Kevin Warsh et les cercles de Wall Street considèrent l'inflation tirée par l'offre comme un problème classique de surchauffe découlant d'une demande excessive.
Thorn a soutenu que la forte inflation n'est pas seulement causée par une forte demande des consommateurs ; les coûts énergétiques, la pénurie de logements, la contraction de la production et d'autres contraintes du côté de l'offre jouent également un rôle significatif. Par conséquent, il a affirmé qu'une nouvelle hausse des taux d'intérêt, au lieu de réduire l'inflation, pourrait affaiblir le potentiel de production de l'économie.
Les données sur l'emploi ne corroborent pas la thèse de la « surchauffe » de l'économie.
Thorn a particulièrement souligné la baisse des données trimestrielles sur l'emploi à temps plein. L'économiste a déclaré que cette baisse pourrait être le signe d'une transformation structurelle de l'économie, et pas seulement d'une anomalie statistique sur un mois, et que le fait qu'une partie significative de la baisse concerne l'emploi dans le secteur public ne diminue pas l'importance de la situation.
Selon Thorn, ce point de vue indique moins une surchauffe de l'économie qu'une adaptation du marché du travail à une politique budgétaire changeante, à la structure industrielle et aux conditions institutionnelles.
Thorn a soutenu que le secteur du logement envoie un signal similaire, affirmant que le marché immobilier, l'un des secteurs les plus sensibles aux taux d'intérêt, ressent directement la pression de la politique monétaire restrictive, et ne crée pas d'inflation.
Thorn a soutenu que la récente croissance de l'économie américaine pourrait s'expliquer non pas par une surchauffe généralisée causée par le crédit, mais plutôt par les résultats initiaux de la politique économique de l'administration Trump visant à stimuler l'offre, et par le cycle d'investissement à long terme.
Soulignant particulièrement l'augmentation des investissements dans l'intelligence artificielle, les centres de données et les capacités de calcul, la production d'électricité et les infrastructures, Thorn a déclaré que ces investissements pourraient potentiellement accroître les capacités de production et l'efficacité de l'économie.
Selon l'économiste, de nouvelles hausses des taux d'intérêt par la Réserve fédérale pendant cette période, au lieu de contenir l'inflation, pourraient rendre plus difficile le financement des investissements productifs, entravant ainsi la poursuite de l'expansion des capacités de production.
« Les droits de douane ne sont pas la même chose qu'une inflation soutenue ».
Thorn a également ajouté que, selon la théorie économique classique, les chocs réels sur l'offre devraient avec le temps perdre de leur efficacité à mesure que les prix et les volumes de production s'ajustent.
Thorn a noté qu'un choc sur les prix du pétrole ne nécessite pas nécessairement des taux d'intérêt constamment élevés, et que les tarifs douaniers peuvent également entraîner une augmentation ponctuelle du niveau des prix, mais ce n'est pas la même chose qu'un processus inflationniste auto-entretenu et continu.
Thorn a également soutenu qu'il n'y a pas de preuves convaincantes que le taux d'intérêt réel neutre, considéré comme un facteur de stabilisation de l'économie, ou le niveau « r* », ait augmenté d'environ 100 points de base sur une courte période.
Selon Thorn, la principale question pour la Fed est de savoir s'il est judicieux de poursuivre le resserrement de la politique monétaire dans un contexte de contraction de l'emploi à temps plein et de pression persistante sur le secteur du logement.
L'économiste a déclaré que dans les conditions actuelles, de nouvelles hausses des taux d'intérêt pourraient représenter moins une « maîtrise prudente de l'inflation » qu'une répression délibérée de la demande, causée par une mauvaise évaluation d'une économie confrontée à des contraintes d'offre et des transformations structurelles comme étant en surchauffe.
*Ceci n'est pas une recommandation d'investissement.
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