Auteur original : Nicky, Foresight News
Le 16 août, selon un rapport de The Block, les derniers fichiers 13F soumis par le fonds de dotation de l'Université de Harvard montrent qu'à la fin du deuxième trimestre, son nombre d'actions détenues dans l'iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock est resté inchangé, mettant ainsi fin à deux trimestres consécutifs de réduction de ses positions. Le fonds avait réduit ses positions de 21 % au quatrième trimestre de l'année dernière, puis de 43 % au premier trimestre de cette année. Au 30 juin, Harvard Management Company détenait 3 044 612 actions d'IBIT, d'une valeur d'environ 101,4 millions de dollars.
En termes de valeur de position, l'IBIT se classe 11e sur les 19 positions divulguées par Harvard, représentant 2,4 % de la valeur de son portefeuille d'investissement de 4,26 milliards de dollars. En raison de la baisse du prix de l'IBIT au deuxième trimestre, la valeur de cette position a diminué d'environ 15,6 millions de dollars par rapport à il y a trois mois, mais le nombre d'actions n'a pas changé. Il est à noter que les positions de Harvard dans les produits liés à l'or ont dépassé celles du fonds Bitcoin : la valeur combinée de son iShares Gold Trust et de son SPDR Gold Trust s'élève à environ 171,2 millions de dollars.
Le fonds de dotation de l'Université de Harvard, qui gère les institutions du fonds de dotation d'environ 57 milliards de dollars, a divulgué publiquement pour la première fois ses positions dans les ETF Bitcoin au deuxième trimestre 2025, avec environ 1,9 million d'actions d'une valeur d'environ 117 millions de dollars. Au troisième trimestre, il a considérablement augmenté ses positions à environ 6,81 millions d'actions, la valeur atteignant à un moment environ 443 millions de dollars, faisant de l'ETF Bitcoin sa plus grande position unique dans son portefeuille public. À l'époque, le Bitcoin approchait de ses plus hauts historiques, et la décision de Harvard de suivre la hausse était largement interprétée comme une continuation de sa stratégie de couverture contre l'inflation. Cependant, avec la baisse des prix, Harvard a réduit ses positions de 21 % au quatrième trimestre, puis de 43 % au premier trimestre 2026, et a entièrement liquidé ses ETF Ethereum d'une valeur d'environ 86,8 millions de dollars, réduisant rapidement son exposition publique aux cryptomonnaies à environ 117 millions de dollars. Les réductions de positions continues et les liquidations totales transmettaient une attitude claire de réduction des risques. Au deuxième trimestre 2026, cette réduction a été mise en pause.
Ces changements ne peuvent être dissociés de la situation financière de Harvard. Au cours de l'exercice 2025, Harvard a enregistré une perte opérationnelle d'environ 113 millions de dollars, les subventions fédérales pour la recherche ont été largement suspendues, le taux d'imposition du fonds de dotation est passé de 1,4 % à 8 %, générant des coûts fiscaux supplémentaires d'environ 300 millions de dollars par an. Dans le fonds de dotation, la part des capitaux privés et des fonds spéculatifs étant élevée et leurs périodes de blocage longues, les ETF du marché public, qui ont les coûts de réalisation les plus bas et la liquidité la plus forte, sont naturellement devenus une soupape de décompression face à la pression. Aujourd'hui, la pression à la vente ralentit, ce qui pourrait indiquer que la pression fiscale a atteint un palier, mais reflète également la diminution de la rentabilité d'une vente supplémentaire après que les prix ont été divisés par deux.
Les autres fonds universitaires américains ont adopté un comportement plus uniforme au deuxième trimestre, presque tous choisissant de maintenir leurs positions plutôt que de vendre. Le Dartmouth College n'a modifié le nombre de parts détenues dans aucun des trois produits : iShares Bitcoin Trust, Grayscale Ethereum Staking ETF et Bitwise Solana Staking ETF. La valeur totale est passée de 14,6 millions de dollars au premier trimestre à 12,4 millions de dollars au deuxième, la baisse étant entièrement due au facteur prix. Brown University détient environ 213 000 actions d'IBIT, d'une valeur d'environ 7,1 millions de dollars, sans avoir effectué d'opération non plus. La Fondation de l'Université de l'Illinois détient une petite quantité d'IBIT, d'une valeur d'environ 640 000 dollars. La caractéristique commune de ces institutions est que leurs positions sont relativement petites et leur sensibilité aux fluctuations des prix est bien inférieure à celle de Harvard, de sorte qu'elles n'ont pas généré de pression de vente concentrée pendant la baisse.
Si l'inaction des fonds universitaires américains représente une certaine patience des capitaux à long terme, les opérations des autres investisseurs institutionnels au deuxième trimestre ont montré une différenciation plus marquée. Le fonds souverain d'Abou Dhabi Mubadala détient 14 721 917 actions d'IBIT, d'une valeur d'environ 490,1 millions de dollars, inchangées par rapport à la fin du premier trimestre, cette position se classant deuxième dans son portefeuille 13F ; l'Abu Dhabi Investment Council détient 8 218 712 actions d'IBIT, d'une valeur d'environ 273,6 millions de dollars, également inchangées. Les deux fonds souverains du Moyen-Orient détiennent ensemble environ 764 millions de dollars d'IBIT, soit environ 118 millions de dollars de moins qu'à la fin du premier trimestre, entièrement dû à la baisse des prix. En revanche, Morgan Stanley a réduit ses positions dans l'IBIT d'environ 4,5 %, tandis que JPMorgan a augmenté ses positions dans l'IBIT de 8,3 millions à environ 10,4 millions d'actions, et a multiplié par plus de quatre ses positions dans l'ETF Ethereum de BlackRock.
Le moment où Harvard cesse de vendre coïncide avec la stabilisation temporaire du marché du Bitcoin. Depuis avoir atteint un plus bas à 57 800 dollars le 1er juillet, le Bitcoin a fluctué au cours du dernier mois dans une fourchette de 62 000 à 66 000 dollars, sans établir de nouveaux plus bas ni réussir à former un rebond décisif. Bien que cet état de consolidation ne constitue pas un signal de fond clair, comparé à la tendance baissière persistante du premier semestre de cette année, il montre des signes d'affaiblissement marginal de la pression de vente. Pour les institutions détenant l'IBIT, dans une fourchette où la volatilité se réduit et les volumes tendent à se stabiliser, l'urgence de procéder à de nouvelles réductions importantes de positions diminue clairement.
Les fichiers 13F ne divulguent que les titres cotés aux États-Unis et les positions acheteuses d'options détenues directement par les institutions, ne couvrant pas les fonds privés, les jetons directs ou les stocks de tenue de marché. La grande majorité des actifs du fonds de dotation d'environ 57 milliards de dollars de Harvard se trouvent sur le marché privé, le portefeuille divulgué publiquement ne représentant qu'environ 4,26 milliards de dollars. Cependant, la valeur de signal des comportements institutionnels réside parfois moins dans la taille des positions que dans le moment et la direction de l'action. Les vendeurs actifs des deux derniers trimestres ont cessé de vendre, tandis que les autres fonds universitaires et les fonds souverains du Moyen-Orient n'ont pas montré de nouvelles pressions de vente, et le Bitcoin a consolidé pendant plus d'un mois à des niveaux relativement bas. Cela indique que dans la fourchette de 62 000 à 66 000 dollars, ce groupe d'institutions qui avait activement configuré des ETF Bitcoin n'a temporairement pas choisi de continuer à quitter le marché.
