Según informes, Bitcoin está operando por debajo del costo marginal requerido para sostener la expansión de la red. Esto ha colocado a los mineros bajo una creciente presión financiera sin que aún se desencadene una capitulación en toda la red.
Alrededor de los $91,000, Bitcoin se encuentra por debajo del punto de equilibrio estimado de ciclo completo para los mineros a gran escala que operan en el Centro de Adquisición Mayorista de West Texas [WAHA].
Los datos muestran que los costos totales de energía y operativos implican un punto de equilibrio más cercano a $95,000–$96,000 por BTC.
Si bien los operadores eficientes se mantienen con flujo de caja positivo, la brecha entre el precio spot y el costo de crecimiento ha comenzado a remodelar el comportamiento de los mineros.
Pausa en el crecimiento a medida que aumenta el punto de equilibrio
El modelo de costos de un analista basado en la economía energética de WAHA destaca una creciente divergencia entre la supervivencia a corto plazo y la sostenibilidad a largo plazo.
Los mineros que operan con hardware eficiente pueden continuar funcionando con gastos operativos más bajos. Sin embargo, cuando se incluyen los gastos de capital, el tiempo de inactividad y los impuestos, la rentabilidad se reduce drásticamente a los precios actuales.
Este análisis ayuda a explicar por qué la expansión de la red se ha ralentizado. El crecimiento de la tasa de hash, que se había acelerado durante gran parte de 2024 y principios de 2025, se ha estancado en los últimos meses.
La pausa sugiere que el despliegue de nuevo capital se está posponiendo, ya que el precio no supera el umbral requerido para justificar una mayor inversión.
Cabe destacar que los datos muestran un estancamiento en lugar de una reversión. No hay una disminución generalizada de la tasa de hash, lo que indica que los mineros se están adaptando en lugar de salir del mercado.
Los balances de los mineros de Bitcoin se mantienen estables a pesar de la presión en los márgenes
Los datos on-chain de Glassnode refuerzan esta imagen. La métrica de Cambio Neto de Posición de los Mineros indica una modesta acumulación neta de aproximadamente 663 BTC en la última lectura, a pesar de que el precio se mantiene por debajo del punto de equilibrio de crecimiento estimado.
Históricamente, las fases de capitulación de los mineros se han caracterizado por cambios netos de posición sostenidos y profundamente negativos, ya que los operadores se ven obligados a liquidar sus reservas para cubrir costos.
Ese patrón no es visible en los datos actuales. En cambio, los mineros parecen estar gestionando sus balances de manera selectiva mientras mantienen sus operaciones.
Este comportamiento sugiere que el estrés se está absorbiendo internamente en lugar de transmitirse agresivamente al mercado a través de ventas forzadas.
La dificultad de los mineros de Bitcoin se ajusta, pero no de manera decisiva
La dificultad de Bitcoin también ha comenzado a responder, registrando un pequeño ajuste a la baja de aproximadamente 1.2%.
Si bien es notable, el movimiento sigue siendo modesto en comparación con los recortes de dificultad más profundos y repetidos que históricamente han acompañado a los verdaderos eventos de capitulación de mineros.
La escala limitada del ajuste indica que, si bien es posible que se esté apagando cierta capacidad marginal, la red no está experimentando un reinicio generalizado.
La dificultad parece estar actuando como un mecanismo de estabilización en lugar de señalar una debilidad estructural.
Estrés sin capitulación
Los datos apuntan a una fase de estrés de los mineros caracterizada por la adaptación en lugar del colapso.
Bitcoin está operando por debajo del costo requerido para incentivar un nuevo crecimiento, congelando la expansión y comprimiendo los márgenes. Sin embargo, la infraestructura existente continúa operando.
Esta distinción es importante. La capitulación de los mineros ha marcado históricamente puntos de inflexión en la estructura del mercado de Bitcoin, a menudo coincidiendo con fases de "curación" de la red en lugar de picos de precios.
La ausencia de señales de capitulación generalizada sugiere que el entorno actual se describe mejor como una consolidación bajo presión.
Bitcoin puede operar brevemente por debajo de su costo energético implícito o de crecimiento, pero los datos muestran que los mineros se están ajustando conductualmente en lugar de capitular directamente.
Por ahora, la red parece estar absorbiendo las ganancias previas y recalibrándose, no rompiéndose.
Reflexiones Finales
- Bitcoin está operando por debajo del costo estimado requerido para sostener la nueva inversión de los mineros, congelando el crecimiento de la tasa de hash sin desencadenar una capitulación generalizada.
- Los datos on-chain muestran que los mineros se están adaptando mediante la gestión de sus balances en lugar de realizar ventas forzadas, lo que sugiere que el estrés de la red permanece bajo control.
