Escrito por: Clow
Anoche, el mercado de las criptomonedas fue testigo una vez más de una impactante liquidación en cadena.
El conocido inversor Jeffrey Huang (apodado «hermano mayor Machi» o «Machi Big Brother») sufrió la liquidación consecutiva de hasta 10 posiciones largas en un corto período de tiempo en la plataforma de derivados descentralizada Hyperliquid. Su saldo de cuenta se redujo drásticamente, pasando de 1.3 millones de dólares a solo 53,178 dólares, menos del 5% de su valor original.
Este es el escenario más cruel del trading con alto apalancamiento: en cuestión de horas, más de 1.25 millones de dólares se esfumaron.
Lo más irónico es que, solo unos días antes, había inyectado 254,700 USDC en Hyperliquid, aumentando su posición larga en ETH a 11,100 ETH, con un valor total superior a los 36 millones de dólares. Sin embargo, pocos días después, estos fondos recién inyectados, junto con las reservas anteriores, fueron triturados una vez más en la máquina trituradora del alto apalancamiento.
Si la historia terminara aquí, esto no sería más que el trágico final de otro apostador con alto apalancamiento.
No es la primera vez que realiza una «operación divina» así. Ya el 10 de octubre de 2024, experimentó una liquidación aún más dramática: se liquidó forzosamente una posición larga de 79 millones de dólares en ETH, su cuenta pasó de una ganancia de 44.5 millones de dólares a una pérdida neta de 10 millones de dólares, lo que resultó en una inversión total de ganancias y pérdidas de más de 54.5 millones de dólares.
Pero después de cada liquidación previa, inmediatamente reponía el margen y comenzaba una nueva apuesta audaz: el 12 de diciembre depositó 199,800 dólares, el 5 de noviembre depositó 275,000 dólares, y hace unos días inyectó otros 254,700 dólares...
Y lo más irónico es que, cuando los medios informaron ampliamente de sus enormes pérdidas, Huang publicó en Instagram una foto de una piscina con el pie de foto: «California Love».
Las 10 liquidaciones consecutivas de anoche hicieron que el saldo de su cuenta cayera nuevamente a su punto más bajo: solo 53,178 dólares. Pero según su patrón de comportamiento pasado, es probable que no pase mucho tiempo antes de que inyecte nuevos fondos y reinicie sus audaces apuestas con alto apalancamiento.
Esto plantea una pregunta de la que todos quieren saber la respuesta: después de sufrir repetidamente pérdidas de decenas de millones de dólares, y aún poder reponer mecánicamente el margen una y otra vez, ¿de dónde viene exactamente su dinero?
01 El juego de apalancamiento loco
Para entender la fuente de fondos de Huang, primero hay que ver claramente su estilo de trading en el mercado de criptomonedas: extremadamente agresivo.
Actúa principalmente en el exchange de derivados descentralizado Hyperliquid. Esta plataforma utiliza el mecanismo de consenso de alto rendimiento HyperBFT, capaz de lograr una «velocidad de emparejamiento en milisegundos». Suena genial, pero durante una alta volatilidad del mercado, esta velocidad también conlleva un riesgo estructural: las posiciones con alto apalancamiento pueden liquidarse de forma rápida y mecánica, sin que los traders tengan «oportunidad de escapar».
Huang parece amar especialmente esta operación al límite. Los datos on-chain muestran que utiliza frecuentemente un apalancamiento extremo de 15x a 25x para operar en largo con ETH. Este múltiplo de apalancamiento significa que el mercado solo necesita caer un 4-6% para que su margen se agote por completo. Y las 10 liquidaciones consecutivas de anoche son la representación real de este apalancamiento extremo durante una alta volatilidad del mercado.
Detrás de este modo de trading frenético, hay un hecho sorprendente: sin importar cuánto pierda, siempre puede reponer el margen inmediatamente y continuar con sus grandes apuestas. Desde la inversión de 54.5 millones de dólares en ganancias/pérdidas, hasta que el saldo de su cuenta casi se redujo a cero anoche, después de cada pérdida colosal, ha podido inyectar cientos de miles de dólares en poco tiempo, incluso reconstruir posiciones valoradas en decenas de millones de dólares.
Este comportamiento, de desplegar nuevo margen inmediatamente después de sufrir pérdidas de decenas de millones, demuestra que estas pérdidas no provienen del agotamiento de su patrimonio neto general, sino que se extraen de una reserva de trading dedicada y altamente líquida.
Entonces, ¿cómo se construyó exactamente este fondo de dinero aparentemente inagotable?
02 ¿De dónde viene el dinero? Revelando la estructura de capital de tres niveles
Primer nivel: El «capital ancla» de la tecnología tradicional
La base de la riqueza de Huang no depende completamente de los activos crypto. Antes de convertirse en el «dios del juego de criptomonedas», fue un emprendedor tecnológico exitoso.
En 2015, Huang cofundó 17 Media (posteriormente M17 Entertainment/17LIVE). Esta plataforma creció rápidamente hasta convertirse en una plataforma líder de live streaming en Asia. Después de un intento fallido de OPA en Nueva York en 2018, logró cotizar con éxito en Singapur en 2023.
El evento financiero más crucial ocurrió en noviembre de 2020. Huang anunció su renuncia a la junta directiva de 17LIVE, y durante este proceso, 17LIVE recompró las acciones que poseía en la empresa.
Este evento de recompra de acciones, que coincidió justo antes del estallido del mercado alcista de activos crypto en 2021, proporcionó a Huang un «capital ancla». Esta liquidez en efectivo procedente de una empresa consolidada sentó una base financiera sólida para sus posteriores inversiones de alto riesgo en el mercado de criptomonedas, suficiente para asegurar que pudiera absorber enormes pérdidas a corto plazo en sus operaciones de derivados.
Segundo nivel: El controvertido pasado en proyectos crypto tempranos
Además de su éxito en el ámbito tecnológico tradicional, Huang también participó profundamente en proyectos crypto tempranos, pero esta historia está llena de controversia.
El más representativo es el proyecto Mithril (MITH). Huang fue el fundador de esta plataforma de redes sociales descentralizada. Sin embargo, el proyecto fue posteriormente evaluado como «solo un concepto, con un producto tosco y sin usuarios reales». Aunque el precio del token MITH se desplomó más de un 99% después de que el mercado se enfriara, y el proyecto finalmente fue dado de baja en 2022, los informes públicos indicaron claramente que el emisor del token «ganó una gran suma de dinero» en las primeras etapas del proyecto.
Esto refleja el caos típico de la era de las ICO de 2017-2018: independientemente de la utilidad a largo plazo o la supervivencia del proyecto, los fundadores podían obtener capital sustancial a través del evento inicial de generación de tokens. Mientras tanto, una gran cantidad de pequeños inversores sufrieron grandes pérdidas tras el colapso del proyecto.
Huang también participó en la creación del protocolo de préstamo descentralizado Cream Finance (CREAM). Este protocolo experimentó múltiples incidentes de seguridad importantes en 2021, incluido un ataque de exploit de 34 millones de dólares y un ataque con flash loan de 130 millones de dólares.
Es importante enfatizar que el fracaso final de estos proyectos tempranos causó grandes pérdidas a los inversores. Esta historia se presenta solo como contexto ilustrativo y no constituye un consejo de inversión para ningún proyecto similar.
Tercer nivel: La extracción de liquidez del imperio NFT
Sobre la base del capital tradicional y los proyectos crypto tempranos, Huang utilizó los activos NFT como una herramienta financiera, generando continuamente activos crypto de alta liquidez para reponer sus reservas de trading.
Huang es un conocido coleccionista de series NFT de primer nivel como Bored Ape Yacht Club (BAYC). Hasta junio de 2023, el valor de los NFT mantenidos en su cartera de Ethereum asociada a machibigbrother.eth superaba los 9.5 millones de dólares.
Sin embargo, su estrategia con los NFT va mucho más allá del simple coleccionismo; es una estrategia financiera avanzada centrada en la generación de liquidez:
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Eventos de venta a gran escala: En febrero de 2023, vendió 1010 NFT en 48 horas, lo que constituyó «una de las mayores ventas masivas de NFT de la historia».
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Monetización de ApeCoin: En agosto de 2022, vendió 13 MAYC (valorados en aproximadamente 350,000 dólares) en una semana y transfirió 1,496,600 ApeCoin a Binance.
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Liquidity mining en Blur: Fue un gran receptor de la airdrop del token Blur y utilizó activamente la plataforma Blur Blend para préstamos garantizados con NFT. Llegó a ser el mayor prestamista de la plataforma, proporcionando 58 préstamos por un total de 1180 ETH.
El propósito de esta actividad frecuente de venta a gran escala y préstamos con NFT es maximizar las recompensas de las airdrops y convertir activos digitales de alto valor en ETH o stablecoins de alta liquidez, alimentando así continuamente su reserva para operar con derivados.
Vale la pena mencionar que, al realizar actividades de liquidity mining con Blur NFT, Huang también asumió costos. Al intentar minar tokens con su Bored Ape NFT, realizó una pérdida de aproximadamente 2400 ETH, valorada en unos 4.2 millones de dólares. Pero es probable que estas pérdidas de 4.2 millones de dólares se vieran compensadas con los enormes ingresos obtenidos de la masiva airdrop de Blur y la liquidación de otros activos.
03 La máquina de capital perpetuo
Por lo tanto, la capacidad de Huang para absorber continuamente pérdidas por liquidación de decenas de millones de dólares y reiniciar inmediatamente posiciones agresivas proviene de una estructura de capital diversificada y enorme:
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Salida de la tecnología tradicional: Liquidez estable y a gran escala en moneda fiduciaria obtenida en 2020 mediante la venta de acciones de 17LIVE.
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Capital nativo crypto temprano: Aunque los proyectos en sí mismos fueron controvertidos, las emisiones iniciales de tokens sí acumularon capital nativo crypto.
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Generación de liquidez de alta velocidad con NFT: Conversión estratégica de activos NFT blue chip de alto valor, a través de ventas masivas, obtención de recompensas de airdrop y préstamos garantizados con NFT, en ETH o stablecoins utilizables como margen.
Dadas las principales liquidaciones confirmadas públicamente y el total de inversiones de ganancias/pérdidas (más de 54.5 millones de dólares), y su capacidad para inyectar cientos de miles de dólares en margen inmediatamente después de las liquidaciones, para mantener un estilo de trading tan arriesgado, el tamaño de la reserva líquida no asignada debería estimarse conservadoramente en más de 100 millones de dólares.
Incluso después de sufrir 10 liquidaciones consecutivas anoche, con un saldo de cuenta de solo 53,178 dólares, según su patrón de comportamiento pasado, es probable que pronto se inyecten nuevos fondos. La actitud serena de Huang, publicando una foto de la piscina en Instagram con el mensaje «California Love» después de que se informara ampliamente de sus pérdidas, indica que estos eventos de liquidación (a pesar de las enormes cantidades absolutas) no han amenazado su solvencia general.
Es aún más notable que la visión estratégica de Huang no se limite a operar con activos existentes, sino que también incluye lanzar nuevos mecanismos de generación de capital. A finales de 2024, lanzó un nuevo proyecto de token MACHI en la blockchain Blast, con el objetivo de recaudar 5 millones de dólares en liquidez a través de un «evento de valor base», y rápidamente atrajo a grandes inversores con un capital declarado de hasta 125 millones de dólares.
Este modelo cíclico de riqueza, que va desde la salida tradicional → proyectos crypto tempranos → mining de NFT → trading de derivados → nueva emisión de tokens (MACHI), revela un modelo continuo y agresivo de extracción y redespliegue de capital. Cuando un recurso de liquidez queda bloqueado o agotado por una posición de alto riesgo, inmediatamente inicia un nuevo proyecto de tokenización impulsado por la comunidad para renovar sus reservas de fondos.
04 Resumen
Debido a la completa publicidad de sus actividades de trading on-chain, Huang desempeña un papel importante pero controvertido como barómetro del mercado. Su escala de trading es lo suficientemente grande como para provocar movimientos de precios significativos y discusiones en la comunidad.
Sin embargo, para el inversor promedio, el caso de Huang es más una advertencia que un ejemplo a seguir.
En primer lugar, los riesgos del trading con alto apalancamiento son extremos. Un apalancamiento de 25x significa que el mercado solo necesita caer un 4% para que tu capital se reduzca a cero. Incluso Huang, con su gran capital, ha sufrido pérdidas de decenas de millones de dólares con este tipo de trading.
En segundo lugar, la profundidad del capital determina la capacidad de asumir riesgos. Huang puede reponer el margen inmediatamente después de enormes pérdidas porque tiene fuentes de capital diversificadas y reservas de liquidez profundas. Los inversores promedio claramente no tienen tales condiciones; una sola liquidación podría ser fatal.
En tercer lugar, la transparencia on-chain es un arma de doble filo. Aunque la transparencia satisface la demanda de los usuarios de datos públicos, la eficiencia mecánica del proceso de liquidación HyperBFT elimina la posibilidad de realizar coberturas de riesgo manuales durante las sacudidas del mercado. La eficiencia de la plataforma en sí se convierte en un amplificador de riesgo estructural para los traders con alto apalancamiento.
Que Huang continúe dependiendo del apalancamiento extremo y lance constantemente nuevos proyectos de tokens augura que sus actividades financieras continuarán generando una enorme volatilidad en el mercado. Su modelo de capital demuestra cómo la riqueza de la tecnología tradicional se combina eficientemente con la riqueza nativa crypto para respaldar el estilo de trading más agresivo del mercado de criptomonedas.
Pero para cada inversor en este mercado, la pregunta más importante es:
¿Quieres ser quien crea la liquidez, o quien la proporciona?
En este mercado, sobrevivir siempre es más importante que enriquecerse rápidamente.
