Las fronteras financieras entre países pueden parecer complejas, pero en realidad, cuando llegan a la cuenta personal de un individuo, a menudo se reducen a un solo botón.
Después del 12 de junio de 2026, cuando los usuarios continentales de China de los principales corredores de bolsa estadounidenses, Futu y Tiger, abrieron sus cuentas, sus posiciones y activos seguían allí. Todavía podían vender y retirar fondos, pero ya no podían recargar, comprar o aumentar sus posiciones.
Cuando el capital comienza a mostrar una tendencia a escapar del control estatal, las primeras restricciones de la regulación suelen recaer en el espacio para que los individuos elijan y configuren sus activos.
Esta limpieza china de las operaciones en acciones estadounidenses por parte de los corredores transfronterizos recuerda a la desmantelación de las criptomonedas hace casi una década. Ambas acciones cerraron completamente las exposiciones financieras que a largo plazo tienen un impacto negativo en la liquidez local del país y delimitaron estrictamente los canales de activos que los usuarios en tierra pueden operar.
Para muchas familias chinas, este canal no solo satisface necesidades de inversión. Después de la desaceleración del crecimiento salarial y la significativa contracción del valor inmobiliario en China, la asignación de empresas globales de calidad puede ser uno de los pocos caminos que aún tienen la oportunidad de cambiar la riqueza de las familias chinas en las próximas dos décadas. Ahora, este camino también comienza a estrecharse.
La Gran Muralla de capital de China
El "Plan de Implementación para la Reestructuración Integral de las Operaciones Ilegales Transfronterizas de Valores, Futuros y Fondos", publicado conjuntamente por la Comisión Reguladora de Valores de China y otros siete departamentos, es muy claro: cerrar por completo todas las actividades de inversión transfronteriza ilegales dentro de dos años, prohibir inmediatamente cualquier apertura de nuevas cuentas y entrada de fondos, permitir solo la salida completa de los fondos existentes dentro de dos años, y, además de los servicios financieros, prohibir por completo todas las instalaciones y servicios de apoyo relacionados con la inversión transfronteriza, incluida la exposición de información en las redes dentro del país.
Mientras tanto, Futu y Tiger fueron multadas con 1.850 millones de RMB (270 millones de USD) y 410 millones de RMB (60.7 millones de USD) respectivamente. Sus acciones se desplomaron hasta un 45% y un 30% en el mercado previo a la apertura, declarando oficialmente el fin de la era en la que los usuarios en China continental operaban libremente acciones estadounidenses al borde de la regulación.
De hecho, este no es un evento aislado y repentino. China ha estado restringiendo gradualmente en los últimos años las vías que antes eran legales para que el RMB saliera del país para invertir, comenzando con llamadas de atención y reestructuraciones a los corredores:
- Nov. 2021: La CSRC convoca a una reunión a los altos ejecutivos de Futu (FUTU) y Tiger (TIGR).
- Dic. 2022: Ambas empresas son calificadas como operación ilegal, se prohíbe la apertura de nuevas cuentas para el continente.
- May. 2023: Sus aplicaciones son retiradas de las tiendas de aplicaciones chinas.
- May. 2026: Investigación formal + reestructuración conjunta de ocho departamentos.
Para mantener el tipo de cambio del RMB y la autonomía de la política monetaria, el control de capitales ha sido durante mucho tiempo un marco estratégico de China contra la hegemonía del dólar. Las restricciones a la inversión transfronteriza son solo un eslabón. El objetivo de las autoridades de Beijing es claro: el dinero ganado en China debe reinvertirse en la economía local, no puede fluir ilimitadamente al exterior.
Cualquier actividad financiera que entre en conflicto con la estrategia nacional, e incluso aquellas que involucren a las mejores empresas innovadoras locales, siempre tendrán como prioridad para las autoridades de Beijing la estabilidad financiera y el poder monetario en tierra por encima de todo:
- Prohibición total de las criptomonedas: obligó a los mineros chinos, que poseen avanzado diseño de centros de datos y capacidad de integración energética, a salir al exterior; obligó a la mayor moneda digital criptográfica del mundo a salir.
- Interferencia en la venta de TikTok de ByteDance en EE.UU.: obligó a ByteDance a desprenderse de su activo más valioso, retrasando indefinidamente el plan de cotización de la matriz.
- Veto a la adquisición de Manus: obligó a Manus a buscar apoyo de capital local chino y la posibilidad de cotizar en Hong Kong.
La regulación dura no solo restringe el flujo de capital, sino que también bloquea la fuga de recursos clave como tecnología, talento, datos y cadena de suministro. Mantener estos elementos centrales dentro del país y luego apoyar a las empresas locales con capital interno es la única manera de mejorar la competitividad nacional desde la base.
En la última ronda de globalización, China aún podía destacarse dependiendo de la cadena de suministro manufacturera; pero en la era de la IA, China no solo se enfrenta a OpenAI y Anthropic, sino también a gigantes tecnológicos como Nvidia, Microsoft, Amazon y Alphabet, que han experimentado la burbuja de Internet. No solo tienen más de una década de acumulación tecnológica, sino que también cuentan con el enorme mercado de capitales estadounidense, y su capacidad para financiarse y aprovechar el apalancamiento financiero puede diferir en más de dos órdenes de magnitud en comparación con las empresas chinas. Por lo tanto, mantener la liquidez y el capital privado en tierra y concentrar los fondos para apoyar a las empresas tecnológicas locales es una tarea urgente para China en este momento.
La dura reestructuración financiera, combinada con una serie de medidas de apoyo a las acciones de Hong Kong y la bolsa de innovación A, estratégicamente alienta a las empresas con tecnología central y sensibilidad de datos a priorizar la cotización en A o Hong Kong en lugar de emitir ADR en Estados Unidos. Esto ha llevado a que los empresarios chinos se adapten a la elección de Beijing de "el este asciende, el oeste declina" en sus operaciones de capital: en 2025, el volumen total de OPV en la bolsa de Hong Kong fue de aproximadamente 285 mil millones de HKD (36 mil millones de USD), ocupando nuevamente el primer lugar mundial desde 2019, superando con creces los 27.5 mil millones de USD del Nasdaq en segundo lugar. La proporción de empresas que cotizan tanto en A como en Hong Kong también continúa aumentando, representando casi el 60% en la primera mitad de este año.
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Se puede ver que la Bolsa de Hong Kong está siendo moldeada como el centro para que las empresas chinas absorban la liquidez global, mientras mantiene firmemente el poder de gobernanza en manos de China.
Por lo tanto, esta limpieza completa de los corredores de acciones estadounidenses no solo bloquea que el capital local continúe proporcionando una prima de valoración al mercado de capitales estadounidense. En el contexto de que China ya ha perdido la ventaja inicial en la industria de la IA, el significado estratégico detrás de este paso puede superar con creces todas las medidas anteriores de control de capital.
Los inversores minoristas chinos ansiosos
Según el factsheet de junio de 2026 del MSCI World Index, las diez principales acciones componentes representan en conjunto el 25.74% del peso del índice, casi todas empresas tecnológicas estadounidenses relacionadas con la IA. Estas empresas poseen la potencia de cálculo de IA, plataformas en la nube, chips, redes publicitarias, sistemas operativos, puntos de entrada al consumidor, vehículos eléctricos, internet por satélite y la propiedad de todos los flujos de efectivo futuros. El sistema de distribución de activos productivos globales se concentra en manos de unas pocas empresas. Este grado extremo de concentración ha provocado un "efecto de succión" de los fondos pasivos globales. Dado que los fondos de índice pasivos se asignan estrictamente según la ponderación por capitalización de mercado, de cualquier nueva liquidez global (por ejemplo, las contribuciones periódicas de pensiones de varios países, la asignación de fondos soberanos), casi 26 de cada 100 dólares fluyen mecánicamente a estas 10 empresas tecnológicas estadounidenses. Esto aumenta aún más su prima de valoración, otorgándoles una ventaja de financiación casi ilimitada y barata en el mundo real para fusiones y adquisiciones, investigación y desarrollo, y finalmente para asegurar por completo los futuros activos digitales y físicos centrales.
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Cuando una cuarta parte del crecimiento económico global es capturado por estas empresas, pero el pueblo chino común no tiene ningún medio simple para agarrar este beta de época más obvio.
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La distribución industrial del mercado de valores A de China es completamente diferente. En la historia del CSI 300, el sector financiero (Financials) ha ocupado durante mucho tiempo una posición absolutamente dominante, con un peso que a menudo se mantenía entre el 20% y el 30%. Sin embargo, a fines de 2025 y principios de 2026, el peso del sector de tecnología de la información (Information Technology) superó por primera vez en la historia al sector financiero, convirtiéndose oficialmente en la industria con mayor peso en el mercado A.
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En las últimas dos décadas, el motor del crecimiento económico chino fue "bienes raíces + infraestructura", lo que requería una expansión crediticia extremadamente grande. Los bancos y las instituciones financieras no bancarias se convirtieron en los mayores centros de flujo de efectivo, dominando el índice. Pero la macroestructura ha cambiado fundamentalmente en los últimos años, lo que refleja muy bien la resonancia entre la voluntad estratégica nacional con características chinas y la guía estructural de liquidez:
- Cambio en el ciclo crediticio: con el control de la deuda local y el apalancamiento inmobiliario, la velocidad de expansión del balance de los sectores financieros tradicionales se ha ralentizado significativamente y su centro de valoración ha bajado.
- Liquidez estructural del banco central: en el último año, se han desplegado abundantemente herramientas de política monetaria estructural (como los préstamos de re-liquidez para innovación tecnológica). La liquidez se inyecta directamente y de manera dirigida a áreas como tecnología dura, sustitución de importaciones de semiconductores y fabricación de alta gama.
- Valoración de capital de las "nuevas fuerzas productivas": el mercado de capitales está revalorizando la "autonomía y control" y la "autosuficiencia tecnológica". Las empresas en áreas como infraestructura de computación, equipos de semiconductores y materiales de alta gama han obtenido primas de valoración extremadamente altas y una inclinación del capital.
Este retraso se refleja no solo en la proporción de la estructura industrial en el índice, sino también en el rendimiento del mercado de valores. Desde el lanzamiento de ChatGPT en 2022, China, como la segunda economía más grande del mundo, tiene el peor desempeño en el mercado de valores entre las cinco principales economías. Los inversores minoristas chinos solo pueden aferrarse a sus límites de inversión limitados en sus cuentas, viendo cómo son excluidos del nuevo sistema de riqueza.
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La demanda de inversión transfronteriza dentro de China no es solo una supuesta "adoración de lo extranjero", sino que se debe al rendimiento mediocre de las empresas tecnológicas locales chinas, la fuerte contracción del sector inmobiliario, y la sensación de privación relativa en términos de riqueza que ya ha llevado la ansiedad de los minoristas a su punto máximo. Los ETF que rastrean mercados extranjeros incluso han mostrado primas de hasta el 10% en el mercado A este año.
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Desde una perspectiva nacional, el control de capital puede evitar que la liquidez interna fortalezca a empresas extranjeras, apoyando en su lugar el crecimiento de "empresas locales", evitando que la cadena de suministro de IA sea monopolizada por el extranjero y manteniendo el poder de fijación de precios de los activos en sus propias manos; pero para los inversores individuales, no importa de qué país provengan los activos productivos de calidad, solo les importa si pueden comprar estos valores.
Cuando las demandas del estado y las del individuo divergen, esta brecha brinda una nueva oportunidad de desarrollo para las criptomonedas.
Intermediando a los no intermediados
En los últimos 15 años, la narrativa principal de las criptomonedas ha sido "bancarizar a los no bancarizados": permitir que las personas sin cuentas bancarias accedan a pagos, ahorros, préstamos y sistemas monetarios avanzados. Esta narrativa sigue siendo importante, pero la próxima frontera de oportunidad es llevar a estas personas sin cuentas bancarias un paso más allá, hacia el sistema de distribución de activos centrales globales.
En el último año, la capitalización de mercado de las acciones tokenizadas ha crecido más de 13 mil millones de dólares. En junio de 2026, SpaceX impulsó que el volumen mensual de operaciones de acciones tokenizadas superara los 34 mil millones de dólares; los contratos perpetuos de RWA en trade.xyz incluso superaron los 6 mil millones de dólares en un solo día.
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Aunque este volumen todavía tiene una gran diferencia con el mercado tradicional de acciones estadounidenses, es suficiente para demostrar que la liquidez de los activos tokenizados en la cadena ya ha comenzado a activarse, y puede ser accedida, operada las 24 horas del día y valorada continuamente después del cierre de los mercados tradicionales por usuarios globales.
Con el tiempo, estos activos tokenizados también podrían ser utilizados como garantía, prestados o combinados en nuevas estructuras de activos, como los activos nativos de las criptomonedas actuales, creciendo hasta convertirse en una capa de distribución de activos alternativa, proporcionando un nuevo sistema de intermediación para aquellos excluidos de las finanzas tradicionales.
Hoy, los excluidos son los minoristas chinos; mañana podrían ser usuarios latinoamericanos sin cuentas de corretaje estadounidenses, usuarios asiáticos sin calificación de inversionista acreditado, usuarios de Oriente Medio restringidos por controles de capital de sus países, o simplemente un joven que no quiere que su sistema financiero local determine los límites de sus activos. Por lo tanto, la próxima gran oportunidad para las criptomonedas podría no ser crear una billetera más rápida o un exchange más barato, sino crear nuevas puertas de entrada de activos, reempaquetando, valorando y distribuyendo los activos productivos globales.
El flujo de capital en la era de la IA
En la era de la IA, "intermediar a los no intermediados" es bidireccional.
Esto también se aplica a las empresas. Aquellas que puedan asegurar con antelación a nivel global las futuras inversiones de capital, los escasos recursos físicos y la atención del mercado, tienen más probabilidades de establecer una ventaja competitiva antes que sus rivales. Las empresas estadounidenses, como ciudadanos de primera clase en la emisión de activos durante mucho tiempo, han gozado de privilegios al financiarse en todo el mundo.
Las grandes empresas tecnológicas estadounidenses tienen balances y calificaciones crediticias de mayor calidad que muchos países soberanos. Están utilizando este privilegio para desempeñar el papel de "fondos de cobertura macro". Cuando el Banco de Japón (BOJ) u otros bancos centrales regionales mantienen durante mucho tiempo entornos de tipos de interés relativamente flexibles y el costo del dinero en dólares es alto, realizan operaciones de carry trade a nivel empresarial, fijando sus costos de endeudamiento en niveles extremadamente bajos del 1% o incluso menos. Los prestamistas suelen ser inversores institucionales como fondos de pensiones locales y compañías de seguros. El ahorro nacional de otros países del mundo está proporcionando directamente la munición más barata para la expansión de los gigantes tecnológicos estadounidenses.
Desde el año pasado, los grandes proveedores de servicios en la nube de EE.UU. han emitido una gran cantidad de bonos en monedas extranjeras. Solo en 2026, Alphabet emitió bonos por 576,5 mil millones de yenes (3,6 mil millones de USD) en Japón y 3,055 mil millones de francos suizos (3,9 mil millones de USD) en Europa; Amazon también completó una transacción de bonos por 2,82 mil millones de francos suizos (3,6 mil millones de USD). En apenas dos años, la proporción de deuda externa de estas empresas ha crecido del 0% al 30%.
Sin embargo, la estructura de la cadena de suministro de la IA está creando muchos activos emergentes no denominados en dólares, y es posible que el privilegio exclusivo de emisión de activos de las empresas estadounidenses no pueda mantenerse por mucho más tiempo.
La importancia de los semiconductores de Corea del Sur y Taiwán en la cadena de suministro global, así como la reciente cotización de ChangXin en China, que obtuvo una sobresuscripción de 500 veces, ocupan un lugar en la cadena de suministro de IA. Muchas empresas de calidad aún están excluidas del mercado de capitales en dólares. Esta es también la razón por la que ChangXin se lanzó antes de tiempo en Hyperliquid, principalmente para acceder a la liquidez global.
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Y la brecha entre China y Estados Unidos en la competencia de la IA podría ser más pequeña de lo que pensamos. Desde el lanzamiento de DeepSeek en febrero del año pasado, hasta el impresionante Kimi K3 de estos días, hay que admitir que China está acelerando el paso para ponerse al día con Estados Unidos, sin mencionar su liderazgo en la industrialización de robots humanoides. Ahora, todas las miradas del mundo están puestas en las big tech estadounidenses y en las próximas salidas a bolsa de OpenAI y Anthropic, pero en el futuro, cuando DeepSeek y Moonshot se listen en el mercado A, tal vez sean los inversores estadounidenses quienes se lamenten.
El lado de la demanda de activos es cada vez más global, pero la propiedad y el derecho de emisión de los activos están bloqueados por las fronteras nacionales.
Por eso "intermediar a los no intermediados" será más importante en los próximos 15 años que "bancarizar a los no bancarizados": el primero resuelve cómo un individuo accede a un sistema monetario sólido; el segundo determina quién tendrá el derecho futuro a financiación de bajo costo y quién poseerá la futura fuerza productiva avanzada.
En 1914, Ford comenzó a implementar la jornada laboral de ocho horas al día, cinco días a la semana. Casi todo en la sociedad moderna de los últimos 100 años se ha desarrollado en torno a la institucionalización del trabajo y la ética laboral. Quién eres a menudo equivale a qué trabajo haces.
Cien años después, hoy, la Cuarta Revolución Industrial impulsada por la IA continúa comprimiendo el valor marginal del trabajo intelectual. Para la gran mayoría de los trabajadores intelectuales, será cada vez más difícil que el crecimiento salarial alcance el precio de los activos y la expansión monetaria, especialmente aquellos activos que puedan soportar los dividendos tecnológicos, monetarios y de monopolio. El derecho a asignar activos ya no es solo un "problema de gestión financiera" en el sentido tradicional, sino que se convertirá en un nuevo mecanismo de estratificación social.
La esencia de las finanzas es "vender esperanza" (finance is in the business of hope). Que la esperanza siempre esté presente.
