Fuente: «When Shift Happens», Youtube
Compilado por: Felix, PANews
El CEO de Real Vision, Raoul Pal, comparte su marco para tener éxito en el mundo de las criptomonedas en 2026 sin depender de la suerte: mantener los activos correctos y luego no hacer nada. A continuación, lo más destacado de la entrevista en el podcast «When Shift Happens», compilado por PANews.
Kevin: Recientemente fui a Silicon Valley y hablé con mucha gente, lo que reforzó mi perspectiva a largo plazo. Hoy vamos a hablar de esto porque creo que es importante, la gente tiene que entenderlo, pero o no lo entienden o no quieren entenderlo. Mucha gente está enfadada porque los plazos no coinciden.
Raoul Pal: Es como si pudieras decirles hacia dónde se dirige el futuro. La adopción de la tecnología no se detendrá,el tamaño del mercado actual ya alcanza los tres billones de dólares y eventualmente llegará a los 100 billones. Por lo tanto, solo hemos avanzado un 3%, y estimo que esto podría tomar 10 años. Se trata de un cambio a largo plazo, pero todo el mundo pregunta: "¿Y qué pasa hoy?".
Kevin: ¿Cómo respondes a los detractores? He visto a alguien decir que siempre usas el "mirar a largo plazo" como excusa, y cuando las cosas van mal a corto plazo, sacas esto a relucir. ¿Cómo respondes a ese tipo de personas?
Raoul Pal: A corto plazo hay más ruido, mientras que a largo plazo está impulsado por dos factores clave: la adopción de la red y la impresión excesiva de dinero, por lo que el largo plazo es más predecible. A corto plazo siempre se desvía del largo plazo, y la gente no quiere aceptarlo. Todos apuestan sus esperanzas en el gráfico M2, yo digo que no coincidirá perfectamente, pero la gente lo entiende como que siempre coincidirá perfectamente. En cuanto se desvía, dicen que me equivoqué. Mi trabajo como analista macro es averiguar por qué se desvía y qué ha cambiado. Por ejemplo, esta vez la liquidez fue absorbida por la cuenta general del Tesoro, sumado al cierre del gobierno. La gente no lo entiende, cree que todo debería coincidir perfectamente, pero es imposible.A corto plazo siempre hay mucho más ruido que señal, y es al enfocarse en el largo plazo que se puede ver la señal con claridad.
Kevin: Veo a mucha gente inteligente, especialmente traders que antes trabajaban en finanzas tradicionales, que ahora dicen que el mercado de criptomonedas ha madurado, hay cada vez más instituciones, más traders profesionales que usan tecnologías como la IA, y que aparte de la inversión a largo plazo, casi no hay alpha en el mercado. Así que, básicamente, todo lo que puedes hacer es comprar y mantener, como un inversor o trader común, apostando por la tendencia a largo plazo de la que hablas.
Raoul Pal: Ya he visto esto antes. En 2004, por esta misma razón, dejé la industria de los fondos de cobertura. En 2004, yo operaba con estrategias macro. Las estrategias macro tienen una mayor volatilidad y son estrategias a largo plazo, porque operar macro significa que básicamente estás operando en torno a las fuerzas macroeconómicas y económicas. Ahora, cada trimestre solo hay un dato del ISM, o cada mes solo un dato del PIB. Así que, para que realmente se forme una tendencia, necesitas una serie de datos durante un período de tiempo. Es decir, necesitas al menos un ciclo de operaciones de 6 meses, quizás se puede acortar a 3 meses en los puntos de inflexión, pero en realidad suele ser de 18 meses a 3 años. Esta es la esencia de la macroeconomía.
Luego me di cuenta de que, a medida que nuevos inversores llegaban al ámbito de la inversión en fondos de cobertura, obligaban a todos a valorar mensualmente, y luego te juzgaban por cuánto subías o bajabas ese mes, no por tu rendimiento anual, o cuánto ganaba esa operación. Independientemente de si las acciones que comprabas subían o bajaban, si el precio retrocedía ese mes y aún así tenías ganancias, deberías cerrar la posición. Entonces pensé: así no se puede ganar dinero. Esta práctica mata la volatilidad del mercado y reduce los rendimientos de todos. Hoy el ámbito de las criptomonedas enfrenta el mismo problema. En el ámbito macroeconómico la situación es aún peor, debido al auge de los fondos sistémicos, el trading de alta frecuencia, etc., la macroeconomía perdió su ventaja en operaciones a corto plazo. Dejé la macroeconomía y fundé Global Macro Investor (GMI) para demostrar quela inversión a largo plazo es lo principal.
Kevin: Esto es especialmente difícil para la generación con TDAH (Trastorno por Déficit de Atención e Hiperactividad).
Raoul Pal: Sí, sienten que todo es como un videojuego.
Kevin: 2025 ha sido bastante difícil para los inversores en cripto, a menos que hayas invertido en las pocas monedas correctas, el rendimiento ha sido mediocre. ¿Por qué?
Raoul Pal: Por la liquidez.La liquidez es actualmente el factor macro más importante. Es un juego. El primer juego es la liquidez. El segundo juego que superponemos en el ámbito cripto es, ¿cómo es la tasa de adopción del activo token específico que compras? Ya sea L1, L2, capa de aplicación, DeFi, o lo que sea, la clave está en la velocidad de adopción y cómo es la depreciación. Este es todo el juego en el que estamos. Así que la gente necesita entender todo este juego. Luego las cosas se complican un poco, ¿cómo se obtiene liquidez?
En la terminología tradicional de criptomonedas, liquidez se refería a la flexibilización cuantitativa. Antes se imprimía dinero constantemente, pero ahora se detuvo. Entonces tienes que averiguar, la liquidez neta de la Fed, es decir, la cuenta general del Tesoro y las operaciones de recompra inversa. Esta solía ser la única fuente de liquidez en el sistema, pero agotaron los fondos de recompra inversa. La cuenta general del Tesoro es como una cuenta corriente, constantemente la recargan, vacían, recargan, vacían. Así que el saldo de esta cuenta fluctúa constantemente. En realidad, no ayuda a la liquidez. La liquidez que vimos fue básicamente el agotamiento de los fondos de recompra inversa. Por lo tanto, la tasa de cambio de la liquidez ha sido baja. Este es uno de los factores.
Además, el ciclo se ha alargado. Algunos dicen que hay un ciclo de cuatro años, y así es. Pero hay una razón. Después de 2008, las tasas de interés llegaron a cero, los países planificaron la deuda a plazos de 3-5 años, refinanciando la deuda cada cuatro años. En 2021-2022 las tasas volvieron a cero, alargaron la duración de la deuda a 5 años. Así quedonde originalmente en el cuarto año se debería imprimir dinero, se pospuso al quinto año, es decir, 2026.10 billones de deuda necesitan fluir, por eso en 2026 se necesitará mucha liquidez. Pero ahora hay demasiadas monedas, la liquidez no puede salvar todos los proyectos. Antes comprabas cualquier cosa y subía, ahora no.
Kevin: Sí, muchas monedas, por mucha liquidez que haya, harán perder dinero a la gente, porque son malas inversiones.
Raoul Pal: Sí, nadie las usa. Unas pocas pueden convertirse en memes, pero es difícil que duren. Lo que la gente no entiende es que incluso entre las monedas principales existe una curva de riesgo, Bitcoin retrocede un 30%, Ethereum un 40%, Solana un 50%, SUI un 60-65%, dependiendo de su madurez, número de usuarios y profundidad del mercado. El núcleo de mi marco "DTFU" (Don’t Fuck This Up - No la cagues) no es ganar la mayor cantidad de dinero, sino no perder demasiado, y luego obtener interés compuesto a largo plazo. Suena aburrido, pero esta es la verdad.
Kevin: ¿Qué significa "cartera de inversión de mínimo arrepentimiento"?
Raoul Pal: Es mirar atrás y no sentirte estúpido.L1 es lo más simple, de tamaño suficiente, con adopción, no va a cero en un ciclo. Aunque puede "sangrar" lentamente, no llega a cero instantáneamente. Luego necesitas comprobar, si estás siguiendo la corriente ciegamente, ahora ChatGPT es gratis, puedes consultar métricas on-chain, crecimiento de usuarios, etc.
Kevin: ¿Es confiable el análisis de ChatGPT sobre métricas on-chain?
Raoul Pal: La semana pasada escribí un artículo sobre Metastas, usando el valor de transferencia de stablecoins / usuario activo para la valoración. ChatGPT mismo propuso usar cinco métricas como DeFi, juegos, etc., para definir usuario activo, luego clasificar las cadenas según estas métricas, ver qué cadenas están sobrevaloradas, cuáles infravaloradas. Te da un criterio bastante bueno, lo hace bien en casi todos los aspectos. También es muy bueno interpretando gráficos técnicos. Puedes darle un gráfico, preguntarle qué opina, y te da un resultado decente.
Kevin: ¿Tú mismo sigues tu marco de inversión "DTFU"?
Raoul Pal: Básicamente sí, pero mis posiciones están más concentradas. La gente, al oír que me concentro, piensa que ellos también deberían hacerlo. Me concentro porque construí modelos de valoración. Es muy posible que en algún momento los modifique. Tiene mayor volatilidad, está diseñado para tener mayor volatilidad, porque es un modelo temprano de adopción de red. Así que, su volatilidad a la baja es mayor que su volatilidad al alza.
Hace dos semanas vendí monedas frenéticamente, y de repente esta mañana me despierto y SUI sube 20-30%, otras suben 8%. Lo acepto, otros quizás no lo entiendan. Aparte de esto, tengo otros negocios que generan flujo de caja, lo que me permite hacer una correcta asignación de activos, y asumo más riesgo porque he hecho más. Pero esto no significa que mi juicio sea necesariamente correcto. Los demás no deben escuchar mis consejos de asignación de activos, deben escuchar la pauta general de operativa. Nunca tomes prestada la convicción de otro. Esto es lo más importante.
Kevin: ¿Es posible que rindas menos que aquellos que siguen tu consejo "DTFU"?
Raoul Pal: Por supuesto. Solo soy responsable de mi capital. Si me equivoco, lo asumo yo. Mi dirección es aproximadamente correcta, eso es suficiente.
Kevin: Vi un tuit: la novia que desde 2019 invierte periódicamente en ETH y BTC, sin mirar Twitter ni seguir a nadie, supera ampliamente a su novio. Las cuentas de corretaje con mejor rendimiento suelen ser las de clientes "fallecidos".
Raoul Pal: Sí. Así que siempre volvemos al punto de partida. Ahora la mayoría de la gente sufre, porque en este ciclo están estancados o con pérdidas, porque no compraron mucho en los mínimos, y eso es difícil de hacer.La forma más simple de enriquecerse es invertir periódicamente para siempre en BTC,mejor rendimiento que invertir periódicamente en el S&P 500. Pero esta no es la forma de ganar dinero realmente en el ámbito cripto, pero creo queuna mejor manera es esperar a que el mercado caiga X%, digamos un 30% o más, y luego operar con el promedio de coste en dólares con una frecuencia tres veces mayor que cuando el mercado marca nuevos máximos, así el interés compuesto seguramente será mejor. No es difícil de hacer.
Kevin: Psicológicamente es difícil. Compro Bitcoin mensualmente, siempre siento que es más probable que suba, y termino comprando en máximos locales.
Raoul Pal: Yocompré SUI hace tres semanas,luego cayó mucho. Pero con el tiempo olvidas el precio de entrada, a menos que sea un gran mínimo.
Kevin: ¿Recopilas tuits que te insultan?
Raoul Pal: No, pero en el programa Drinks with Raoul leo tuits que me insultan. Buena terapia psicológica. También me recuerda dónde no me expliqué claramente.
Kevin: Muchos de los primeros creyentes que entraron entre 2017-2021 ahora se pasan a la IA, dicen que las cripto no han cumplido la promesa de descentralización, solo hay ETF y stablecoins, están muy decepcionados. Pero creo que en realidad es que no ganaron dinero rápido estos años, ya no tienen ventaja. En Silicon Valley es todo lo contrario, dicen que las grandes recompensas aún están por venir. Aishal de Electric Capital compara las cripto con capital riesgo más líquido. La mayoría de las inversiones de capital riesgo llegan a cero, unas pocas son muy rentables, pero hay que mantenerlas para siempre, porque lo exponencial al final escala más allá de lo imaginable.
Raoul Pal: El capital riesgo entra antes de la generación del token, con valoraciones más bajas. Comprar en el mercado público, la ley de potencia no es tan fuerte, el precio es importante. La última vez probé una cartera amplia, la mayor parte de los rendimientos vinieron de ETH, BTC, un poco de Solana, el resto básicamente no sirvió. Ahora el tamaño del mercado es de unos 3,5 billones de dólares, estimación conservadora en 10 años llegar a 100 billones, ahora solo hemos llegado al 3%. El dominio de Bitcoin disminuirá, el dominio de los contratos inteligentes aumentará, porque sus casos de uso serán más.En el futuro, todo el mercado tiene un espacio de subida de 30 veces.
Kevin: Silicon Valley entiende lo exponencial, Wall Street entiende lo lineal y la reversión a la media. Por eso cada vez que hay mercado alcista o bajista piensan que se acabó. En realidad, mirando a largo plazo, es una tendencia suave. Amazon, Google, Tesla, todos igual. Al principio mucha volatilidad, al madurar disminuye. ¿Cómo es tu cartera de inversión ahora?
Raoul Pal: Aparte de comprar un poco de SUI hace tres semanas, no he tocado nada. Compré algunos NFT. La gente volverá a capturar pantallas diciendo que promociono SUI, luego alguien me insultará de estafador. Mi configuración es asunto mío. Les ruego que no copien mi tolerancia al riesgo. Solo digo que actúen según su propia capacidad de asumir riesgo.
Kevin: ¿Cuál es tu opinión real sobre SUI a finales de 2025?
Raoul Pal: Su rendimiento en la curva de riesgo es normal. A corto plazo rinde menos que Solana pero aún en tendencia alcista. La técnica del proyecto está bien, la clave es si puede lograr adopción. La velocidad de crecimiento de usuarios es más rápida que la de Solana en la ronda anterior, valor/usuario activo alto. El modelo muestra que está infravalorado aproximadamente un 80% compared to Solana. Aún necesita que el mercado en general suba para verificarlo.
Kevin: ¿Cómo distribuyes tus ingresos mensuales ahora?
Raoul Pal: El flujo de caja se usa para inversión, vida y varios gastos. Como todo lo demás. Aparte de criptomonedas, también invierto en otras cosas, como mucho arte digital. A medida que tus fondos crecen, quieres actualizar algunas cosas. Así que cambias el equipo de sonido, el coche, etc. Haces esto para mantener la calidad de tus activos, porque si no lo haces, la calidad de tus activos disminuye con el tiempo, por ejemplo, el coche se estropea, envejece, da problemas, necesita reparaciones constantes.
Me gusta gastar dinero en vacaciones y viajes. Esto es calidad de vida. La calidad de vida en sí misma es una inversión, te aporta experiencias. Así que, en esto invierto mucho.
Kevin: Mencionaste el arte digital, es decir, NFT. ¿Cómo está NFT ahora?
Raoul Pal: La feria de arte Art Basel está en curso, la mitad del mercado de arte digital está allí. Aunque mucha de la obra artística que crean en realidad no es digital. Ahora la situación es que una vez que el precio de ETH o Solana alcanza el límite superior del rango, las ventas vuelven a dispararse, porque la gente empieza a reciclar riqueza para comprar arte. Cuando el precio vuelve al fondo del rango, nadie tiene dinero para comprar, porque el coste de oportunidad de poner liquidez en activos no monetarios disminuye. Pero este argumento indica que cada vez que el precio alcanza su pico, el arte se convierte en el foco, y los precios también comienzan a marcar nuevos máximos.
Ya empezamos a ver algunos grandes inversores entrar en este ámbito. Nikki Mala de Ribbit Capital adquirió la IP de Punks y la IP de Crypto Punks; hay otros inversores, como Alan Howard, que es un gran inversor en este ámbito. El valor general del arte está subiendo, pero aún fluctúa con los precios de las criptomonedas. Así que los precios bajarán ligeramente, peroa largo plazo, tienden a superar al mercado, y en este ámbito surgirán más cosas.
Kevin: El cofundador de Animoka, Yuge Yatsu, dijo recientemente que los NFT son la clase de activos de esta generación. Creo que la mayoría pensaría, "¿Qué diablos? ¿Se está engañando a sí mismo? ¿Está negando la realidad?"; mi pregunta es, ¿él ha entendido algo que la mayoría aún no entiende?
Raoul Pal: Sí. Todo el mundo piensa que cosas como los Monkey JPEG se han depreciado. Es una especulación estúpida. La gente no se da cuenta de que las criptomonedas son extremadamente especulativas, y de una manera extremadamente especulativa se aceleró la validación de una idea. Y la especulación ha demostrado que el valor de los activos digitales no solo radica en ser tokens de intercambio. Así que, tenemos Crypto Punks, cuyo valor total alcanzó los 10 mil millones de dólares. Activos de juego, entradas, contratos financieros, identidad digital... el TAM es enorme. El espacio de bloques más caro es el arte. En el mundo digital todo puede llegar a cero, solo la escasez digital conserva valor. La riqueza finalmente fluye hacia el arte.
Kevin: A principios de noviembre publicaste un texto diciendo "comprar en mínimos", ahora en diciembre de 2025, ¿sigues con este consejo?
Raoul Pal: Sí. Creo queel mercado ya ha tocado fondo. Así que experimentamos la liquidación de octubre. El gobierno de EE.UU. extrajo liquidez a través de la cuenta general del Tesoro, luego cerraron el gobierno, ahora no hay liquidez, porque ni siquiera pueden usar la cuenta general del Tesoro. Las criptomonedas, como activo más sensible a la liquidez, su liquidez se desplomó exponiendo todas las debilidades del apalancamiento, provocando una liquidación sistémica del apalancamiento y una serie de problemas.
Si todos mis estudios sobre liquidez son correctos, se avecina una oleada de liquidez. Ahora el sistema nos dice que el sistema bancario tiene tensión de liquidez, lo que causa frecuentes fluctuaciones en el mercado monetario. No hay suficiente dinero en circulación. La Fed también lo sabe. Detuvieron la contracción cuantitativa. Pero tienen otra tarea, completar la financiación de fin de año. Los bancos no tienen suficiente liquidez para refinanciar deuda, ajustar balances. Por lo tanto, la Fed debe inyectar algo de liquidez.
Kevin: ¿Cómo hacerse rico en criptomonedas en 2026?
Raoul Pal: Mantener los activos correctos, no hacer nada. No tomar prestada la convicción de otros, hacer tu propia tarea para establecer tu propia convicción. Establecer el marco temporal según tu tolerancia al riesgo y objetivos. Mi marco es un ciclo de 5 años, todo lo demás es ruido.
Kevin: ¿Qué es eso a lo que te aferras pero sabes que deberías soltar?
Raoul Pal: Creer que puedo ayudar a más gente. Pero hay que soltarlo, porque algunos no quieren ayuda. Es frustrante. Tú también te esfuerzas por ayudar a todos, pero mucha gente se esfuerza por no ser ayudada.
Kevin: ¿Qué dice la voz en tu cabeza cada mañana al despertar y cada noche al acostarte?
Raoul Pal: Sigue adelante. Mi trabajo es vivir en el futuro, ver el camino. No preocuparse demasiado por trivialidades. Que la dirección general sea correcta es suficiente. No importa que SUI baje un 30% esta semana, importa que todo el mercado llegue a 100 billones.
Lectura relacionada: Diálogo con el fundador de Polygon: Escapar de la pobreza y construir una empresa de cripto valorada en 30 mil millones de dólares
