En la sesión del 23 de junio, el índice del dólar se mantenía por encima de 101, y el dólar frente al yen se acercó una vez a la zona clave cercana a 161,96. Este nivel es objeto de atención porque, en caso de superarlo, el yen entraría en su rango más débil desde diciembre de 1986. La narrativa principal en el mercado de divisas se está tensando aún más: las expectativas de política de la Fed se vuelven más agresivas, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo siguen elevados, y la debilidad del yen vuelve a plantear a los operadores la posibilidad de una intervención de las autoridades japonesas. Para los inversores, esto no es solo un dólar más fuerte, sino que también afecta al costo global de financiación, al carry trade y a las presiones sobre las divisas asiáticas.

Las expectativas de la Fed se tornan agresivas, el dólar se mantiene por encima de 101

Hasta la sesión del 23 de junio, el índice del dólar cotizaba cerca de 101,01, no muy lejos del máximo semanal de 101,13. El DXY, que mide el desempeño del dólar frente a una canasta de principales divisas, recupera fuerza, impulsado principalmente por el cambio en las expectativas de política de la Fed.

Según Reuters, el 17 de junio, la Fed mantuvo la tasa de fondos federales sin cambios en el rango del 3,50% al 3,75%, pero el último gráfico de puntos muestra que nueve funcionarios prevén alzas de tasas antes de finales de 2026. El comunicado también eliminó las frases que anteriormente insinuaban recortes este año. Este cambio dificulta que el mercado continúe operando con expectativas de flexibilización, y los mercados de futuros ya han apostado significativamente a un aumento en la probabilidad de un aumento de tasas este año o antes de septiembre.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo también brindan soporte. El rendimiento del bono a 2 años se mantuvo en la sesión cerca del 4,22% al 4,23%, próximo a su nivel más alto desde febrero de 2025. Para el mercado de divisas, un aumento en los rendimientos a corto plazo incrementa el atractivo de los activos en dólares, especialmente cuando las perspectivas políticas de las principales economías como Japón y Europa son relativamente moderadas.

Sim Moh Siong, estratega de divisas de OCBC, considera que el aumento de los rendimientos y las expectativas más agresivas de la Fed respaldan conjuntamente al dólar. Si el índice del dólar supera aún más su máximo de los últimos 14 meses en 101,97, el dólar podría ganar un nuevo impulso alcista. Este nivel también convierte el área por encima de 101 en algo más que un simple nivel psicológico, siendo una zona técnica que los fondos de corto plazo observan para ver si el dólar puede continuar fortaleciéndose.

Otras divisas importantes también están bajo presión. En la sesión, el euro cotizaba cerca de 1,1423, la libra esterlina en 1,3246, y el dólar australiano y el neozelandés en 0,6991 y 0,5704, respectivamente. Los comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, restándole importancia a las preocupaciones sobre una segunda ronda inflacionaria, y el impacto de los cambios políticos en el Reino Unido sobre la libra, no alteraron la narrativa principal del día. El mercado se centra más en si las expectativas sobre las tasas de interés estadounidenses continuarán elevándose.

El yen se acerca a 161,96, las advertencias verbales de Japón aumentan

El yen es uno de los activos más sensibles en esta ronda de fortaleza del dólar. Hasta la sesión del 23 de junio, el dólar frente al yen cotizaba cerca de 161,59, tras tocar intradía 161,93, a solo un paso del nivel de 161,96. Según Japan Times y Reuters, si el dólar frente al yen supera aproximadamente 161,95-161,96, significaría que el yen caería a su nivel más bajo desde diciembre de 1986.

La razón central de la continua presión sobre el yen sigue siendo el diferencial de tasas entre EE.UU. y Japón. El mercado estadounidense vuelve a apostar por alzas de tasas, mientras que el ritmo de normalización de la política del Banco de Japón es relativamente lento, ampliando la ventaja en el rendimiento para los inversores que mantienen activos en dólares y aumentando así la presión vendedora sobre el yen. Un yen débil beneficia la conversión de ganancias de las empresas exportadoras japonesas, pero también eleva los costos de importación, especialmente de energía y alimentos, ejerciendo presión sobre el poder adquisitivo de los hogares y las expectativas inflacionarias.

Por ello, la postura del Ministerio de Finanzas de Japón se ha convertido en el foco del mercado. Recientemente, el ministro de finanzas japonés, Kenji Saito (nombre asumido de '片山萨都基'), ha emitido advertencias verbales sobre la volatilidad del yen, afirmando que Japón está preparado para actuar cuando sea necesario. Esto lleva a los operadores a especular que las autoridades japonesas podrían intervenir en el mercado de divisas comprando yenes y vendiendo dólares al acercarse a mínimos históricos.

Sin embargo, la intervención sigue siendo una expectativa, no una acción política ya implementada. La experiencia histórica muestra que la intervención cambiaria japonesa suele crear una volatilidad intensa a corto plazo, forzando el cierre de posiciones cortas (short covering). Si el diferencial de tasas entre EE.UU. y Japón continúa ampliándose, es difícil que una intervención aislada cambie radicalmente la dirección del dólar/yen. Lo más probable es que las autoridades japonesas alteren la velocidad del movimiento alcista, no que reviertan completamente la tendencia.

Esto convierte el área cercana a 161,96 en una doble barrera. Por un lado, el diferencial de tasas y la fortaleza del dólar continúan impulsando al alza el dólar/yen. Por otro lado, cuanto más se acerca a los mínimos de casi 40 años, mayor es el riesgo de intervención política. Para los operadores de corto plazo, este nivel no es solo un punto técnico, sino también un punto de riesgo político.

El petróleo rebota, devolviendo la preocupación por la inflación a la operativa

Fuera del mercado de divisas, el precio del petróleo también regresó a la visión del mercado durante la misma sesión. Según Reuters, el 22 de junio, los precios del crudo cayeron alrededor de un 4% debido al progreso en las negociaciones entre EE.UU. e Irán y a las noticias relacionadas con la apertura del paso del Estrecho de Ormuz. Posteriormente, el petróleo rebotó, mostrando que el mercado aún espera señales más claras sobre geopolítica y oferta.

El Estrecho de Ormuz es uno de los pasos más importantes para el transporte mundial de crudo, por donde pasa aproximadamente una quinta parte del petróleo transportado por mar. Cuando aumentan las expectativas de restablecimiento del tránsito, disminuye el riesgo de suministro de crudo y los precios suelen estar bajo presión. Sin embargo, mientras no se confirmen por completo los avances en las negociaciones, la seguridad marítima y la restauración real del suministro, los precios del petróleo tienden a fluctuar entre noticias.

La razón por la que el petróleo puede afectar a la operativa en dólares es que reintroduce expectativas inflacionarias y juicios sobre la política de los bancos centrales. Si el rebote del petróleo persiste, al mercado le resultará más difícil creer que las presiones inflacionarias hayan remitido, y los argumentos para que la Fed mantenga tasas más altas o incluso las suba se fortalecerán. Si el petróleo vuelve a caer, parte de la preocupación inflacionaria podría moderarse.

Por ahora, el petróleo actúa más como un factor complementario al dólar y los rendimientos de los bonos estadounidenses, no como la narrativa principal del mercado de divisas del día. Sin embargo, en un entorno donde las expectativas sobre la Fed ya se han tornado más agresivas, cualquier rebote en los precios de la energía podría amplificar la sensibilidad del mercado a la inflación.

La operativa con dólar fuerte sigue bloqueada por tres cuestiones sin resolver

La pregunta más directa para el mercado actual es si la Fed realmente subirá las tasas este año o antes de septiembre. Las apuestas en los mercados de futuros se han calentado notablemente, pero esto no es un compromiso de la Fed; en última instancia, dependerá de los próximos datos de inflación, empleo y crecimiento. Si los datos continúan apoyando una postura agresiva, el dólar podría seguir encontrando soporte. Si la inflación retrocede o el empleo se debilita, las apuestas por alzas de tasas también podrían enfriarse rápidamente.

La segunda cuestión está en Japón. Cuanto más se acerca el dólar/yen a 161,96, mayores son las expectativas de intervención, pero todavía hay incertidumbre sobre si las autoridades japonesas actuarán, cuál será la magnitud de su intervención y si Estados Unidos cooperará. Lo que realmente preocupa al mercado no son las advertencias verbales en sí, sino la posible volatilidad instantánea que una intervención podría generar.

La tercera cuestión proviene del petróleo. Todavía hay distancia entre las negociaciones entre EE.UU. e Irán, las expectativas de apertura del Estrecho de Ormuz y la restauración real del suministro. Si el petróleo continúa rebotando, volverá a aumentar la preocupación por la inflación, respaldando a su vez los rendimientos de los bonos estadounidenses y al dólar.

Esta ronda de mercado sigue estando dominada temporalmente por las expectativas sobre las tasas de interés en dólares. Si el índice del dólar logra superar los 101,97, si el dólar/yen atraviesa el nivel de 161,96, y si las autoridades japonesas pasan de las advertencias verbales a la acción real, determinarán si el mercado de divisas continúa con un dólar fuerte o entra en una volatilidad bidireccional más intensa.