原文作者:Sanqing, Foresight News
El 26 de mayo, Kelp DAO transfirió el último lote de 20,373.72 rsETH al Adaptador OFT de LayerZero, y Aave anunció simultáneamente que rsETH y todos los mercados afectados volvían a la normalidad. En 37 días, se completó la reposición total de 116.5 mil rsETH.
Pero esto solo significa que rsETH recuperó el respaldo 1:1, no que los libros de Aave estén completamente saneados. Los 30,766 ETH congelados por el Comité de Seguridad de Arbitrum siguen bloqueados en el Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York, pendientes de adjudicación. El TVL perdido por Aave tampoco puede regresar junto con rsETH.
La factura no está solo en la columna de TVL
Según datos de DefiLlama, el día del incidente, el 18 de abril, el TVL de Aave era de 26.396 mil millones de dólares; el 25 de mayo, de 14.181 mil millones. El dinero que no regresó después de un mes supera los 12 mil millones.
Lo más difícil de manejar aún está por venir. El Tribunal Federal del Distrito Sur de Nueva York celebrará una audiencia el 5 de junio sobre la adjudicación de esos 30,766 ETH congelados por el Comité de Seguridad de Arbitrum. Aave LLC y Gerstein Harrow ya presentaron informes complementarios antes del 22 de mayo. El juez había modificado la "restraining notice" el 8 de mayo para permitir la transferencia de fondos, pero el fallo sustancial aún está pendiente de determinarse el 5 de junio.
Gerstein Harrow representa a familias de víctimas del terrorismo norcoreano, y tiene una sentencia no ejecutada de 877 millones de dólares. Este litigio, ganen o pierdan, supone un desgaste para la marca Aave.
Que DeFi United pudiera reunirse esta vez se debió a que múltiples partes estuvieron dispuestas a asumir el riesgo: Stani Kulechov contribuyó con 5,000 ETH de su bolsillo, Consensys y Joseph Lubin comprometieron hasta 30,000 ETH, el tesoro de Aave asignó hasta 25,000 ETH, junto con una línea de crédito de hasta 30,000 ETH proporcionada por Mantle y el apoyo de Lido, Ether.fi y otros.
La movilización comunitaria fue de una escala sin precedentes, pero Aave agotó esta carta que solo se puede jugar una vez. La próxima vez que ocurra un evento de contaminación aguas arriba, no necesariamente se podrá reunir la misma lista.
Por ejemplo, tras el incidente, Justin Sun retiró alrededor de 174 millones de dólares (incluyendo 65,854 ETH y varias stablecoins) de Aave a Spark, con depósitos acumulados en Spark superiores a 1.3 mil millones de dólares. Las ballenas votaron con los pies, los fondos ya migraron.
La apertura de V4 está siendo ralentizada por la gobernanza
Aave tiene más de una carta de contraataque, pero V4 es la más central.
V4 ya se lanzó en la mainnet de Ethereum el 30 de marzo, con una arquitectura Hub-and-Spoke y tres Liquidity Hubs iniciales. Aave Labs prometió un "crecimiento con prioridad en la seguridad", aumentando gradualmente los límites de depósito. Superó los 10 millones en depósitos el 8 de abril, los 50 millones el 9 de mayo, y el 26 de mayo el total de depósitos era de 86.13 millones de dólares, con posiciones de préstamo activas de 27.77 millones.
Este ritmo era una elección de diseño responsable antes de rsETH; después de rsETH, se convirtió en una prueba de estrés. Aave, por un lado, asume 200 millones en deuda incobrable en V3, mientras que por otro, expande lentamente los límites en V4.
Lo más complicado es que V4 también enfrenta conflictos internos en su propia capa de gobernanza. En febrero de 2026, Aave Labs presentó una propuesta estratégica que agrupaba los ingresos por productos, los incentivos a proveedores, el motor de crecimiento de V4 y la custodia legal de la marca, solicitando a los representantes votar de una vez sobre cuatro dimensiones de riesgo diferentes.
Marc Zeller, fundador de la Aave Chan Initiative, cuestionó públicamente si era apropiado agrupar una solicitud de fondos tan grande con la aprobación estratégica. Esta disputa de gobernanza fermentó alrededor del lanzamiento de V4, y cada retraso permite que la competencia capture más cuota.
La ventaja de V4 es la apertura de su diseño Spoke: cualquiera puede construir un Spoke, y si cumple las condiciones, puede conectarse al Liquidity Hub como línea de crédito. Es por eso que Babylon Labs eligió conectar sus Trustless Bitcoin Vaults a V4 y no a otros. Pero la velocidad a la que se materializa esta apertura depende de si la capa de gobernanza puede seguir el ritmo.
No solo V4, Aave libra tres batallas
Aave V3 sigue siendo la gallina de los huevos de oro. Ingresos anualizados superiores a 100 millones de dólares, con la mayor parte de los 14.1 mil millones de TVL en V3. La propuesta "Aave will win" posiciona a V3 en una fase de "mantenimiento estable", y Stani comprometió públicamente que no habrá migración forzosa ni fecha límite.
V4 y V3 operarán en paralelo durante al menos 24 a 36 meses; V4 es una capa complementaria aditiva, para asumir escenarios heterogéneos que V3 no puede manejar. Horizon, por su parte, es un fork autorizado e independiente de V3, específicamente para RWA institucionales.
Las tres capas capturan incrementos diferentes. V4 busca los nuevos escenarios que la arquitectura de riesgo de V3 no puede albergar, y después de rsETH, tiene una tarea adicional: dar una razón a los fondos que migraron a Morpho y Spark para que regresen a Aave. Horizon captura el flujo de RWA de las finanzas tradicionales, sin compartir pools con V3 o V4.
Horizon Market se lanzó oficialmente en agosto de 2025, como una instancia autorizada de V3 desplegada por Aave, específicamente para permitir a las instituciones usar bonos del tesoro tokenizados, bonos corporativos y fondos del mercado monetario como colateral, para pedir prestado stablecoins como USDC, GHO, RLUSD.
Hasta el 26 de mayo, acumulaba más de 500 millones de dólares en depósitos netos, con el objetivo de superar los 1,000 millones para fines de 2026. Sus socios incluyen a BlackRock, Franklin Templeton, Circle, Ripple, VanEck.
Esta ruta no va en la misma dirección que el modelo de gestión de vaults de Morpho. Morpho conecta flujos de préstamos de instituciones minoristas como Coinbase a través de vaults curados por terceros como Steakhouse y Gauntlet. Aave, a través de Horizon, se conecta directamente con administradores de activos de finanzas tradicionales para los RWA.
Los dos caminos están separados en términos de perfil de cliente institucional. Morpho sirve a empresas de tecnología financiera que ven los préstamos on-chain como una herramienta; Aave sirve a administradores de activos que ven la cadena como un lugar de emisión.
La migración de fondos tras el evento rsETH afectó principalmente al primer tipo de cliente. Los costos de migración son más altos para el segundo tipo, y su reacción es más lenta. El marco regulatorio acumulado por Aave en Horizon, los procesos de KYC y las auditorías de admisión de activos, son difíciles de replicar por Morpho en poco tiempo tras el evento.
Esta es la única línea de crecimiento de Aave que no fue impactada directamente por el evento rsETH, pero su crecimiento depende del ritmo al que las finanzas tradicionales se conecten a DeFi.
No habrá un segundo DeFi United
Aave sigue siendo el protocolo de préstamos más grande del mercado, con 14.1 mil millones de TVL, casi el doble que Morpho, y la profundidad de despliegue acumulada durante años no tiene competencia a corto plazo.
Pero la factura que dejó rsETH no está en el balance, sino en la columna de la preferencia institucional por defecto hacia los protocolos de préstamo. El TVL de Spark pasó de 3.727 mil millones a 5.3 mil millones en un mes; Morpho, tras tocar fondo el 21 de abril, volvió lentamente a niveles previos al incidente. Estas cifras no fluirán automáticamente de regreso solo porque Aave recupere su mercado.
La velocidad a la que V4 materialice los escenarios heterogéneos, sumada al progreso de Horizon en RWA institucionales, determinará si Aave puede recuperar la cuota perdida. Pero lo primero está bloqueado por conflictos de gobernanza, y lo segundo, por el propio ritmo de conexión de las finanzas tradicionales. Y Aave solo puede esperar en ambas cosas.
DeFi United no es una institución permanente, fue una movilización única.
