Actualmente, la atención se centra en la decisión de la Reserva Federal sobre los tipos de interés de los fondos federales, que se tomará el 16 de septiembre. La herramienta Fedwatch de CME, que transforma la dinámica de negociación de los futuros sobre la tasa de fondos federales en la probabilidad estimada de cada decisión, evalúa la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en un 57%, lo que elevaría el rango objetivo al 3,75%-4%. La probabilidad de mantener el rango actual del 3,5%-3,75% se estima en solo un 43%. En la actualidad, existe un alto grado de incertidumbre, y los pronósticos sobre la decisión del FOMC no se diferencian de un sorteo.
Fedwatch cambia su pronóstico ante el aumento de las apuestas por una subida de tipos en septiembre
Este paso es cada vez más difícil de ignorar si se compara con la posición de los operadores hace apenas una semana. Según datos de CME, el 21 de agosto la probabilidad de una subida de tipos era de solo un 39,9%. Por supuesto, para el 28 de agosto, tras el discurso en Jackson Hole, se disparó al 57%, mientras que las apuestas a una bajada de tipos en septiembre prácticamente desaparecieron del mercado.
Los mercados de predicciones no han apoyado completamente la posición 'halcón'. Hasta este fin de semana, los operadores de Polymarket estiman la probabilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en un 52%, y la probabilidad de un aumento de 25 puntos básicos en un 48%. En esta apuesta concreta se han colocado más de 66,6 millones de dólares, mientras que la antes habitual apuesta a una bajada de tipos ahora se cotiza con un coeficiente de solo el 1%.
En el mercado de predicciones Kalshi, los operadores se enfrentan a probabilidades prácticamente idénticas a las de lanzar una moneda al aire. En el mercado de predicciones sobre la reunión de septiembre de la Fed, cuyo volumen de operaciones supera los 23,8 millones de dólares, la probabilidad de mantener los tipos se estima en un 52%, y la probabilidad de una subida de un cuarto de punto en un 48%.
Por otro lado, otro contrato de apuestas en Kalshi valora la probabilidad de que la Fed aumente la tasa de fondos federales hasta 2027 en un 67%.
Warsh vuelve a poner el foco en la inflación persistente
Todos estos datos cambiaron drásticamente tras el discurso de Warsh como orador principal en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole, donde evitó cuidadosamente prometer una subida de tipos en septiembre, al tiempo que reiteró repetidamente el tema de la inflación persistente y la responsabilidad de la Fed de controlar los precios.
'No debe haber malentendidos: el objetivo de la Fed de lograr una estabilidad de precios del 2 por ciento, medido por el índice de gastos de consumo personal (PCE), es firme y fijo', subrayó Warsh. También dejó claro que los tipos de interés a corto plazo siguen siendo la principal herramienta de la Fed para lograr este objetivo.
Las cifras citadas por Warsh explican por qué los operadores captaron un mensaje 'halcón' en su discurso. El indicador de inflación PCE preferido por la Fed a 12 meses se encuentra en un nivel alto del 3,7%, y el indicador a seis meses muestra un crecimiento aún mayor, del 4,1%. Ninguno de estos indicadores se acerca siquiera al objetivo del 2% establecido por el banco central. Aunque algunos críticos de la Fed creen que el objetivo del 2% nunca se volverá a alcanzar.
Warsh también describió una situación económica que no da a la Fed motivos para alarmarse por una subida de tipos. La inversión empresarial está creciendo rápidamente, especialmente en el sector de la inteligencia artificial (IA), los beneficios de las empresas del índice S&P 500 han aumentado más de un 20% en el último año, y el gasto real de los consumidores ha crecido más de un 2% en los últimos cuatro trimestres. Mientras tanto, la tasa de desempleo se mantiene en el 4,1%.
Los mercados esperan un 'lanzamiento de moneda' en septiembre
Es esta combinación de factores lo que hace que septiembre sea incómodo para los partidarios de una política laxa respecto a la tasa de fondos federales. Subir la tasa de fondos federales frena la demanda y la inflación, y una economía que sigue mostrando un crecimiento sostenido y altos niveles de empleo otorga a los responsables políticos un margen de maniobra significativamente mayor para endurecer la política sin causar un daño inmediato al mercado laboral.
Warsh seguía negándose a comprometerse con una decisión de subir los tipos, afirmando:
'Hoy estoy aquí, comprometido con la disciplina, no con una decisión concreta'.
Esta señal fue intencionada: los mercados pueden pronosticar lo que sucederá en septiembre como quieran, pero la Fed no tiene intención de dar una respuesta a los operadores varias semanas antes de la reunión. Para los inversores, septiembre se ha convertido en un auténtico 'lanzamiento de moneda': las probabilidades son 50/50, y hay dinero real apostado en ambos lados. Los futuros de CME se inclinan por una subida de tipos, mientras que los mercados de predicciones Polymarket y Kalshi apuestan ligeramente por mantener los tipos.
Los informes sobre inflación y el mercado laboral adquieren ahora aún más importancia, y cualquiera de ellos podría inclinar la balanza antes de que los funcionarios de la Fed se reúnan a mediados de septiembre.
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