Autor: Michiel Milanovic
Título original: What does Stripe at $160B mean for traditional IPOs?
Compilación y edición: BitpushNews
En las últimas dos semanas, el gigante de pagos Stripe anunció una oferta pública de adquisición (Tender Offer) que valora la empresa en hasta 1.590 billones de dólares;
Al mismo tiempo, el proveedor de infraestructura fintech Plaid también completó una oferta pública de adquisición con una valoración de 80.000 millones de dólares;
Unos días después, el primer fondo de capital riesgo (Ventures Fund I) de Robinhood se listó en la Bolsa de Nueva York (NYSE), permitiendo a los inversores minoristas acceder directamente a una cesta de acciones de empresas privadas;
Estos eventos están interrelacionados y reflejan un cambio estructural en la forma en que las empresas obtienen financiación, proporcionan liquidez y, en última instancia, consideran su salida a bolsa.
¿Por qué decimos esto?
Empecemos por Plaid.
Fundada en 2013, la empresa actúa como una capa de infraestructura que conecta las cuentas bancarias de los consumidores con aplicaciones financieras como Venmo, Robinhood y Chime. Las aplicaciones pagan a Plaid para que los usuarios puedan conectarse sin problemas a sus bancos, verificar credenciales y compartir información de la cuenta. Esto es especialmente valioso en Estados Unidos, donde las regulaciones no obligan a los bancos a compartir información con terceros (a diferencia de la banca abierta en el Reino Unido y la PSD2 en la UE).
De hecho, se informa que la mitad de los estadounidenses han utilizado indirectamente los servicios de Plaid a través de varias aplicaciones financieras. La empresa alcanzó una valoración máxima de 13.400 millones de dólares en 2021 y en su momento planeó ser adquirida por Visa por 5.300 millones de dólares, pero los reguladores finalmente bloquearon la operación. Después de ser revalorizada en 61.000 millones de dólares en abril de 2025, su última ronda de oferta pública de adquisición de 80.000 millones de dólares refleja un repunte del impulso. Se espera que sus ingresos alcancen los 430 millones de dólares en 2025, y el 20% de sus nuevos clientes son ahora empresas de IA.
Con el crecimiento exponencial del comercio electrónico en la última década, la empresa reportó recientemente un rendimiento impresionante en 2025. El volumen total de transacciones de pago alcanzó los 1,9 billones de dólares, un aumento interanual del 34%, equivalente a aproximadamente el 1,6% del PIB mundial. Aunque los ingresos no se hicieron públicos, fuentes estiman que los ingresos de 2024 fueron de al menos 50.000 millones de dólares. Hoy en día, se espera que solo el conjunto de productos de ingresos de Stripe (incluyendo Stripe Billing, Invoicing, Tax, etc.) alcance unos ingresos anuales recurrentes (ARR) de 10.000 millones de dólares.
Además de su negocio de pagos, Stripe también está apostando activamente por las criptomonedas y el comercio agéntico (Agentic Commerce), considerándolos catalizadores del consumo online. Adquirió la plataforma de stablecoins Bridge por 1.100 millones de dólares, compró el proveedor de infraestructura de carteras Privy, y está construyendo Tempo—una blockchain de capa 1 (L1) centrada en pagos, actualmente en pruebas por Visa, Nubank y Klarna. Su última oferta pública de adquisición de 1.590 billones de dólares representa un aumento del 74% respecto al año pasado.
Una oferta pública de adquisición (Tender Offer) es una transacción secundaria que permite a nuevos inversores o inversores existentes comprar acciones directamente a empleados y accionistas iniciales. Proporciona liquidez sin diluir el capital de la empresa y sin las cargas regulatorias y estructurales de una OPI.
Stripe y Plaid son parte de una gran tendencia: empresas que eluden con éxito los mercados públicos optando instead por transacciones privadas.
Según informes, Anthropic está explorando una oferta pública de adquisición con una valoración superior a los 3.500 billones de dólares, mientras que Revolut completó recientemente una venta de participaciones de empleados con una valoración de 750.000 millones de dólares.
En 2025, el volumen de transacciones secundarias en el mercado privado se disparó a 2.400 billones de dólares, por encima de los 1.620 billones de dólares de 2024. En comparación, la financiación recaudada globalmente a través de OPI tradicionales fue de aproximadamente 1.400 billones de dólares.
Con el auge de los mercados de capital privado, el ritmo al que las empresas acceden a los mercados públicos se ha ralentizado. Actualmente, las empresas esperan una media de 16 años para salir a bolsa, un 33% más que hace una década. En los últimos 12 años, los activos totales del mercado privado se han más que duplicado, alcanzando los 22 billones de dólares. Algunas de las empresas más valiosas del mundo, incluyendo SpaceX y OpenAI, siguen siendo privadas, con valoraciones que rivalizan o superan a las de las grandes empresas cotizadas.
Esto ha llevado a dos desarrollos clave en el mercado:
Primero, el nacimiento de una nueva capa de infraestructura de mercados de capital. Recientemente analizamos el auge de plataformas como Forge y EquityZen, que facilitan las transacciones secundarias de acciones de empresas privadas. Charles Schwab adquirió Forge por 660 millones de dólares en noviembre, mientras que Morgan Stanley adquirió EquityZen en octubre (cantidad no divulgada).
Segundo, la apertura del mercado privado a los inversores minoristas. El recién creado Ventures Fund I de Robinhood se listó el viernes pasado en la NYSE, recaudando 658 millones de dólares y manteniendo participaciones en grandes empresas privadas como Ramp, Stripe y Revolut. Esto no es pionero; Destiny Tech100 se listó en marzo de 2024, ofreciendo una cartera de 100 empresas respaldadas por capital riesgo, incluyendo SpaceX y OpenAI. Pero Robinhood puede distribuir directamente a sus 28 millones de usuarios y, como ha demostrado en el ámbito de las acciones públicas, tiene un historial de éxito en la popularización de clases de activos históricamente reservadas a inversores institucionales.
Además, la administración Trump firmó el verano pasado una orden ejecutiva que allanó el camino para que las cuentas de jubilación 401(k), por valor de 8,7 billones de dólares, inviertan en activos alternativos como criptomonedas y mercados privados.
Vemos estos como catalizadores principales de un mayor crecimiento, pero también exponen algunos riesgos ocultos.
Uno de ellos es la complejidad estructural detrás de la compra de acciones privadas. Los brókeres suelen empaquetar estas acciones en sus propios vehículos de propósito especial (SPV) y cobran tarifas, y estos SPV a veces mantienen posiciones en otros instrumentos. Estos riesgos de contraparte superpuestos y las tarifas pueden ocultar los activos que realmente poseen los inversores. La próxima recesión macroeconómica vendrá acompañada del colapso de las posiciones de los SPV y de litigios consiguientes.
Además, está el problema de la transparencia en la valoración. La valoración de las empresas privadas suele anclarse en la ronda de financiación más reciente, que puede ocurrir solo una o dos veces al año. Esto limita el descubrimiento de precios y crea una brecha entre el valor liquidativo (NAV) reportado y el precio que el mercado público está dispuesto a pagar.
The Financial Times informó recientemente de que el Ventures Fund I de Robinhood cayó un 11% en su primer día de negociación. Mientras tanto, Destiny Tech 100 llegó a cotizar a casi 20 veces su NAV. Esta imprevisibilidad no es ideal para las cuentas de ahorro para la jubilación.
Mientras tanto, los reguladores están empezando a impulsar reformas para hacer más atractivos los mercados públicos. La comisionada de la SEC, Hester Peirce, expresó su preocupación por los mercados privados en un discurso en febrero: la presión para que las empresas cotizen ha disminuido, pero los mercados privados carecen de mecanismos equivalentes de descubrimiento de precios, accesibilidad y liquidez.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, propuso recientemente un plan de tres pilares para "hacer que las OPI vuelvan a ser geniales" (sus palabras exactas), relajando los requisitos de divulgación y reformando los litigios de valores. Queda por ver si estas reformas se materializarán.
Dejando a un lado las transacciones privadas, las OPI se recuperaron significativamente en 2025. Once empresas fintech respaldadas por capital riesgo, incluyendo Circle y Klarna, salieron a bolsa, y hay más en camino. Kraken y Bitgo han presentado solicitudes confidenciales, mientras que empresas como Ramp y Gusto se están preparando limpiando sus tablas de capitalización (cap tables), contratando nuevos CFO o acercándose a bancos de inversión. F-Prime estima que la capitalización de mercado total de fintech podría crecer desde los 947.000 millones de dólares hasta 1,2 billones de dólares.
Si estas empresas obtendrán el precio deseado es otra cuestión. A finales de año, solo 2 de las 11 empresas cotizaban por encima de su precio de OPI. Chime, valorada en privado en 250.000 millones de dólares, salió a bolsa con una valoración de 135.000 millones. Klarna salió a bolsa con una valoración de 173.000 millones de dólares, pero cerró el año en 109.000 millones.
Con las crecientes tensiones geopolíticas y un panorama macroeconómico incierto, las empresas que aún están esperando pueden encontrar que el juego de las ofertas públicas de adquisición es el camino de menor resistencia. Por ahora, al menos, la liquidez del mercado privado sigue siendo suficiente para absorber la oferta de estos unicornios.
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