Auteur : CoinGecko
Compilation : TechFlow Deep Tides
Introduction : Les données clés du rapport annuel de CoinGecko sont suffisamment parlantes : le volume annuel des contrats perpétuels DEX a explosé de 346 % par rapport à l'année précédente, tandis que l'open interest des CEX a chuté de 20,8 % sur la même période. Les capitaux migrent systématiquement du système centralisé vers le système décentralisé.
Cet article ne se contente pas d'aligner des chiffres ; il explique clairement pourquoi cette migration se produit, comment Hyperliquid a pu dépasser Coinbase International, et ce que ces plateformes deviennent réellement après le HIP-3.
Article complet :
En 2025, les bourses de contrats perpétuels — en particulier les plateformes décentralisées — ont connu une explosion, avec un volume total de transactions atteignant 92,9 billions de dollars (soit une croissance de 64,6 % par rapport à l'année précédente), transformant fondamentalement le marché crypto d'un marché de transactions au comptant vers un mécanisme de découverte des prix dominé par les produits dérivés.
Points clés :
- Les perps DEX ont augmenté de 346 %, atteignant 6,7 billions de dollars ; parallèlement, l'open interest des CEX a chuté de 20,8 %. Cela représente une migration massive des capitaux des infrastructures centralisées vers les infrastructures décentralisées, portée par des plateformes comme Hyperliquid (classée septième mondiale, avec un volume de 2,9 billions de dollars).
- L'efficacité du capital a stimulé l'adoption : Les perps permettent aux traders d'obtenir une exposition avec un effet de levier en utilisant moins de fonds, de réaliser des profits dans les deux sens (ce qui a été crucial lors de la baisse du quatrième trimestre 2025), et d'éviter les frictions du règlement physique.
- Le HIP-3 a permis la mise sur le marché sans permission de tout actif disposant d'un flux de prix, transformant des plateformes comme Hyperliquid d'« échanges crypto » en infrastructures financières mondiales 24h/24 et 7j/7, permettant de trader tout, des matières premières aux actions pré-IPO.
Pourquoi la croissance des Perps dépasse celle du trading au comptant
Figure : Top 5 des bourses de contrats perpétuels décentralisées classées par volume sur 24h sur CoinGecko, au 2 mars 2026
Efficacité du capital : Faire plus avec moins
L'avantage fondamental des contrats perpétuels réside dans l'efficacité du capital. Sur le marché au comptant, acheter 10 000 dollars de Bitcoin nécessite 10 000 dollars de capitaux, immobilisés pendant la détention. Sur le marché des perps, grâce à l'effet de levier, seule une fraction de ce capital est nécessaire pour obtenir la même exposition, libérant ainsi des liquidités pour d'autres positions ou stratégies.
Au-delà de la spéculation, les contrats perpétuels permettent également aux participants de marché de :
Se couvrir contre des positions existantes sans vendre l'actif sous-jacent (évitant ainsi un événement fiscal) ; Arbitrer les écarts de prix entre places de marché ; Exprimer des opinions directionnelles sans les frictions du règlement physique ; Déployer des capitaux simultanément sur de multiples opportunités.
Chaque dollar sur le marché des perps travaille plus qu'un dollar sur le marché au comptant. Pour les traders, fonds et institutions optimisant le retour sur capital, la balance penche désormais en faveur des perps.
Maturité du marché : Suivre la voie de la finance traditionnelle
L'explosion des produits dérivés crypto est le reflet d'une dynamique observée dans chaque marché financier mature. En finance traditionnelle, la taille du marché des dérivés dépasse largement celle du marché au comptant sous-jacent, souvent d'un facteur 10 à 50. Prenons l'exemple du marché des swaps de taux d'intérêt, dont la valeur notionnelle dépasse 400 billions de dollars, alors que la taille du marché obligataire mondial est d'environ 130 billions de dollars.
Le marché crypto est simplement en train de rattraper son retard. À mesure que le marché mûrit et que des participants plus expérimentés affluent, le ratio volume des dérivés/volume au comptant ne cesse de s'élargir. Les dix plus grandes bourses ont généré à elles seules 92,9 billions de dollars de volume sur les contrats perpétuels, dépassant de loin le volume total des transactions au comptant sur toutes les bourses crypto.
Facteur de couverture : Résilience pendant les baisses
La preuve peut-être la plus convaincante de la valeur des contrats perpétuels est apparue lors de la baisse du quatrième trimestre 2025. Alors que le marché au comptant se contractait et que le sentiment des investisseurs se dégradait, le volume des dix plus grandes bourses de contrats perpétuels a augmenté de 64,6 % en glissement annuel.
Pourquoi ? Parce que les contrats perpétuels permettent aux traders de réaliser des profits dans les deux sens. Lorsque les prix baissent, les positions short réalisent des gains importants et l'activité de couverture s'intensifie. La capacité du marché à exprimer des points de vue baissiers maintient les capitaux actifs et les volumes élevés, même si l'achat au comptant s'est tari.
Sur un marché traditionnel purement au comptant, la baisse des prix signifie une réduction de l'activité. Ceci est visible dans la chute du volume des transactions au comptant des CEX, passant de 2,21 billions de dollars en janvier 2025 à un plus bas de 0,95 billion de dollars en décembre.
Cependant, sur le marché des perps, la volatilité dans n'importe quelle direction signifie une opportunité. Les données de 2025 prouvent que cette dynamique a fondamentalement changé la structure du marché crypto.
Figure : Comparaison des volumes de transactions au comptant et de contrats perpétuels CEX vs DEX
La grande migration : DEX vs CEX
Figure : Volume des 10 plus grands Perp CEX et Perp DEX
Source : Rapport annuel 2025 sur l'industrie crypto de CoinGecko
Bien que les bourses centralisées dominent encore en taille absolue, la véritable histoire de 2025 est l'ascension fulgurante des bourses de contrats perpétuels décentralisées. Le volume des Perp DEX a explosé de 346 %, atteignant un record de 6,7 billions de dollars sur l'année.
Pour donner une idée de ce bond : rien qu'en octobre 2025, mois de pic, les Perp DEX ont traité 1,18 billion de dollars de volume, soit plus de quatre fois le volume de janvier 2025.
La percée des DEX
En 2025, les Perp DEX ont résolu les problèmes fondamentaux de convivialité qui retenaient auparavant les utilisateurs sur les plateformes centralisées :
- Parité d'expérience utilisateur : L'argument selon lequel « les DEX sont maladroits » a pris fin en 2025. Hyperliquid et Lighter offrent des interfaces quasiment indiscernables de celles de Binance ou Coinbase. La profondeur du carnet d'ordres est suffisante, les exécutions sont quasi instantanées, et le trader moyen ne sent plus qu'il utilise une plateforme décentralisée.
- Structure de frais compétitive : Les premiers DEX facturaient une prime pour la décentralisation. En 2025, la concurrence et les progrès technologiques ont ramené les frais des Perp DEX au même niveau, voire en dessous, de ceux des CEX. Des plateformes comme Hyperliquid ont même commencé à offrir des remises allant jusqu'à 90 % aux takers, rivalisant avec les structures tarifaires les plus compétitives des CEX.
- Performance à l'échelle : Les premiers DEX basés sur la blockchain ne pouvaient pas gérer les volumes requis pour un trading sérieux de dérivés. L'émergence de chaînes Layer 1 dédiées et de rollups optimisés a résolu ce problème. Prenons l'exemple du L1 personnalisé d'Hyperliquid, capable de traiter des milliers de transactions par seconde avec des temps de confirmation inférieurs à une seconde — une performance comparable aux infrastructures centralisées.
La divergence de l'open interest
Selon le Rapport annuel 2025 sur l'industrie crypto de CoinGecko, l'open interest des CEX a chuté de 20,8 % en 2025, tandis que celui des DEX a grimpé de 229,6 %.
L'open interest — la valeur totale des contrats à terme non soldés — représente les capitaux et la conviction engagés. Cette divergence nous dit que les traders ne font pas qu'« essayer » les DEX pour des transactions rapides ; ils établissent des positions importantes à long terme sur la chaîne.
Ce changement représente une reconfiguration des capitaux des infrastructures centralisées vers les infrastructures décentralisées. Une fois cette migration commencée, les effets de réseau l'accélèrent. Plus de liquidité attire plus de traders, qui attirent à leur tour plus de market makers, approfondissant encore la liquidité.
L'ascension d'Hyperliquid et Lighter
Le classement 2025 des bourses de contrats perpétuels révèle un changement majeur dans la structure du marché. Deux plateformes décentralisées ont fait une entrée remarquée dans le top dix, remplaçant des acteurs centralisés établis :
- @HyperliquidX : Classée septième mondiale, volume annuel de 2,9 billions de dollars ;
- @Lighter_xyz : Classée dixième mondiale, volume annuel de 1,3 billion de dollars.
En 2025, le volume d'Hyperliquid a dépassé celui de Coinbase International. Cette plateforme décentralisée, vieille de moins de deux ans, a surpassé une bourse soutenue par une institution cotée, disposant de milliards de dollars de capital et de années d'historique opérationnel.
Coinbase International a traité environ 1,4 billion de dollars en 2025. Hyperliquid a atteint 2,9 billions — plus du double.
La victoire par l'infrastructure
Le secret du succès d'Hyperliquid n'est pas un marketing intelligent ou des incitations token, mais l'infrastructure. La plateforme a construit sa propre blockchain Layer 1 (HyperCore) optimisée spécifiquement pour le trading de contrats perpétuels.
Cette décision architecturale a définitivement enterré l'argument « les DEX sont lents ». En contrôlant la pile technologique complète, du mécanisme de consensus au moteur de matching, Hyperliquid a réalisé : des confirmations de transaction en moins d'une seconde ; des frais de gas nuls pour les market makers ; un débit de plus de 20 000 ordres par seconde ; une disponibilité de 100 % tout au long de 2025.
En comparaison, les DEX basées sur Ethereum souffraient de la congestion du réseau et des coûts de gas variables, et d'autres solutions L2 dépendaient d'infrastructures externes. L'intégration verticale d'Hyperliquid a permis une expérience utilisateur identique à celle des bourses centralisées, tout en conservant les garanties de sécurité entièrement décentralisées.
Lighter a suivi une voie similaire, bien qu'avec une implémentation technique différente. La conclusion est claire : pour rivaliser avec les bourses centralisées, les DEX doivent contrôler leur destinée infrastructurelle.
Au-delà du crypto : La révolution HIP-3 d'Hyperliquid
Fin 2025, Hyperliquid a mis en œuvre le HIP-3 (Hyperliquid Improvement Proposal 3), changeant fondamentalement sa structure de marché.
Mise sur le marché sans permission
Auparavant, l'ouverture d'un nouveau marché perpétuel nécessitait l'approbation des validateurs — un processus semi-centralisé. Le HIP-3 a introduit un mécanisme de déploiement de marchés perpétuels sans permission.
Tout constructeur peut désormais créer un marché perpétuel pour tout actif disposant d'une source de prix fiable. Pas besoin de token, pas besoin d'autorisation, pas de frais de listing.
L'impact immédiat a été explosif. En quelques semaines, des marchés perpétuels pour des actifs jamais tradés onchain auparavant sont apparus sur la plateforme.
Un pont vers la finance traditionnelle
En entrant en février 2026, l'impact du HIP-3 est devenu de plus en plus clair. Des plateformes comme Hyperliquid ne sont plus seulement des « bourses de dérivés crypto », mais deviennent des infrastructures de marché financier global.
Les marchés perpétuels sur Hyperliquid couvrent désormais :
- Matières premières : Contrats perpétuels sur l'or et l'argent suivant les futures COMEX ; pétrole brut et gaz naturel ; produits agricoles (blé, maïs, soja).
- Actions : Sociétés pré-IPO comme SpaceX et OpenAI ; exposition synthétique aux actions technologiques majeures ; contrats perpétuels sur indices boursiers (S&P 500, Nasdaq 100).
- Actifs alternatifs : Marchés de prédiction (résultats électoraux, indicateurs économiques) ; dérivés sportifs ; dérivés météorologiques.
Cette expansion signifie que les Perp DEX deviennent l'infrastructure de base de la découverte des prix globale, 24h/24 et 7j/7.
Des marchés qui ne ferment jamais
Les marchés financiers traditionnels ferment — le NYSE clôture à 16h00 HE, les marchés à terme du CME cessent de trader dimanche soir. Cela crée des frictions, des lacunes informationnelles et des coûts d'opportunité.
Les marchés perpétuels basés sur la blockchain, eux, ne ferment jamais. Lorsque les marchés traditionnels sont hors ligne, les marchés onchain continuent de fonctionner, intégrant les nouvelles informations en temps réel.
Imaginez : Dimanche soir, une grande nouvelle éclate — une crise géopolitique, une faillite d'entreprise, une mesure surprise de banque centrale. Les marchés traditionnels ne pourront valoriser cette information que lundi matin, créant des gaps potentiels et des décalages.
Les contrats perpétuels sur des plateformes comme Hyperliquid valorisent immédiatement l'information. À mesure que la liquidité de ces marchés s'approfondit, ils pourraient commencer à influencer les prix d'ouverture des marchés traditionnels — les prix onchain 24h/24 et 7j/7 devenant le point de référence que les marchés traditionnels rattrapent le lundi matin.
Conclusion : Les nouvelles frontières des contrats perpétuels
Les données de 2025 racontent une histoire indéniable : les contrats perpétuels sont devenus la force dominante du trading crypto, et les plateformes décentralisées comblent rapidement leur retard sur leurs homologues centralisées.
Les chiffres parlent d'eux-mêmes : 92,9 billions de dollars de volume sur les dix plus grandes bourses de contrats perpétuels ; croissance de 346 % du trading perpétuel DEX ; open interest DEX en hausse de 229,6 % ; les principaux DEX ont déjà remplacé des CEX majeurs dans le classement.
Avec la création de marchés sans permission devenue possible, et l'infrastructure blockchain atteignant la parité de performance avec les systèmes centralisés, la frontière entre « bourse crypto » et « marché financier global » s'estompe. Ces plateformes évoluent vers des « marchés financiers onchain » — où tout actif disposant d'une source de prix peut être tradé 24h/24 et 7j/7, en totale self-custody, avec un règlement transparent.
Le modèle de trading au comptant — acheter et régler physiquement un actif — persistera. Mais pour la découverte des prix, la couverture et la spéculation efficiente en capital, les contrats perpétuels domineront.
