Le soir du 19 août, Suzhou MEMSIC Microelectronics Co., Ltd. (ci-après dénommé « MEMSIC », 688286.SH) a publié une annonce prévoyant de lever des fonds d'un montant maximal de 212 millions de yuans via une augmentation de capital simplifiée, dont 177 millions de yuans seront utilisés pour acquérir 54 % des actions de Beijing Puten Photoelectric Co., Ltd. (ci-après dénommé « Puten Photoelectric »), afin de tenter d'entrer sur le marché des composants clés des gyroscopes à fibre optique.
Il s'agit déjà de la deuxième transaction d'acquisition de MEMSIC dans un récent passé. Il y a seulement un mois, MEMSIC a discrètement révélé qu'elle avait investi un total de 12,45 millions de yuans de fonds propres pour acquérir 51,82 % des actions de Suzhou Nuoliantong Electronic Technology Co., Ltd. (ci-après dénommé « Nuoliantong ») via une détention directe et une détention indirecte par Nuoliantong, marquant ainsi son entrée sur le marché des capteurs de gaz industriels.
Le rapport semestriel de MEMSIC montre que la société vient tout juste de passer du bénéfice à la perte au premier semestre 2026, avec une perte nette attribuable aux actionnaires de la société mère de 20,62 millions de yuans et un flux de trésorerie d'exploitation négatif de 35,21 millions de yuans.
La question se pose alors : Pourquoi une entreprise cotée encore déficitaire investit-elle autant d'argent en même temps dans deux nouveaux secteurs d'activité ?
01 Dix-neuf ans d'un ingénieur en MEMS
Le fondateur de MEMSIC s'appelle Li Gang. Au lycée, en feuilletant son manuel de physique, il est tombé sur une illustration de vulgarisation scientifique sur laquelle était écrit : « 60 % de l'économie nationale est liée à la technologie des microélectroniques. » Cette phrase a fait l'effet d'une pierre jetée dans le lac calme de son cœur, suscitant des ondulations qui ne se sont pas apaisées de sitôt, et a semé inconsciemment les graines cruciales de sa trajectoire de vie pour les décennies à venir. Après le baccalauréat, il s'est plongé dans le département de microélectronique de l'Université des sciences et technologies électroniques de Chine, poursuivant ensuite par un master en MEMS à l'Université de Pékin et un doctorat à l'Université des sciences et technologies de Hong Kong.
Les MEMS étaient encore un domaine d'emploi peu connu en 2004. Après ses études, tandis que la plupart de ses camarades partaient acquérir de l'expérience dans de grandes entreprises étrangères, Li Gang a estimé que les MEMS deviendraient une opportunité industrielle, et non simplement une opportunité produit. De plus, avec un marché aussi vaste en Chine, cette orientation méritait qu'on s'y consacre entièrement. Comme il le répétait souvent des années plus tard : « Cette opportunité industrielle, une vie n'y suffirait pas. »
Mais tout début est difficile. La première aventure entrepreneuriale de Li Gang n'a duré que huit mois. Faute de chaîne d'approvisionnement, même si les puces MEMS étaient conçues en laboratoire, personne ne pouvait les transformer en produits finis. De plus, cet échec initial a englouti la majeure partie des bourses économisées par Li Gang et lui a fait comprendre une chose : pour faire des MEMS, la seule capacité de conception ne suffit pas, il faut maîtriser toute la chaîne industrielle.
Au cours des deux ou trois années suivantes, il a travaillé dans plusieurs entreprises pour accumuler de l'expérience, occupant successivement les postes de conseiller technique chez Beijing Jadebird Yuanxin, chef de projet chez Shanghai Semix, et poursuivant son travail technique chez Xinrui Microelectronics.
En 2007, Li Gang a rencontré deux jeunes gens partageant les mêmes idéaux, marquant le début de sa deuxième aventure entrepreneuriale. Avec Hu Wei, diplômé du département de microélectronique de l'Université de Pékin, et Mei Jia, diplômé en microélectronique de l'Université de Nanjing, il a enregistré et établi le prédécesseur de MEMSIC, Suzhou MEMSIC Microelectronics Technology Co., Ltd., dans le parc industriel de Suzhou, avec un capital social de 100 000 yuans.
Un bâtiment de MEMSIC abrite encore aujourd'hui une vieille photo. Les trois fondateurs sont debout ensemble, vêtus simplement, le regard pétillant, à côté d'un échantillon ingénierique rudimentaire de microphone MEMS.
Après s'être installé dans le parc, Li Gang a été élu « Leader talentueux en science et technologie » de la première promotion pour son projet de capteurs MEMS, obtenant ainsi un financement de démarrage d'un million de dollars américains. Les cinq années suivantes ont été les plus difficiles mais aussi les plus cruciales pour MEMSIC.
En 2008, MEMSIC a produit ses premières puces de capteurs acoustiques MEMS en utilisant la plateforme de R&D de l'Institut des nanosciences. En 2010, MEMSIC a collaboré avec Huarun Shanghua pour participer au « Projet 02 » national, établissant la première ligne de production de tranches MEMS en Chine continentale. En 2012, les produits MEMS de MEMSIC ont finalement atteint la production de masse sur une chaîne d'approvisionnement locale chinoise – une étape importante pour toute l'industrie chinoise des MEMS.
Pour faire simple, un capteur MEMS équipe les appareils de « cinq sens ». La gamme de produits de MEMSIC a débuté avec les capteurs acoustiques, s'étendant progressivement aux capteurs de pression et aux capteurs inertiels. Ces trois lignes couvrent les principales applications dans l'électronique grand public, l'automobile, la médecine, le contrôle industriel, etc. La stratégie de l'entreprise définie par Li Gang était « une ligne de produits, un procédé de fabrication ». Chaque nouvelle catégorie nécessitait de maîtriser un nouveau procédé, mais une fois cela fait, cela constituait une barrière difficile à reproduire pour les concurrents.
Par la suite, le développement de MEMSIC s'est accéléré. En 2016, les ventes cumulées des microphones MEMS de MEMSIC ont dépassé 100 millions d'unités ; en 2018, elles ont dépassé 500 millions d'unités, classant l'entreprise au quatrième rang mondial pour les expéditions ; en 2020, elles ont dépassé 1 milliard d'unités. C'est également cette année-là, le 10 août, que MEMSIC a été cotée avec succès au marché STAR de la Bourse de Shanghai, devenant la « première action de puce MEMS chinoise », avec un prix d'émission de 62,67 yuans par action, un prix d'ouverture du premier jour atteignant 228 yuans par action (hausse de 269 %) et une capitalisation boursière grimpant à 12,3 milliards de yuans.
De 100 000 yuans de capital social à une capitalisation boursière de 12,3 milliards de yuans, MEMSIC a mis treize ans. Bien que l'introduction en bourse soit souvent considérée comme une très haute évaluation pour une entreprise, celle de MEMSIC a semblé marquer le début d'une autre période difficile.
En 2021, le résultat net ajusté de MEMSIC est déjà devenu négatif, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a chuté de 70 % en glissement annuel – bien que la direction l'ait attribué aux paiements d'actions pour les incitations au capital et à l'explosion des dépenses de R&D, le ralentissement de la croissance du secteur de l'électronique grand public et la guerre des prix sur les capteurs acoustiques avaient déjà commencé. De 2022 à 2024, MEMSIC a enregistré trois années consécutives de pertes, cumulant près de 190 millions de yuans de pertes. La morosité générale du secteur de l'électronique grand public et la guerre des prix féroce sur les capteurs MEMS ont fait chuter la marge brute des capteurs acoustiques à moins de 20 %.
Ce n'est qu'en 2025 que la situation financière de MEMSIC a connu un tournant. Le chiffre d'affaires annuel de l'entreprise s'est élevé à 621 millions de yuans, en hausse de 22,69 %, et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère à 35,99 millions de yuans, marquant la première année bénéficiaire depuis l'introduction en bourse. Dans le rapport annuel, Li Gang l'a attribué à la « croissance explosive de la ligne de produits capteurs de pression » et aux « réductions de coûts et gains d'efficacité ». Cette année-là, le chiffre d'affaires des capteurs de pression de l'entreprise a atteint 301 millions de yuans, en hausse de 42,15 %, dépassant pour la première fois celui des capteurs acoustiques pour devenir la première ligne de produits de l'entreprise. Les performances des capteurs inertiels ont également doublé, avec un chiffre d'affaires de 52,33 millions de yuans, en hausse de 120,94 %.
Cette opportunité industrielle « qu'une vie ne suffirait pas à épuiser » semblait montrer des signes de concrétisation.
Mais cette embellie n'a duré qu'un semestre. Au premier semestre 2026, la situation financière de MEMSIC s'est brutalement détériorée. Le chiffre d'affaires de l'entreprise était de 247 millions de yuans, en baisse de 18,72 % ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère est passé d'un bénéfice de 25,19 millions de yuans à la même période l'année précédente à une perte de 20,62 millions de yuans ; la marge brute consolidée est tombée de 31,64 % à 23,81 % ; le flux de trésorerie d'exploitation est passé de 3,94 millions de yuans à -35,21 millions de yuans.
L'explication dans le rapport semestriel est édifiante : « Conflits géopolitiques, hausse des prix des composants clés en amont comme la mémoire, manque de dynamisme de la consommation finale. » Le problème ne venait pas de l'entreprise elle-même, mais d'un changement de tendance sectorielle.
Selon les données d'IDC, les expéditions de smartphones en Chine au premier semestre 2026 ont atteint environ 134 millions d'unités, en baisse de 4,2 %, marquant le cinquième trimestre consécutif de baisse en glissement annuel. L'activité principale de MEMSIC reste l'électronique grand public. Si les téléphones ne se vendent pas, les capteurs ne se vendent pas ; si les marques de téléphones font pression sur les prix, la marge des capteurs disparaît.
La victoire financière de 2025 reposait sur un marché en contraction. Ce risque, Li Gang, avec ses dix-neuf ans d'expérience dans les MEMS, ne pouvait pas l'ignorer.
02 Du capteur pour téléphone aux secteurs industriel et militaire
Li Gang et MEMSIC ont agi très rapidement.
En juillet 2026, MEMSIC a utilisé ses fonds propres pour acquérir 51,82 % des actions de Nuoliantong, et le changement d'enregistrement commercial a été effectué.
Nuoliantong est une petite entreprise fondée en 2014 dans le parc industriel de Suzhou, spécialisée dans les capteurs de gaz industriels haut de gamme. L'équipe dirigeante vient de Honeywell, RAE Systems et de l'Académie chinoise des sciences. Elle détient 44 brevets clés, peut détecter plus de 50 gaz industriels spéciaux avec une précision atteignant 50 ppb – ce chiffre signifie qu'elle peut « sentir » des changements extrêmement infimes de concentration de gaz dans l'air. Ses produits sont donc largement utilisés dans des scénarios comme la surveillance de la sécurité chimique, la gestion de l'environnement, les réseaux électriques, l'industrie pétrochimique, etc.
Cette acquisition a une signification financière très concrète. La marge brute des capteurs de gaz industriels se situe entre 40 % et 60 %, soit deux à trois fois celle des activités de MEMSIC dans l'électronique grand public. Si l'intégration se passe bien, cette seule acquisition pourrait sensiblement améliorer la structure globale des bénéfices de MEMSIC.
D'un point de vue logique industriel, Nuoliantong aide MEMSIC à compléter une pièce du puzzle cruciale. MEMSIC possédait à l'origine trois lignes de produits : acoustique, mécanique (pression) et inertielle, toutes orientées vers l'électronique grand public et l'automobile. En ajoutant les capacités de détection chimique de Nuoliantong, la matrice de produits devient quatre grandes voies technologiques : acoustique + mécanique + optique + chimique, étendant les scénarios d'application du téléphone aux usines et réseaux électriques, faisant de MEMSIC l'une des rares entreprises nationales capable de proposer des solutions complètes de couche de perception pour tous les scénarios, une entreprise plateforme de capteurs.
Après la finalisation de la transaction Nuoliantong, MEMSIC ne s'est pas arrêtée et a au contraire lancé immédiatement une deuxième transaction d'acquisition, qui a attiré l'attention de tout le marché.
La cible de cette transaction, Puten Photoelectric, a été fondée à Pékin en 2008. Elle fabrique des composants optoélectroniques clés pour les gyroscopes à fibre optique, couvrant le chemin optique complet du cœur du gyroscope à fibre optique. Ses clients couvrent les laboratoires et ateliers de l'aérospatiale, de l'exploration marine, du transport ferroviaire et du contrôle industriel. L'entreprise est une « petite géante » spécialisée nationale et a réalisé l'autonomie et le contrôle de toute la chaîne, de la conception des puces au traitement des tranches en passant par les tests d'encapsulation, dans le domaine des dispositifs optiques intégrés au niobate de lithium.
Le gyroscope à fibre optique est le composant central des systèmes de navigation inertielle haut de gamme. Si les capteurs inertiels MEMS propres à MEMSIC résolvent la perception inertielle de « précision faible à moyenne », comme les podomètres dans les téléphones ou le déclenchement des airbags dans les voitures, alors le gyroscope à fibre optique résout la perception inertielle de « haute précision » : comment un drone sait où il est après la perte du signal GPS, comment un missile corrige son attitude en vol, comment un sous-marin se positionne sous l'eau. Leurs principes technologiques diffèrent, leurs positions sur le marché sont complémentaires, mais ils appartiennent tous deux à l'arbre de la « navigation inertielle ».
D'un point de vue logique industriel, les deux entreprises se complètent sur l'arbre de la « navigation inertielle ». Après l'acquisition de Puten Photoelectric, MEMSIC disposera simultanément de deux voies technologiques : la micro-navigation inertielle MEMS et la navigation inertielle de haute précision à fibre optique, formant ainsi une matrice complète de produits inertiels allant des capteurs de téléphone de quelques yuans aux dispositifs de navigation aérospatiale de plusieurs centaines de milliers de yuans.
Il existe également un espace de synergie technologique. Les puces de traitement du signal ASIC et les capacités de microfabrication de MEMSIC peuvent aider à moderniser les composants optoélectroniques de Puten Photoelectric sous forme de modules, voire à développer conjointement des systèmes de navigation inertielle intégrés ; inversement, l'expertise de Puten Photoelectric dans les composants optiques au niobate de lithium peut également alimenter les réserves technologiques de MEMSIC dans le domaine des MEMS infrarouges et optiques.
La logique encore plus cruciale réside dans la restructuration de la clientèle. Grâce à Puten Photoelectric, MEMSIC accède directement aux systèmes d'approvisionnement qualifiés des domaines haute fiabilité comme l'aérospatiale, la construction navale, les réseaux électriques intelligents. Une fois certifiés, ces clients, en raison de la sécurité des produits et des coûts de re-vérification, ne changent généralement pas de fournisseur facilement. En d'autres termes, MEMSIC achète non seulement une technologie, mais aussi un billet d'entrée sur le marché haute fiabilité.
En considérant ces deux acquisitions ensemble, l'objectif de la direction de MEMSIC devient évident – fuir l'électronique grand public.
Le marché des téléphones se contracte, les prix des capteurs s'écroulent dans une concurrence féroce, la marge brute des capteurs acoustiques n'est plus que de 18 %. Cette activité de base qu'est l'électronique grand public ne peut plus soutenir le récit de valorisation d'une entreprise de puces cotée au marché STAR.
Ainsi, MEMSIC a choisi deux voies de sortie : l'acquisition de Nuoliantong mène aux scénarios des usines chimiques, des réseaux électriques, de la surveillance environnementale ; l'acquisition de Puten Photoelectric mène aux scénarios aérospatiaux et militaires. Si l'intégration se passe bien, MEMSIC disposera de quatre grandes voies technologiques de détection : acoustique + mécanique + optique + chimique, couvrant trois scénarios d'application : électronique grand public, sécurité industrielle, aérospatiale, passant d'une entreprise de puces avec un chiffre d'affaires annuel de 6 milliards de yuans à une « plateforme de perception tous scénarios ».
Mais si l'intégration échoue. Si l'activité électronique grand public continue de se contracter, si l'introduction des clients de Nuoliantong ne répond pas aux attentes, si l'augmentation de capital pour Puten Photoelectric ne peut être réalisée ou si les engagements de performance ne sont pas atteints, alors ce qui attend MEMSIC, ce sont des écarts d'acquisition importants au bilan et un tableau de bord financier de plus en plus mauvais.
03 Est-ce rentable d'acquérir une entreprise déficitaire ?
Dans cette transaction, MEMSIC a acquis 24,30 % des actions auprès des actionnaires existants pour 82 884 500 yuans, puis a investi 94 236 900 yuans pour obtenir 29,70 % de nouvelles actions, détenant ainsi au total 54 % des parts, pour un coût total de 177 millions de yuans. Au 31 mars 2026, date de référence, la valeur d'évaluation de 100 % des actions de Puten Photoelectric était de 234 millions de yuans, soit une augmentation de 195,23 % par rapport à la valeur nette comptable de 79 259 400 yuans.
En calculant, la prime payée par MEMSIC n'achète pas ce qui se trouve aujourd'hui dans les livres de Puten Photoelectric, mais sa « rareté » dans le domaine des composants clés des gyroscopes à fibre optique.
Cependant, cette « rareté » ne peut masquer un autre fait incontournable : Puten Photoelectric est actuellement toujours déficitaire. En 2024, Puten Photoelectric a enregistré une perte de 19,51 millions de yuans ; en 2025, la perte s'est réduite à 4,84 millions de yuans, avec un chiffre d'affaires atteignant 78,84 millions de yuans. Bien que l'activité se développe, le seuil de rentabilité n'est pas encore atteint.
Investissements en R&D élevés, dépenses en capital importantes pour construire ses propres lignes de production, fluctuations à court terme des achats en aval, nouveaux produits pas encore à l'échelle... Bien que ces explications correspondent aux caractéristiques typiques du secteur technologique à « investissement élevé, cycle long », la survie jusqu'à l'aube reste incertaine.
Par ailleurs, le processus de capitalisation de Puten Photoelectric ne s'est pas déroulé très facilement par le passé. En 2010, Zhongbing Optoelectronics (600435.SH) avait tenté d'acquérir 30 % des actions de Puten Photoelectric pour 55 millions de yuans, mais la transaction avait finalement échoué, la raison officielle étant que « les nouveaux et anciens actionnaires ne parvenaient pas à s'accorder sur la stratégie de développement de l'entreprise ». En 2016, Puten Photoelectric a été cotée au NEEQ (835880) et s'en est retirée volontairement quatre ans plus tard, la raison officielle étant « les besoins du développement commercial et de la planification stratégique à long terme ». Après son retrait, l'entreprise n'a plus annoncé de projet d'IPO public.
Dans le cadre de cette acquisition, la contrepartie a également fait des engagements de performance : le bénéfice net annuel moyen de Puten Photoelectric pour les années 2026 à 2029 devra être d'au moins 25 millions de yuans, avec un cumul sur quatre ans d'au moins 100 millions de yuans. En cas de non-respect, la direction de Puten Photoelectric, détentrice des actions restantes, devra indemniser la société cotée.
Une entreprise cotée avec un flux de trésorerie d'exploitation négatif qui achète une entreprise dont le modèle commercial n'est pas entièrement validé – chaque maillon de cette chaîne ne tolère aucune erreur.
04 Épilogue
Dix-neuf ans plus tard, Li Gang et MEMSIC se tiennent à un nouveau carrefour : réussir serait de réaliser le saut de l'électronique grand public vers l'industrie et le militaire grâce à deux acquisitions ; échouer serait peut-être de s'enfoncer davantage dans le marasme de l'électronique grand public.
Cet article provient du compte WeChat « Morning Whistle M&A » (ID : MW-Group), auteur : Chen Mo
