Autor: Rita
Guía de la Corriente
Bernstein publicó el 23 de junio una revisión trimestral de la industria de semiconductores. Punto clave: La IA se ha convertido en el "único juego" del sector de semiconductores, con fundamentos sólidos, pero las valoraciones y el nivel de concentración ya están en máximos históricos. El informe también recomienda NVDA y AVGO (calificadas como "Superar al Mercado"), argumentando que, a pesar de su rendimiento relativamente rezagado este año, son los beneficiarios más centrales de la cadena de suministro de IA y que sus valoraciones actuales son "absurdamente baratas". Actualizó su perspectiva sobre AMD, pero mantiene cautela con QCOM debido a las presiones en su negocio de teléfonos móviles.
La Demanda de IA Impulsa Ganancias Récord en el Sector de Semiconductores
El Índice de Semiconductores de Filadelfia (SOX) subió un 155.6% en el último año y un 106.6% desde principios de año. En el mismo periodo, el S&P 500 solo subió un 9.2%. La prima del SOX frente al S&P 500 alcanzó el 62%.
Este aumento está impulsado por los fundamentos, no por una burbuja. Los datos de Bernstein muestran que el BPA (Ganancias por Acción) a plazo del SOX ha aumentado un 75% desde enero, mientras que la expansión de la valoración en sí misma es solo una pequeña parte.
La divergencia dentro del sector de semiconductores ha alcanzado niveles exagerados. Desde enero hasta el 22 de junio, los chips de memoria subieron un 500%, las CPU y las soluciones ópticas un 220% cada uno, mientras que las GPU y los ASIC solo subieron un 115%. Toda la cadena de suministro de IA está generando beneficios, pero no de manera uniforme en términos de qué partes y en qué medida. Los eslabones más iniciales y más finales de la cadena se benefician más; la construcción de nuevas líneas de producción requiere memoria y equipos de semiconductores, cuya oferta es relativamente ajustada. Las GPU solo subieron un 115%, a pesar de que NVDA controla la gran mayoría del mercado de chips para IA.
Poder de Compra Real con Valoraciones Elevadas
La relación P/E (Precio/Ganancias) a plazo del SOX es ahora de 34.1x, frente a 21.0x del S&P 500, una prima del 62%. Esto suena caro, pero hay que mirar empresas específicas. Para NVDA, las expectativas de BPA ajustado para 2026 son de 9.19 dólares y para 2027 de 12.52 dólares. Con un precio objetivo de Bernstein de 315 dólares, el P/E para 2027 es de 25x, mientras que el P/E a plazo de todo el sector es de 34x. NVDA no es la más cara; es relativamente barata.
La analista de Bernstein, Stacy Rasgon, usó una expresión: "absurdamente barata".
Su razonamiento es directo: la serie de chips Blackwell de NVDA podría alcanzar un tamaño de ingresos de 1 billón de dólares para 2027. La situación de AVGO es similar; con un precio objetivo de 550 dólares, pero si alcanza su objetivo de ingresos relacionados con IA de 100 mil millones de dólares para 2030, la valoración actual parece muy barata.
Esta es la razón por la que Bernstein califica a ambas empresas como "Superar al Mercado". Aunque su rendimiento este año ha sido rezagado, son los eslabones más centrales de la cadena de demanda de IA. En comparación, el P/E a plazo de Apple ronda los 28x, el de Microsoft los 30x, y el de NVDA los 25x. Considerando además la continuidad de los productos Blackwell y Rubin de NVDA, y la posición de monopolio de AVGO en los chips de conmutación, estos descuentos en valoración parecen extremadamente irracionales. El mercado está ignorando un hecho central: sin los chips de NVDA y AVGO, toda la infraestructura de IA no puede funcionar.
La Historia Doble de las CPU, el Dilema Único de QCOM
AMD fue recientemente actualizada a "Superar al Mercado" por Bernstein. ¿La razón? AMD no solo tiene oportunidades en IA/GPU, sino también en la tendencia de la IA proxy en las CPU. Los envíos de CPU comenzaron a mejorar trimestralmente en el Q1 2026, ligeramente por encima de los envíos de PC. Bernstein cree que los fundamentos de AMD son lo suficientemente sólidos como para alcanzar un BPA de 20 dólares para 2028, y el precio actual de sus acciones todavía tiene espacio para subir en relación con este objetivo.
QCOM, por otro lado, enfrenta un dilema único. Los envíos de teléfonos inteligentes cayeron un 3% interanual en el Q1 2026, y el aumento de los precios de los chips de memoria significa un mayor costo para los teléfonos, lo que ejerce presión a la baja sobre el poder de fijación de precios de los proveedores de chipsets. Bernstein admite que degradar a QCOM anteriormente fue una "mala decisión", pero mantiene su calificación de "Igualar al Mercado". El problema es que la debilidad de la electrónica de consumo es un hecho consumado, y a QCOM le resulta difícil encontrar un nuevo motor de crecimiento. Incluso si en un futuro Día del Analista pudiera presentar una nueva historia sobre centros de datos, en comparación con el doble impulso de AMD y la posición estructural de los fabricantes de chips clave, la historia de QCOM tiene un poder de convencimiento limitado.
Consideraciones de Realidad en los Subsectores
Los equipos de semiconductores (AMAT, LRCX, KLAC) siguen siendo favorecidos; la demanda de construcción de capacidad sigue siendo fuerte, las tres empresas están calificadas como "Superar al Mercado", con aumentos de precio objetivo entre el 30% y el 70%.
La situación de los chips analógicos (ADI, TXN) es más compleja. Están definitivamente en un ciclo de recuperación, con más de un año de crecimiento de dos dígitos consecutivo, pero la cuota de negocio de centros de datos sigue siendo pequeña, alrededor del 10%. Los P/E de TXN y ADI, entre 30 y 40x, parecen bastante caros. Bernstein otorga a ambas una calificación de "Igualar al Mercado", optando por observar.
Dos Riesgos: Concentración e Inventarios
Los indicadores de sentimiento del sector de Bernstein muestran que el nivel de concentración en el sector de semiconductores está en máximos históricos. Los días de inventario han vuelto a subir, muy por encima del límite superior del rango histórico normal, y aunque los inventarios del canal han disminuido, siguen estando por encima del promedio. ¿Qué significa esto? Significa que si aparecen signos de debilidad en la demanda final, toda la cadena de suministro podría enfrentar presiones de desinversión activa de inventarios. Los PC y el consumo ya muestran debilidad, y los teléfonos incluso una caída interanual. Si la presión de inventarios se extiende a las compras de centros de datos, la amenaza de una guerra de precios se volvería real. En ese escenario, el poder de fijación de precios de las empresas más cercanas al cuello de botella (NVDA, AVGO) se vería severamente socavado.
La fortaleza de la demanda de IA es indudable, pero las altas valoraciones actuales del sector ya han descontado estas buenas noticias. NVDA y AVGO, aunque relativamente baratas, lo son bajo la premisa de creer que alcanzarán los objetivos de los analistas. La historia de AMD es atractiva, pero también existe un riesgo de ejecución. QCOM se ha convertido en un actor olvidado, con catalizadores poco claros. La postura de Bernstein es ser selectivamente optimista; en este momento, la importancia de seleccionar acciones correctamente supera la de acertar en la dirección general del mercado.
Exención de responsabilidad
Este artículo es una compilación e interpretación de Tide Research de un informe de investigación de un tercer corredor de bolsa. Las calificaciones, precios objetivos, previsiones de beneficios y juicios relacionados citados en el texto son opiniones de los analistas de Bernstein, representan únicamente la postura de su institución, no representan la opinión de Tide Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
Al leer, tenga en cuenta tres puntos: Primero, el precio objetivo es la expectativa del analista para aproximadamente los próximos 12 meses, es una predicción, no una promesa, y se ajustará repetidamente según el rendimiento y las condiciones del mercado. Segundo, los informes de investigación de los vendedores son inherentemente optimistas, y algunas de las empresas cubiertas tienen relaciones de banca de inversión con ese corredor. Tercero, el valor del informe de investigación reside en su lógica principal y sus supuestos subyacentes, no en un precio objetivo específico. Observe la lógica, no solo el precio.
El mercado tiene riesgos, las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender cualquier valor.
Fuente de datos: Informe de Bernstein (Stacy A. Rasgon et al., 23 de junio de 2026) · Datos del mercado público
TideResearch · Junio de 2026
