Antiguamente famosa en el mercado de valores A por su marca insignia "Jinhua Ham", Jinzi Ham se ha aventurado ahora a invertir en chips semiconductores, destinando una suma de 300 millones de yuanes.
Recientemente, Jinzi Ham anunció que su filial de propiedad total, Jinzi Semiconductor, planea realizar una segunda ronda de aumento de capital de hasta 200 millones de yuanes en ZhongSheng Microelectronics. Una vez completada esta ronda de inversión, Jinzi Semiconductor poseerá en conjunto no más del 20% de las acciones de ZhongSheng Micro.
Según el anuncio, en noviembre de 2025, Jinzi Semiconductor ya completó la primera ronda de aumento de capital de 100 millones de yuanes, adquiriendo un 9,0909% de las acciones de ZhongSheng Micro. Hasta la fecha, se han cumplido las condiciones para la segunda ronda de aumento de capital estipuladas en el acuerdo marco, por lo que la compañía planea iniciar la segunda inversión de 200 millones de yuanes.
La información pública muestra que ZhongSheng Micro es una compañía de chips semiconductores, especializada en chips eléctricos centrales para comunicaciones ópticas de alta velocidad de 400G, 800G y 1.6T, y ha sido incluida en varias ocasiones en las listas de "unicornios potenciales".
La inversión de 300 millones de yuanes por parte de Jinzi Ham es una apuesta por el segmento de los chips eléctricos para módulos ópticos de alta velocidad, en la línea de la IA y las comunicaciones ópticas.
Hace más de diez años, la incursión de Jinzi Ham en campos distintos habría sido una novedad en el mercado, pero en 2026 ya no es un caso aislado.
La empresa matriz de la bebida "Six Walnuts", Yangyuan Food, invirtió audazmente 1.600 millones en Yangtze Memory; Tangshengbio, vendedor de proteína en polvo y productos de salud, invirtió en 5 empresas de IA; Andelie, vendedor de zumo de manzana, planea gastar entre 600 y 800 millones de yuanes para adquirir una empresa de materiales electrónicos...
Esta concentración de empresas de fabricación de alimentos en el cruce hacia el sector tecnológico no es un simple caso de invertir y comprar, sino una preparación para su propia supervivencia futura.
El informe semestral de Jinzi Ham de 2026 muestra que los ingresos del primer semestre disminuyeron un 9,26% interanual, y los beneficios netos atribuibles a los propietarios de la matriz pasaron de beneficios a pérdidas, con una pérdida de 8,128 millones de yuanes. Los ingresos aportados por el producto principal de jamón de la compañía disminuyeron un 26,35% interanual, lo que en cierta medida afectó el desempeño de la empresa.
>La industria tradicional está en declive, por lo que hay que abrazar el futuro.Sin embargo, desde su cotización en bolsa, Jinzi Ham ha realizado múltiples inversiones cruzadas y su diversificación no solo no ha logrado abrir una segunda curva de crecimiento, sino que ha afectado los beneficios de la compañía. Esta inversión financiera en una empresa de chips ópticos, ¿es un posicionamiento preciso para aprovechar los dividendos industriales o simplemente otra apuesta a corto plazo persiguiendo una tendencia?
Dos rondas de aumento de capital por 300 millones, el "jamón" persigue los chips ópticos
La historia de Jinzi Ham persiguiendo los chips ópticos comenzó en septiembre del año pasado.
En septiembre de 2025, Jinzi Ham publicó un anuncio sobre la inversión externa de su filial de propiedad total y la firma de un acuerdo marco, indicando que Jinzi Semiconductor, viendo las tendencias de la industria de la IA y las perspectivas del mercado de las comunicaciones ópticas, planea invertir hasta 300 millones de yuanes mediante un aumento de capital para adquirir no más del 20% de las acciones de ZhongSheng Micro. La transacción se llevará a cabo en dos rondas.
En octubre del mismo año, Jinzi Ham anunció que realizaría la primera ronda de aumento de capital en ZhongSheng Micro, invirtiendo 100 millones de yuanes para obtener el 9,0909% de las acciones de la compañía. Un mes después, Jinzi Ham anunció que había completado la primera ronda de aumento de capital de 100 millones de yuanes.
El 28 de julio de 2026, Jinzi Ham anunció nuevamente que las condiciones para la segunda ronda de aumento de capital estipuladas en el "Acuerdo Marco" se habían cumplido, y que Jinzi Semiconductor planeaba realizar una segunda ronda de aumento de capital de 200 millones de yuanes en ZhongSheng Micro de acuerdo con el acuerdo relevante. Según el último acuerdo, esta ronda de aumento de capital corresponde a una valoración pre-inversión de 1.350 a 1.850 millones de yuanes, lo que representa un aumento máximo del 85% en el límite superior de la valoración en comparación con la valoración de 1.000 millones de yuanes en la primera ronda de inversión en 2025.
En su camino persiguiendo los chips ópticos de ZhongSheng Micro, Jinzi Ham ha gastado 300 millones de yuanes en dos rondas de aumento de capital.
Para cubrir riesgos, ambas partes establecieron múltiples condiciones restrictivas en la transacción: el controlador real de ZhongSheng Micro se comprometió a que las ganancias netas de 2026 a 2028 serían, respectivamente, pérdidas no superiores a 9,8 millones de yuanes, no inferiores a 18,8 millones de yuanes y no inferiores a 100,25 millones de yuanes, con un total acumulado de ganancias netas en tres años no inferior a 109 millones de yuanes;
Además, se acordaron condiciones para una OPI: se estableció que, como máximo, para el 31 de diciembre de 2029 deberán presentar los materiales de solicitud de OPI o ser adquirida; si no se cumple, el inversor tendrá derecho a exigir al controlador real o a la empresa objetivo que readquieran las acciones, a un precio de readquisición del principal más un rendimiento anualizado del 8%.
Sin embargo, al observar la situación financiera de ZhongSheng Micro, existe una contradicción evidente entre la alta valoración y las pérdidas continuas. La valoración pre-inversión de la segunda ronda de aumento de capital es de 1.350 a 1.850 millones de yuanes; según la auditoría de 2025, el patrimonio neto contable de la empresa era de 116 millones de yuanes, lo que implica que la valoración del activo objetivo es más de diez veces el valor contable, existiendo riesgo de provisiones por deterioro de las inversiones financieras a largo plazo.
En cuanto a resultados, según la auditoría de 2025, los ingresos de la empresa fueron de 2,4136 millones de yuanes, con una pérdida neta de 107 millones de yuanes. Según el informe semestral de 2026 de Jinzi Ham, en la primera mitad del año, ZhongSheng Micro tuvo ingresos de 20,5069 millones de yuanes y una pérdida neta de 17,6992 millones de yuanes. Las pérdidas del primer semestre ya superan la condición prometida para 2026 de pérdidas no mayores a 9,8 millones de yuanes. Para cumplir con el compromiso anual, la empresa necesita obtener ganancias cercanas a los 10 millones de yuanes en la segunda mitad del año.
Además, en la primera mitad de 2026, las pérdidas por inversiones de Jinzi Ham fueron de 1,3058 millones de yuanes, principalmente debido a la provisión por pérdidas de inversión en ZhongSheng Micro según el método de la participación.
¿Por qué seguir con una segunda ronda de aumento de capital en una empresa que aún tiene pérdidas y que ya está afectando el rendimiento de Jinzi Ham? La respuesta quizás sea prepararse para los problemas de supervivencia futuros.
Presión sobre el producto de jamón, primera pérdida semestral desde su cotización
Jinzi Ham se fundó en 1994 y es una empresa líder en la industria del jamón de Jinhua. Los productos de jamón han contribuido durante mucho tiempo con más del 90% de los ingresos de la empresa, siendo la base fundamental de su desempeño.
En los últimos años, hábitos alimenticios como bajo en grasa y bajo en sal se han convertido en tendencias en la gastronomía, mientras que el jamón, alto en sal y grasa, se encuentra naturalmente en oposición a esta corriente alimentaria. Según informes de medios, datos de instituciones de investigación muestran que de 2022 a 2024, todo el mercado en línea de productos cárnicos curados y ahumados se contrajo más del 30%.
Observando el negocio de Jinzi Ham, en la primera mitad de 2026, los ingresos de la industria del jamón de Jinzi Ham disminuyeron un 11,24% interanual. Desglosado por productos, los ingresos por jamón cayeron un 26,35% interanual.
Además, en la primera mitad de 2026, el volumen de ventas de productos de jamón de Jinzi Ham disminuyó un 25,72% interanual; el volumen de producción disminuyó un 34,86% interanual, mientras que el volumen de inventario aumentó un 13,29% interanual.
Para sostener las operaciones, Jinzi Ham comenzó a promover con fuerza la carne de marca (negocio de carne fresca refrigerada). En la primera mitad de 2026, el volumen de ventas y producción del negocio de carne de marca aumentaron más del 200% interanual. En consecuencia, los ingresos del negocio de carne de marca aumentaron un 155,88% interanual en el primer semestre.
Sin embargo, la contribución de los ingresos de la carne de marca es relativamente pequeña y difícil de compensar la brecha de disminución de ingresos causada por la presión en las ventas del producto principal de jamón, lo que resultó en una disminución de los ingresos y pérdidas netas de Jinzi Ham en el primer semestre.
La pérdida neta en el primer semestre de 2026 también se convirtió en la primera pérdida semestral de Jinzi Ham desde su cotización en la Bolsa de Shenzhen en 2010.
Jinzi Ham atribuyó las pérdidas de su negocio principal a múltiples factores externos e internos: las fluctuaciones cíclicas en los precios de la materia prima de cerdos comprimieron los márgenes brutos de los productos cárnicos; la reubicación de la nueva planta de producción y la puesta a punto de equipos generaron grandes depreciaciones y amortizaciones, elevando los costos fijos; la débil demanda del mercado de consumo, con canales de distribución en línea y fuera de línea disminuyendo simultáneamente, etc.
Según la información publicada por Jinzi Ham, a fines de abril de 2026, la nueva superfábrica inteligente de la compañía, con una inversión total de 1.000 millones de yuanes y una capacidad de producción anual de 1,5 millones de jamones, comenzó oficialmente a operar como activo fijo. Esto debería haber sido una oportunidad para mejorar la capacidad de la empresa, pero el momento de la puesta en funcionamiento fue desafortunado, coincidiendo precisamente con la presión sobre el negocio principal del jamón, convirtiéndose repentinamente en una presión financiera.
En el informe semestral de 2026, los gastos administrativos de la empresa ascendieron a 20,7332 millones de yuanes, un aumento de casi 12 millones de yuanes (cerca de un 150%) interanual. La empresa indicó que el aumento en los gastos administrativos se debió principalmente a la depreciación de la nueva fábrica y al incremento en los salarios de los empleados, entre otros factores.
En el contexto de una contracción continua de la rentabilidad del negocio principal, los sectores calientes del mercado de capitales se convierten en una ruta alternativa para la empresa para cubrir las fluctuaciones en su desempeño. En comparación con la inversión a largo plazo en la mejora de productos cárnicos y la expansión de canales, los sectores de la IA y los semiconductores ofrecen un alto potencial de crecimiento e imaginación de valoración; a través de inversiones financieras para compartir los dividendos de la industria, se convierte en la elección de la dirección para encontrar rápidamente una segunda curva de crecimiento.
Sin embargo, en los más de diez años desde su cotización, Jinzi Ham no solo ha incursionado una vez en sectores de moda. La experiencia histórica demuestra que el camino de diversificación de Jinzi Ham ha estado marcado por un ciclo de "perseguir tendencias, dificultades de implementación y afectar al negocio principal".
Múltiples incursiones con poco efecto notable, ¿podrá la "persecución de la luz" ser exitosa?
Jinzi Ham es un veterano en cruzar fronteras en el mercado de capitales; esta incursión en chips ópticos ya sería la quinta vez que la empresa "cambia de carril". La mayoría de las inversiones cruzadas anteriores terminaron con pérdidas o desinversiones; la estrategia de diversificación no cumplió con las expectativas de crecimiento y, por el contrario, en múltiples ocasiones afectó el desempeño de la empresa cotizada.
Entre 2012 y 2013, la demanda de energías renovables y materiales magnéticos permanentes se expandió rápidamente; las tierras raras, como recursos estratégicos escasos, vieron aumentar continuamente sus precios, y conceptos relacionados con la minería, liderados por las tierras raras, se volvieron muy populares en el mercado de capitales.
En ese momento, Jinzi Ham acababa de cotizar hacía tres años. En enero de 2013, el fundador de Jinzi Ham, Shi Yanjun, llevó a la empresa a adquirir el 67,5% del control de Zhejiang Chuangyi Investment Co., Ltd. por 87,75 millones de yuanes, ingresando formalmente en el sector de inversiones en tierras raras y energía. Después de completar la transacción, Jinzi Ham, a través de su control en Zhejiang Chuangyi, poseía indirectamente el 1,15% de las acciones de Shenhua Baorixile Energy Co., Ltd., posicionándose en inversiones relacionadas con minerales de tierras raras y energía basándose en activos subyacentes.
La empresa, al ingresar al sector de las tierras raras, expresó optimismo sobre el valor a largo plazo de las tierras raras como recursos esenciales para la fabricación de alta gama, considerando que la mejora en la situación del sector ofrecía un espacio sostenible para las ganancias, buscando crear una estructura de doble negocio principal: "consumo + recursos"; al mismo tiempo, mediante inversiones de capital, compartiría la apreciación de los minerales y los dividendos, aumentando rápidamente las ganancias de la empresa cotizada y compensando los cuellos de botella en el crecimiento del negocio del jamón.
Al inicio de su ingreso, efectivamente trajo ciertos beneficios a la empresa. El informe anual de 2013 mostró que Zhejiang Chuangyi contribuyó con ganancias por inversiones de aproximadamente 16,39 millones de yuanes a Jinzi Ham durante todo el año, formando un incremento notable en las ganancias totales de ese año.
Sin embargo, el sector de minerales de tierras raras es típicamente cíclico. De 2014 a 2016, con la implementación de la regulación de la oferta interna de tierras raras y el enfriamiento de la demanda de materiales magnéticos permanentes aguas abajo, los precios de las materias primas de tierras raras cayeron continuamente, y las ganancias de las empresas mineras se contrajeron drásticamente.
Las ganancias por inversiones de Zhejiang Chuangyi disminuyeron abruptamente año tras año: en 2014 se redujeron significativamente, y en 2016 solo contribuyeron con 7,7 millones de yuanes a Jinzi Ham, casi la mitad en comparación con el período inicial de ingreso, y las expectativas de ganancias de las inversiones en recursos se desvanecieron por completo. Además, los negocios de productos cárnicos y minería de la empresa eran prácticamente imposibles de coordinar. Bajo presión, en 2017 la empresa se deshizo por completo de esta participación, declarando el fracaso total de la incursión en tierras raras después de 4 años.
Durante estos 4 años de inversión en tierras raras, Jinzi Ham también intentó cruzar hacia el sector de las finanzas en internet.
Alrededor de 2014, con la apertura de pruebas piloto de bancos privados en China, las finanzas en internet experimentaron un auge. En ese momento, Jinzi Ham anunció públicamente que planeaba invertir hasta 120 millones de yuanes para participar en la creación del Mybank (Banco del Comercio en Internet), correspondiente al 3% del capital registrado del objetivo. En marzo de 2015, Jinzi Ham completó la verificación total del capital, aportando íntegramente los 120 millones de yuanes, convirtiéndose formalmente en uno de los accionistas fundadores de Mybank.
Sin embargo, Jinzi Ham solo poseía una pequeña participación del 3%, posicionándose como un inversor puramente financiero, sin enviar directivos, sin participar en las decisiones operativas diarias del banco, y sin voz alguna en los negocios.
Además, Jinzi Ham también destinó 126 millones de yuanes para adquirir participaciones en Shanghai Huishuo y Weimob, posicionándose en plataformas SaaS para el comercio en redes sociales, intentando apostar simultáneamente en finanzas en internet y comercio electrónico en línea, construyendo una narrativa de doble impulso: "productos cárnicos + finanzas en internet".
No obstante, la participación de Jinzi Ham era baja, y las ganancias por inversiones en Mybank siempre fueron ingresos no recurrentes esporádicos y de pequeña cuantía, sin convertirse nunca en una fuente estable de ganancias para la empresa. Además, después de 2016, con el endurecimiento de las políticas regulatorias estatales sobre las finanzas en internet, Jinzi Ham también detuvo inversiones adicionales en el sector financiero y dejó de expandir su posición en este campo.
Y en ese momento, el sector farmacéutico entró discretamente en la visión de Jinzi Ham.
Alrededor de 2016, la industria farmacéutica nacional recibió dividendos políticos, los sectores de medicamentos innovadores y fondos de fusiones y adquisiciones médicas estaban en auge, y el modelo de fusiones y adquisiciones "empresa cotizada + capital privado" se popularizó en el mercado de capitales.
En julio de 2016, Jinzi Ham publicó un anuncio de inversión, adquiriendo el 43% de las acciones de Zhongyu Capital por 430 millones de yuanes en efectivo. En diciembre del mismo año, la empresa realizó una inversión adicional de 163 millones de yuanes en aumento de capital; las dos rondas sumaron una inversión total de 593 millones de yuanes, elevando la participación accionaria al 51% y logrando el control absoluto, convirtiendo a Zhongyu Capital formalmente en la plataforma central de Jinzi Ham para posicionarse en el campo médico y de salud.
Según el anuncio publicado por Jinzi Ham, Zhongyu Capital, como una institución de inversión especializada en el campo de la gran salud, poseía recursos de decenas de proyectos de empresas farmacéuticas. Lo que Jinzi Ham no esperaba era que esta incursión en inversiones médicas y farmacéuticas se convirtiera en el proyecto "más doloroso" de la empresa.
En 2018, Jinzi Ham registró su primera pérdida desde su cotización, con una pérdida neta de 8,1299 millones de yuanes; la fuerte caída en las ganancias provino completamente del sector farmacéutico, con Zhongyu Capital anticipando pérdidas por 68,54 millones de yuanes para todo el año, y la empresa realizando una provisión por deterioro de 15,5462 millones de yuanes por el fondo de comercio generado en la adquisición.
Frente a las pérdidas de Zhongyu Capital, Jinzi Ham desinvirtió urgentemente todos sus activos farmacéuticos, retirándose por completo del sector médico y terminando todos sus planes de fusiones y adquisiciones en gran salud.
Después del fracaso en el sector farmacéutico, en 2023, Jinzi Ham comenzó nuevamente a incursionar en inversiones en el entonces candente sector de la capacidad de computación. En diciembre de 2023, Jinzi Ham publicó un anuncio de inversión, comprometiéndose a suscribir con fondos propios 401 millones de yuanes para el aumento de capital de 70 millones de yuanes de Zhejiang Yindun Cloud Technology Co., Ltd., correspondiendo a una participación del 12,2807%, y los 331 millones de yuanes restantes se incorporaron íntegramente al capital social de la empresa objetivo.
El activo central de Zhejiang Yindun Cloud Technology Co., Ltd. es un clúster de GPU a gran escala para capacidad de computación, operando principalmente en soluciones de entrenamiento de modelos grandes de IA, computación en la nube, computación periférica, etc.
A diferencia de las incursiones anteriores en tierras raras y el sector farmacéutico, esta inversión en capacidad de computación fue una participación puramente financiera, sin participación en la gestión del objetivo en ningún momento. Pero de manera dramática, esta gran inversión fue vendida rápidamente en menos de un año, retirándose por completo del sector de la capacidad de computación después de obtener una pequeña ganancia de 30,1491 millones de yuanes.
Tras experimentar cuatro fracasos en inversiones cruzadas externas, Jinzi Ham ha vuelto a fijarse en el candente sector de las comunicaciones ópticas, persiguiendo chips ópticos. En comparación con las múltiples inversiones cruzadas anteriores, hay similitudes y diferencias.
En cuanto a las similitudes: el sector de los chips de comunicación óptica también es una industria de alta tecnología y largo ciclo, donde las pérdidas continuas a corto plazo pueden erosionar las ganancias; las dos líneas de negocio tienen una baja sinergia industrial, con dificultades para la interconexión en tecnología, canales y clientes; se depende de compromisos de resultados y readquisición de acciones para cubrir riesgos, pero existe incertidumbre en la garantía de cumplimiento; en un contexto de presión en el negocio principal, se continúa desviando capital fundamental.
En cuanto a las diferencias: en comparación con las inversiones anteriores en tierras raras y el sector farmacéutico, esta persecución de chips ópticos también es solo una inversión financiera, sin enviar equipos de gestión, reduciendo en cierta medida los riesgos operativos y de gestión.
Desde tierras raras y finanzas en internet, pasando por el sector farmacéutico y la capacidad de computación, hasta los actuales chips ópticos de alta velocidad, en más de diez años, los fracasos parecen nunca desanimar el deseo de Jinzi Ham por cruzar fronteras. En la actual persecución de chips ópticos, ¿podrá Jinzi Ham tener éxito, o repetirá los fracasos del pasado? ¡Mantendremos la atención!
Este artículo proviene del WeChat público "De Lin She" (ID: delinshe), autor: Dù Chén Shāngyè
