"La estructura débil no ha cambiado, pero el cambio de tendencia del dólar se está convirtiendo en una variable clave."
Tras la última ronda de corrección, la estructura de precios de Bitcoin se ha debilitado aún más, siendo la señal más evidente que continúa operando por debajo de su media móvil de 21 semanas, lo que coincide con las características técnicas de un mercado bajista. Al mismo tiempo, la incertidumbre política del año de elecciones intermedias en Estados Unidos, sumada a la coincidencia temporal con el típico ciclo de cuatro años de Bitcoin, hace que esta ventana de tiempo históricamente sea más propicia para que los precios se vean presionados. Sin embargo, en un contexto de dólar débil y con la narrativa de reinflación aún presente, mantenemos un juicio relativamente positivo sobre los activos de riesgo en general, pero la perspectiva sobre Bitcoin aún requiere una evaluación prudente combinada con señales estructurales.
Presión en la estructura de precios: la presión de venta no proviene de instituciones, sino de pérdidas especulativas dispersas
En los últimos seis meses, Bitcoin no ha logrado fortalecerse al mismo ritmo que el oro y otros activos de riesgo. Desde junio de 2025, la venta continua de los tenedores iniciales se consideró el principal factor de presión, pero a partir de octubre, la aceleración al alza del oro y la corrección de Bitcoin muestran que un solo factor ya no puede explicar la divergencia actual.
El flash crash del 10 de octubre de 2025 se convirtió en un punto de inflexión crucial. Este evento provocó una ampliación significativa de la valoración relativa entre activos y de los diferenciales de precios entre exchanges, lo que comprimió el presupuesto de riesgo de los creadores de mercado y los fondos market neutral, debilitando la liquidez a corto plazo. Es importante señalar que apenas hay indicios de que los principales actores institucionales hayan experimentado pérdidas concentradas; por el contrario, las pérdidas realizadas se han distribuido de manera más dispersa entre un espectro más amplio de participantes del mercado. Los datos muestran que los traders en la plataforma Hyperliquid contribuyeron con más del 50% de las pérdidas realizadas, lo que indica que este impacto fue absorbido principalmente por especuladores minoristas y no dirigido por instituciones.
Cambios en flujos y narrativa: Un dólar débil es una variable de apoyo, pero la aversión al riesgo sigue enfriándose
A nivel macro, la narrativa de reinflación persiste y el dólar se mantiene en un rango de operación débil. Históricamente, Bitcoin a menudo ha encontrado soporte a medio plazo durante fases de debilidad sostenida del dólar. Recientemente, Trump no ha emitido una señal clara de apoyo ni ha hecho declaraciones contundentes sobre la debilidad del dólar, y el mercado tiende a interpretar esto como una mayor tolerancia hacia un dólar débil, por lo que es probable que la operativa de reinflación siga encontrando apoyo a corto plazo.
Sin embargo, desde la perspectiva de los flujos de capital, la aversión al riesgo ha mostrado signos marginales de creciente precaución. Las tasas de crecimiento anual rodante de la oferta de stablecoins USDT y USDC alcanzaron su punto máximo alrededor de octubre de 2025 y luego se desaceleraron notablemente, siendo la caída del USDC más significativa. Al mismo tiempo, el interés general de búsqueda de Bitcoin, que alcanzó su punto máximo en 2021, se ha mantenido bajo durante mucho tiempo, lo que refleja más un enfriamiento en la atención minorista que una oleada de pánico. Aunque los debates relacionados con la computación cuántica se han enfriado, aún suprimen en cierta medida la narrativa de Bitcoin como "activo seguro", dificultando la recuperación de su prima de seguridad.
En general, aunque la tendencia alcista del dólar de 14 años se ha roto, un cambio que históricamente ha tendido a favorecer la formación de soporte a medio y largo plazo para Bitcoin, la estructura de precios actual sigue siendo débil, los rebotes son vendidos y el activo sigue operando en un rango de consolidación dentro de un marco bajista. Nuestra perspectiva sobre Bitcoin se ha vuelto marginalmente más constructiva en comparación con la anterior, pero antes de adoptar una postura más claramente alcista, aún necesitamos esperar una mayor mejora y confirmación de las señales técnicas y de flujos de capital.
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