Título original: Ha llegado la mayor OPV de Robin Li
Autor original: Wu Qiong, Investment Community
"No se consiguen cupos."
Esta escena está ocurriendo con Kunlunxin. Desde que presentó su solicitud de forma confidencial a la Bolsa de Hong Kong a principios de año, la salida a bolsa de Kunlunxin está cada vez más cerca. Ahora es la etapa de competencia por los cupos de inversionistas de referencia.
Así, emerge la mayor OPV de Robin Li —según informan medios extranjeros, Kunlunxin apunta a una valoración de aproximadamente 500.000 millones de dólares (unos 3,4 billones de yuanes). Si sale a bolsa, su capitalización de mercado superará a la de Baidu. Con ese volumen, no es de extrañar que Kunlunxin sea considerado frecuentemente por el mercado como el activo más valioso en la historia de IA de Baidu.
Pronto se verá el resultado en esta batalla por el resurgimiento de Baidu.
La mayor OPV de Robin Li: Superará a Baidu
En este momento, la emoción es intensa.
Volviendo a principios de este año, un anuncio de Baidu declaraba —Kunlunxin ya había presentado, a través de sus copatrocinadores y de forma confidencial, el formulario de solicitud de cotización (Formulario A1) a la Bolsa de Valores de Hong Kong, para solicitar la aprobación de la cotización y negociación de sus acciones en el mercado principal de la Bolsa de Hong Kong.
Desde entonces, los movimientos de la OPV de Kunlunxin en Hong Kong han continuado bajo el agua. Ahora, tras medio año, a medida que avanzan los preparativos para la OPV, Kunlunxin entra en una etapa clave previa a la salida a bolsa. Según información de The Information, actualmente la compañía ya ha entablado contacto con posibles instituciones inversoras.
Esta es la última ventana para que los inversores entren en Kunlunxin a través del mercado primario, pero el umbral no es bajo: los informes indican que Kunlunxin prioriza en la colocación a aquellos inversores que se comprometen a comprar chips, requiriendo que el valor de los chips adquiridos sea de 3 a 7 veces el monto de la suscripción.
Esto significa que los inversores que deseen obtener cupos de referencia de Kunlunxin primero deben "hacer una asignación de compra". De esta manera, los inversores puramente financieros probablemente quedarán fuera. Kunlunxin prefiere a inversores industriales que ya posean capacidad de compra continua.
Solo unos pocos llegarán a la mesa final. Un inversor le dijo a Investment Community que "la competencia por los cupos de referencia es feroz" y que más personas se encuentran en una situación de "difícil conseguir un asiento".
Sin duda, el mercado deposita grandes esperanzas en Kunlunxin. Se dice que Kunlunxin apunta a una valoración de unos 500.000 millones de dólares (unos 3,4 billones de yuanes). Esto no es infundado, según datos de IDC, en 2025 en el mercado chino de servidores con aceleradores de IA, Kunlunxin y Cambricon ocupan conjuntamente el tercer lugar entre los fabricantes nacionales, cada uno con ventas de aproximadamente 116.000 tarjetas.
Anteriormente, un informe de investigación de Goldman Sachs señalaba que si el mercado otorgaba a Kunlunxin múltiplos de valoración similares a los de Cambricon, el valor de las participaciones de Baidu podría alcanzar los 220.000 millones de dólares. Y precisamente en medio de la explosión de la demanda de capacidad de cómputo para IA, esta semana la capitalización de mercado de Cambricon superó brevemente el billón.
De ahí la feroz competencia por los cupos de referencia de Kunlunxin.
Por supuesto, Baidu será el mayor ganador. Recordemos que a principios de año, Robin Li explicó en el anuncio uno de los beneficios que traería la escisión y cotización de Kunlunxin: mejorar la imagen de Kunlunxin ante sus clientes, proveedores y posibles socios estratégicos para conseguir más negocios, y Baidu también se beneficiaría de su crecimiento a través de su participación.
El efecto es inmediato. Tras la difusión de esta noticia, las acciones de Baidu subieron durante cuatro sesiones consecutivas, y su última capitalización de mercado en Hong Kong superó los 300.000 millones de HKD. Si Kunlunxin logra la valoración objetivo de 500.000 millones de dólares, como accionista mayoritario, el valor de la participación de Baidu superará los cientos de miles de millones. Así, Robin Li también vive otro momento destacado: la capitalización de mercado de Kunlunxin superará a la de Baidu.
Se reúnen los inversores: Esperando una súper rentabilidad
Reservado, discreto, pero ya se ha convertido en la obra maestra de Robin Li.
La historia de Kunlunxin se remonta a 2011, cuando su predecesor era el Departamento de Arquitectura y Chips Inteligentes de Baidu. Un equipo proveniente de compañías líderes como Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, etc., inició el camino de Baidu en la fabricación de chips.
No fue hasta 2021 que Baidu independizó oficialmente su negocio de chips Kunlun y estableció una nueva compañía: Kunlunxin (Beijing) Technology Co., Ltd. Junto con la independencia, llegó una lujosa ronda de financiación, liderada por CPE Source Capital, con inversores como IDG Capital, Legend Capital, Yuanhe Puhua, etc., con una valoración en ese momento de aproximadamente 130.000 millones de yuanes.
Desde entonces, Kunlunxin comenzó a ser conocido por el mercado.
Sin embargo, esta fue la única vez que Kunlunxin anunció públicamente una ronda de financiación. Pero según Qichacha, en cinco años Kunlunxin completó múltiples cambios en su estructura accionarial, y muchas instituciones inversoras conocidas se fueron sumando a la mesa —en julio de 2022, se añadieron nuevos accionistas como General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital, etc.; solo medio mes después, CITIC Securities y Linxin Investment también se convirtieron en accionistas de Kunlunxin.
En 2023, aparecieron BYD, Zhongguancun Science City Company, Sanya Yuhai Fund, China Internet Investment Fund, etc.; posteriormente, tampoco faltaron caras como el Fondo Especial de Innovación Autónoma de Zhongguancun del Fondo de Seguridad Social, el Fondo de Inversión en la Industria de Inteligencia Artificial de Beijing, el Fondo Shunxi, el Capital de CITIC Jianxin Investment, etc., con una plantilla cada vez más lujosa.
Quizás los movimientos para la salida a bolsa se planearon temprano, en julio del año pasado Kunlunxin añadió de golpe 15 nuevos accionistas, incluyendo fondos bajo China Mobile, fondos guiados por el gobierno de Beijing, el Fondo Beijing Shangao Junta, el Capital de Innovación Guohai, el Capital de CICC, etc., con un significado competitivo que da mucho que pensar.
Hasta la fecha, Kunlunxin cuenta con un total de 57 accionistas. Es previsible que con la salida a bolsa de Kunlunxin, se creará otra ola colectiva de creación de riqueza en la Bolsa de Hong Kong.
Respaldado por los recursos de una gran compañía, Kunlunxin ya es una fuerza a tener en cuenta. Actualmente, el producto principal de Kunlunxin es el P800, lanzado en 2024, que compite con el A800 de Nvidia, utiliza el proceso de 7nm de Samsung y se enfoca principalmente en escenarios de inferencia en centros de datos. Además, el Kunlunxin M100, optimizado principalmente para escenarios de inferencia a gran escala, salió a principios de 2026. El Kunlunxin M300 se enfoca principalmente en escenarios de entrenamiento e inferencia de modelos multimodales a gran escala y está planificado para 2027.
En comparación con sus pares, Kunlunxin no solo cuenta con el apoyo de pedidos de líneas de negocio internas del grupo como búsqueda, computación en la nube y conducción autónoma; también tiene clientes de grandes empresas estatales como China Mobile, Southern Power Grid, China Merchants Bank, etc. La clave más importante fue en agosto del año pasado, en el proyecto de adquisición centralizada de China Mobile, Kunlunxin ocupó el primer lugar en los tres paquetes de licitación, obteniendo un pedido por valor de decenas de miles de millones.
El hijo ha crecido, Kunlunxin está saliendo de la protección de Baidu. En la reciente conferencia de Zhiyuan, Qi Wei, vicepresidente de I+D de Kunlunxin, reveló que, además de proporcionar chips a Baidu, la comercialización de la compañía hacia clientes externos continúa expandiéndose, y actualmente la proporción de negocios externos ya supera los suministros internos a Baidu.
"Madrugar y llegar tarde": La batalla por resurgir
Robin Li ha esperado mucho por este día.
En realidad, Baidu fue la primera compañía de internet en proclamar "All in AI". Durante la guerra de los cien modelos, Ernie Bot de Baidu se presentó primero, convirtiéndose en uno de los primeros productos tipo ChatGPT en China, y disfrutó de un momento de gloria.
Pero la realidad es dura.
Tras años de selección natural, el panorama de los grandes modelos nacionales ya está definido —por un lado, productos de grandes compañías como Doubao, Qwen, etc., gradualmente ocupan la mente de los usuarios; por otro lado, las nuevas estrellas de IA también han llegado después y se han adelantado. La semana pasada, la capitalización de mercado de Zhipu superó brevemente el billón. Aunque ahora ha retrocedido, sigue siendo casi tres veces la de Baidu.
Por no hablar de que la valoración posterior a la primera ronda de financiación de DeepSeek se acerca a los 4 billones de yuanes; la valoración de Kimi también subió en la nueva ronda de financiación a 315.000 millones de dólares (aproximadamente 2,1 billones de yuanes). En contraste, Baidu ha dejado repetidamente la impresión de "madrugar y llegar tarde".
Ante esta situación, es difícil que Baidu no esté ansioso.
Ahora mismo, es una oportunidad que Baidu no puede perderse. Moore Thread, Moore Threads, etc., ya han dado el ejemplo en el mercado secundario; Cambricon también alcanzó un nuevo récord en su capitalización; y más esperado es Changxin Storage, cuya OPV en el STAR Market ya ha sido aprobada... Es evidente que el crecimiento explosivo de la capacidad de cómputo para IA se está transmitiendo a toda la cadena de suministro de semiconductores.
Y en la historia de IA de Baidu, Kunlunxin es precisamente considerado el activo subyacente más valioso. A principios de mayo, Kunlunxin inició oficialmente la tutoría para la cotización en el STAR Market, avanzando simultáneamente en una OPV dual "A+H". Ante una ventana de oportunidad fugaz, Baidu lucha desesperadamente por ganar tiempo.
Esto recuerda que hace diez años, Robin Li ya había juzgado que la era de la inteligencia artificial llegaría y traería posibilidades infinitas. "Para Baidu, si puede aprovechar la oportunidad de la inteligencia artificial, en cinco o diez años, Baidu puede convertirse en una compañía completamente diferente."
Si lo pierde esta vez, realmente se quedará atrás por completo.
