Al otro lado del océano, un gigante del almacenamiento ha sido liquidado por un fondo de capital privado.
El protagonista es Kioxia, un gigante japonés de almacenamiento, cuyas acciones se dispararon hasta casi 50 veces, impulsadas por la ola de la IA. En un momento decisivo, su principal accionista, Bain Capital, reveló que para julio de este año se había deshecho completamente de su participación, obteniendo unos beneficios totales de 17.000 millones de dólares (aproximadamente 115.100 millones de yuanes).
En otras palabras, Bain Capital obtuvo una ganancia de 110.000 millones de yuanes, estableciendo un récord de rentabilidad en la historia mundial del capital privado.
"Una oportunidad como Kioxia es única y difícil de encontrar, y ha sido un resultado extremadamente sobresaliente para todas las partes involucradas", dijo un socio ejecutivo de Bain Capital. En opinión de los profesionales del mercado, que una transacción de acciones de tal magnitud se haya materializado significa que la demanda de las instituciones compradoras sigue siendo fuerte.
A diferencia de ChangXin Memory Technologies (CXMT), que se centra en la memoria DRAM, Kioxia produce principalmente memoria flash NAND. Mirando a nivel nacional, quien realmente avanza en este campo es Yangtze Memory Technologies (YMTC) de Wuhan.
Retrocediendo a anoche, los gigantes del almacenamiento en el extranjero pasaron un susto, retrocediendo entre un 30% y más del 50% respecto a los máximos de junio. Por otro lado, CXMT, el nuevo rey de las acciones, alcanzó la cima con una capitalización de mercado de más de 3 billones de yuanes. Entre la calma y la euforia, todos están pendientes del panorama futuro del almacenamiento en la era de la IA.
Hace 10 años, una fuerte inversión a contracorriente
Para vender bien, también hay que comprar en el momento adecuado.
Retrocedamos a 2016, cuando el fabricante japonés de maquinaria eléctrica Toshiba, debido a enormes pérdidas en su filial nuclear Westinghouse Electric, sumado a un escándalo de manipulación contable, se encontró en una situación de insolvencia y al borde de la salida del mercado bursátil.
En ese año, el gigante centenario Toshiba, abrumado por los problemas, se vio obligado a vender activos para cubrir sus pérdidas. Su unidad de negocio de almacenamiento fue incluida en la lista de venta en ese momento; sin embargo, en el año fiscal 2017, el beneficio operativo de la división de almacenamiento de Toshiba alcanzó los 500 mil millones de yenes, lo que la convertía en el negocio más rentable de Toshiba en ese momento.
Para muchos, dada la rentabilidad de Toshiba Memory en ese momento, con un poco más de espera, Toshiba podría haberse recuperado sin necesidad de vender. Pero como dice el dicho "nunca ganarás dinero más allá de tu conocimiento", limitada por la cultura de toma de decisiones a largo plazo en el campo de la energía eléctrica dentro de Toshiba, finalmente se optó por abandonar la división de almacenamiento, que requería altas inversiones continuas.
Escisión, financiación, solución de problemas... una vez que se conoció la noticia, llegaron compradores de todos los rincones.
Durante todo 2017, se sabe que al menos diez empresas participaron en la licitación, incluyendo Micron, SK Hynix, Western Digital, Broadcom (junto con Silver Lake), Amazon, Google, Apple, Foxconn Group, entre otras.
Finalmente, el verdadero comprador salió a la luz. Bain Capital, junto con SK Hynix, Apple, Dell, Seagate y otros, formaron un consorcio que en 2018 se hizo con aproximadamente el 55% de las acciones de Toshiba Memory por 18 mil millones de dólares, de los cuales Bain Capital aportó más de mil millones de dólares. Posteriormente, en 2019, Toshiba Memory se independizó y cambió su nombre a Kioxia, estableciendo su posicionamiento como proveedor de servicios de valor en almacenamiento.
La historia de abrirse paso parece maravillosa, pero esta transacción también generó bastante controversia.
Como es sabido, la industria del almacenamiento es muy cíclica, y cuando Toshiba decidió vender, el almacenamiento acababa de pasar por un superciclo impulsado por el desarrollo de los teléfonos inteligentes. En el momento en que se cerró la compra por parte de Bain Capital, con el mercado de teléfonos comenzando a tocar techo y el ciclo de renovación extendiéndose, la demanda de chips de memoria se debilitó y el precio de la memoria flash NAND de Toshiba Memory también entró en un ciclo bajista.
Por lo tanto, en ese momento muchas voces consideraron que Bain Capital había "comprado en lo más alto". Nadie imaginaba que la explosión de la demanda de almacenamiento impulsada por la ola de la IA cambiaría por completo su destino.
El panorama cambia, vendiendo en el momento de mayor euforia
Entró en escena una reversión épica.
A partir de la segunda mitad de 2025, el crecimiento explosivo de la potencia computacional de la IA convirtió a la memoria de alto ancho de banda (HBM) en un producto muy codiciado. Samsung Electronics, SK Hynix, Micron y otros fabricantes originales de memoria ajustaron su capacidad de producción hacia productos de gama alta, lo que provocó una fuerte reducción en la oferta de memoria para consumo. Como resultado, los productos de memoria subieron de precio en toda la línea: al comienzo de 2026, los precios de los productos DRAM y NAND Flash alcanzaron máximos en casi una década, y algunos modelos acumularon aumentos de más del 300%.
La agitación llegó primero al mercado de capitales. Los gigantes de la memoria como Samsung, SK Hynix y Micron, que en conjunto poseen más del 90% del mercado mundial de DRAM, vieron cómo sus acciones se multiplicaron entre 5 y más de 10 veces desde junio del año pasado.
Lo mismo ocurrió con Kioxia y SanDisk, que producen productos NAND. En el último año, las acciones de Kioxia acumularon un aumento de hasta casi 50 veces, y a mediados de junio de este año su capitalización de mercado llegó a alcanzar los 56 billones de yenes (aproximadamente 3,45 billones de dólares), superando a Toyota Motor como la empresa japonesa con mayor valor de mercado. SanDisk también experimentó una trayectoria similar: desde junio de 2025 hasta junio de este año, sus acciones acumularon un aumento de más de 50 veces.
Mirando a nivel nacional, también se vivió un fervor similar. Un ejemplo típico son los "Cuatro pequeños dragones del almacenamiento de Shenzhen": Longsys, DM me, BIWIN y Dapu Micro. En el último año, sus acciones se duplicaron, y a mediados de junio de este año su capitalización de mercado combinada llegó a acercarse a los 900 mil millones de yuanes.
Era el momento de mayor euforia.
A partir de noviembre de 2025, Bain Capital comenzó a reducir significativamente su participación en Kioxia. A mediados de junio de este año, su participación se redujo desde aproximadamente el 44% en diciembre de 2025 hasta aproximadamente el 14%. Hasta principios de julio de este año, Bain Capital se deshizo completamente de sus acciones.
"Ya no poseemos ninguna acción de Kioxia", declaró formalmente David Gross, socio ejecutivo de Bain Capital, en una entrevista a principios de julio. Las últimas noticias indican que, según estimaciones del Nikkei, la venta de acciones por parte de Bain Capital generó unos beneficios de aproximadamente 2,5 billones de yenes (unos 170 mil millones de dólares).
Calculado, esto representa una rentabilidad de casi 20 veces la inversión inicial, convirtiéndolo en uno de los casos de capital privado más clásicos de la industria mundial de semiconductores en la última década.
Paciencia, un poco más de paciencia
Una vez más, se demuestra la victoria del capital paciente en el ámbito de la tecnología dura.
Puede que el público no supiera que, antes de que las acciones de Kioxia comenzaran a dispararse en 2025, Bain Capital soportó presión desde diversos frentes durante varios años consecutivos:
Debido a la débil demanda de productos electrónicos de consumo y al desplome de los precios de la memoria, los planes de OPV de Kioxia fracasaron sucesivamente en 2020, 2021, 2022 y 2024. Sin la salida a bolsa como opción, en 2023 se rumoreó una fusión entre el negocio NAND de Kioxia y Western Digital. De haberse materializado, la entidad resultante habría superado a Samsung como el mayor fabricante mundial de NAND. Sin embargo, debido a la fuerte oposición de SK Hynix al plan de fusión, esta estrategia de hacer el pastel más grande finalmente no prosperó.
No fue hasta finales de 2024 cuando Kioxia finalmente cotizó en la Bolsa de Tokio, pero su rendimiento en la bolsa no cumplió con las expectativas, con una valoración total de solo 7,5 a 7,8 billones de yenes (unos 50 mil millones de dólares), incluso muy por debajo del precio total de compra de 18 mil millones de dólares pagado por Bain Capital en su momento.
Acompañar y esperar en los momentos bajos, merecer los elogios en la cima.
Esta escena también se repite entre los inversores de ChangXin Memory Technologies (CXMT). En 2016, cuando ni siquiera se había puesto en funcionamiento oficialmente la primera línea de producción de CXMT, el capital estatal de Hefei invirtió 14.400 millones de yuanes en la empresa. En un contexto donde la tecnología, el equipo y el talento en DRAM en China eran prácticamente nulos, esta inversión fue sin duda una apuesta arriesgada. Del mismo modo, en 2021, cuando los productos de CXMT aún no se habían producido a gran escala y los resultados seguían siendo negativos, mientras la mayoría aún observaba y dudaba, instituciones como Walden y Cornerstone Capital invirtieron firmemente, atravesando cinco años de soledad.
Mil barcos han pasado. El 27 de julio, CXMT cotizó oficialmente en la Bolsa de Valores de Ciencia y Tecnología de Shanghai (Star Market), con una capitalización de mercado de más de 3 billones de yuanes, convirtiéndose en la primera empresa de tecnología dura en la historia de A que superó el billón de yuanes en capitalización desde su apertura.
Las empresas tecnológicas excelentes necesitan tiempo para desarrollarse, y las inversiones racionales también requieren paciencia para acompañarlas. En el camino de 5, 8 o incluso 10 años de avance silencioso, "quizás los pesimistas tengan razón, pero los optimistas siempre cosecharán recompensas".
Este artículo proviene del WeChat público "投资界" (ID: pedaily2012), autor: Feng Yuchen
