Selon une analyse publiée le 26 août par Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, la croissance rapide de la dette publique américaine pourrait stimuler la demande pour le BTC, l'ETH et le ZEC.
« La croissance incontrôlée de la dette publique sape la confiance dans les monnaies fiduciaires et incite les investisseurs à rechercher des actifs de réserve alternatifs, comme l'or physique et certaines cryptomonnaies », a-t-il écrit, ajoutant :
« Nous pensons que dans l'univers des actifs numériques, ce qu'on appelle le 'trade de dépréciation' profitera principalement au Bitcoin, à l'Ethereum et au Zcash. »
Parmi ces trois actifs, le Bitcoin possède l'argument de rareté le plus convaincant grâce à son offre maximale programmée de 21 millions de pièces et à l'absence d'émetteur étatique. Cependant, le rôle du Bitcoin en tant que réserve de valeur reste un sujet de débat en raison de sa volatilité, de son historique limité par rapport à l'or, des risques liés à sa conservation et de sa sensibilité aux conditions financières générales. L'Ethereum représente un réseau de règlement décentralisé, tandis que le Zcash combine une architecture similaire au Bitcoin avec des fonctionnalités de confidentialité supplémentaires.
Le Trésor américain étend son programme de rachat d'obligations à long terme
Les pressions sur le marché des obligations d'État ont incité le Trésor américain à annoncer, le 19 août, son intention de racheter davantage de titres à plus long terme. Selon les détails du programme de rachat étendu, le département doublera au minimum le montant maximum de rachat pour soutenir la liquidité, le portant de 2 à 4 milliards de dollars par opération. Les opérations plus importantes couvriront les segments d'échéance de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans et débuteront le 9 septembre.
Les rachats d'obligations par le Trésor permettent au gouvernement d'acheter d'anciens titres sur le marché libre et de les rembourser, tout en émettant de nouvelles dettes. Ces opérations peuvent améliorer la liquidité du marché et réduire l'offre, ajustée à la durée, détenue par les investisseurs, mais elles ne réduisent pas nécessairement le montant nominal de la dette en circulation auprès du public.
La dernière extension du programme de rachat coïncide avec le franchissement par le gouvernement fédéral d'un seuil historique d'endettement. Le rapport quotidien du Trésor du 18 août a montré que la dette publique totale avait dépassé 40 000 milliards de dollars, marquant la première fois que le montant des obligations fédérales en circulation excédait ce niveau.
Ces achats pourraient soulager la pression sur certains segments du marché obligataire, sans modifier pour autant le déséquilibre entre les dépenses et les recettes qui nécessite la poursuite des emprunts. Par conséquent, Grayscale considère ces opérations comme une réponse à la hausse des rendements, et non comme une solution aux déficits structurels.
Les déficits structurels confirment la théorie de la dépréciation
Les déficits budgétaires persistants indiquent que la dette fédérale est susceptible de continuer à croître, même après avoir franchi cette dernière limite. En février, le Bureau du budget du Congrès a prévu un déficit fédéral de 1 900 milliards de dollars pour l'exercice 2026, qui passerait à 3 100 milliards de dollars d'ici 2036.
La hausse des taux d'intérêt pourrait accroître la pression sur le budget, car le gouvernement refinance les titres arrivant à échéance et émet de nouvelles dettes pour couvrir les dépenses excédant les recettes. Environ 32 266 milliards de dollars étaient détenus par le public, et 7 782 milliards de dollars correspondaient à des avoirs intra-gouvernementaux, illustrant l'ampleur du fardeau de la dette du gouvernement.
Selon Grayscale, les emprunts actifs du secteur privé pour financer l'infrastructure de l'intelligence artificielle entrent également en concurrence avec la dette publique pour le capital disponible. Cette combinaison de facteurs pourrait exercer une pression à la hausse sur les taux d'intérêt, augmenter les coûts de financement fédéral et renforcer les inquiétudes des investisseurs quant à la stabilité budgétaire à long terme.
Le Trésor américain prévoit de fournir des informations supplémentaires sur les volumes de rachats futurs lors du prochain remboursement trimestriel le 4 novembre. Entre-temps, dans le même scénario de référence publié en février, le Bureau d'analyse budgétaire (CBO) prévoyait que la dette publique détenue par le public passerait de 101 % du produit intérieur brut en 2026 à 120 % d'ici 2036.
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