La venta simultánea ha impulsado el rendimiento de los principales bonos a largo plazo hasta niveles no vistos en muchos años, y en algunos casos, décadas. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó aproximadamente un 5,25%, su nivel más alto desde 2001, mientras que el rendimiento de los bonos alemanes a 30 años (Bund) se acercó al 3,73%, su máximo desde 2011.
"Buenos días desde Alemania, donde el mercado de bonos envía una señal inequívoca: el rendimiento de los Bunds alemanes a 30 años ha subido al 3,73%, su nivel más alto desde 2011", escribió en X el periodista, autor y editor financiero senior alemán Holger Zschäpitz. "Ahora Alemania paga por sus préstamos tanto como lo hacía en la era de la crisis del euro. La era del dinero ultrabarato se ha acabado".
El rendimiento de los bonos franceses a largo plazo OAT (abreviatura de Obligations Assimilables du Trésor) ha vuelto a niveles característicos del período de la crisis financiera mundial. El rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 5 años subió por encima del 2,14%, lo que representa una ruptura evidente tras muchos años de política monetaria artificialmente laxa.
Los inversores exigen una recompensa
El rendimiento de los bonos es el precio que los gobiernos pagan a los inversores por su dinero. Cuando los rendimientos aumentan bruscamente, los precios de los bonos caen y los préstamos se vuelven rápidamente más caros.
Durante más de una década después de la crisis financiera de 2008, los bancos centrales mantuvieron las tasas bajas y compraron enormes volúmenes de deuda pública. Esto condujo a una disminución de los rendimientos, que en Europa y Japón incluso cayeron por debajo de cero. La pandemia duplicó esta tendencia: los gobiernos se endeudaron libremente y los bancos centrales impidieron que el mercado hiciera preguntas incómodas.
Este esquema se está desmoronando. Los inversores que prestan dinero por décadas ahora quieren protección contra la inflación, la emisión desenfrenada de bonos y la pérdida de poder adquisitivo del dinero que recibirán de vuelta.
"Esta semana estamos viendo un aumento significativo en los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo de los países europeos con altos niveles de deuda", explicó Robin Brooks, investigador principal del programa de estudios económicos del Instituto Brookings. "El caso más llamativo es el de Francia, donde el rendimiento a 10y10y (línea naranja) y 10y20y (línea roja) alcanzó nuevos máximos históricos".
Brooks añadió:
"La paciencia del mercado con la disfunción fiscal está llegando a su fin".
Los mercados de deuda comienzan a dictar las condiciones
El punto de presión es la política fiscal: la creciente brecha entre el gasto público y los ingresos fiscales. Estados Unidos, Francia, Japón y otras economías desarrolladas han acumulado una enorme deuda, al mismo tiempo que aumentan el gasto en defensa, infraestructura, energía y para abordar los desafíos del envejecimiento de la población.
En EE.UU., según cálculos recientes, los gastos anuales del gobierno federal en pagos de intereses superaron el billón de dólares. Cada ciclo de refinanciación fija tasas más altas, convirtiendo la deuda de ayer en el problema presupuestario de mañana.
Francia tiene sus propios problemas políticos y presupuestarios. Los participantes en el mercado de bonos observan atentamente las negociaciones sobre gastos y las previsiones de deuda, lo que contribuye al aumento del rendimiento de los bonos franceses en comparación con los bonos de referencia alemanes.
Alemania, durante mucho tiempo considerada el prestatario más confiable de la eurozona, planea aumentar el gasto en infraestructura y defensa. Esto significa una mayor oferta de bonos, es decir, más obligaciones de deuda pública compitiendo por el dinero de los inversores.
Los bancos centrales se retiran del mercado
Las acciones de Japón son difíciles de ignorar, ya que el Banco de Japón ha contenido los rendimientos durante años mediante el control de la curva de rendimientos, una política destinada a mantener bajos los costos de endeudamiento. A medida que abandona gradualmente este régimen, los mercados están reevaluando los precios teniendo en cuenta tasas más altas y un apoyo oficial mucho menor.
"El dinero barato fue un fenómeno temporal", escribió en X la cuenta Wealthmoose. "La deuda, en cambio, es para siempre. Ahora el mercado de bonos está presentando la factura".
La misma tendencia se observa en otros lugares. La Reserva Federal y otros bancos centrales han reducido sus carteras de bonos mediante la contracción cuantitativa, eliminando así a un gran comprador del mercado.
Los gobiernos están inundando el mercado con bonos, mientras que los bancos centrales compran cada vez menos. Los inversores privados pueden adquirir estos valores, pero solo con un mayor rendimiento. Esta compensación adicional es la prima por plazo: la tarifa por tener el dinero bloqueado en bonos a largo plazo.
La factura va más allá de los presupuestos estatales
El aumento del rendimiento a largo plazo golpea primero a los hogares a través de las tasas hipotecarias. En EE.UU., las tasas de las hipotecas a 30 años a menudo siguen el rendimiento de los bonos del Tesoro, lo que hace que comprar una vivienda y refinanciar sea más costoso.
Las empresas enfrentan tasas más altas al emitir bonos a largo plazo. Las acciones también sufren, ya que un mayor rendimiento de los bonos atrae efectivo y reduce el valor presente que los inversores asignan a las ganancias futuras. Los ahorradores, los fondos de pensiones y las compañías de seguros pueden ganar más con los bonos. Sin embargo, esta redistribución de recursos es costosa para los gobiernos y prestatarios acostumbrados a la era del dinero barato.
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