Auteur|Golem(@web 3_golem)
La finance traditionnelle a encore trouvé une nouvelle façon de jouer avec le Bitcoin.
Le 18 juin, Franklin Templeton a soumis une demande à la SEC américaine pour lancer deux nouveaux ETF Bitcoin DRIP, dont la caractéristique est de réinvestir automatiquement les dividendes des actions en Bitcoin. Ces deux ETF sont le Franklin U.S. Equity Bitcoin DRIP Index ETF et le Franklin U.S. Innovation Bitcoin DRIP Index ETF, qui suivent respectivement l'indice américain des grandes capitalisations 500 et l'indice américain des actions d'innovation 100, compilés par VettaFi.
La structure initiale des portefeuilles sous-jacents des deux ETF est très conforme et sûre : 95 % d'actions traditionnelles américaines (grandes capitalisations ou actions de croissance innovantes) + 5 % d'exposition au Bitcoin. La pondération initiale de 5 % du Bitcoin sera rééquilibrée chaque trimestre ; si elle dépasse la limite, la proportion sera ramenée entre 4,5 % et 5 %. Chaque trimestre, la part du Bitcoin ne pourra augmenter naturellement que jusqu'à 20 %.
Cependant, l'aspect vraiment intéressant de ces deux ETF réside dans leur « transformation » du DRIP traditionnel (Dividend Reinvestment Plan) de la finance traditionnelle. Le DRIP classique consiste à utiliser automatiquement les dividendes des actions pour racheter ces mêmes actions afin de bénéficier des intérêts composés, tandis que la conception de Franklin Templeton est d'utiliser automatiquement les dividendes des actions pour configurer du Bitcoin.
Ainsi, la logique centrale de ces deux ETF est de capter tous les dividendes générés par les actions américaines sous-jacentes, de ne plus les réinvestir en actions, mais de les convertir systématiquement et automatiquement en pouvoir d'achat de Bitcoin, redirigeant ainsi les flux de trésorerie qui appartenaient initialement au marché boursier américain vers le Bitcoin.
Le marché prévoit que si la demande de Franklin Templeton passe avec succès l'examen de la SEC américaine, les ETF pourraient être cotés et négociés dès septembre de cette année. Quelle est la différence fondamentale entre ces ETF Bitcoin DRIP de Franklin Templeton et les ETF au comptant Bitcoin existants ? S'ils sont approuvés, quel volume d'achats passifs peuvent-ils générer pour le Bitcoin ? Odaily Planet Daily en fera une brève analyse dans cet article.
Créer de nouveaux flux de capitaux pour les ETF Bitcoin
La plus grande différence entre les ETF Bitcoin DRIP et les ETF au comptant Bitcoin existants est que les ETF au comptant impliquent un achat actif de Bitcoin par les investisseurs, tandis que les ETF DRIP utilisent les dividendes pour investir automatiquement et régulièrement dans le Bitcoin, créant ainsi une nouvelle source de demande pour le Bitcoin.
Le processus d'achat de Bitcoin par un ETF au comptant Bitcoin est à peu près le suivant : les investisseurs sont optimistes sur le Bitcoin → achètent l'ETF au comptant → le gestionnaire de l'ETF achète du Bitcoin → le prix du Bitcoin augmente sous l'influence. Et lorsque le marché crypto faiblit, les ETF au comptant Bitcoin subissent également les demandes de vente des investisseurs, le processus général étant : les investisseurs sont pessimistes sur le Bitcoin → vendent l'ETF au comptant → le gestionnaire de l'ETF vend du Bitcoin → le Bitcoin chute de manière accentuée.
Par conséquent, dans leur essence, les ETF au comptant Bitcoin ne peuvent ajouter de l'élan à la hausse du Bitcoin que dans un marché haussier crypto, tandis que dans un marché baissier crypto, ils deviennent également l'une des plus grandes pressions de vente. Par exemple, actuellement, les actions des secteurs de l'IA et des semi-conducteurs aspirent la liquidité mondiale, et le Bitcoin n'est plus la principale option d'allocation d'actifs active pour les investisseurs traditionnels. C'est pourquoi les ETF au comptant Bitcoin ont affiché des sorties nettes au cours des deux derniers mois.
Selon les données de SoSoValue, les ETF au comptant Bitcoin ont connu des sorties nettes de plus de 4,69 milliards de dollars en mai et juin, et ont enregistré des sorties nettes pendant 13 jours consécutifs du 15 mai au 3 juin, battant le record précédent de 8 jours consécutifs de sorties nettes établi début 2025.
Les ETF Bitcoin DRIP ne dépendent pas des sentiments des investisseurs. Leur processus d'achat de Bitcoin est globalement le suivant : les actions sous-jacentes génèrent des dividendes → l'ETF reçoit des liquidités → achète automatiquement une exposition au Bitcoin → forme un flux d'achats continu. Même si les investisseurs ne font rien, la position en Bitcoin ne cesse de croître. Le moment où les ETF Bitcoin DRIP vendent du Bitcoin est également clairement défini dans les règles, avec un rééquilibrage trimestriel qui vendra le Bitcoin dépassant 5 % de la proportion totale des actifs.
En apparence, il s'agit d'une vente régulière de Bitcoin, mais c'est en fait l'utilisation du Bitcoin comme facteur de gain à long terme dans la bulle des actions américaines.
Les investisseurs doivent suivre la tendance. Actuellement, le marché boursier américain est dans un marché haussier déclenché par la révolution technologique de l'IA, tandis que le Bitcoin est dans un marché baissier cyclique. Même si les investisseurs continuent de croire que le Bitcoin connaîtra à nouveau un marché haussier à l'avenir, du point de vue du coût d'opportunité, même les investisseurs les plus conservateurs choisiraient d'allouer des fonds aux grandes capitalisations plutôt qu'au Bitcoin.
Mais les ETF Bitcoin DRIP vendent aux investisseurs un récit extrêmement séduisant : conserver 95 % des gains des grandes capitalisations, n'utiliser que les revenus de dividendes (dont le risque est nul) pour parier sur les gains risqués du Bitcoin, et avec un contrôle strict des risques à 5 %. Ce mécanisme abaissera le seuil psychologique d'entrée pour les personnes à haut revenu traditionnelles et les institutions. Une allocation de 5 % en Bitcoin équivaut également à une couverture pour le portefeuille d'investissement. Si la bulle de l'IA éclate et que les capitaux mondiaux refluent vers les actifs refuges, le Bitcoin pourrait également connaître une hausse.
Le mode d'investissement régulier en Bitcoin via les dividendes des ETF Bitcoin DRIP diffère également du mode de trésorerie de Strategy. La logique d'accumulation de Bitcoin par Strategy passe par l'émission d'obligations ou l'augmentation de capital pour lever des fonds et acheter du Bitcoin, ce qui utilise essentiellement un effet de levier. Mais une fois que le levier commence à être liquidé, les flux d'achats disparaissent et peuvent même entraîner des ventes massives de Bitcoin. En revanche, l'accumulation de Bitcoin par les ETF Bitcoin DRIP repose sur une logique de flux de trésorerie. Tant que les géants américains sous-jacents continuent de verser des dividendes stables, les ETF pourront acheter du Bitcoin de manière continue.
Quel volume d'achats les ETF Bitcoin DRIP peuvent-ils générer pour le Bitcoin ?
En résumé, pour le Bitcoin, les ETF Bitcoin DRIP sont une source de liquidité très qualitative, non seulement durable mais aussi très peu sensible au prix. Il s'agit d'une innovation qui transforme automatiquement les bénéfices des entreprises réelles en soutien des prix du Bitcoin. Alors, si les ETF Bitcoin DRIP sont approuvés, quel volume d'achats peuvent-ils générer pour le Bitcoin ?
Selon le document de demande de Franklin Templeton, ces deux ETF Bitcoin DRIP n'ont pas nécessairement besoin de détenir directement du Bitcoin pour obtenir une exposition au risque Bitcoin. Ils peuvent y parvenir via des ETF au comptant Bitcoin, des contrats à terme sur Bitcoin, des options ou d'autres instruments dérivés.
Par conséquent, les ETF Bitcoin DRIP conçus par Franklin Templeton ne transformeront pas nécessairement chaque dollar de dividende en un dollar d'achat au comptant de Bitcoin.
Selon mes conjectures, il est très probable que Franklin Templeton choisira de faire en sorte que les ETF Bitcoin DRIP achètent principalement son propre ETF au comptant Bitcoin (EZBC) pour obtenir une exposition au risque Bitcoin. La raison est simple : Franklin Templeton est une société de gestion d'actifs. Si les ETF Bitcoin DRIP augmentent leur détention de Bitcoin en achetant de l'EZBC, cela équivaudrait à ce que Franklin Templeton facture une couche supplémentaire de frais de gestion aux investisseurs et complète une boucle de financement interne.
Du point de vue des flux d'achat de Bitcoin, peu importe quel produit ETF au comptant Bitcoin les ETF Bitcoin DRIP achètent, cela finira par se répercuter sur le marché au comptant du Bitcoin, à la seule différence qu'il y a une couche d'ETF supplémentaire au milieu.
Supposons que la taille des ETF Bitcoin DRIP atteigne 100 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM) à l'avenir, avec un taux de dividende moyen des grandes capitalisations américaines de 1 % à 1,5 %, cela générerait alors des flux d'achat de Bitcoin de 1 à 1,5 milliard de dollars par an. Mais pour le Bitcoin, un tel volume d'entrées n'aura pas d'impact substantiel sur les prix. Aujourd'hui, les entrées et sorties quotidiennes des ETF au comptant Bitcoin fluctuent déjà de plusieurs milliards de dollars.
Par conséquent, pour que les ETF Bitcoin DRIP créent un soutien efficace des flux d'achat pour le Bitcoin, soit ces deux ETF Bitcoin DRIP de Franklin Templeton doivent attirer des milliers de milliards de dollars d'AUM (peu réaliste, le plus grand produit ETF de Franklin Templeton ne dépasse pas la taille de quelques centaines de milliards de dollars), soit d'autres géants de la gestion d'actifs adoptent également des mécanismes similaires pour accumuler du Bitcoin, faisant ainsi continuellement grossir le gâteau des ETF Bitcoin DRIP.








