Rédigé par : André Beganski
Compilé par : Blockchain Vernaculaire
Decrypt rapporte que les actions privilégiées phares de MicroStrategy ont été confrontées à une pression de vente notable jeudi, le cours ayant atteint un plus bas historique après que la société, qui continue d'acheter du Bitcoin, a de nouveau souligné qu'elle poursuivrait les versements aux actionnaires de STRcte (STRC).
Au moment de la rédaction, le cours du STRC avait baissé de 2,6 % à 87,45 dollars, rebondissant quelque peu après avoir touché un plus bas intrajournalier de 82,53 dollars.
Bien que ces actions privilégiées n'aient pas retrouvé leur valeur nominale de 100 dollars depuis la mi-mai, la performance de ce produit est elle-même cyclique : les prix ont tendance à reculer après la date ex-dividende du STRC.
La date ex-dividende est le jour à partir duquel les investisseurs qui achètent ces actions privilégiées phares de MicroStrategy ne recevront plus la prochaine distribution. Fin du mois, à l'approche de la prochaine date de paiement de dividende du STRC, la société prévoit de verser environ 100 millions de dollars aux investisseurs.
James Butterfill, directeur de la recherche chez CoinShares, a déclaré à Decrypt : « La faiblesse persistante du STRC semble moins être motivée par le Bitcoin lui-même que par l'incertitude du marché quant à la manière dont MicroStrategy va financer et gérer ses obligations fixes croissantes. Un rebond du Bitcoin augmenterait la valeur des actifs soutenant la stratégie, mais n'augmenterait pas automatiquement sa trésorerie disponible. »
L'année dernière, MicroStrategy a constitué une réserve de trésorerie pour gérer sa dette et ses dividendes. Au début de l'année, la société avait initialement provisionné 2,25 milliards de dollars ; mais après avoir racheté une partie de sa dette avec une décote, la réserve de trésorerie est actuellement ajustée à 1,1 milliard de dollars.
Le STRC est conçu pour s'échanger autour de sa valeur nominale de 100 dollars. MicroStrategy a indiqué que lorsque cette action privilégiée se négocie durablement en dessous de ce niveau, la société peut stimuler la demande en augmentant son taux de coupon. Ce taux est resté à environ 11,5 % au cours des quatre derniers mois consécutifs.
Mark Palmer, directeur général et analyste de recherche senior chez Benchmark-StoneX, a déclaré à Decrypt que, précisément pour cette raison, l'accentuation de la faiblesse du STRC est un résultat mécanique, un signal que la société est en difficulté. Il a déclaré que lorsque le taux de coupon effectif du produit est inférieur aux niveaux du marché, son prix a tendance à dériver vers le bas.
Palmer a déclaré : « Cette structure fonctionne comme prévu. Au niveau de prix actuel, nous pensons que le STRC offre aux investisseurs une opportunité de rendement total attractive : d'une part, le coupon actuel, et d'autre part, un mécanisme intégré qui devrait pousser le prix à revenir vers sa valeur nominale. »
Il a ajouté que les analystes de Benchmark-StoneX s'attendent à ce que MicroStrategy augmente le taux de coupon du STRC début juillet, « nous prévoyons que ce mouvement soutiendra le retour de son prix vers la valeur nominale ».
Alors que le STRC chutait, les actions ordinaires de MicroStrategy subissaient également une pression. Le cours de l'action de la société a touché un plus bas de 109,36 dollars jeudi, son niveau le plus bas en quatre mois. Sur le dernier mois, son cours a chuté de 32 %, une baisse plus importante que le recul du prix du Bitcoin sur la même période.
Ce mouvement s'est accentué le mois dernier. La société, dont le siège est à Tysons Corner, en Virginie, a décidé de vendre 32 Bitcoins, encaissant 2,5 millions de dollars. La société avait précédemment signalé cette action, visant à transmettre un message : qu'elle serait capable, d'une manière ou d'une autre, de respecter son engagement de verser des distributions aux actionnaires privilégiés.
Butterfill a déclaré : « Auparavant, la narration principale du marché était la stratégie de MicroStrategy consistant à accumuler continuellement du Bitcoin en émettant du capital. Le simple fait de vendre une partie pour remplir l'obligation de distribution signifie que ce flux de capitaux a été inversé et rend la stratégie globale plus complexe, un effet qui, espérons-le, n'est que temporaire. »
Cette vente a également soulevé des questions sur le point de savoir si la société cotée détenant le plus de Bitcoin au monde allait procéder à d'autres réductions de position. Mercredi, MicroStrategy a répondu sur X en déclarant que son argument de détention était de savoir si elle maintiendrait la confiance du marché dans le STRC au cours des prochaines années.
La société a déclaré : « Grâce à nos réserves de BTC, nous avons une couverture de nos obligations pour 32 ans. » Cette affirmation est basée sur ses réserves de Bitcoin d'environ 55 milliards de dollars, comparées à des obligations et paiements d'intérêts annuels d'environ 1,7 milliard de dollars.
Le PDG de Taproot Wizards, Udi Wertheimer, a souligné sur X que si MicroStrategy tentait réellement de financer ou de monétiser ses réserves de Bitcoin, la valeur qu'elle pourrait finalement obtenir serait probablement bien inférieure au montant nominal, au fur et à mesure que le marché digérerait ces actions.
Selon les données de CoinGecko, jeudi, le Bitcoin est tombé en dessous de 62 500 dollars, perdant plus de 5 % en une journée. À ce prix, les 846 842 BTC détenus par MicroStrategy valent environ 53 milliards de dollars. Malgré cela, les analystes estiment que la pression actuelle reste une douleur de croissance, et non un défaut fatal.
Butterfill a déclaré : « À ce stade, je ne pense pas qu'il s'agisse d'une question de vie ou de mort. Cela indique que le modèle de financement de MicroStrategy devient moins efficace et que les investisseurs exigent un rendement plus élevé pour assumer ce risque. »
