Dos meses antes del desplome bursátil del «Lunes Negro» que desencadenó la Gran Depresión, un economista de Massachusetts llamado Roger Babson estaba profundamente preocupado por la fiebre especulativa de los pequeños inversores que compraban acciones con dinero prestado. En un discurso, declaró: «Tarde o temprano llegará un crash del mercado de valores, y podría ser devastador». Inmediatamente después, el mercado cayó un 3%, una caída que pasó a conocerse como la «Caída de Babson». Pero, como escribe Andrew Ross Sorkin en su fascinante nuevo libro, 1929: Inside the Wall Street Crash That Destroyed a Nation, en las semanas siguientes, «el mercado se deshizo del ominoso pronóstico de Babson», en parte debido al optimismo sobre nuevos productos de consumo masivo como la radio y el automóvil, y «los inversores con 'imaginación' volvieron a tomar la delantera».
Hoy en día, hay muchos agoreros como Babson advirtiendo sobre los riesgos en el campo de la inteligencia artificial (IA), especialmente en la valoración de empresas tecnológicas cotizadas y privadas, y en su búsqueda ciega del esquivo objetivo de la inteligencia artificial general (IAG) —sistemas que pueden realizar casi cualquier tarea humana e incluso superar las capacidades humanas—. Según datos de la firma de análisis Omdia, para 2030, las empresas tecnológicas gastarán casi 1,6 billones de dólares anuales en centros de datos. El bombo publicitario en torno a la IA es enorme, pero sus perspectivas como herramienta rentable siguen siendo puramente hipotéticas, lo que deja perplejos a muchos inversores sensatos. Sin embargo, al igual que hace un siglo, la mentalidad del «miedo a perderse la próxima gran oportunidad» está llevando a muchas empresas a ignorar estas «profecías apocalípticas». Advait Arun, analista de Finanzas Climáticas e Infraestructura Energética del Center for Public Enterprise, señala: «Estas empresas están jugando a un juego de 'mad libs', creyendo que estas tecnologías audaces resolverán todos los problemas existentes». Recientemente publicó un informe al estilo de Babson titulado «Es una burbuja o nada», que cuestiona los esquemas de financiación detrás de los proyectos de centros de datos y señala que «sin duda todavía estamos en una fase de exuberancia irracional».
Las acciones tecnológicas se disparan:
Fuente: Bloomberg
(Este gráfico muestra, mediante tres líneas de índices (S&P 500, sector de Tecnología de la Información del S&P 500, Índice de Beneficiarios de IA de Morgan Stanley), el proceso entre 2015 y 2025 en el que las acciones relacionadas con conceptos de IA en el mercado estadounidense se dispararon inicialmente debido a la especulación, luego retrocedieron por la desinflación de la burbuja, divergiendo de la tendencia del mercado general y del sector tecnológico tradicional, reflejando la fiebre especulativa en IA y su riesgo de retroceso.)
Los periodistas generalmente deberían evitar debatir si un recurso o tecnología está sobrevalorado. No tengo una postura firme sobre si estamos en una «burbuja de IA», pero sospecho que la pregunta en sí podría ser demasiado estrecha. Si definimos una «burbuja especulativa» como «el valor de un activo que se separa de sus fundamentos discernibles, experimentando un aumento insostenible», entonces, mirando a nuestro alrededor, las burbujas parecen estar en casi todas partes, y parecen inflarse y contraerse de manera sincronizada.
Børge Brende, director ejecutivo del Foro Económico Mundial, señala que podría haber burbujas en el oro y los bonos gubernamentales. Recientemente afirmó que la situación de la deuda agregada de los países nunca ha sido tan grave desde la Segunda Guerra Mundial; y hasta el 12 de diciembre, el precio del oro se disparó casi un 64% en un año. Muchos profesionales financieros creen que también existe una burbuja en el ámbito del crédito privado. Este mercado, valorado en 3 billones de dólares, proporciona préstamos de grandes instituciones de inversión (muchos para construir centros de datos de IA) y opera fuera del sistema bancario comercial estricto y regulado. Jeffrey Gundlach, fundador y CEO de la gestora de activos DoubleLine Capital, recientemente calificó este fenómeno de préstamos opacos, no regulados y desordenados como «préstamos basura» en el pódcast «Odd Lots» de Bloomberg; el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, lo llamó «la mecha de una crisis financiera».
El fenómeno más absurdo aparece en aquellas áreas «donde es difícil juzgar el valor intrínseco». Por ejemplo, desde principios de año hasta el 6 de octubre, la capitalización de mercado total de BTC aumentó en 636.000 millones de dólares, pero para el 12 de diciembre, no solo había perdido todas esas ganancias, sino que cayó aún más. Según datos de la empresa de medios cripto Blockworks, el volumen de negociación de las «Meme coins», monedas virtuales que conmemoran fenómenos de Internet, alcanzó un pico de 170.000 millones de dólares en enero, pero se desplomó a 19.000 millones en septiembre. A la cabeza de las caídas estaban TRUMP y MELANIA —estas monedas, lanzadas dos días antes de la toma de posesión presidencial por la primera familia estadounidense, han caído un 88% y un 99% respectivamente desde el 19 de enero—.
Muchos inversores evalúan estas criptomonedas no por su potencial para crear valor intrínseco para los accionistas y la sociedad (como se haría al evaluar las acciones de una empresa tradicional que reporta ganancias), sino simplemente por la oportunidad de «ganar mucho dinero rápidamente». Abordan las criptomonedas con una mentalidad especulativa, como si se acercaran a una mesa de dados en un viaje a Las Vegas.
Detrás del intento de los inversores (especialmente aquellos atraídos por las criptomonedas, las apuestas deportivas y los mercados de predicción en línea) de «manipular» los mercados financieros como si fueran un casino, podría haber razones demográficas. Una encuesta reciente de Harris Poll mostró que hoy el 60% de los estadounidenses anhela acumular una gran riqueza; entre los encuestados de la Generación Z y Millennials, el 70% dijo querer ser multimillonario, en comparación con solo el 51% de la Generación X y los Baby Boomers. Un estudio del año pasado de la firma financiera Empower mostró que la Generación Z cree que el «éxito financiero» requiere un salario anual de casi 600.000 dólares y un patrimonio neto de 10 millones de dólares.
Gracias a los videos de TikTok, los chats grupales, Reddit y la naturaleza «inmediata e ineludible» de Internet, personas de todo el mundo pueden enterarse de oportunidades de ganar dinero simultáneamente. En principio, esto puede parecer inocuo, pero en la práctica desencadena modas de imitación, competencia feroz y «pensamiento de grupo» —un fenómeno que hace que la nueva serie de Apple TV, «Pluribus», sea muy oportuna. La economía tradicional, con sus dimensiones complejas y variadas, ha sido reemplazada por la «economía de la atención»: lo que en un momento dado obsesiona colectivamente a todo el mundo.
En el mundo empresarial, el foco de esta «obsesión colectiva» es la IA; en la cultura popular, tras la «Fiebre de Pedro Pascal», llegó la «Fiebre de Sydney Sweeney», y también la «Fiebre del 6-7» (si no hay adolescentes en casa, quizá busque en Google). El año pasado, gracias al impulso de celebridades como Lisa, miembro de la banda de K-pop BLACKPINK, los «peluches de animales adorables pero inútiles» lanzados por el fabricante chino de juguetes Pop Mart International Group se volvieron globales, podríamos llamarlo «Labubble» (refiriéndose a la fiebre por Labubu).
También existe claramente una «burbuja de proteínas» en el sector alimentario: desde fabricantes de palomitas hasta productores de cereales para el desayuno, todos promueven el «contenido proteico» de sus productos para atraer a consumidores preocupados por la salud y usuarios de GLP-1 (un fármaco para la diabetes a menudo usado para perder peso). En los medios, posiblemente también haya burbujas en los boletines de Substack, los pódcasts presentados por celebridades (como «Say More with Amy Poehler» de Amy Poehler, «Confessions of a Female Founder» de Meghan Markle), y las «biopics autorizadas de celebridades» que parecen estrenarse casi semanalmente (los últimos de Netflix: «Becoming Eddie» sobre Eddie Murphy, la biopic sobre Victoria Beckham). W. David Marx, autor de «Blank Space: A 21st Century Cultural History», señala: «Hoy, el 'grupo de referencia' de todos es global, mucho más allá de lo que se puede ver a nuestro alrededor, y trasciende la clase y el estatus reales de uno. En estos mercados, pueden ocurrir 'movimientos globales sincronizados' que antes eran imposibles».
Por supuesto, los riesgos en el campo de la IA son mucho mayores que los relacionados con los productos de la «fiebre Labubu». Ninguna empresa quiere quedarse atrás, por lo que todos los gigantes industriales avanzan a toda velocidad, construyendo infraestructura computacional mediante «complejos acuerdos de financiación». En algunos casos, esto implica «vehículos de propósito especial» (¿recuerdan aquellos de la crisis financiera de 2008?) —estos vehículos cargan con deuda para adquirir unidades de procesamiento gráfico (chips de IA) de Nvidia, y algunos observadores creen que estos chips podrían depreciarse más rápido de lo esperado.
Los gigantes tecnológicos tienen capacidad para absorber cualquier consecuencia de esta «fiebre impulsada por el FOMO»: pagan sus centros de datos principalmente con sus sólidos balances, y pueden capear el temporal incluso si los trabajadores de cuello blanco piensan普遍mente que «la versión actual de ChatGPT es suficiente para escribir la autoevaluación anual». Pero otras empresas están tomando medidas más arriesgadas. Oracle —un proveedor de bases de datos de estilo conservador, improbable contendiente en la fiebre de la IA— está recaudando 38.000 millones de dólares en deuda para construir centros de datos en Texas y Wisconsin.
Otras所谓的«nuevos proveedores de la nube» (como CoreWeave, Fluidstack, empresas relativamente jóvenes) están construyendo centros de datos especializados para IA, minería de Bitcoin, etc., y también se están endeudando mucho. En este punto, el «impacto acumulativo» de la burbuja de la IA comienza a parecer cada vez más grave. Gil Luria, director gerente de la firma de inversiones D.A. Davidson & Co., evoca a Roger Babson de hace un siglo al decir: «Cuando algunas instituciones piden prestado para construir centros de datos de miles de millones de dólares sin siquiera tener clientes reales, empiezo a preocuparme. Prestar para inversiones especulativas nunca es inteligente».
La investigadora venezolano-británica Carlota Pérez, que ha estudiado durante décadas los ciclos de auge y caída económica, también está preocupada. Señala que la innovación tecnológica se está transformando en especulación de alto riesgo en una «economía de casino, sobreapalancada y frágil, donde la burbuja estallará ante la más mínima duda». Escribió en un correo electrónico: «Si colapsan los campos de la IA y las criptomonedas, bien podrían desencadenar una crisis global de proporciones inimaginables. Históricamente, las verdaderas edades de oro productivas solo han llegado cuando el sector financiero ha pagado por su comportamiento (en lugar de ser rescatado continuamente) y la sociedad lo ha contenido mediante una regulación adecuada». Hasta entonces, abraza fuerte tu peluche Labubu.
