一、¿A qué se dedica Nebius (NBIS)?
Proveedor emergente de infraestructura en la nube para IA
Nebius Group NV (NASDAQ: NBIS), con sede en Ámsterdam (Países Bajos), es una empresa de computación en la nube para IA creada en julio de 2024 tras la separación de los negocios rusos de Yandex. Su actividad principal es proporcionar una infraestructura de nube completa ("full-stack") para IA, que abarca grandes grupos de GPU, una plataforma de computación en la nube, y servicios de entrenamiento e inferencia de modelos. La empresa diseña sus propios servidores, armarios racks y arquitectura de centros de datos. Es un proveedor de servicios en la nube con nivel "Preferred" en la red de socios de NVIDIA (NPN) y también uno de los "NVIDIA Exemplar Cloud". La empresa tiene centros de datos en Europa (Finlandia, Reino Unido, Francia, Islandia) y Estados Unidos (Nueva Jersey, Misuri).
二、Entusiasta reacción del mercado tras la publicación de resultados: la acción sube un 34,14% en un solo día
Nebius publicó sus resultados del segundo trimestre del año fiscal 2026 (finalizado el 30 de junio) antes de la apertura del mercado estadounidense el 12 de agosto, y su acción registró un fuerte salto alcista en el mercado extrabursátil, cerrándose finalmente con una subida del 34,14%.
El trasfondo de la entusiasta reacción del mercado, además de los propios resultados que superaron las expectativas, está relacionado con los mejores resultados de lo esperado publicados por su homólogo CoreWeave en la sesión previa (11/8), que impulsaron al alza a las acciones del sector, y con los comentarios positivos publicados por un analista de Goldman Sachs antes de los resultados. Además, aproximadamente el 24% de las acciones en circulación de Nebius estaban en posición corta, y el efecto de la compra por pánico también amplificó la subida del precio.
三、Los ingresos alcanzan un máximo histórico, el negocio de nube para IA aporta casi todos los ingresos
Los ingresos del segundo trimestre fueron de 582,3 millones de dólares, un crecimiento de aproximadamente el 46% respecto al trimestre anterior y un incremento interanual del 454%, superando el rango de expectativas del mercado (alrededor de 576 a 583 millones de dólares).
Los ingresos del negocio de nube para IA de Nebius aumentaron un 514% interanual, representando aproximadamente el 98% de los ingresos totales del grupo. En cuanto a la rentabilidad, el EBITDA ajustado pasó de pérdidas a beneficios, con un margen del 41%, mejorando significativamente respecto al 32% del trimestre anterior. La pérdida por acción GAAP fue de 0,12 dólares, mejor que la pérdida estimada por el mercado de 0,69 a 0,82 dólares.
El resultado GAAP se vio afectado por un aumento significativo de la depreciación y amortización, los gastos por remuneración basada en acciones y los gastos financieros. El beneficio neto después de impuestos GAAP pasó de un beneficio de 502,5 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior (que incluía beneficios únicos por revalorización de inversiones) a una pérdida de 190,4 millones de dólares este trimestre. Sin embargo, considerando el primer semestre, el beneficio neto aún aumentó un 8% interanual, hasta 430,8 millones de dólares.
四、Expansión de capacidad y clientes: gran pedido de Meta, inversión adicional de NVIDIA
Expansión de capacidad: la empresa elevó su objetivo de capacidad eléctrica contratada a finales de 2026 de 4GW iniciales a 5GW, y planea desplegar anualmente más de 1GW adicional de capacidad a partir de 2027.
Contrato con un gran cliente: la empresa firmó con Meta Platforms un acuerdo de suministro de capacidad de computación por cinco años, con un valor máximo de 27.000 millones de dólares (incluyendo un compromiso de infraestructura exclusiva de 12.000 millones de dólares, y una opción para adquirir hasta 15.000 millones de dólares adicionales de capacidad). Este es el primer caso de implementación a gran escala de la empresa que utiliza la nueva generación de chips Vera Rubin de NVIDIA.
Inversor estratégico: NVIDIA había anunciado previamente una inversión de 2.000 millones de dólares en Nebius para ayudar a acelerar el despliegue de su nueva generación de computación en la nube, y elogió su "profundidad de ingeniería única que abarca toda la pila tecnológica de IA".
Prioridad para los clientes: la dirección de la empresa indicó que, al asignar capacidad, considera de manera integral factores como el tipo de cliente, precios, estructura de pago, duración del contrato y tamaño de la transacción, priorizando el servicio a los clientes existentes.
五、Perspectivas para el tercer trimestre y el año: reafirma pronósticos, excluyendo contribución de nueva capacidad contratada
Perspectiva de ingresos anuales: la empresa reafirma su rango de pronóstico para el año fiscal 2026: ingresos de 3.000 a 3.400 millones de dólares, tasa de ingresos anualizados de 7.000 a 9.000 millones de dólares, margen de EBITDA ajustado de aproximadamente el 40% y gastos de capital de 20.000 a 25.000 millones de dólares.
La dirección aclaró que los contratos de capacidad recién firmados a finales del segundo trimestre probablemente comenzarán a contribuir a los ingresos a finales de 2026, por lo que su impacto en los pronósticos de este año es limitado y se reflejará principalmente en 2027 y posteriores. Los pronósticos formales para 2027 se proporcionarán más adelante.
六、Situación financiera: sólida posición de efectivo, gastos de capital aumentan significativamente
．Posición de efectivo: el efectivo y equivalentes al cierre del periodo ascendían a 8.000 millones de dólares.
．Flujo de caja operativo: el flujo de caja operativo del segundo trimestre alcanzó los 2.300 millones de dólares; sin embargo, la empresa advierte que esto proviene principalmente de cambios en el capital de trabajo, como cuentas por cobrar e ingresos diferidos, y no de contribuciones de beneficios GAAP, y que estos elementos pueden fluctuar en diferentes periodos.
．Gastos de capital: los gastos de capital del segundo trimestre (principalmente para la compra de GPU y la expansión de centros de datos) alcanzaron los 5.660 millones de dólares, un crecimiento de más de diez veces respecto al mismo periodo del año anterior; los gastos de capital del primer semestre superaron los 8.100 millones de dólares en total.
．Instrumentos de financiación: la empresa cubre sus enormes necesidades de gastos de capital mediante pagos anticipados de clientes, un instrumento de financiación de deuda garantizada por activos por 775 millones de dólares, y un modelo de asociación de infraestructura de activos ligeros (donde los socios financian, construyen y poseen los centros de datos y el hardware, y Nebius proporciona diseño de arquitectura, recursos de cadena de suministro y software de plataforma).
七、Potencial de crecimiento y riesgos potenciales a evaluar
En cuanto al impulso de crecimiento, Nebius se beneficia de la continua expansión de la demanda global de entrenamiento e inferencia de IA, junto con el respaldo de la inversión estratégica de NVIDIA y el gran contrato a largo plazo con Meta. El mercado sigue siendo optimista sobre su potencial de crecimiento a medio y largo plazo (el precio objetivo promedio de los analistas es de aproximadamente 241 dólares).
Los riesgos potenciales incluyen:
．Altos gastos de capital y consumo de efectivo: la empresa aún se encuentra en una fase de intensa inversión de capital, y los resultados GAAP aún muestran pérdidas. Si el crecimiento de los ingresos no cumple con las expectativas, podría retrasar el momento de alcanzar la rentabilidad.
．Riesgo de ejecución de infraestructura: la empresa admite que la selección de ubicaciones para centros de datos, el acceso a la electricidad, y que los equipos y recursos de la cadena de suministro estén disponibles a tiempo, son riesgos clave para que la capacidad pueda estar operativa puntualmente y a un coste razonable.
．Valuación elevada: la relación precio/ventas (P/S) actual es de aproximadamente 65,5 veces, muy por encima de la mediana histórica de la empresa de aproximadamente 6,8 veces, lo que indica que el mercado ya ha descontado un grado considerable de crecimiento futuro. Es necesario prestar atención al riesgo de volatilidad.
．Concentración de clientes: aunque la firma de grandes contratos como el de Meta ayuda a diversificar la estructura de clientes, la dependencia de los ingresos totales de unos pocos grandes clientes de nube/IA sigue siendo alta.
八、Observaciones para el futuro
Los resultados del segundo trimestre de Nebius muestran la continua fortaleza de la demanda de infraestructura en la nube para IA: ingresos que aumentaron un 454% interanual, EBITDA ajustado que pasó de pérdidas a beneficios con un margen que mejoró al 41%, sumado al gran contrato a largo plazo con Meta y la inversión estratégica de NVIDIA. Todo esto refuerza la confianza del mercado en el crecimiento a medio y largo plazo de la empresa, impulsando que la acción subiera más del 34% en un solo día.
Sin embargo, la empresa aún reporta pérdidas bajo GAAP, la escala de gastos de capital es enorme y sigue aumentando, y además la valuación actual ya refleja expectativas muy optimistas. Los inversores aún deben prestar atención a riesgos como el progreso en la ejecución de la capacidad, la solidez de la estructura de financiación y la concentración de clientes, evaluando cuidadosamente el nivel de valuación antes de tomar decisiones que se ajusten a sus propios objetivos de inversión.
