Flow (FLOW) Caída

**Resumen del Mercado Cripto en Q2: Bitcoin subió en vano, ¿se fue el dinero a la IA y a las cadenas?** El segundo trimestre de 2026 fue difícil para las criptomonedas. A pesar de un repunte en abril, Bitcoin cerró el trimestre con una caída de aproximadamente el 11%, perdiendo todas sus ganancias. Mientras tanto, los índices bursátiles tradicionales subían, destacando una rotación de capital hacia acciones de IA. Tres canales clave de liquidez se debilitaron simultáneamente: 1. **ETF de Bitcoin al contado:** Registraron salidas netas de 40.800 millones de dólares, especialmente fuertes en junio. 2. **Tesoros de criptoactivos (ej. MicroStrategy):** Ralentizaron drásticamente su acumulación de BTC. 3. **Oferta de stablecoins:** La capitalización total se contrajo unos 4.200 millones de dólares. La actividad en los intercambios decayó, con volúmenes a la baja. Los mercados de derivados experimentaron una significativa **desapalancamiento**, con liquidaciones largas por valor de 8.350 millones de dólares en BTC y ETH, dejando al mercado en un estado más estable pero cauteloso al entrar en Q3. **Temas emergentes para observar:** El foco se desplaza hacia innovaciones en la cadena, como el auge de los **perpetuos de RWA** (activos del mundo real) para acciones y materias primas, la tokenización de acciones con plenos derechos, y el crecimiento de las **bóvedas (vaults) en cadena** como capa central para el capital institucional.

Resumen: Lu Xiao Technology (002617.SZ) ha puesto fin oficialmente a dos proyectos clave de financiación para carburo de silicio, destinando 1.217 millones de RMB restantes a capital circulante. En 6 años, recaudó ~3.256 millones de RMB mediante dos ampliaciones de capital, pero solo invirtió ~242 millones (~7,75%) en proyectos de SiC, destinando ~2.900 millones a capital circulante y pago de deudas. Su proyecto estrella de 240.000 obleas anuales en Hefei avanza lentamente; los datos sobre su capacidad (¿60.000 obleas anuales logradas o planeadas?) son contradictorios y la filial acumula grandes pérdidas. La empresa, que históricamente ha perseguido "modas" (vehículos eléctricos, fotovoltaica, etc.), ahora promete enfocarse en obleas de 8 y 12 pulgadas con fondos propios. Sin embargo, la industria ya lidera esa transición: líderes como Tianyue Advanced y Tankeblue tienen una ventaja significativa en capacidad, tecnología y cuota de mercado. La situación del científico jefe, Chen Zhizhan, es poco clara, y la inversión en I+D de la empresa es baja. Desde su salida a bolsa en 2011, Lu Xiao ha recaudado ~7.069 millones de RMB en financiación directa, pero su beneficio neto acumulado es de solo ~221 millones, con escasos dividendos. Mientras tanto, la familia controlante ha obtenido ~1.993 millones de RMB mediante ventas de acciones desde 2018 y planea nuevas reducciones. El artículo presenta a Lu Xiao como un ejemplo de operaciones de capital que priorizan la financiación y la especulación con tendencias sobre la creación de valor sostenible.

Google (Alphabet) ha publicado sus resultados del segundo trimestre. La noticia principal es ambivalente: mientras que su negocio en la nube, Google Cloud, registró un crecimiento explosivo del 82% en ingresos, superando expectativas, la compañía reportó por primera vez en décadas un flujo de caja libre trimestral negativo (aproximadamente -59 mil millones de dólares). Este débito se debe a un fuerte aumento en gastos de capital (449 mil millones de dólares), destinados principalmente a infraestructura para IA. Como consecuencia, Alphabet elevó por segunda vez este año su guía de gastos de capital anuales, situándola ahora entre 1950 y 2050 mil millones de dólares. Esta intensificación de la inversión, que incluye emisiones de deuda y acciones por cerca de 1000 mil millones de dólares, generó preocupación en el mercado sobre la rentabilidad futura de estas apuestas, haciendo que las acciones cayeran. Por el lado positivo, Google Cloud alcanzó ingresos de 247,68 mil millones de dólares y su cartera de pedidos pendientes superó por primera vez los 5000 mil millones. El CEO Sundar Pichai destacó que la inversión en IA está remodelando toda la empresa, con un enfoque en el próximo modelo Gemini 4. Aunque los negocios publicitarios tradicionales siguen creciendo de forma estable, el equilibrio entre la carrera por el liderazgo en IA y la salud financiera será el foco clave de los inversores en los próximos trimestres.

El sector chino de diseño de semiconductores presenta una división extrema en los resultados del primer semestre de 2026. Empresas como Jiangbolong y GigaDevice reportan enormes aumentos de beneficios, mientras que otras como StarPower y CETC Chip experimentan fuertes caídas. Este artículo argumenta que estas ganancias no se deben principalmente a la creación de valor de mercado, sino a una **"transferencia institucional" de rentas** desde los sectores usuarios finales (como la automoción) hacia los diseñadores, impulsada por la escasez de capacidad y los mandatos de sustitución de importaciones ("compliance"). Sin embargo, el análisis sostiene que, más allá de la distorsión competitiva, este mecanismo ha logrado algo crucial: una **"reestructuración institucional del flujo de caja"**. Por primera vez, muchas empresas de diseño tienen flujos de caja operativos positivos y sostenidos, rompiendo el círculo vicioso histórico de dependencia de financiación externa y ciclos de desarrollo cortos. Esto abre una **"ventana de transición de capacidades"** estructural y de largo plazo (posiblemente hasta 2030), facilitada por la escasez continua de chips y políticas que evolucionan de subsidios a una **"vinculación ecológica forzosa"**, integrando chips nacionales en cadenas de suministro clave. Para las empresas receptoras de rentas, el reto es transformar este efectivo en I+D a largo plazo (chips para IA, automoción) para construir ventajas tecnológicas reales. Paralelamente, las empresas pagadoras enfrentan un **"despeje marketizado"** doloroso pero necesario, que puede forjar alianzas más profundas con los clientes. Finalmente, empresas como Montage Technology y Fudan Microelectronics demuestran un crecimiento basado en demanda de mercado real, señalando el camino a seguir. La conclusión es que, aunque el periodo de rentas institucionales conlleva distorsiones, también proporciona una oportunidad histórica para que las empresas con visión estratégica salten de ser **"recolectoras de rentas" a "definidoras de tecnología"** con capacidades independientes de mercado.

La sesión del miércoles reflejó una nueva reversión en los flujos de los ETF cripto. Los fondos de bitcoin registraron una salida neta de 61,16 millones de dólares, impulsada enteramente por reembolsos en FBTC de Fidelity (46,82 millones) e IBIT de BlackRock (14,34 millones). Esto compensó una modesta entrada del día anterior y acentuó la volatilidad semanal en la demanda de estos ETF, cuyo volumen de negociación fue de 1.190 millones de dólares. En contraste, los ETF de éter obtuvieron una entrada neta de 7,38 millones de dólares, principalmente hacia el fondo ETHA de BlackRock, tras dos sesiones con flujos débiles. Los volúmenes en esta categoría fueron de 358,38 millones de dólares. La actividad en ETF de altcoins como Solana, XRP y HYPE fue nula, sin creación ni reembolso neto de participaciones. Los datos muestran una demanda institucional selectiva y cautelosa, con bitcoin experimentando la mayor presión, éter atrayendo capital modesto y el segmento altcoin permaneciendo inactivo.