Dua peristiwa terjadi dalam minggu yang sama.
Pada 13 Juli, kemitraan investasi ekuitas "Hefei ChanTou Xingzhi Xinyu" dengan skala komitmen 50 miliar yuan didirikan. Tiga hari kemudian, ChangXin Technology memulai pembelian lewat penawaran umum di platform daring dan off-line, dengan harga penawaran 8,66 yuan per saham, diperkirakan akan mengumpulkan total dana sekitar 57,9 miliar yuan.
Yang menghubungkan kedua peristiwa ini adalah Hefei ChanTou di baliknya.
Di kursi pemegang saham ChangXin Technology, Hefei ChanTou memegang saham langsung melalui anak perusahaannya yang sepenuhnya dimiliki, ChangXin Jicheng; dana baru berjumlah 50 miliar yuan yang didirikan juga memiliki mitra pelaksana dan dua mitra terbatas (LP) yang berasal dari sistem Hefei ChanTou.
Dari sini terlihat adegan seperti ini: saat IPO ChangXin, Hefei ChanTou kembali mendirikan dana sebesar 50 miliar yuan untuk mempersiapkan amunisi investasi industri di putaran berikutnya.
Dana Investasi Milik Negara Hefei, 50 Miliar Yuan
Hefei ChanTou didirikan pada 2015, melalui penggabungan Hefei State-owned Assets Holding Co., Ltd. dan Hefei Industrial Investment Holding Co., Ltd. Berbeda dengan VC biasa, perusahaan ini adalah platform investasi modal milik negara yang berfokus pada investasi dan pembiayaan industri serta inovasi.
Perangkat yang dimiliki Hefei ChanTou tidak hanya berupa dana. Perusahaan ini memegang saham ChangXin Technology secara langsung melalui anak perusahaannya yang sepenuhnya dimiliki, ChangXin Jicheng, dan juga berpartisipasi dalam investasi dan pembangunan pabrik wafer memori 12 inci ChangXin.
Di sisi dana, Hefei ChanTou mengelola dana induk provinsi untuk material baru, kesehatan hidup, informasi antariksa, dan dana benih tahap kedua, berpartisipasi dalam pengoperasian dana panduan pemerintah kota Hefei dan dana panduan modal ventura kota, sekaligus mengembangkan dana benih, malaikat, dan dana pasar. Menurut data yang diungkapkan di situs web resmi Hefei ChanTou, skala dana yang dikelola secara mandiri telah melebihi 100 miliar yuan, berinvestasi di hampir seribu perusahaan, dengan puluhan proyek telah mencapai IPO atau backdoor listing.
Nama lengkap dana baru yang didirikan adalah Kemitraan Investasi Ekuitas "Hefei ChanTou Xingzhi Xinyu", dengan komitmen kontribusi sebesar 50 miliar yuan.
Menurut informasi bisnis, manajer dana dan mitra pelaksana adalah Hefei ChanTou Capital Venture Capital Management Co., Ltd. Dua mitra terbatas (LP) utama masing-masing adalah Hefei Venture Capital Guiding Fund Co., Ltd. dan Hefei State-owned Assets Holding Co., Ltd. Ketiganya termasuk dalam sistem Hefei ChanTou.
Setelah ChangXin
ChangXin Technology adalah kunci untuk memahami dana 50 miliar yuan ini.
Pada 2016, Zhu Yiming berencana memasuki bidang DRAM. Industri ini memiliki hambatan teknologi yang tinggi dan siklus investasi yang panjang, satu lini produksi wafer membutuhkan dana puluhan miliar yuan, VC biasa sulit menanggung kerugian dan investasi aset berat yang begitu lama.
Dana investasi milik negara Hefei menerima proyek ini.
Sepuluh tahun kemudian, ChangXin Technology telah menjadi pemimpin DRAM domestik. Sebelum IPO, pemegang saham terbesar perusahaan adalah Qinghui Jidian dengan kepemilikan 21,67%, diikuti oleh ChangXin Jicheng sebagai pemegang saham terbesar kedua dengan kepemilikan 11,71%. Di antara mereka, ChangXin Jicheng termasuk dalam sistem Hefei ChanTou dan juga memegang 48,90% bagian properti Qinghui Jidian.
Menghitung secara statis berdasarkan harga penawaran 8,66 yuan, sekitar 7,048 miliar saham yang dimiliki langsung oleh ChangXin Jicheng secara teoritis setara dengan nilai sekitar 61 miliar yuan; bagian properti yang dipegang melalui Qinghui Jidian secara kasar setara dengan nilai sekitar 55,2 miliar yuan. Total kedua item ini sekitar 116,2 miliar yuan.
Model Hefei di awal sering kali memusatkan dana untuk mendukung proyek industri besar tunggal melampaui tahap perkembangan kunci. BOE membutuhkan lini produksi panel, Nio membutuhkan arus kas, ChangXin membutuhkan investasi manufaktur wafer jangka panjang, objek investasi jelas, dan dana sangat terpusat.
Namun, sisi lain dari investasi jangka panjang adalah tekanan dana.
Prospektus pengumpulan obligasi terbaru Hefei ChanTou menunjukkan, hingga akhir Maret 2026, aset bersih grup adalah 64,788 miliar yuan, utang sekitar 99,476 miliar yuan, rasio utang terhadap aset 60,56%. Laba bersih setelah penyesuaian non-berulang pada 2025 adalah -2,169 miliar yuan, profitabilitas sangat bergantung pada hasil investasi dan perubahan nilai wajar; dalam tiga tahun terakhir, arus kas aktivitas investasi grup terus keluar bersih, dengan tahun 2025 sekitar -9,407 miliar yuan. Jaminan eksternalnya juga terutama terkonsentrasi pada ChangXin Technology.
Mungkin, strategi baru tertulis dalam "654X".
Pada 2026, Hefei sedang membangun sistem industri "654X": enam industri utama meliputi kendaraan listrik terhubung cerdas, teknologi informasi generasi baru, energi baru, material baru, peralatan rumah tangga cerdas, dan peralatan canggih; lima industri baru meliputi kecerdasan buatan, ekonomi ketinggian rendah, antariksa komersial, keamanan dan penanggulangan darurat, obat-obatan biologi dan peralatan medis canggih; empat industri masa depan adalah teknologi kuantum, energi fusi nuklir dan hidrogen, manufaktur biologi, kecerdasan berwujud, selain itu juga akan melacak dan mengembangkan antarmuka otak-komputer, 6G, ruang dalam dan laut dalam, serta bidang baru lainnya.
Dibandingkan dengan sepuluh tahun lalu yang memusatkan dana untuk menarik satu pemimpin rantai, peta industri yang dihadapi Hefei sekarang lebih tersebar. Saat ini, teknologi kuantum, fusi nuklir, antariksa komersial, manufaktur biologi, dan kecerdasan berwujud yang ingin dikembangkan Hefei masih berada pada tahap teknologi dan komersialisasi yang berbeda, belum tentu akan segera muncul ChangXin berikutnya.
ChangXin segera melantai di bursa, dana baru 50 miliar yuan baru saja didirikan. Di dalamnya tersimpan sebuah metafora: satu proyek sedang diserahkan, putaran investasi berikutnya telah dimulai.
Artikel ini berasal dari akun resmi WeChat "DecodeLP", penulis: Chen Jia
