Autor: momo, ChainCatcher
El mercado actual de contratos perpetuos descentralizados (Perp DEX) se encuentra en un período de reestructuración. Tras Hyperliquid, protocolos como Aster y Lighter han entrado sucesivamente en el mercado, rompiendo el panorama original, lo que indica que, antes de que la infraestructura madure, la competencia está lejos de terminar.
En este contexto, Honeypot Finance, como nuevo contendiente, ofrece un caso de estudio. Recientemente completó una nueva ronda de financiación con una valoración de 35 millones de dólares, obteniendo el apoyo de instituciones conocidas como Mask Network.
A diferencia de las soluciones principales, la diferenciación de Honeypot radica en su enfoque "full-stack", que combina el modelo AMM con el de libro de órdenes. No se limita a optimizar la experiencia de trading, sino que intenta integrar la emisión de tokens, la gestión de liquidez y el trading de derivados en un sistema sinérgico. El volumen de trading de sus contratos perpetuos ha superado los 20 millones de dólares tras su lanzamiento.
Este artículo analizará el producto y los mecanismos de Honeypot, explorando si su modelo de integración full-stack puede establecer una ventaja real y sostenible en la competencia actual.
De Meme Launchpad a Perp DEX Full-Stack
Antes de incursionar en los Perp DEX, el campo de batalla central de Honeypot era el Meme Launchpad. El equipo, a través de la creación del producto estrella Pot2Pump, abordó e intentó resolver el principal dolor de la economía Memecoin en ese momento: cómo capturar y retener valor real a largo plazo para el protocolo durante los ciclos de emisión frenéticos pero breves, en lugar de un flujo de tráfico único.
Pot2Pump transformó revolucionariamente a los participantes tempranos en proveedores de liquidez (LP) nativos, haciendo que el pool de liquidez naciera simultáneamente con el token. Este diseño cambió el ciclo vicioso de arbitraje de los "científicos" en las etapas tempranas de los Memecoin y la rápida desaparición de la liquidez, convirtiendo la alta volatilidad en ingresos por fees sostenibles para los LPs.
A través de Pot2Pump, Honeypot validó con éxito un modelo importante: en el ámbito de activos de alta volatilidad y fuerte juego como los Memecoin, mediante un diseño de mecanismo ingenioso, es posible guiar el comportamiento de la liquidez, transformando el fervor del mercado en un flujo de ingresos estable que puede ser compartido por el protocolo y la comunidad.
Pero Honeypot también se dio cuenta rápidamente de que los Memecoin se parecen más a una puerta de entrada para experimentos de liquidez, no a la forma final. Lo que determina la longevidad a largo plazo de un protocolo es si el capital puede operar, fijar precios y liquidar de manera continua dentro del sistema.
Basándose en esta conclusión, el equipo amplió su perspectiva desde una emisión única hasta una estructura completa que abarca la creación de mercado, el trading y la gestión de riesgos, siendo los contratos perpetuos la elección natural. En comparación con el spot o una emisión única, un Perp DEX puede albergar de manera sostenible la demanda de trading, generar tarifas estables y transformar la volatilidad en una exposición al riesgo manejable.
La Diferenciación e Innovación de Honeypot Finance
Cuando Honeypot Finance entró en el campo de los contratos perpetuos, se enfrentó a dos paradigmas principales, cada uno con sus defectos.
Por un lado, está el modelo de libro de órdenes que depende de creadores de mercado, que es excepcionalmente eficiente en mercados tranquilos, pero cuando la volatilidad se intensifica, la liquidez puede evaporarse instantáneamente, causando gaps de precios y liquidando a los usuarios en condiciones adversas.
Por otro lado, está el modelo AMM representado por GMX, que utiliza oráculos de precios para evitar el retraso de información, pero convierte a los proveedores de liquidez directamente en la contraparte de todos los traders. En tendencias unilaterales, estos usuarios que proporcionan capital sufren pérdidas continuas, lo que resulta en que el capital a menudo huye cuando el protocolo más necesita apoyo.
Un problema más profundo radica en el desequilibrio entre riesgo y equidad: para garantizar que el sistema no colapse, algunos protocolos emplean mecanismos de reducción automática (auto-deleveraging), que en condiciones extremas sacrifican los intereses de algunos operadores rentables para compensar las pérdidas, lo que ha generado amplias cuestiones sobre su equidad. Además, colocar todo el capital indiscriminadamente en el mismo grupo impide la entrada de capital con diferentes preferencias de riesgo (especialmente grandes capitales que buscan estabilidad).
1. Construyendo Liquidez Full-Stack: Libro de Órdenes y AMM en Sinergia
Para abordar estos problemas estructurales, Honeypot no optó por parchear los paradigmas existentes, sino que propuso un enfoque de fusión. Su núcleo es construir un DEX de perpetuos "full-stack", donde el libro de órdenes y el AMM trabajen en sinergia, adaptándose automáticamente a diferentes estados del mercado.
El libro de órdenes se encarga de la eficiencia y la profundidad: Al integrar un libro de órdenes on-chain de alto rendimiento en colaboración con Orderly Network, Honeypot ofrece a los traders una experiencia de trading con bajo deslizamiento y alta velocidad similar a la de los exchanges centralizados durante mercados estables, satisfaciendo las necesidades de traders frecuentes y profesionales.
El AMM proporciona resiliencia y garantía: El mecanismo AMM desarrollado internamente por Honeypot tiene como núcleo una banda de precios dinámica construida alrededor del precio del oráculo. Cuando el mercado experimenta alta volatilidad o eventos cisne negro, y la liquidez del libro de órdenes se agota, el AMM actúa como una capa de garantía de ejecución final, asegurando que las operaciones se completen en cualquier momento.
El sistema elige automáticamente la ruta de ejecución óptima (libro de órdenes o AMM) para las operaciones del usuario según la volatilidad del mercado y la profundidad del libro de órdenes, por lo que el usuario obtiene la mejor experiencia sin necesidad de intervención manual. Esto logra verdaderamente "disfrutar de operaciones eficientes en la calma, y tener ejecución predecible en la tormenta".
2. Implementación de Gestión de Riesgos Estructurada: Tesorería Escalonada y Proceso de Liquidación Justo
En el núcleo de la gestión de riesgos, Honeypot también ha reflexionado profundamente.
Abordan la estructura de capital introduciendo un sistema de tesorería escalonada.
Esto permite que capital conservador que busca rendimientos estables (como el capital institucional potencial) entre en la "Tesorería Prioritaria", disfrutando de prioridad en la distribución de tarifas y asumiendo pérdidas en último lugar, logrando así el aislamiento de riesgos. Los jugadores nativos de cripto pueden optar voluntariamente por entrar en la "Tesorería Secundaria", convirtiéndose en la primera línea de defensa para absorber pérdidas, a cambio de un mayor rendimiento. Este diseño transforma el riesgo de una "carga mixta y pasiva" en una "elección activa y con precio definido".
Sobre esta base, reestructuran el proceso de liquidación, diseñando una secuencia "en cascada" con múltiples amortiguadores.
Es decir, cuando una posición está al borde de la liquidación, el sistema no la liquida directamente, sino que intenta secuencialmente una "reducción parcial", procesa la posición mediante "micro-subastas" de mercado y hace que la Tesorería Secundaria absorba las pérdidas; Posteriormente, el pool de seguro interviene como un amortiguador a nivel de protocolo para cubrir eventos de riesgo extremo; Solo cuando todos los mecanismos anteriores son insuficientes para estabilizar el sistema, se activa el ADL (Auto-Deleveraging) de reducción automática, de alcance mínimo y totalmente auditable, como último recurso. Este diseño transparente y que pospone las medidas punitivas, pretende cumplir verdaderamente su promesa de "equidad procesal".
Según la retroalimentación del mercado, este diseño sistémico, desde los fundamentos de liquidez hasta la base de riesgos, está obteniendo una verificación inicial. De acuerdo con información de la industria, el volumen total de operaciones de su plataforma ha superado los 120 millones de dólares, y el volumen de operaciones de contratos perpetuos también ha superado los 20 millones de dólares tras su lanzamiento.
Este dato corrobora firmemente que su estructura de clasificación de riesgos ha atraído capital estable y se ha traducido en una sedimentación real de fondos. A través de esta serie de diseños, Honeypot no solo intenta resolver los puntos débiles existentes, sino que también explora la construcción de una infraestructura de derivados on-chain de próxima generación capaz de albergar capital más complejo y con mayor enfoque en la equidad.
Economía de Tokens y Mecanismo NFT, ¿Cómo Lograr un Circuito Cerrado de Ingresos?
Honeypot Finance no solo espera mejorar la experiencia de trading, sino que intenta construir un sistema de ingresos capaz de funcionar por sí mismo. El diseño de su token y NFT gira en torno al mismo objetivo central: que los ingresos reales generados por el protocolo puedan ser reciclados, redistribuidos continuamente y, a su vez, sustentar el propio ecosistema.
1. HPOT: Como Herramienta de Soporte y Distribución de Ingresos
En muchos protocolos DeFi, los tokens suelen tener más que ver con incentivos o gobernanza, con una conexión limitada a los ingresos reales del protocolo. El token $HPOT de Honeypot, con una oferta fija de 500 millones, está diseñado para ser un centro que conecte la actividad de trading con la distribución de valor.
Las tarifas de trading generadas por el protocolo en productos como los contratos perpetuos, en parte ingresan a la Bóveda Todo-en-Uno (All-in-One Vault), que es gestionada centralmente y participa en estrategias on-chain, convirtiéndose así en ingresos reales sostenibles. Estos ingresos no se retienen simplemente, sino que se distribuyen claramente: una parte se utiliza para recomprar y quemar $HPOT, creando una contracción continua de la oferta; otra parte se distribuye, en forma de ingresos reclamables, a los usuarios que participan en la bóveda.
En esta estructura, $HPOT no es solo un objeto de especulación a la espera de fluctuaciones de precios, sino un portador de valor vinculado a los resultados operativos reales del protocolo. Su papel se acerca más a un "relevo de ingresos" que a una herramienta de incentivo unidireccional.
2. NFT: Convertir la Participación a Largo Plazo en Ponderación de Ingresos
El HoneyGenesis NFT de Honeypot no es un mero certificado de identidad o membresía, sino un componente de ingresos diseñado en torno a la "participación a largo plazo".
Los titulares pueden optar por apostar el NFT, acumulando peso de ingresos con el tiempo; también pueden optar por quemar el NFT, canjeándolo por un multiplicador de ingresos permanente y más alto. Este diseño esencialmente guía a los usuarios a intercambiar tiempo y compromiso por mayores rendimientos a largo plazo, en lugar de arbitrajes a corto plazo.
El NFT aquí no enfatiza atributos de coleccionista, sino que funciona como un "amplificador de peso de ingresos", haciendo que la propia participación se convierta en una inversión de capital cuantificable y mejorable.
En resumen, Honeypot intenta evitar el modelo "de consumo de incentivos", sino que construye el crecimiento del ecosistema sobre el uso real y los ingresos. El resultado final no es una subvención unidireccional, sino un sistema de retroalimentación positiva que funciona en torno al reciclaje y la redistribución de ingresos.
Conclusión:
Con el inminente lanzamiento del token, Honeypot Finance está pasando de ser un proyecto impulsado por adoptantes tempranos y constructores de ecosistemas a adentrarse en un mercado público más amplio y complejo.
La práctica actual de Honeypot ya proporciona a la pista de derivados on-chain una muestra profunda de reflexión sobre estructura, riesgo y equidad. Su valor central no es la profundización de una función única, sino una serie de ideas de diseño coherentes:
Primero, la compatibilidad y escalabilidad estructural. El modelo "full-stack" no es solo una solución híbrida nacida para hacer frente a la volatilidad del mercado, sino que también reserva interfaces subyacentes para albergar capital y escenarios de trading más diversos a más largo plazo. El diseño de la tesorería escalonada transforma el riesgo de "compartir pasivamente" en "elegir activamente", allanando el camino para atraer capital tradicional conservador.
Segundo, la orientación a largo plazo de los mecanismos económicos. Ya sea devolviendo los ingresos del protocolo a los usuarios mediante recompra y quema de tokens y distribución de ingresos reclamables, o diseñando los NFT como "posiciones de ingresos" mejorables, el objetivo es construir un circuito cerrado de valor de "participar es acumular". Esta lógica pretende reducir la dependencia de incentivos únicos de minería de liquidez, explorando la posibilidad de seguir funcionando tras la reducción de incentivos, confiando en casos de uso reales y una distribución de ingresos sostenible.
Tercero, el potencial de sinergia del ecosistema. El Perp DEX de Honeypot no es un producto aislado, sino un eslabón clave en su cadena completa de liquidez, desde la emisión de activos y el trading spot hasta la cobertura con derivados. Esta integración profunda significa que es probable que diferentes productos formen un ciclo positivo de comportamiento de usuarios y fondos, construyendo un foso más profundo.
Pero después del calor inicial, ¿podrá Honeypot transformar sus ventajas estructurales cuidadosamente diseñadas en una sedimentación estable de capital, una demanda real y continua de trading y unos ingresos saludables para el protocolo? ¿Podrá demostrar que su "equidad procesal" y estratificación de riesgos pueden realmente proteger a los usuarios y mantener la estabilidad del sistema en entornos de mercado extremos? Esto aún necesita ser verificado por el mercado.
