Escrito por: Investigación Dirección de la Tendencias
La bolsa estadounidense, que apenas el día anterior había contenido las caídas gracias a la recompra de bonos a largo plazo por parte del Tesoro, fue nuevamente presionada durante la noche por el rendimiento de la deuda a largo plazo y el precio del petróleo. El Dow Jones se desplomó 703.84 puntos, una caída del 1.32%. El S&P 500 cayó un 0.87% hasta 7,641.16 puntos. El Nasdaq descendió un 1.00% hasta 26,067.17 puntos, registrando el Nasdaq 100 su quinta caída consecutiva. El VIX subió un 7.51% hasta 16.38, marcando su mayor aumento intradía desde finales de julio. La señal del mercado es clara: el Tesoro puede aliviar temporalmente la liquidez del mercado de bonos, pero mientras el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años se acerque nuevamente a máximos, será difícil una verdadera recuperación de los activos con altas valoraciones. Este ajuste no se debe únicamente a acciones tecnológicas; el fuerte aumento del petróleo reavivó los temores inflacionarios, los resultados de Walmart expusieron la presión en el consumo, las 'Siete Magníficas' tecnológicas cayeron en general, y solo los sectores de almacenamiento, comunicaciones ópticas, cripto y recursos mantuvieron cierta fortaleza localizada.
La presión de los bonos a largo plazo regresa, el efecto de la intervención del Tesoro duró solo un día
El efecto de la expansión de la recompra de bonos a largo plazo por parte del Tesoro de EE. UU. duró solo un día. Durante la noche, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años subió 4.35 puntos básicos hasta el 4.6902%, ya por encima del nivel anterior al anuncio de la intensificación de las recompras. El rendimiento del bono a 30 años subió aproximadamente 4 puntos básicos hasta cerca del 5.26%, recuperando casi por completo las pérdidas del miércoles y acercándose al máximo del 18 de agosto del 5.3361%, un nivel no visto en casi 20 años. El rendimiento del bono a 2 años subió 1.88 puntos básicos hasta el 4.1811%.
Este es el mayor motivo de preocupación del mercado. Las recompras pueden mejorar la liquidez a corto plazo en el mercado de bonos a largo plazo, pero no pueden cambiar las presiones estructurales como el tamaño de la deuda estadounidense, el déficit fiscal, la persistencia inflacionaria y la competencia por capital de los gastos de capital en IA. La deuda federal de EE. UU. ha superado los 40 billones de dólares, más del doble en una década. Las empresas tecnológicas obtienen una gran financiación para los centros de datos de IA, y el Tesoro necesita emitir deuda continuamente, presionando simultáneamente las tasas de interés a largo plazo con la demanda de capital. La declaración de Besant de que "las recompras aún pueden intensificarse" no logró estabilizar el mercado; por el contrario, hizo que los inversores se dieran cuenta de que el propio Tesoro no tiene una solución real para los bonos a largo plazo. Si las recompras pudieran resolver el problema, no sería necesario insistir repetidamente en que "se puede hacer más".
El índice del dólar mostró una recuperación en forma de V, subiendo hasta un 0.38% desde los mínimos del día. El yen se depreció aproximadamente un 0.6% durante el día, y la fortaleza previa del renminbi offshore también se moderó. El comportamiento de los tipos de cambio indica que el mercado no entró completamente en un modo de venta del dólar, sino que parece estar reevaluando la compensación por el riesgo de deuda a largo plazo.
El fuerte aumento del petróleo reaviva los temores inflacionarios, presión simultánea desde energía y consumo
La segunda línea principal de la noche fue el precio del petróleo. Las amenazas de sanciones más duras de Trump contra Irán, sumadas al riesgo de transporte en el Estrecho de Ormuz, impulsaron el contrato de futuros de petróleo WTI, que cerró con un alza del 2.33% a 87.83 dólares por barril. El Brent subió un 2.36% para cerrar en 93.78 dólares por barril, ambos alcanzando sus máximos desde el 24 de julio. El impacto del aumento del petróleo va mucho más allá del sector energético; lo más importante es que debilita la confianza del mercado en una desaceleración de la inflación y eleva la prima de riesgo para las tasas a largo plazo. Un día después de que el Tesoro contuviera los bonos a largo plazo, el petróleo trajo de vuelta la negociación inflacionaria.
El aumento del petróleo erosiona el ingreso disponible de los hogares, y la presión en el consumo se manifestó simultáneamente. Walmart fue el mayor lastre para el Dow durante la noche; aunque los ingresos del segundo trimestre fueron de 187,940 millones de dólares y las ganancias ajustadas por acción de 0.81 dólares superaron las expectativas del mercado, sus acciones aún se desplomaron más del 9%. Lo que realmente preocupa al mercado es que el crecimiento de ventas en tiendas comparables en EE. UU. cayó al 2.6%, el más bajo en más de seis años, y la guía de ganancias para todo el año estuvo por debajo de las expectativas del mercado. Walmart no es solo un informe de una sola empresa; como el mayor minorista de EE. UU., refleja el poder adquisitivo real de los consumidores de ingresos bajos y medios. Aunque el número de transacciones se mantiene, el monto gastado por transacción está disminuyendo, lo que indica que el consumo de los hogares ya muestra signos de mayor cautela. Las expectativas de recuperación minorista tras los resultados de Target del día anterior no fueron respaldadas por Walmart, y el sector del consumo vuelve a mostrar una división basada en fundamentos.
Moderna cae un 23% tras un aumento descomunal, continuando la divergencia dentro del sector tecnológico
Moderna se desplomó más del 23% el jueves, después de que el día anterior se disparara casi un 180% debido al éxito en la Fase 3 de su vacuna de ARNm contra el cáncer. Merck & Co. también retrocedió aproximadamente un 5%. El aumento del 180% ya incorporaba expectativas muy altas; el mercado valoró directamente el "éxito en la Fase 3" como "éxito comercial", pero desde el éxito en los ensayos hasta la aprobación y la generación de un flujo de caja estable para una vacuna, hay un largo camino por recorrer. Tras el enorme aumento del miércoles, el capital optó por tomar ganancias rápidamente, lo que indica que el sentimiento especulativo a corto plazo se desvaneció más rápido de lo esperado.
La fuerte caída de Moderna fue solo la punta del iceberg de la presión en las acciones tecnológicas ese día; lo que realmente arrastró los índices fue la debilidad colectiva de las Siete Magníficas. Las Siete Magníficas cayeron generalmente durante la noche, con Amazon liderando las caídas entre las grandes tecnológicas con una pérdida de más del 2%, y Tesla retrocediendo claramente. Las grandes empresas no ejercieron una fuerza de soporte durante la caída del mercado. Sin embargo, los semiconductores no fueron débiles en toda la línea; la memoria y las comunicaciones ópticas mostraron fortaleza frente a la tendencia: Marvell subió un 5.8%, Lumentum un 6.2% y Micron un 3.97%. Su punto en común es que tienen catalizadores industriales específicos: Marvell cuenta con el apoyo de la lógica de colaboración en chips personalizados de IA de Google, y Micron se suma a la inversión en I+D de memoria de 100,000 millones de dólares para la próxima década. Pero esto no significa que la presión en el hardware de IA haya desaparecido; la desaceleración del crecimiento de ingresos de OpenAI, la carrera de Anthropic por una OPI y la búsqueda de financiación de deuda de más de 60,000 millones de dólares por parte de Broadcom están trasladando la valoración de la cadena de IA del "crecimiento de pedidos" a la "sostenibilidad del gasto de capital". El mercado está empezando a preguntar con más detalle: quién tiene un flujo de caja real y quién está impulsado principalmente por financiación. El capital no ha abandonado toda la cadena de IA, pero los criterios de selección se han vuelto más estrictos.
Bitcoin supera los 72,000 dólares, el oro oscila alrededor de 4,500 dólares
Las monedas digitales registraron su segundo día consecutivo de grandes alzas. Bitcoin superó los 72,000 dólares por primera vez desde principios de junio, con un aumento intradía de aproximadamente el 5% y un avance semanal acumulado del 15%. Ethereum subió más del 20% en dos días. El oro cayó brevemente por debajo de los 4,500 dólares, pero luego recuperó las pérdidas del día, subiendo más del 2% desde los mínimos intradía. El oro spot cerró con un alza del 0.08% a 4,519.36 dólares por onza, y la plata spot subió un 1.16% a 68.09 dólares por onza. El precio del oro oscila repetidamente alrededor de los 4,500 dólares, con el apoyo del riesgo geopolítico y la debilidad del dólar, pero limitado por la recuperación del rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU.
El enfoque de las acciones chinas vuelve a los resultados
Los ingresos de Alibaba en el segundo trimestre aumentaron un 9% interanual hasta los 268,950 millones de yuanes, ligeramente por encima de las expectativas, pero la inversión en infraestructura de IA elevó el gasto de capital, y el flujo de caja libre neto se amplió a un desembolso de 44,700 millones de yuanes en un solo trimestre. La conferencia telefónica reveló que los ingresos anuales recurrentes (ARR) de productos relacionados con la IA superaron los 49,500 millones de yuanes, y los chips de Pingtouge continuarán escalando en la segunda mitad del año. Los ingresos comerciales externos de Alibaba Cloud aumentaron un 45% interanual, y los ingresos relacionados con la IA crecieron a tres dígitos durante 12 trimestres consecutivos, lo que indica que la nube de IA ya está generando ingresos, pero el ciclo de gasto de capital presiona el flujo de caja a corto plazo. Unitree Technology cayó más del 18% en su segundo día de cotización; su fundador Wang Xingxing mencionó que la implementación aún requiere tiempo, y el sector de la robótica está pasando de una valoración basada en la escasez a una basada en la capacidad de entrega.
Enfoque de hoy
El enfoque del mercado para el viernes tiene dos direcciones.
Primero, si los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo de EE. UU. pueden estabilizarse. Después de que el efecto de las recompras del Tesoro se desvaneciera rápidamente, si el rendimiento a 30 años puede mantenerse por debajo del 5.3%, determinará directamente el espacio de recuperación de las acciones tecnológicas.
Segundo, el discurso de la Presidenta de la Fed, Warsh, en el Simposio Anual de Banqueros Centrales de Jackson Hole. Las actas del miércoles ya enviaron una señal más hawkish; el discurso de Warsh establecerá el tono para la reunión de septiembre. Si continúa enfatizando los riesgos inflacionarios, las expectativas de aumento de tasas subirán aún más; si menciona el riesgo de una desaceleración económica, el sentimiento del mercado podría obtener un respiro.
La señal central de la bolsa estadounidense durante la noche fue que el mercado confirmó que el rescate de bonos por parte del Tesoro solo puede comprar tiempo, no puede comprar tendencia. En adelante, los bonos a largo plazo son el interruptor principal, el petróleo es el interruptor de la inflación, y la verdadera estabilización de las acciones tecnológicas dependerá de si el índice de semiconductores (PHLX Semiconductor Sector) y las Siete Magníficas pueden recuperarse simultáneamente.
