Le marché traverse actuellement une phase de repricing macroéconomique dominée par les anticipations d'inflation et de taux d'intérêt. Au cours de la dernière décennie, le Bitcoin a bénéficié d'un environnement combinant des liquidités abondantes et une faible inflation, ce qui a renforcé son récit de "couverture contre la dilution monétaire". Cependant, avec l'entrée continue des capitaux institutionnels, la logique de valorisation du Bitcoin évolue et dépend de plus en plus des anticipations de taux et des flux de capitaux.
Les performances récentes du marché montrent que la faiblesse actuelle du Bitcoin ne provient pas d'une détérioration de ses fondamentaux, mais de l'affaiblissement des deux principaux moteurs qui ont alimenté ce cycle haussier. D'une part, les anticipations de baisse des taux sont constamment revues à la baisse ; d'autre part, les flux de capitaux supplémentaires provenant des ETF Bitcoin et de Strategy (anciennement MicroStrategy) commencent à ralentir. Dans ce contexte, les pressions exercées sur le Bitcoin augmentent, et sa trajectoire future dépendra toujours de l'évolution de l'inflation et de la politique de la Fed.
La reprise de l'inflation : les anticipations de taux, principale contrainte pour le Bitcoin
Les plans de relance budgétaire post-pandémie ont modifié le mécanisme de transmission monétaire. Les capitaux ont non seulement fait monter les prix des actifs, mais ils ont aussi pénétré l'économie réelle, entraînant une hausse significative de l'inflation environ 18 mois plus tard. En juin 2022, l'IPC américain avait atteint un pic de 9,1 % ; l'inflation a ensuite reculé de manière soutenue, tombant à 2,4 % en septembre 2024, ce qui a renforcé les anticipations de baisse des taux et fourni un soutien important à la hausse du Bitcoin.
Cette logique a cependant commencé à changer fin 2024. Avec la crainte d'une résurgence de l'inflation, les anticipations de baisse des taux ont continué à se réduire. Les anticipations de marché pour des baisses de taux en 2025 sont passées d'environ 6 baisses anticipées en septembre 2024, à quasiment zéro baisse anticipée en janvier 2025 ; bien qu'elles se soient ensuite rétablies à environ 2,6 baisses, lorsque l'IPC s'est à nouveau rapproché de 3 %, le marché est redevenu prudent. Les données de l'IPC publiées le 12 mai 2026, qui se sont établies à 3,8 %, ont même poussé le marché à anticiper à nouveau environ 1,8 hausse de taux.
Pour les actions, une inflation plus élevée peut encore être partiellement absorbée par la croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices nominaux ; mais le Bitcoin, lui, n'est soutenu par aucun flux de trésorerie ou bénéfice, ce qui le rend plus sensible aux variations des anticipations de taux. Lorsque le marché intègre à nouveau des trajectoires de taux plus élevées, le Bitcoin est souvent le premier à subir la pression.
Ralentissement des ETF et des capitaux institutionnels : les deux moteurs du marché haussier se refroidissent simultanément
Dans ce cycle, les ETF Bitcoin ont été l'une des sources les plus importantes de capitaux supplémentaires. Depuis que les anticipations d'approbation des ETF se sont renforcées en 2023, les capitaux institutionnels sont devenus une force centrale propulsant la hausse du marché. Cependant, avec le durcissement de la position politique de la Fed, les entrées de capitaux ont nettement ralenti. En 2026, les ETF Bitcoin ont enregistré des sorties nettes continues, et la volonté d'accumulation des investisseurs a significativement diminué.
Surtout après la publication des données de l'IPC le 12 mai 2026, les sorties des ETF se sont nettement accélérées, avec un cumul d'environ 4,3 milliards de dollars de sorties nettes. Au cours des 15 sessions de négociation suivantes, 14 ont enregistré des ventes nettes, indiquant la prudence des capitaux institutionnels face à un environnement inflationniste élevé. Parallèlement, Strategy et les ETF Bitcoin combinés ont accumulé environ 110 milliards de dollars en Bitcoin, mais l'espace d'accumulation supplémentaire de Strategy se réduisant progressivement, son rôle de deuxième moteur de capitaux commence également à faiblir.
Avec l'arrêt des entrées dans les ETF, la baisse de la volonté d'allocation institutionnelle et le ralentissement de l'impulsion d'accumulation de Strategy, les deux principaux moteurs qui ont soutenu ce marché haussier montrent des signes de refroidissement, ce qui accroît la résistance à une reprise du Bitcoin.
Dans l'ensemble, le principal défi actuel du Bitcoin ne provient pas de l'intérieur du secteur, mais des changements dans l'environnement macroéconomique. Les liquidités abondantes et les anticipations de baisse des taux qui ont soutenu la hausse du marché par le passé s'affaiblissent, tandis que les capitaux institutionnels restent prudents face à une inflation élevée et à des taux plus hauts. À court terme, tant que l'inflation reste élevée, le Bitcoin restera probablement dans une phase de consolidation. Cependant, d'un point de vue historique, l'inflation finit toujours par atteindre un sommet. Une fois que l'inflation reculera et que les anticipations de baisse des taux se rétabliront, les capitaux institutionnels pourraient réaffluer, et le Bitcoin pourrait alors connaître une nouvelle phase de reprise plus vigoureuse.







