Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Auteur | Asher (@Asher_ 0210)
Ces six derniers mois, les deux secteurs de trading les plus en vogue, le marché prédictif et les DEX de Perp (Perpétuels), ont commencé à pénétrer mutuellement leurs domaines de prédilection.
En avril, Polymarket a annoncé le lancement de contrats Perp, couvrant les cryptomonnaies, les actions américaines et les matières premières ; fin mai, Kalshi a officiellement lancé des contrats perpétuels de cryptomonnaies régulés par la CFTC. De l'autre côté, le leader des DEX de Perp, Hyperliquid, s'est introduit sur le marché prédictif via le HIP-4, espérant étendre ses avantages déjà établis en matière de carnet d'ordres, de système de comptes et de liquidité aux transactions sur événements réels.
Les marchés prédictifs attirent un groupe d'utilisateurs passionnés par le trading lié aux sports, aux esports, à la politique et aux événements d'actualité, tandis qu'Hyperliquid a fidélisé un groupe de traders plus axés sur le trading haute fréquence, le trading à effet de levier et natifs de la crypto. Ces incursions croisées visent essentiellement à transférer les avantages de chaque plateforme en termes d'utilisateurs de base et de scénarios de trading vers le secteur d'origine de l'autre.
Mais après quelques mois, les résultats ne sont pas vraiment à la hauteur. Les habitudes des utilisateurs et les liquidités accumulées dans leur secteur d'origine ne se sont pas naturellement transférées avec l'expansion des frontières des produits.
Hyperliquid : Les marchés prédictifs actifs passent de 125 à moins de 20
Le 2 mai, Hyperliquid a lancé HIP-4 Outcome Markets sur son réseau principal, introduisant officiellement les marchés de résultats dans son système de trading on-chain. Les premiers contrats lancés étaient des contrats binaires intraday sur le BTC, avec un volume de transactions le premier jour atteignant 6,15 millions de dollars, dépassant largement les événements prédictifs similaires de Kalshi et Polymarket. De plus, plus de 54 000 transactions ont été effectuées ce jour-là, impliquant plus de 3 000 traders.
La Coupe du Monde a encore amplifié cette croissance. Début juin, HIP-4 ne comptait que quelques dizaines de marchés actifs, qui sont rapidement passés à plus de 100, avec un pic dépassant même 120. Le volume de transactions a également augmenté en parallèle, approchant les 30 millions de dollars le 27 juin et se maintenant au niveau de dizaines de millions de dollars le lendemain. Avec l'ajout constant d'événements sportifs, de données macroéconomiques et d'événements sur les prix des cryptomonnaies, HIP-4 semblait se libérer de son état initial dominé par les contrats à court terme sur le BTC et commençait à s'étendre vers une plateforme de trading d'événements plus complète.
Cependant, l'augmentation rapide du nombre de marchés n'a pas généré une demande de transactions soutenue. Alors que la Coupe du Monde entrait dans sa phase finale, le nombre de marchés actifs sur HIP-4 a commencé à baisser continuellement, passant d'un sommet de 125 à environ 50, puis à une vingtaine à la mi-juillet, pour récemment tomber à moins de 20, soit une contraction de plus de 85% par rapport au pic. Le volume de transactions a également faibli, revenant pour la plupart des jours à des niveaux de quelques millions de dollars, et tombant même récemment en dessous du million de dollars.
Derrière cela se cache une structure de liquidité complètement différente entre les Perp et les contrats événementiels. Le trading de contrats perpétuels tourne de façon continue autour d'actifs principaux comme le BTC et l'ETH, permettant aux market makers, aux capitaux et aux traders de se concentrer durablement sur les mêmes marchés. En revanche, les contrats événementiels sont réglés au fur et à mesure de la fin des matchs, de la publication des données ou de la survenance des événements politiques, de sorte que les nouveaux marchés doivent souvent recréer de l'intérêt et de la liquidité. Hyperliquid peut réutiliser son système de matching, ses comptes et son infrastructure de fonds, mais ne peut pas directement copier-coller la liquidité et la fréquence de trading formées dans les Perp vers HIP-4.
Polymarket : Volume quotidien des Perp inférieur à 20 millions de dollars
Polymarket a annoncé son entrée sur le marché des contrats perpétuels en avril et a commencé à ouvrir son produit Perps à plus d'utilisateurs en juillet, avec un effet de levier allant jusqu'à 20x. Actuellement, l'accès nécessite toujours un code d'invitation ou une inscription sur liste d'attente. Le produit couvre des actifs cryptos comme le BTC, l'ETH, le SOL, mais s'est déjà étendu à certaines actions et matières premières.
Lors du lancement initial des Perps de Polymarket, le volume de transactions sur 24 heures a atteint environ 48 millions de dollars, mais ce niveau n'a pas été maintenu. Fin juillet, le volume quotidien était retombé à environ 18,2 millions de dollars, avec un open interest (OI) d'environ 26,4 millions de dollars. L'OI des paires principales comme le BTC et l'ETH était également seulement de quelques millions de dollars. Comparé à la phase initiale, l'activité de trading des Perps de Polymarket s'est nettement calmée.
Cependant, les Perps de Polymarket en sont encore à un stade précoce nécessitant un code d'invitation pour trader, et il n'est donc pas tout à fait équitable de les comparer directement dès maintenant avec des plateformes Perp matures. Mais même en tenant compte de cela, l'écart de volume reste très net. Pendant la même période, l'open interest d'Hyperliquid était d'environ 7,7 milliards de dollars, avec un volume quotidien d'environ 1,58 milliard de dollars, tandis que l'OI des Perps de Polymarket n'était que d'environ 26,4 millions de dollars, soit environ 0,3% de celui du premier ; le volume quotidien ne représentait également qu'environ 1% de celui d'Hyperliquid.
Actuellement, le volume de trading des Perps sur Polymarket ressemble plus à un test du nouveau produit par ses premiers utilisateurs qu'à l'établissement d'habitudes de trading stables ou d'un engouement soutenu. Au moins d'après les données actuelles, l'avantage en termes d'utilisateurs et de notoriété accumulé par Polymarket sur le marché prédictif ne s'est pas transféré avec succès vers le secteur des Perp. Pour l'instant, cette incursion ne peut pas être considérée comme un succès.
Kalshi Perps : Volume de 16,1 milliards de dollars en six semaines, mais refroidissement récent
Comparé à Polymarket, Kalshi a démarré plus vite avec ses Perps. Fin mai, Kalshi a officiellement lancé des contrats perpétuels de cryptomonnaies régulés par la CFTC, couvrant initialement des actifs comme le BTC, l'ETH, le SOL, le XRP. Au 9 juillet, soit environ six semaines après le lancement, le volume cumulé des Perps de Kalshi avait déjà atteint 16,1 milliards de dollars.
Comparé au débit rapide de la phase initiale, l'activité de trading des Perps de Kalshi s'est nettement refroidie. Les données de Loris Tools montrent que le volume quotidien de la section Perps de Kalshi était encore de 448 millions de dollars le 20 juillet, mais est tombé à environ 80 millions de dollars ces deux derniers jours, soit une chute de plus de 80% en quelques jours seulement.
Dans le même temps, le volume quotidien des Perp d'Hyperliquid se maintient au niveau de plusieurs milliards de dollars. Même en prenant le pic récent de 448 millions de dollars de Kalshi le 20 juillet, son volume reste nettement inférieur à celui d'Hyperliquid ; et lorsque le volume quotidien de Kalshi est retombé à environ 80 millions de dollars ces derniers jours, l'écart s'est encore creusé.
L'écart en matière d'open interest est encore plus flagrant. L'OI actuel de la section Perps de Kalshi n'est encore que de l'ordre de quelques dizaines de millions de dollars, tandis que celui d'Hyperliquid atteint environ 7,5 milliards de dollars. Le cumul de 16,1 milliards de dollars en six semaines pour Kalshi montre que son démarrage à froid des Perps n'est pas mauvais, mais la chute rapide récente du volume et le maintien d'un OI faible signifient qu'il reste à une distance notable de la zone de concurrence des principales plateformes Perp.
L'atout principal de Kalshi reste son "accès conforme aux États-Unis", mais cet avantage semble pour l'instant surtout résoudre le problème de "les utilisateurs américains peuvent-ils trader des Perp", sans encore résoudre celui de "pourquoi un trader Perp professionnel resterait-il durablement sur Kalshi".
Franchir les frontières est difficile, défendre son terrain est peut-être plus important que le slogan "plateforme de trading universelle"
Ce qui est vraiment difficile à reproduire dans les tentatives croisées d'Hyperliquid, Polymarket et Kalshi, ce sont les habitudes des utilisateurs et les liquidités accumulées sur le long terme dans leur secteur d'origine. Les utilisateurs de base d'Hyperliquid sont plus habitués au trading haute fréquence, à effet de levier et aux dérivés on-chain, tandis que les utilisateurs de Polymarket et Kalshi évoluent davantage autour de prises de position sur le sport, la politique et les événements d'actualité. Une plateforme peut rapidement ajouter de nouvelles catégories, mais il est difficile de faire changer simultanément aux utilisateurs leurs modes de transaction habituels.
Pour Hyperliquid, continuer à approfondir les Perp et le trading d'actifs on-chain est peut-être plus important que de prouver qu'il peut tout trader ; pour Polymarket et Kalshi, ce qui reste vraiment rare, ce sont l'offre d'événements, l'esprit des utilisateurs et les liquidités du marché prédictif. Se diversifier peut apporter de nouvelles perspectives de croissance, mais si les nouvelles catégories ne parviennent jamais à générer une demande autonome, elles risquent aussi de disperser les ressources qui constituaient l'avantage principal de la plateforme.
La compétition dans l'idée de "Everything Exchange" ne se jouera finalement peut-être pas sur qui couvre le plus de catégories, mais plutôt sur qui pourra accumuler durablement des utilisateurs, de la liquidité et de la profondeur de marché dans son secteur central. Pour ces plateformes qui possèdent déjà des avantages clairs, il est peut-être plus important de creuser suffisamment leur terrain avant d'étendre continuellement leurs frontières.
