El 6 de febrero, los inversores en activos en dólares no pudieron dormir.
Al abrir el software de trading, todo era rojo. Bitcoin cayó a 60.000 dólares, perdiendo un 16% en 24 horas y un 50% desde su máximo anterior.
La plata se desplomó un 17% en un solo día. El Nasdaq cayó un 1,5%, con acciones tecnológicas en pérdidas.
En el mercado de criptomonedas, 580.000 personas fueron liquidadas, y 2.600 millones de dólares se evaporaron.
Pero lo más extraño fue: ¿nadie sabe realmente qué pasó?
No hubo quiebras de Lehman, ni eventos cisne negro, ni siquiera malas noticias significativas. Acciones estadounidenses, plata y criptomonedas, tres clases de activos, se desplomaron al mismo tiempo.
Cuando los "activos refugio" (plata), la "fe tecnológica" (acciones estadounidenses) y el "casino especulativo" (criptomonedas) se hunden simultáneamente, el mensaje del mercado quizás sea solo uno: la liquidez se ha agotado.
Acciones estadounidenses: La burbuja estalla en la temporada de resultados
El 4 de febrero después del cierre, AMD presentó unos resultados excelentes: ingresos y beneficios superaron las expectativas. La CEO Lisa Su dijo en la conferencia: Entramos en 2026 con un fuerte impulso.
Luego, las acciones cayeron un 17%.
¿Dónde estuvo el problema? La guía de ingresos para el Q1 fue de 95-101 mil millones de dólares, con una media de 98 mil millones. Esta cifra superaba las expectativas consensuadas de Wall Street (93,7 mil millones), por lo que debería haber sido motivo de celebración.
Pero el mercado no lo aceptó.
Los analistas más agresivos, aquellos que gritaban "revolución de la IA" y daban a AMD objetivos de precio astronómicos, esperaban "100 mil millones+". Una diferencia del 2%, en sus ojos, era una señal de "desaceleración del crecimiento".
El resultado fue una venta masiva. AMD cayó un 17%, perdiendo cientos de miles de millones en capitalización de mercado en una noche; el índice de semiconductores de Filadelfia cayó más del 6%; Micron Technology cayó más del 9%, SanDisk se desplomó un 16%, Western Digital cayó un 7%.
Todo el sector de chips se hundió por una sola empresa: AMD.
Antes de que AMD se recuperara, Alphabet asestó otro golpe.
El 6 de febrero después del cierre, se publicaron los resultados de la matriz de Google. Ingresos y beneficios nuevamente superaron las expectativas, el negocio de la nube creció un 48%, el CEO Sundar Pichai estaba eufórico: La IA está impulsando el crecimiento de todos nuestros negocios. Luego, la CFO Anat Ashkenazi soltó un número: "En 2026, planeamos invertir entre 1750 y 1850 mil millones de dólares en gastos de capital."
Wall Street se quedó atónita.
Esta cifra es el doble de la del año pasado de Alphabet (914 mil millones), y 1,5 veces las expectativas de Wall Street (1195 mil millones). Equivale a quemar 5 mil millones de dólares al día, durante un año entero.
Las acciones de Alphabet cayeron un 6% después del cierre, luego rebotaron y cayeron de forma errática, finalmente se estabilizaron, pero el pánico y la preocupación ya se habían extendido por el mercado.
Esta es la verdadera carrera armamentística de la IA en 2026: Google quema 1800 mil millones, Meta quema 1150-1350 mil millones, Microsoft y Amazon también están invirtiendo como locos. Cuatro gigantes tecnológicos quemarán conjuntamente más de 5000 mil millones de dólares este año.
Pero nadie sabe dónde está el final de esta carrera armamentística. Es como dos personas empujándose al borde de un acantilado, quien pare primero, será empujado.
Las ganancias de los Siete Magníficos en 2025 provinieron casi en su totalidad de las "expectativas de IA". Todos apostaban: aunque ahora son caras, la IA hará que estas empresas ganen enormes cantidades de dinero, así que comprar ahora no es una pérdida.
Pero cuando el mercado se da cuenta de que "la IA no es una máquina de imprimir dinero, sino una máquina de quemar dinero", los enormes gastos de capital bajo valuaciones altas se convierten en una espada de Damocles.
AMD fue solo el comienzo. A partir de ahora, cada resultado trimestral que no sea perfecto podría desencadenar una nueva venta masiva.
Plata: De "el oro de los pobres" a víctima de la liquidez
Subió un 68% en un mes, cayó un 50% en tres días.
Desde enero, la plata ha mostrado una curva que ha dejado a todos boquiabiertos.
A principios de mes rondaba los 70 dólares, a finales de mes alcanzó los 121 dólares.
Las redes sociales iniciaron una "fiesta de la plata". El subreddit de plata se llenó de "Diamond Hands" (manos de diamante, en referencia a holders firmes), en Twitter abundaban publicaciones sobre "la plata se va a la luna", "la demanda industrial explota", "los paneles solares necesitan plata".
Muchos realmente creyeron que "esta vez es diferente". La demanda solar, los centros de datos de IA, los vehículos eléctricos, esta demanda industrial tangible, sumada a un déficit de oferta durante 5 años consecutivos, parecía la edad de oro de la plata.
Luego, el 30 de enero, la plata cayó un 30% en un día.
Pasó de 121 dólares a alrededor de 78 dólares. Esta fue la caída más brutal en un solo día para la plata desde el "evento de los hermanos Hunt" en 1980. Ese año, dos magnates de Texas intentaron monopolizar el mercado de la plata, finalmente fueron liquidados forzosamente por la bolsa, provocando un colapso del mercado.
45 años después, la historia se repite.
El 6 de febrero, la plata cayó otro 17%. Aquellos que "compraron en la caída" a 90 dólares, vieron su dinero evaporarse una vez más.
La plata es especial, es tanto "el oro de los pobres" (activo refugio) como un "producto industrial esencial" (usado en paneles solares, teléfonos, coches).
En un mercado alcista, esto es un doble beneficio: si la economía va bien, la demanda industrial es fuerte; si la economía va mal, la demanda de refugio sube. Sube de cualquier manera.
Pero una vez en un mercado bajista, esto se convierte en una doble maldición.
El origen de la caída se remonta al 30 de enero, cuando Trump anunció la nominación de Kevin Warsh como nuevo presidente de la Fed, la plata cayó un 31,4% ese día, la mayor caída diaria desde 1980.
Warsh es un conocido halcón, partidario de mantener altas las tasas de interés para controlar la inflación. Su nominación significó que las preocupaciones del mercado sobre "la Fed pierde independencia", "caos en la política monetaria", "inflación descontrolada" se enfriaron instantáneamente, y estas preocupaciones eran precisamente el motor central que impulsó el aumento del oro y la plata en 2025. El día de la nominación de Warsh, el índice del dólar subió un 0,8%, todos los activos refugio (oro, plata, yen) fueron vendidos simultáneamente.
Mirando hacia atrás en este colapso, tres cosas sucedieron en 48 horas.
El 30 de enero, el Chicago Mercantile Exchange anunció de repente: el margen para la plata subió del 11% al 15%, el oro del 6% al 8%.
Al mismo tiempo, los creadores de mercado comenzaron a retirarse.
El estratega jefe de productos básicos de Saxo Bank, Ole Hansen, dijo directamente: "Cuando la volatilidad es demasiado alta, los bancos y los corredores abandonan el mercado, gestionan su propio riesgo, y esta retirada, a su vez, exacerba la volatilidad de los precios, activando órdenes de stop-loss, llamadas de margen y ventas forzadas."
Y lo más extraño, justo cuando la plata estaba en su punto más volátil, el sistema de trading de la London Metal Exchange (LME) "experimentó problemas técnicos", retrasando la apertura una hora.
Varios eventos se superpusieron casi el mismo día, la plata cayó de 120 dólares a 78 dólares, una caída del 35% en un día, innumerables personas fueron liquidadas.
¿Fue una coincidencia? ¿O una "trampa de liquidez" cuidadosamente diseñada por alguien? Nadie sabe la respuesta. Pero el mercado de la plata ha quedado con otra cicatriz profunda.
Criptomonedas: El funeral pospuesto finalmente se celebra
En resumen, la reciente caída continua de las criptomonedas: es un funeral que se pospuso.
A principios de febrero, el director de inversiones de Bitwise, Matt Hougan, publicó un artículo, titulo muy directo "Las profundidades del invierno cripto", su análisis y juicio fue: el mercado alcista terminó a principios de enero de 2025.
En octubre de 2025, BTC alcanzó un máximo histórico de 126,000 dólares, todos vitoreaban "10k es solo el comienzo", Hougan cree que este breve mercado alcista fue mantenido artificialmente.
Durante todo 2025, los ETF de Bitcoin y las empresas DAT (Compañías de Tesorería de Activos Digitales), compraron conjuntamente 744,000 bitcoins, valorados en aproximadamente 75 mil millones de dólares.
Comparando con un dato, en todo 2025, la nueva producción minera de Bitcoin fue de aproximadamente 160,000 monedas (después del halving). Es decir, las instituciones compraron 4,6 veces la nueva oferta.
En opinión de Hougan, sin esta demanda de compra de 75 mil millones de dólares, Bitcoin podría haber caído un 60% a mediados de 2025.
El funeral se pospuso 9 meses, pero finalmente tenía que celebrarse.
Pero, ¿por qué, en comparación, las criptomonedas cayeron más fuerte?
En la "lista de activos" de las instituciones, hay un orden implícito:
Activos centrales: Bonos del Tesoro de EE.UU., oro, acciones blue-chip, se venden últimos en una crisis.
Activos semi-centrales: Bonos corporativos, acciones de gran capitalización, bienes raíces, comienzan a venderse cuando hay tensión de liquidez.
Activos periféricos: Acciones de pequeña capitalización, futuros de productos básicos, criptomonedas, los primeros en ser sacrificados.
Frente a una crisis de liquidez, las criptomonedas siempre son las primeras en ser sacrificadas.
Esto también se debe a la naturaleza misma de las criptomonedas. La liquidez es la mejor, operan 24/7, se pueden convertir en efectivo en cualquier momento, y tienen la menor carga moral y la menor presión regulatoria.
Por lo tanto, cada vez que las instituciones necesitan efectivo, ya sea para cubrir margen, liquidar stop-loss, o porque el jefe ordena repentinamente "reducir la exposición al riesgo", lo primero que se vende son siempre las criptomonedas.
Cuando las acciones estadounidenses y el oro y la plata revierten su tendencia y entran en una tendencia a la baja, las criptomonedas también se venden inocente y se convierten en combustible para cubrir el margen.
Sin embargo, Hougan también cree que el invierno cripto ya ha durado mucho, la primavera, definitivamente, no está lejos.
La verdadera fuente del temblor: ¿La bomba de tiempo ignorada de Japón?
Todos buscan al culpable: ¿Fueron los resultados de AMD? ¿La quema de dinero de Alphabet? ¿La nominación de Trump para la Fed?
La verdadera fuente del temblor, quizás se sembró el 20 de enero.
Ese día, el rendimiento de los bonos japoneses a 40 años superó el 4%, la primera vez desde su lanzamiento en 2007 para este plazo, y la primera vez en más de 30 años para cualquier plazo de bonos japoneses.
Durante décadas, los bonos japoneses han sido el "colchón de seguridad" del sistema financiero global. Tasas de interés cercanas a cero, incluso negativas, estables como una roca.
Los fondos de cobertura globales, pensiones, compañías de seguros, todos jugaban un juego llamado "operación de carry con yen":
Pedir prestado yen a tasas ultra bajas en Japón, convertirlo a dólares, comprar bonos estadounidenses, acciones tecnológicas o criptomonedas, y luego ganar el diferencial de tasas.
Mientras el rendimiento de los bonos japoneses no se moviera, este juego podía continuar para siempre. ¿Qué tan grande es el mercado? Nadie lo sabe con certeza, pero estimaciones conservadoras son al menos varios billones de dólares.
A medida que el yen entra en un ciclo de subida de tasas, la escala del carry trade con yen se contrajo gradualmente, pero después del 20 de enero, este juego de carry entró directamente en modo infernal, incluso modo de liquidación.
La Primera Ministra de Japón, Sanae Takaichi, anunció elecciones anticipadas, prometiendo recortes de impuestos, aumento del gasto fiscal, el problema es que la deuda del gobierno japonés ya es del 240% del PIB, la más alta del mundo. ¿Con qué pagarán la deuda si recortan más impuestos?
El mercado estalló, los bonos japoneses se vendieron masivamente, los rendimientos se dispararon. El rendimiento de los bonos a 40 años subió 25 puntos básicos en un día, esta volatilidad, no se había visto en Japón en 30 años.
Cuando los bonos japoneses colapsan, comienza la reacción en cadena:
El yen se aprecia, aquellos fondos que pidieron prestado yen para comprar bonos estadounidenses, acciones, bitcoin, de repente descubren que sus costos de reembolso se disparan. O liquidan inmediatamente para limitar pérdidas, o esperan a ser liquidados.
Los bonos estadounidenses, europeos, todos los "activos de larga duración" son vendidos conjuntamente, porque los inversores necesitan efectivo.
Acciones, metales preciosos, criptomonedas, todas sufren. Cuando incluso los "activos libres de riesgo" se venden, otros activos naturalmente no se salvan.
Es por eso que los "activos refugio" (plata), la "fe tecnológica" (acciones estadounidenses) y el "casino especulativo" (criptomonedas) se hundieron colectivamente al mismo tiempo.
Un puro "agujero negro de liquidez".
