Les stablecoins et les actifs tokenisés ont déjà commencé à transformer le paysage du système financier traditionnel. Grayscale anticipe désormais que les coffres-forts blockchain deviendront la prochaine innovation cryptographique à entrer dans le courant dominant.
Les coffres-forts regroupent les capitaux des investisseurs et les déploient dans des stratégies génératrices de rendement. Leurs règles d'investissement varient. Cependant, beaucoup fonctionnent dans le cadre de limites de risque établies et s'appuient sur des gestionnaires professionnels, appelés conservateurs, pour l'allocation du capital.
« Les coffres-forts sont des outils de gestion d'actifs sur la blockchain », a écrit Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, dans un rapport récent.
Cette structure rappelle beaucoup les obligations de crédit adossées à des actifs (CLO). Les deux produits regroupent le capital des investisseurs en portefeuilles gérés, dont l'objectif est de générer un rendement ajusté au risque à partir des actifs sous-jacents.
Les contrats intelligents remplacent les intermédiaires traditionnels
La différence principale réside dans l'infrastructure.
Les CLO traditionnels s'appuient sur des dépositaires, des fiduciaires et autres intermédiaires. Les coffres-forts sur blockchain, en revanche, utilisent des contrats intelligents pour gérer les actifs et régler les transactions directement sur des réseaux blockchain tels qu'Ethereum, Base et Solana.
Cette architecture permet aux investisseurs de suivre en temps réel l'état des portefeuilles et des transactions. De plus, elle peut réduire les coûts administratifs et augmenter la liquidité, en permettant de déplacer les actifs sans recourir aux systèmes de règlement traditionnels.
M. Pandl souligne que les coffres-forts peuvent offrir « une transparence totale, une efficacité opérationnelle et potentiellement une liquidité accrue ».
Le marché reste encore modeste par rapport aux instruments de crédit structurés traditionnels. Grayscale estime que plus de 3 000 coffres-forts détiennent des actifs d'une valeur d'environ 7 milliards de dollars. Ces produits sont gérés par 57 conservateurs, les stratégies axées sur les stablecoins représentant 79 % du total.
À titre de comparaison : le marché mondial des CLO s'élève à environ 1 500 milliards de dollars, répartis entre des milliers d'instruments gérés par plus de 250 sociétés.
La réglementation reste le principal obstacle
À mesure que les marchés du crédit sur blockchain évoluent, les coffres-forts pourraient gagner en importance. À terme, ils pourraient devenir les principaux produits d'investissement pour les actifs numériques, à l'instar des CLO et des fonds de crédit gérés sur les marchés traditionnels.
Néanmoins, la législation américaine sur les valeurs mobilières crée de l'incertitude. Un coffre-fort pourrait attirer l'attention des régulateurs si les investisseurs comptent sur un conservateur pour le choix des stratégies, l'allocation d'actifs ou la gestion des risques. Un tel niveau de pouvoirs discrétionnaires pourrait soulever des questions dans le cadre des règles régissant les valeurs mobilières, les sociétés d'investissement ou les conseillers en investissement.
Cette question est particulièrement cruciale pour les investisseurs institutionnels, qui ont besoin de normes claires en matière de garde, de conformité réglementaire et de protection des investisseurs avant d'engager un capital significatif.
Néanmoins, Grayscale y voit un potentiel important. La principale conclusion de l'entreprise est que les coffres-forts « pourraient devenir la prochaine innovation cryptographique à percer dans le courant dominant ».
Leur succès dépendra de la capacité du secteur à préserver l'efficacité des contrats intelligents tout en respectant les normes juridiques et opérationnelles adoptées dans le secteur financier traditionnel.
