Autor: @wuk_Bitcoin
Este artículo no trata de predicciones ni de narrativas macroeconómicas. Desde la perspectiva de Jason, solo hablará de tres cosas:
- Cómo ver el activo Bitcoin;
- Cómo entender esta caída;
- Cómo ver el desarrollo a medio y largo plazo de Bitcoin a partir de ahora.
Debe quedar claro que lo que se dice aquí no es un consejo de inversión, sino un marco de reflexión. Antes de cualquier inversión, pregúntate una cosa: ¿puedes asumir el riesgo correspondiente?
Primero: Cómo ver el activo Bitcoin
Sigo creyendo que Bitcoin es una nueva clase de activo y que, a largo plazo, es un activo "oro" superior.
(1) Cantidad limitada, 21 millones de monedas, escrito en el código, nadie puede cambiarlo. El oro tiene nueva producción minera cada año, Bitcoin no.
(2) Alta transferibilidad. Mover 100 millones de dólares en oro de un país a otro requiere escolta armada; mover 100 millones de dólares en Bitcoin solo requiere una clave privada. En una era de creciente incertidumbre geopolítica y global, la transferibilidad de un activo en sí misma tiene una prima.
(3) Auditabilidad. Cada transacción de Bitcoin está en la cadena de bloques, cualquiera puede verificarla. En cuanto a las reservas de oro, solo puedes confiar en los informes del banco central. De hecho, las reservas de oro de EE.UU. no han tenido una auditoría independiente externa real en muchos años.
Alguien dirá: ¿no se usa Bitcoin principalmente en zonas grises? Este punto de vista está obsoleto. Cada vez más países y centros financieros están legislando y regulando para expulsar la parte gris. Históricamente, la mayoría de las tecnologías disruptivas han seguido este camino: el internet temprano, los pagos electrónicos tempranos, primero fueron caóticos, luego se normalizaron. Hay otro dato clave: la tasa de penetración global de las monedas digitales hoy es de aproximadamente 3%-4%. Puedes compararlo con la tasa de penetración global de internet alrededor del 5% cuando estalló la burbuja en el 2000; o con el comercio electrónico en China alrededor del 3% cuando Alibaba salió a bolsa en 2014, y diez años después es del 60%.
No digo que Bitcoin vaya a replicar esta curva. Pero si crees que es una clase de activo real y valiosa a largo plazo, entonces 3%-4% significa que aún está en una etapa muy temprana. La etapa temprana significa oportunidad, pero también significa que ¡la volatilidad será muy grande!
Segundo: Cómo entender esta caída
Primero expongamos los hechos: Bitcoin alcanzó su máximo en octubre de 2025, cerca de 126.000 dólares. Luego, cayó de forma continua durante cuatro meses, siendo los días 5 y 6 de febrero de 2026 los más violentos, con una caída del 15% en un solo día, cayendo brevemente por debajo de 61.000 dólares. El Índice Miedo y Codicia cayó a un solo dígito, un rango extremo que solo ha ocurrido unas pocas veces en la historia. Al día siguiente, rebotó un 11%, volviendo a situarse por encima de los 70.000.
Esto es Bitcoin, su volatilidad es varias veces mayor que la de los activos tradicionales. Si un día cae un 15% y no puedes dormir, entonces este activo puede que realmente no sea para ti. No es un problema de capacidad, es un problema de resistencia nerviosa.
Entonces, ¿por qué cayó? Mi juicio es que esta fue una venta cíclica con alto consenso. Bitcoin tiene un ciclo de cuatro años muy claro porque su mecanismo de emisión se reduce a la mitad cada cuatro años (halving). Históricamente, 12-18 meses después de cada halving, se ha alcanzado un máximo cíclico, seguido de una corrección. El último halving fue en abril de 2024, el máximo fue en octubre de 2025, unos 18 meses después, coincidiendo casi perfectamente con la historia. Esto no es magia, es consenso. Y el consenso significa que los jugadores veteranos que han vivido múltiples ciclos comenzarán a vender sistemáticamente en este período para asegurar ganancias. Estar optimista a largo plazo y vender en una etapa no son contradictorios. El oro cayó de 1900 en 2011 a 1050 en 2015, un 45%, y luego subió hasta cerca de 5000 hoy.
Lo realmente diferente en esta ronda son los ETF y la rotación de manos. En 2024, EE.UU. aprobó los ETF de Bitcoin, esto es importante porque de una vez dio a grandes cantidades de capital institucional una entrada regulada. Pero mucha gente ignora esto: los ETF dejaron entrar a nuevos compradores, pero no hicieron que los antiguos poseedores vendieran antes. Los antiguos poseedores de Bitcoin eran principalmente dos tipos: mineros tempranos y los primeros creyentes (OG), con costos muy bajos, algunos incluso de unos cientos de dólares. Cuando Bitcoin tuvo una gran cantidad de compras institucionales y subió hasta 120.000 dólares, si fueras ellos, ¿venderías? Probablemente sí. Por lo tanto, creo que esta ronda no es esencialmente que Bitcoin esté fallando, sino que es una gran rotación histórica que Bitcoin debe experimentar antes de convertirse en un activo principal. Pasar de los creyentes tempranos a las instituciones configuradoras a largo plazo. Los ETF son solo el primer paso, y la rotación puede no haber terminado.
Una regla a menudo ignorada: si pones juntas las grandes caídas históricas de Bitcoin, encontrarás un fenómeno interesante.
2011: de 32 dólares a 2 dólares, caída del 93%.
2013-2015: de 1100 dólares a 170 dólares, caída del 85%.
2017-2018: de unos 20.000 dólares a 3200 dólares, caída del 84%.
2021-2022: de 69.000 dólares a 15.500 dólares, caída del 77%.
2025-2026 (hasta ahora): caída de aproximadamente el 50%.
La magnitud de la caída en cada ronda se está reduciendo. Esto generalmente significa una cosa: el activo está madurando, la volatilidad está disminuyendo, porque la estructura de los poseedores está cambiando. Por supuesto, una caída del 50% sigue siendo grande, pero esto no es un error (bug), es una característica (feature). La alta volatilidad es el precio que pagas para obtener un rendimiento excesivo. Si Bitcoin solo tuviera una volatilidad del 5%, su rendimiento a largo plazo sería similar al de los bonos del Estado.
Tercero: Entonces, ¿cómo verlo a largo plazo?
Tengo un marco simple: si crees que Bitcoin es oro digital, su valor a largo plazo debería referenciarse al oro físico. La capitalización de mercado del oro hoy es de aproximadamente 20 billones de dólares. Con Bitcoin a 70.000 dólares, su capitalización de mercado total es de aproximadamente 1,4 billones de dólares, solo el 7% del oro. Incluso si esta narrativa se cumple solo a la mitad, y Bitcoin alcanza el 30%-50% de la capitalización del oro, desde hoy, el espacio alcista sigue siendo grande.
Pero voy a ser honesto contigo sobre dos cosas: Realmente no te estoy sugiriendo que compres ahora, la rotación puede no haber terminado, el mercado a corto plazo sigue siendo frágil, el 50% puede no ser el fondo, o puede que sí, nadie lo sabe, quien lo sepa es un dios; aquí tampoco hay consejo de inversión, la volatilidad de los activos digitales no es adecuada para la mayoría de las personas.
¿Cuál es el verdadero riesgo? Alguien preguntará si Bitcoin puede ir a cero. Personalmente creo que la probabilidad de que vaya a cero puede ser menor que la probabilidad de que a largo plazo alcance la mitad de la capitalización del oro. El verdadero riesgo a menudo no es el activo en sí, sino dos cosas:
(1) La estructura de tu cartera. Si vas all in, usas apalancamiento, usas dinero que no deberías, incluso si Bitcoin sube 10 veces en el futuro, podrías verte obligado a salir en el camino, y de la peor manera.
(2) La profundidad de tu comprensión del activo. Si solo escuchaste a otros decir que subiría, seguro que no aguantarás cuando caiga un 50%. Solo entendiendo realmente su lógica subyacente podrás mantener la racionalidad durante una caída violenta.
Te planteo un cálculo matemático muy simple: si este ciclo es igual al anterior, con una caída del 75% desde el máximo al mínimo, y ya compraste en una caída del 50%, ¿podrías soportar otra caída del 50%? Esto no es una predicción, es aritmética.
Una última comparación
En el año 2000, una empresa que todos conocemos vio su precio de acción caer de 113 dólares a 5,5 dólares, una caída del 95%. En ese momento, todos decían que la burbuja de internet había estallado, que el comercio electrónico no funcionaba. Hoy, el precio de sus acciones es de aproximadamente 240 dólares, unas 42 veces más. Se llama Amazon. En retrospectiva, es fácil, pero la premisa es: tienes que estar vivo para llegar a ese día.
Con Bitcoin es igual, la lógica a largo plazo no ha cambiado, pero la volatilidad a corto plazo es suficiente para matar a cualquiera que no sepa gestionar su cartera. Por lo tanto, lo realmente importante nunca es si subirá o no, sino si puedes vivir hasta el día en que suba.
Finalmente, una pregunta: cuando el oro sube un 60% y Bitcoin cae un 50%, ¿crees que la narrativa del oro digital ha fracasado, o que esta ronda de rotación aún no ha terminado? ¿Está Bitcoin evolucionando de un activo especulativo a un activo de asignación? ¿O es esencialmente una especulación?
Cómo respondas en realidad expone tu creencia más profunda sobre esta clase de activo.
