La réputation de Michael Saylor d'acheter du Bitcoin près des sommets locaux est moins une erreur de timing qu'une fonction du modèle de trésorerie, selon Dylan LeClair, directeur de la stratégie Bitcoin chez Metaplanet. Dans une interview, LeClair a soutenu que ce schéma apparent reflète le moment où les marchés de capitaux sont les plus ouverts, et non un effort délibéré pour suivre les sommets.
Pourquoi Saylor Continue d'Acheter le Sommet du Bitcoin
LeClair a déclaré que cette critique méconnaît la mécanique derrière les achats de Strategy. « Le modèle de trésorerie Bitcoin est très procyclique », a-t-il dit. « Donc, quand les temps sont bons, généralement sur un marché de quatre ans ou de minute en minute, il est plus facile de lever des capitaux. Et donc les marchés de capitaux sont grands ouverts quand le Bitcoin est fort pour les actions ordinaires. Mais quand il est faible, ils ne le sont pas. »
Cette dynamique, a-t-il dit, aide à expliquer pourquoi les achats de Strategy arrivent souvent lorsque le Bitcoin se négocie déjà fermement. Si l'action de l'entreprise performe bien et que sa valeur d'entreprise est élevée par rapport à ses détentions de Bitcoin, il devient plus facile et plus attractif d'émettre des actions et de convertir ce capital en plus de BTC. « Quand nous vendons des actions, nous achetons littéralement minute par minute », a déclaré LeClair, se référant à la propre description du processus par Saylor. « Donc, quand un achat hebdomadaire sort, les gens disent : eh bien, Strategy a encore acheté le plus haut de la fourchette. Eh bien, en fait, non, la causalité est inversée. »
Selon LeClair, Strategy n'achète pas la force parce qu'elle veut payer plus cher. Elle achète lorsque sa fenêtre de financement est la plus forte. Cette distinction est importante, surtout pour les sociétés de trésorerie Bitcoin cotées dont la capacité à lever des capitaux est étroitement liée au sentiment, aux multiples de capitaux propres et à la liquidité du marché.
Il a déclaré que ce modèle évolue désormais. Là où Strategy reposait autrefois principalement sur l'émission d'actions ordinaires et, parfois, sur des obligations convertibles, LeClair a souligné l'importance croissante des offres d'actions privilégiées, en particulier STRC, comme un changement potentiel dans la façon dont les entreprises liées au Bitcoin financent leurs achats dans différents régimes de marché. L'attrait est que les actions privilégiées peuvent permettre aux entreprises de continuer à lever des capitaux même lorsque le Bitcoin est faible et que l'émission d'actions ordinaires est moins attractive.
« Ce qui est vraiment, vraiment intéressant avec STRC, c'est qu'ils ont maintenant un mécanisme pour lever des fonds, quelles que soient les conditions du marché », a-t-il déclaré. « Donc le Bitcoin peut être fort, le Bitcoin peut être faible. Si STRC est à 100, ils peuvent lever beaucoup, beaucoup d'argent. » Il a ajouté que Strategy avait déjà utilisé cette structure de manière agressive, affirmant que Saylor avait levé 1,2 milliard de dollars en une semaine sans vendre de MSTR.
LeClair a présenté cela comme plus qu'un simple ajustement de financement. Il l'a décrit comme un nouveau pont entre l'exposition au BTC et les pools de capitaux qui ne peuvent pas acheter de BTC au comptant ou même des ETF directement. « Il y a des milliers de milliards de dollars d'obligations à revenu fixe dans le monde qui veulent une faible volatilité et un rendement élevé », a-t-il dit. « Et donc Saylor dit, d'accord, eh bien, je vais concevoir, je vais concevoir un titre pour vous. »
Cet angle plus large des marchés de capitaux a traversé une grande partie de l'interview de LeClair. Bien qu'il ait déclaré que la thèse centrale de Metaplanet sur le BTC n'avait pas changé malgré la baisse du marché, il a reconnu que l'exécution avait changé. Sur les marchés forts, les entreprises de trésorerie peuvent s'appuyer sur la levée de fonds en actions ordinaires. Dans des conditions plus faibles, d'autres instruments peuvent compter davantage. « Les moyens par lesquels nous naviguons sur les marchés de capitaux ont été un peu ajustés », a-t-il déclaré.
LeClair a également suggéré que Strategy devient l'acheteur marginal du Bitcoin, affirmant que Saylor achète maintenant plus que les ETF combinés. En même temps, il a déclaré que l'entreprise améliore sa structure de capital en émettant de nouveaux titres tout en rendant sa dette convertible existante moins significative par rapport au reste du bilan. À son avis, cette combinaison crée un moteur d'acquisition de BTC de plus en plus puissant.
Au moment de la rédaction, le BTC se négociait à 67 639 $.
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