El mapa criptográfico oculto del gigante financiero japonés SBI

Autor: Chloe, ChainCatcher

El grupo financiero japonés SBI Holdings ha realizado recientemente una serie de movimientos intensivos en el sector de los activos digitales: en tres semanas adquirió el exchange japonés con licencia Bitbank por 467.000 millones de yenes (aproximadamente 289 millones de dólares), lideró una ronda Serie C de 76 millones de dólares en la plataforma criptográfica institucional EDX Markets, realizó una inversión exclusiva de 125 millones de dólares en la empresa de análisis de riesgos DeFi Gauntlet, y anunció el 13 de julio una colaboración estratégica con la Solana Foundation para construir conjuntamente un mercado financiero nativo en cadena en Japón.

En el pasado, SBI solía desplegarse en el espacio cripto mediante joint ventures, participaciones accionariales y adquisiciones totales, raramente actuando como líder en rondas de capital riesgo. Si se examinan cuidadosamente el contenido, el momento, las declaraciones de las partes y las evaluaciones de múltiples analistas institucionales sobre su estrategia en esta serie de transacciones y colaboraciones, ¿cómo debería interpretar el mercado esta aceleración en la expansión de este gigante financiero tradicional?

Movimientos intensivos en tres semanas

El 24 de junio, SBI anunció que, a través de su filial de propiedad total SBICAH, adquiriría todas las acciones de Bitbank por 467.000 millones de yenes, transacción que se realizará en dos etapas, con cierre previsto alrededor de octubre tras la aprobación de la Comisión de Comercio Justo de Japón. SBI declaró que, calculando combinadamente con datos de finales de abril, los activos criptográficos de los clientes de SBI VC Trade (el exchange propio de SBI) más Bitbank ascenderían a aproximadamente 1,1 billones de yenes (unos 6.800 millones de dólares), con alrededor de 2,92 millones de cuentas cripto. Esto posicionaría su volumen de activos custodiados en el primer lugar de Japón, superando a bitFlyer y Coincheck.

El 7 de julio, la plataforma de trading criptográfico exclusiva para instituciones EDX Markets anunció la finalización de una ronda de financiación Serie C de 76 millones de dólares, liderada por SBI. EDX, lanzada en 2023, cuenta entre sus accionistas con Citadel Securities, Fidelity Digital Assets, Charles Schwab, Virtu, Sequoia y Paradigm. EDX declaró que estos fondos se utilizarán para expandir sus capacidades de trading, compensación (clearing) y liquidación (settlement), e impulsar su expansión en el mercado de Asia-Pacífico.

El 9 de julio, según reportó Fortune, la empresa de gestión de activos y análisis de riesgos DeFi Gauntlet completó una ronda de financiación de 125 millones de dólares, cerrada en junio de este año, en la que SBI invirtió en exclusiva a través de su filial estadounidense, sin otros participantes en toda la ronda. Esta es la mayor ronda de financiación de Gauntlet desde su fundación en 2018, más de cinco veces superior a su Serie B de aproximadamente 24 millones de dólares en 2022, liderada por Ribbit Capital y con una valoración de 1.000 millones de dólares.

Las tres transacciones tienen formas diferentes, pero el punto en común es que SBI es el único o principal inversor en cada una, no un seguidor.

La expansión cripto de SBI no es algo nuevo

El grupo SBI se fundó en 1999, inicialmente como una firma de inversiones bajo SoftBank, y se independizó completamente en 2006. El grupo cotiza actualmente en la Bolsa de Tokio con una capitalización bursátil superior a los 10.000 millones de dólares, siendo uno de los primeros y más activos gigantes financieros tradicionales a nivel mundial en involucrarse en la industria cripto. La empresa invirtió en Ripple en 2016 y estableció la joint venture SBI Ripple Asia, y posteriormente ha mantenido participaciones en empresas como Morpho y Circle.

Sin embargo, en la mayoría de los casos históricos, el papel de SBI ha sido el de socio estratégico, socio de joint venture o adquirente, no el de líder en rondas de capital riesgo. Tomando como ejemplo al creador de mercado B2C2, SBI primero tomó una participación por 30 millones de dólares en julio de 2020, y en diciembre del mismo año adquirió el 90% de sus acciones, convirtiéndolo en una subsidiaria. Este modelo no cambió hasta este año: cuando el grupo Startale completó una ronda Serie A de 63 millones de dólares en marzo, SBI lideró una inversión de 50 millones de dólares. Startale fue precisamente el socio tecnológico con el que SBI lanzó la stablecoin en yenes JPYSC tres meses después. Las dos inversiones exclusivas en EDX y Gauntlet continúan este modelo de "liderar la ronda significa vincularse".

¿Qué pieza complementa cada una de las tres transacciones?

Si se comparan las tres transacciones con el mapa de negocios de SBI, se puede ver que corresponden respectivamente a tres niveles: retail, institucional y en cadena (on-chain).

Bitbank: Mercado retail japonés

Bitbank se fundó en 2014 y afirma no haber sufrido incidentes de hacking desde su inicio. SBI VC Trade absorbió y fusionó al exchange japonés Bitpoint en abril de este año. Sumado a esta adquisición de Bitbank, SBI ha integrado dos competidores con licencia en Japón en un año. En un contexto donde la Agencia de Servicios Financieros de Japón está impulsando la transición de los activos criptográficos del marco legal existente a la Ley de Intercambio de Instrumentos Financieros, aumentando continuamente los umbrales de cumplimiento normativo, las licencias y los activos de clientes existentes son recursos escasos.

SBI declaró en su anuncio que esta transacción fortalecerá la presencia, competitividad y rentabilidad del grupo en el campo de los activos criptográficos y digitales, y planea desarrollar nuevos productos financieros vinculados a activos digitales como las stablecoins.

EDX Markets: Infraestructura institucional estadounidense

EDX Markets no está dirigida a minoristas, sino que proporciona un lugar de trading exclusivo para instituciones, con operaciones que abarcan compensación centralizada (central clearing), liquidación (settlement) y entrega (delivery), así como el servicio FlowConnect lanzado este año, que permite a las instituciones financieras incorporar capacidades de trading criptográfico.

EDX también solicitó una licencia de banco fiduciario nacional (national trust bank charter), EDX Trust, a la Oficina del Contralor de la Moneda de EE.UU. (OCC). De ser aprobada, podría ofrecer directamente custodia, compensación (clearing) y liquidación (settlement) reguladas a clientes institucionales. El negocio actual de EDX es un exchange de spot en EE.UU. y una plataforma de contratos perpetuos en Singapur para instituciones no estadounidenses, siendo el próximo foco de expansión geográfica Asia-Pacífico.

Gauntlet: Gestión de activos y control de riesgos en cadena (on-chain)

Gauntlet fue fundada en 2018 por el ex investigador cuantitativo de Wall Street Tarun Chitra. Inicialmente proporcionaba pruebas de estrés para protocolos como Aave y Compound, luego se transformó hacia el negocio de curación de bóvedas (vaults) en cadena. La operación de curación de bóvedas es similar a un fondo mutuo: los inversores depositan activos en una bóveda a cambio de rendimientos, y Gauntlet evalúa los riesgos de las estrategias de rendimiento mediante modelos cuantitativos.

Según reportó Fortune, Gauntlet gestiona actualmente activos en bóvedas por valor de aproximadamente 1.500 millones de dólares, con clientes como Apollo, Coinbase y Circle, y su plataforma automatizada monitorea activos de usuarios que superan los 42.000 millones de dólares. Tras obtener la financiación, Gauntlet planea expandir la cobertura de sus stablecoins desde el dólar y el euro al yen japonés y al peso mexicano.

Stablecoins y capa de liquidación: desde JPYSC hasta la colaboración con Solana

Más allá de las tres transacciones, SBI está colaborando activamente con Solana para perfeccionar su despliegue en cadena.

En el campo estratégico de las stablecoins, el grupo SBI está acelerando la ocupación de terreno. El 24 de junio, en el mismo día en que anunció la adquisición de Bitbank, SBI, junto con el grupo Startale, lanzó la primera stablecoin en yenes japonesa que adopta una estructura fiduciaria, "JPYSC", emitida por su SBI Shinsei Trust Bank y distribuida exclusivamente a través de SBI VC Trade. Inmediatamente después, la stablecoin en dólares RLUSD, de su socio de larga data Ripple, también debutó en la plataforma SBI VC Trade el mismo día, tras pasar la revisión de la Agencia de Servicios Financieros de Japón.

Esto significa que las tres principales stablecoins reguladas en Japón actualmente (JPYSC, USDC, RLUSD) tienen su punto de acceso clave entre monedas fiduciarias y activos criptográficos firmemente controlado por SBI VC Trade. Para expandir aún más el ecosistema financiero en cadena, SBI anunció además que, a partir del 16 de julio, ofrecerá servicios de préstamo de JPYSC con una tasa de interés anual del 3%.

Si la circulación de stablecoins es la ocupación de terreno, entonces la colaboración estratégica anunciada por SBI con Solana el 13 de julio extiende las operaciones a las profundidades de la capa de liquidación subyacente y de los RWA (Activos del Mundo Real). El anuncio señala que la Solana Foundation con sede en Suiza tomará una participación en "SBI R3 Japan", una entidad de SBI, que pasará a llamarse "SBI Solana Global". Esto significa que Solana trabajará codo a codo con SBI y el gigante financiero japonés Mitsui Sumitomo (SMFG) para desarrollar conjuntamente el mercado financiero en cadena nativo de Japón.

La recién establecida SBI Solana Global adoptará completamente el ecosistema de la cadena pública Solana. Sus actividades clave, además de acelerar la emisión de stablecoins como JPYSC, se centrarán en la tokenización, estructuración y circulación de activos RWA como bonos corporativos, pagarés comerciales, fondos y bienes raíces. Además, el equipo construirá una red de pagos transfronterizos, servicios financieros en cadena de nivel institucional y sentará las bases de infraestructura de pagos de próxima generación para la era futura de los Agentes de IA.

Esta unión entre las finanzas tradicionales y una cadena pública líder en realidad ya tenía precedentes. La alianza blockchain R3, propiedad de SBI, se alió con la Solana Foundation en mayo de 2025, haciendo que Solana desempeñe el papel de capa de verificación de seguridad para cadenas con permisos (permissioned) institucionales. Ahora, la plataforma Corda de R3 gestiona más de 10.000 millones de dólares en RWA regulados. SBI afirma claramente que la alta escalabilidad, el costo extremadamente bajo y el ecosistema global de Solana son una infraestructura central indispensable para las finanzas en cadena. Y la misión central de SBI es servir como un puente, empaquetando los activos regulados japoneses y la solidez institucional tradicional para subirlos al gran barco de liquidez global de Solana.

¿Qué opinan el mercado y los analistas?

Esta serie de acciones ha generado bastante discusión en la industria. Varios analistas institucionales y capitalistas de riesgo, en entrevistas con The Block, ofrecieron evaluaciones desde diferentes perspectivas.

Enfoque estructural: compra de la "tubería del sistema financiero"

Joseph Goh, director para Asia-Pacífico de la firma de asesoría bancaria Areta, cree que SBI está haciendo algo que otros grupos financieros tradicionales asiáticos no han intentado: crear una cadena industrial de extremo a extremo y transfronteriza para activos digitales, abarcando emisión, liquidación, infraestructura de mercado, gestión de activos y distribución minorista. Define esta serie de transacciones no como la compra de exposición al riesgo cripto, sino como la compra de la "tubería" del sistema financiero de próxima generación.

Goh destaca dos líneas principales: en gestión de activos, conectar las capacidades institucionales en cadena de Gauntlet con la distribución que SBI controla a través de Bitbank y Coinhako en Singapur, podría convertirse en el primer negocio de gestión de activos en cadena a escala en Asia. En cuanto a liquidación, cree que quien controle el "extremo del yen" en la liquidación en cadena podría ocupar una posición estratégica en el futuro financiero asiático, y la colaboración de JPYSC, la circulación de USDC en Japón y la asociación con Solana son precisamente áreas en las que SBI está ejerciendo presión.

Enfoque de oportunidad: lógica a largo plazo de entrada en mercado bajista

Otro grupo de comentarios aborda el tema desde el ciclo del mercado. Quynh Ho, directora de inversiones de GSR Ventures, y Mike Bucella, cofundador de Neoclassic Capital, coinciden en que los mercados bajistas suelen ser el mejor momento para posicionarse a largo plazo, ya que las valoraciones son más bajas y la competencia por las operaciones es menos intensa. Bucella señala que para jugar a largo plazo, hay que entrar en los mínimos del ciclo, lo que generará rendimientos sustanciales cuando el mercado se revierta.

De hecho, esta serie de movimientos ocurre en un contexto de caída de los activos digitales durante tres trimestres consecutivos. Yat Siu, cofundador y presidente de Animoca Brands, complementa desde la perspectiva regulatoria, considerando que SBI está posicionándose anticipadamente para el próximo cambio regulatorio en Japón, en lugar de actuar solo cuando las regulaciones estén claras. También reveló que algunos grandes intercambios criptográficos están siendo evaluados por instituciones financieras tradicionales.

Parte receptora de la inversión: valoran la distribución y el acceso más allá del capital

Las dos empresas que recibieron la inversión se centraron en el "valor más allá del dinero". Cuando se le preguntó al CEO de Gauntlet, Tarun Chitra, qué traía SBI además de capital, respondió que principalmente distribución y acceso al mercado, ya que la red de SBI en Japón y Asia puede ayudar a Gauntlet a llegar a instituciones financieras y proyectos de tokenización a los que antes no podía acceder.

Tony Acuña-Rohter, CEO de EDX, dijo que pueden acceder al ecosistema más amplio de activos digitales de SBI, incluyendo creadores de mercado, proyectos de stablecoins, tokenización y negocios de corretaje, explorando oportunidades para impulsar conjuntamente la infraestructura del mercado institucional.

Sin embargo, las evaluaciones no son completamente optimistas. Joseph Goh advierte que "la ejecución y el ritmo regulatorio" serán finalmente los factores clave para el éxito o el fracaso. No obstante, también cree que, dado que tanto Bitbank como Coinhako son exchanges con licencia regulados, y sumado al uso flexible por parte de SBI de inversiones minoritarias de capital, se han reducido efectivamente los riesgos potenciales de integración transfronteriza y operación.

La propia declaración de SBI

Sobre por qué actuó de manera concentrada en este momento, SBI declaró en una entrevista con The Block que el grupo está impulsando una transformación general hacia la tecnología en cadena, con el objetivo de proporcionar un conjunto completo de funciones que abarcan desde el exchange y la tokenización de activos hasta plataformas de mercado. Las adquisiciones, inversiones y colaboraciones recientes forman parte de la estrategia del grupo. Kefei Lin, responsable del grupo, declaró a Fortune que, con la clarificación regulatoria en EE.UU., SBI aumentará sus inversiones y operaciones en el país este año.

Esta confianza proviene en gran medida de los próximos beneficios regulatorios en el mercado local japonés. La Cámara de Representantes de Japón aprobó el mes pasado un proyecto de ley clave que propone incorporar los activos criptográficos a la "Ley de Intercambio de Instrumentos Financieros" y regularlos en pie de igualdad con las acciones, allanando el camino para los ETF criptográficos, y planea además reducir significativamente el impuesto máximo sobre las ganancias de capital del 55% al 20% para 2028, en línea con acciones y bonos. Yoshitaka Kitao, presidente de SBI, ha reiterado repetidamente: "La transición de las finanzas tradicionales hacia la tecnología en cadena ya es irreversible. Construir una infraestructura confiable que brinde tranquilidad a los inversores es la tarea principal del grupo."

Vale la pena señalar que, de manera inusual, SBI optó por "liderar la inversión" en lugar de "adquirir totalmente" o "participar en una joint venture" en estas transacciones. Desde la perspectiva de la estrategia comercial, se trata de un movimiento muy inteligente: los accionistas detrás de EDX y Gauntlet son gigantes de Wall Street como Citadel, Fidelity y Apollo. Solo manteniendo su carácter de "tercero neutral" pueden seguir atrayendo a estos gigantes a bailar juntos. Al liderar la inversión, SBI obtiene el punto estratégico de "mayor accionista único" sin comprometer la neutralidad. El mercado global está observando atentamente si este imperio financiero en cadena, ensamblado por el gigante financiero tradicional, podrá funcionar como se planea.