Autor: DingDang
Título original: ¿Cómo funciona el plan de staking de tokens por acciones de Backpack?
El 24 de febrero, Armani Ferrante, CEO de Backpack, anunció un plan de intercambio de staking por acciones, mediante el cual los usuarios que hagan staking de los tokens nativos de la plataforma Backpack durante al menos un año tendrán la oportunidad de canjear estos tokens por acciones reales de la empresa a una proporción fija. La empresa ha reservado el 20% de sus acciones para este plan.
En esta breve declaración, la cantidad de información liberada supera con creces la narrativa convencional de TGE.
Porque, en la narrativa tradicional de TGE, los usuarios son vistos como tráfico o poseedores de tokens de la comunidad; mientras que en este diseño, Backpack intenta elevar a los usuarios de ser meros usuarios del producto a propietarios legítimos de la empresa en el sentido legal.
La pregunta es: ¿realmente puede funcionar? ¿Es esto una innovación financiera o un experimento de alto riesgo que baila al borde de la regulación? ¿Cambia la estructura de poder o es solo una forma más avanzada de gestión de fichas? Para entender esto, debemos volver a la trayectoria histórica de Backpack.
Backpack: Una empresa que surgió de las ruinas
Backpack es una plataforma integrada de "cartera + exchange" centrada en el ecosistema de Solana, fundada por Armani Ferrante, exmiembro de FTX y Alameda Research. Surgió después del colapso de FTX y hace hincapié en el cumplimiento normativo y la custodia por parte del usuario.
Sin embargo, a diferencia de la ruta de desarrollo "primero el exchange, luego el ecosistema" de exchanges centralizados como Binance, el camino de Backpack es inverso. Comenzó con la cartera y los NFT, acumulando gradualmente usuarios, comunidad y base tecnológica, para finalmente lanzar el exchange.
Repasando la historia de Backpack. En 2022, el colapso de FTX no solo desgarró la estructura de crédito de toda la industria cripto, sino que también golpeó directamente a los proyectos asociados. Backpack acababa de completar una ronda de financiación de 20 millones de dólares liderada por FTX Ventures y Jump Crypto justo antes del colapso de FTX. Pero con la caída del imperio, alrededor del 80% del capital operativo de Backpack también se evaporó. En ese entonces, Backpack se posicionaba como un "sistema operativo de cartera + xNFT", con el objetivo de proporcionar una entrada más segura e integrada para los usuarios de Solana, evitando depender de plataformas centralizadas.
En abril de 2023, en el punto más bajo del mercado bajista, Backpack lanzó discretamente la colección de NFT Mad Lads, con un precio de acuñación de 6.9 SOL, que luego se convirtió en una de las principales comunidades de NFT en Solana ese año, alcanzando un precio de piso máximo de 229.4 SOL. Hoy, cuando la tendencia de los NFT ha decaído, el precio de piso de Mad Lads se mantiene en 18.8 SOL, más del doble del precio de acuñación original.
En noviembre del mismo año, Backpack obtuvo la licencia de VARA en Dubái y lanzó Backpack Exchange (el exchange), pero en ese momento solo era una prueba a pequeña escala. Para entonces, había acumulado la confianza de los usuarios a través de la cartera y los NFT, y luego monetizó el tráfico mediante el exchange. En febrero de 2024, Backpack completó una ronda de financiación Serie A de 17 millones de dólares, con una valoración de 120 millones de dólares. En enero de 2025, adquirió los activos de FTX Europe por 32.7 millones de dólares, obteniendo la licencia europea MiFID II, fortaleciendo aún más su base de cumplimiento normativo y comprometiéndose a gestionar las reclamaciones de los clientes de FTX EU.
Backpack nació con una cuchara de plata y también se reconstruyó desde las ruinas. Después de casi 3 años, Backpack ha acumulado un volumen de negociación de más de 400.000 millones de dólares y activos de usuarios que superan los 350 millones de dólares.
Ahora, está a punto de dar un salto aún mayor.
Plan de emisión de tokens y vinculación con acciones
El 17 de febrero, Backpack anunció el inicio de la verificación de identidad previa al TGE, el primer paso para que los usuarios reclamen tokens.
En el modelo económico de tokens publicado por Backpack, el suministro total de tokens es de 1.000 millones. El suministro total previo a la OPI es de 625 millones (62.5%), liberado en tres etapas:
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Primera etapa (TGE): Se libera el 25% del suministro total, es decir, 250 millones de tokens. De estos, 240 millones (24%) se asignan a los titulares de puntos (points) y 10 millones (1%) a los poseedores de Mad Lads. En esta etapa, el 100% se asigna a los usuarios, sin participación para el equipo interno.
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Segunda etapa (Pre-OPI): Representa el 37.5%, es decir, 375 millones de tokens, y se libera como "desbloqueo por hitos de crecimiento", según hitos clave (como la aprobación regulatoria, el lanzamiento de nuevos productos y la expansión geográfica).
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Tercera etapa (Post-OPI): También representa el 37.5%, es decir, 375 millones de tokens, que se depositan en las reservas de la empresa con un período de bloqueo de un año después de la OPI, destinados al equipo y los inversores.
En su plan de distribución de tokens, ya vemos que la emisión de tokens está estrechamente vinculada a la OPI. Backpack está negociando los términos de una nueva ronda de financiación de 50 millones de dólares, con una valoración de 1.000 millones de dólares. Si calculamos según esta valoración, el 20% de las acciones tendría un valor de 200 millones de dólares.
En la breve historia de la industria de las criptomonedas, la emisión de tokens ha evolucionado silenciosamente de ser una herramienta de financiación opcional a convertirse en la "elección por defecto" y la vía predeterminada para casi todos los proyectos. Como usuarios, estamos familiarizados con esta forma, pero esto va más allá de lo que conocemos.
Visto desde toda la industria, este玩法 (mecanismo/juego) llena un vacío. Coinbase tuvo una OPI exitosa en 2021, pero nunca emitió un token nativo; proyectos DeFi como Uniswap emitieron tokens de gobernanza, pero no siguieron el camino de la cotización en bolsa de acciones. Backpack, en cambio, prueba un "sistema de doble vía": los tokens para incentivos comunitarios y las acciones para la propiedad a largo plazo, algo sin precedentes en la industria crypto.
¿Es viable emitir tokens + OPI?
Aunque este plan es audaz e innovador, enfrenta desafíos regulatorios.
En el contexto regulatorio de Estados Unidos, la mayoría de los tokens podrían ser considerados valores por la SEC. De ser así, las empresas deben cumplir con las normas de registro, divulgación y anti-fraude. Si en el futuro se avanza hacia una OPI, la SEC revisará el historial de emisión de tokens, el diseño estructural y los posibles registros de infracciones.
Es más complejo aún: la coexistencia de acciones y tokens podría generar un "conflicto de propiedad": los inversores de la OPI temen la dilución de sus derechos (como derechos de voto, dividendos), mientras que los poseedores de tokens esperan la captura de valor, lo que podría verse como "financiación dual" o conducta engañosa. Especialmente durante la era Gensler (2022-2024), donde la aplicación de la ley se volvió más estricta, muchos proyectos directamente abandonaron la idea de la OPI.
En resumen, emitir tokens toma la vía rápida de la "financiación descentralizada/en cadena", mientras que la OPI toma la vía lenta de la "financiación de capital compatible/regulada". Backpack intenta conducir ambos vehículos simultáneamente, lo que requiere una gran capacidad de diseño estructural y de comunicación regulatoria, de lo contrario podría enfrentar retrasos en la cotización o multas regulatorias.
La industria crypto, aunque carece de precedentes completos, no carece totalmente de ellos. Coinbase, también como exchange centralizado, aunque completó su OPI en 2021, en realidad también consideró emitir un token. Can Sun, cofundador de Backpack, reveló en un podcast hace dos años que participó en el trabajo de salida a bolsa de Coinbase, ayudándoles a diseñar un modelo económico de tokens. Aunque Coinbase finalmente optó por una OPI pura de acciones, esta experiencia proporcionó una referencia valiosa para Backpack. Y en ese momento, él ya planeaba realizar este deseo incumplido en Backpack.
¿Puede cambiar la industria?
Hoy, la realidad de la industria crypto es que una gran cantidad de tokens pierden más del 80% de su valor un año después de su lanzamiento; "el lanzamiento del token es la cima" se ha convertido casi en una maldición. Backpack parece estar buscando otro camino: dar a los tokens la posibilidad de convertirse en acciones, impulsando un cambio en la forma de incentivar.
En el pasado, el模式 (modelo) que conocíamos era "ganar tokens con el producto", es decir, el proyecto primero crea un buen producto, los usuarios ganan recompensas en tokens usándolo, como participaciones en las tarifas, yield farming, airdrops, etc. El valor del token proviene del rendimiento real del producto. La forma de Backpack se parece más a utilizar la expectativa del token para alimentar la valoración de la empresa, es decir, la vinculación con acciones, la narrativa de la OPI, utilizando el valor esperado del token para agrupar rápidamente capital, comunidad y atención, elevando así la valoración de la empresa, acelerando la financiación y la iteración del producto. El token ya no es solo una herramienta de recompensa, sino un motor de valoración.
Por supuesto, esta transformación está llena de incertidumbre. ¿Cómo lo definirán los reguladores? ¿Cómo se equilibrarán los derechos entre acciones y tokens? ¿Realmente el mercado comprará la narrativa de ser futuros accionistas? Estas preguntas no tienen respuestas preparadas. Pero en un momento pesimista para la industria crypto, Backpack al menos intenta ofrecer una nueva tensión (o perspectiva).
Backpack se reconstruyó una vez sobre las ruinas; esta vez, intenta tender un puente en las grietas del sistema.
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