Autora: Chloe, ChainCatcher
SpaceX presentó ayer formalmente su declaración de registro S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC), planeando cotizar con el código de acciones "SPCX" de forma simultánea en Nasdaq y Nasdaq Texas. Este extenso documento de aproximadamente 200.000 palabras revela por primera vez el panorama financiero completo de este fabricante de cohetes, fundado en 2002, tras la fusión con las diversas empresas de satélites, redes sociales, IA y otros negocios que Elon Musk ha incorporado en los últimos años.
Esta OPI ha captado una atención excepcional en los mercados de capitales globales porque reúne simultáneamente tres elementos clave: escala de valoración, el auge del concepto de IA y el rebote explosivo del deprimido mercado de OPI tras varios años.
¿Qué tan grande es la OPI? Objetivo casi triple del récord histórico de Saudi Aramco
Para comprender la magnitud de esta OPI de SpaceX, primero hay que recordar el actual poseedor del récord histórico.
En diciembre de 2019, Saudi Aramco cotizó en la Bolsa de Riad, Arabia Saudita, con una oferta inicial de 25.600 millones de dólares. Tras ejercer la opción de sobredimensionamiento (over-allotment) al mes siguiente, el monto total recaudado aumentó a 29.400 millones de dólares, convirtiéndose entonces en la mayor OPI de la historia.
Según un informe de Fortune que cita a The Wall Street Journal, SpaceX busca recaudar aproximadamente 80.000 millones de dólares en esta OPI, lo que correspondería a una valoración de la empresa de alrededor de 1,7 billones (trillions) de dólares. Si se logra, esta escala de recaudación superaría con creces el récord establecido por Saudi Aramco en 2019.
Sin embargo, es importante señalar que el prospecto, como es habitual, aún no revela en esta etapa el número de acciones a emitir ni el precio de emisión. SpaceX solo incluye en el documento campos en blanco para el rango de precio por acción y el monto a recaudar; estas cifras se determinarán en las próximas fases de presentación a inversores (roadshow) y fijación de precios.
Con una valoración de 1,7 billones de dólares al cotizar, SpaceX se ubicaría entre las diez mayores empresas del mundo por capitalización de mercado.
¿Por qué es "The Elon Show"? Musk tiene control absoluto
El foco del prospecto cae casi por completo en Elon Musk, quien es simultáneamente fundador, CEO, CTO y presidente de SpaceX. El documento deja claro que él tiene control total sobre la compañía.
Según la información del prospecto recopilada por Fortune, Musk controla aproximadamente el 85% de los derechos de voto de la compañía a través de acciones especiales de Clase B (Class B). El documento establece explícitamente que Musk "tendrá derecho a controlar el resultado de los asuntos que requieran la aprobación de los accionistas, incluida la elección de todos los directores". Los estatutos de la empresa también otorgan a Musk el derecho a participar libremente en negocios que compitan directamente con SpaceX.
El Financial Times revela además la inusual medida tomada por la junta directiva para consolidar el control de Musk. La junta recientemente otorgó a Musk dos grandes lotes de acciones Clase B con súper derecho a voto, sumando un total de 1.300 millones de acciones, cada una con 10 votos. Estas acciones se liberarán por lotes a medida que SpaceX alcance hitos de valoración de mercado y cumpla condiciones como construir un potente centro de datos de IA en órbita o establecer una colonia permanente de al menos 1 millón de residentes en Marte.
Dado que estas acciones se entregaron a Musk como acciones restringidas (restricted stock) y no como opciones o RSUs, el Financial Times señala que Musk puede ejercer todos los derechos de voto de estas acciones inmediatamente mientras esté empleado en SpaceX. Más crucial aún, Musk solo puede ser destituido de los cargos de presidente o director ejecutivo mediante una mayoría de los accionistas de Clase B, y él personalmente controla el 93,6% de las acciones Clase B, lo que en la práctica garantiza que su puesto no pueda ser removido.
Dado que Musk tendrá la mayoría de los derechos de voto, SpaceX se convertirá en una "empresa controlada" (controlled company) según las reglas de Nasdaq tras su salida a bolsa, y por lo tanto tiene la intención de acogerse a exenciones de algunas disposiciones de gobierno corporativo, como no requerir que la mayoría de la junta esté compuesta por directores independientes.
El núcleo de la valoración: El agujero negro de gastos de la IA y el motor de efectivo de Starlink
Además, el prospecto revela por primera vez el estado financiero completo de la entidad combinada, mostrando una situación de "ingresos creciendo de manera estable, pero pérdidas ampliándose simultáneamente".
Según el documento oficial S-1, los ingresos consolidados de SpaceX en 2025 alcanzaron los 18.674 millones de dólares, un aumento de aproximadamente el 33% respecto a los 14.100 millones de dólares de 2024. Sin embargo, las pérdidas también se ampliaron: hasta el 31 de marzo de 2026, las "pérdidas acumuladas" de SpaceX alcanzaron los 41.300 millones de dólares; la pérdida neta en el primer trimestre de 2026 fue de 4.270 millones de dólares, muy superior a los 528 millones de dólares del mismo período del año anterior.
En términos de beneficio operativo, la pérdida operativa para todo 2025 fue de 2.589 millones de dólares, pero el EBITDA ajustado siguió siendo positivo, con 6.584 millones de dólares.
Starlink: El motor de efectivo estable
El negocio de conectividad (Connectivity), especialmente Starlink, es el pilar central que respalda la valoración de SpaceX y el principal motor financiero de todo el grupo.
Según el documento oficial, hasta el 31 de marzo de 2026, Starlink ha desplegado aproximadamente 9.600 satélites de banda ancha y móviles en la órbita terrestre baja (LEO), atendiendo a unos 10,3 millones de suscriptores de Starlink en 164 países, regiones y mercados.
Financieramente, el negocio de conectividad generó ingresos por 11.387 millones de dólares y un beneficio operativo de 4.423 millones de dólares en 2025, con tasas de crecimiento anual del 49,8% y 120,4% respectivamente. Según la información recopilada por Fortune, este negocio contribuye con más de dos tercios de los ingresos de SpaceX y generó una ganancia de 1.200 millones de dólares en el último trimestre.
IA: La máquina de quemar efectivo incorporada
Tras la fusión, las pérdidas de xAI también se incorporaron directamente a los estados financieros de SpaceX. Según el documento oficial S-1, la división de negocio de IA generó solo 3.201 millones de dólares en ingresos en 2025, pero registró una enorme pérdida operativa de 6.355 millones de dólares, lo que refleja que aún se encuentra en una etapa temprana de desarrollo con inversiones continuas a gran escala. Solo en el primer trimestre de 2026, el gasto de capital de la división de IA ascendió a 7.723 millones de dólares.
El Financial Times señala que este extenso prospecto subraya cómo este grupo de Musk, que "va de los cohetes a la IA", se ha convertido en gran medida en una gran apuesta por la IA. Musk ve la IA como el mercado más grande en el que SpaceX puede incursionar, con un tamaño potencial de hasta 26,5 billones de dólares, muy por encima del mercado combinado de aproximadamente 2 billones de dólares de Starlink y el negocio espacial.
Sin embargo, SpaceX aún está rezagada en el campo de la IA frente a líderes del mercado como OpenAI, Anthropic y Google. Según el Financial Times, SpaceX invirtió cerca de 13.000 millones de dólares en hardware de IA el año pasado, y esa división de negocio registró una pérdida operativa de 6.400 millones de dólares, arrastrando a todo el grupo a una pérdida neta, a pesar de que Starlink generó un beneficio operativo de 4.400 millones de dólares.
Un punto inesperado de flujo de caja: Alquilando capacidad de cómputo a su competidor Anthropic
El prospecto revela una transacción que sorprendió al mercado: Musk ya comenzó a monetizar los excedentes de capacidad computacional que ha construido.
Según el documento oficial S-1, SpaceX firmó un Acuerdo de Servicios en la Nube (Cloud Services Agreement) con la empresa de investigación de IA con fines benéficos Anthropic en mayo de 2026, otorgando a Anthropic acceso a la capacidad computacional de los dos centros de datos insignia COLOSSUS y COLOSSUS II. Según el acuerdo, Anthropic pagará 1.250 millones de dólares mensuales hasta mayo de 2029, con una tarifa con descuento durante el período de aumento de capacidad en mayo y junio de 2026. El acuerdo puede ser terminado por cualquiera de las partes con 90 días de antelación.
Según cálculos del Financial Times, esta transacción implica que Anthropic pagará a SpaceX alrededor de 15.000 millones de dólares anuales, con un valor total potencial de hasta 45.000 millones de dólares para mayo de 2029, lo que compensaría con creces sus inversiones en hardware.
Sin embargo, el Financial Times también señala la ironía de esta transacción: alquilar capacidad computacional a un competidor directo subraya precisamente la limitada adopción en el mercado del propio chatbot Grok de Musk. Fortune también cita este acuerdo como un ejemplo, señalando que por un lado destaca el éxito de SpaceX en diversificar fuentes de ingresos, y por otro lado subraya la alta interdependencia (y arriesgada) dentro de la industria de la IA.
Finalmente, el prospecto pinta una visión grandiosa: SpaceX quiere trasladar la carga computacional al espacio.
SpaceX espera aprovechar su "experiencia terrestre" en infraestructura computacional para lanzar una constelación masiva de centros de datos orbitales alimentados por energía solar y enfriados por el vacío del espacio. Trasladar la carga de cómputo de IA a la órbita es solo el primer paso, apuntando luego a oportunidades más amplias, incluyendo "en la Luna y en Marte".
El documento oficial muestra que SpaceX planea comenzar a desplegar satélites de cómputo de IA orbital tan pronto como en 2028. Y estas ambiciones a corto plazo dependen completamente del éxito del cohete Starship de última generación de SpaceX, que según describe la prensa extranjera, es una nave espacial reutilizable más alta que un edificio de 35 pisos. Con su capacidad de lanzamiento de satélites de bajo costo, SpaceX ya tiene un monopolio en el mercado de lanzamientos. Según el documento oficial, desde 2023, SpaceX ha sido responsable de más del 80% del peso total de satélites y carga útil lanzados anualmente a la órbita en todo el mundo.
¿Un festín para multimillonarios? El gran salto en la riqueza de Musk y sus socios leales
Si la empresa alcanza una valoración de 1,75 billones de dólares, esta salida a bolsa desbloqueará una enorme nueva riqueza para los altos ejecutivos e inversores de SpaceX:
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La presidenta Gwynne Shotwell y el director financiero Bret Johnsen: el valor de sus participaciones superaría los 1.000 millones de dólares cada uno.
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El director y antiguo apoyo de Musk, Antonio Gracias (director de Valor Equity Partners): a través de varios fondos bajo su gestión posee 503 millones de acciones, con un valor potencial superior a los 70.000 millones de dólares.
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El cofundador de PayPal y Founders Fund, Luke Nosek (se unió a la junta de SpaceX en 2008): el valor de su participación es de unos 5.000 millones de dólares.
Pero la participación de nadie se acerca a la de Musk. Según el Financial Times, Musk posee 5.100 millones de acciones ya adquiridas (vested), aproximadamente el 41% del total de acciones, con un valor potencial de alrededor de 700.000 millones de dólares. Una salida a bolsa exitosa podría convertirlo en el primer "trillonario" (trillionaire) del mundo.
Además, el prospecto también revela por primera vez las tenencias de Bitcoin de SpaceX: al 31 de marzo de 2026 poseía 18.712 bitcoins. Según datos de CoinGecko citados por TradingKey, esta cantidad la ubica en el puesto 11 a nivel mundial entre las entidades poseedoras, por encima de empresas que cotizan en bolsa como Tesla y Coinbase, pero aún muy por detrás de los más de 840.000 bitcoins que posee Strategy (MSTR).
Vale la pena mencionar que, normalmente, las OPI establecen un período de bloqueo (lock-up) de 180 días para evitar que los internos vendan después de la salida a bolsa. Según el Financial Times, Musk ha acordado aceptar un período de bloqueo de 366 días, el doble del estándar de 180 días para una OPI. Algunos otros grandes accionistas tienen acuerdos de bloqueo similares a los de Musk, pero también hay accionistas que podrán vender libremente sus acciones después del período estándar de 180 días.
En cuanto al sindicato de suscripción, según el Financial Times, Goldman Sachs venció a competidores como Morgan Stanley, JPMorgan, Citi, Bank of America y UBS para obtener el rol principal en esta operación. El sindicato completo incluye 23 instituciones financieras de Wall Street. Los inversores minoristas tendrán acceso a una parte de las nuevas acciones a través de canales como los departamentos de corretaje de Charles Schwab y Fidelity, así como Robinhood.
Factores de riesgo y controversias en el prospecto
Además de la escala en sí, este prospecto también revela varios riesgos y controversias que merecen la atención de los inversores.
"El director ejecutivo inamovible" y controversias de gobierno corporativo
Como se mencionó, Musk, a través de la estructura de acciones duales y los súper derechos de voto, es prácticamente inamovible. El prospecto dedica 37 páginas a revelar factores de riesgo, incluyendo la alta concentración de poder en manos de Musk y los posibles conflictos de interés que enfrenta como director ejecutivo.
Un ejemplo concreto de este conflicto de intereses: el prospecto revela que SpaceX compró 131 millones de dólares en Cybertrucks a Tesla al precio minorista (sin descuento) el año pasado. Según cálculos del Financial Times, esto equivale a aproximadamente 1.500 unidades de este vehículo con ventas lentas, destacando cómo, en ausencia de controles independientes, el efectivo de SpaceX podría fluir hacia otros negocios de Musk.
Además, dado que SpaceX ha absorbido la plataforma social X de Musk y el laboratorio de IA xAI, su divulgación de riesgos abarca tres áreas claramente distintas. Los riesgos enumerados en el S-1 van desde una regulación onerosa hasta riesgos relacionados con el espacio, incluyendo radiación de fuentes solares y cósmicas, desechos orbitales y lesiones o muerte de personal.
Conclusión: ¿Cómo deberían enfrentar los inversores el evento de la mayor OPI de la historia?
La publicación oficial del prospecto de SpaceX es el primer evento verdaderamente histórico en el mercado de OPI tras varios años consecutivos de depresión. Según Fortune, el debut en el mercado público de SpaceX podría ocurrir tan pronto como en junio, y se espera que sea el primero en una serie de mega-OPIs de empresas de IA, con OpenAI y Anthropic esperando su momento después.
Para los inversores, varias variables clave aún deben confirmarse en las próximas fases de roadshow y fijación de precios: el número final de acciones a emitir y el precio, si el flujo de caja de Starlink puede seguir sosteniendo la historia de valoración, la velocidad a la que convergen las pérdidas del negocio de IA, y si la estructura de gobierno altamente concentrada generará dudas en el mercado durante la fase de roadshow.
El prospecto ya está público, pero la verdadera historia apenas comienza.
