Últimamente, el apalancamiento ha vuelto a afirmarse silenciosamente como el principal impulsor del impulso de Bitcoin [BTC]. De hecho, el reciente repunte desencadenó una agresiva liquidación de posiciones cortas (short squeeze), obligando a los operadores a deshacer posiciones bajistas a gran escala.
Según Glassnode, este fue el mayor evento de liquidación de posiciones cortas en las principales 500 criptomonedas desde el 10 de octubre de 2025.
En los gráficos, los picos de liquidación se alinearon estrechamente con el impulso de Bitcoin hacia sus máximos locales.
Los operadores eliminaron millones en exposición corta en un corto período de tiempo, y las recompras forzadas impulsaron el precio de Bitcoin al alza y reforzaron la presión alcista. Este comportamiento se ha estado gestando desde finales de 2025, pero la intensidad se aceleró cuando Bitcoin se mantuvo en niveles elevados en lugar de retroceder.
Si las liquidaciones actuales continúan, Bitcoin podría ascender hacia la zona de $100,000-$105,000 respaldado únicamente por el impulso.
Sin embargo, si la financiación (funding) se enfría y el Interés Abierto (Open Interest) se reinicia, el precio puede consolidarse. Liquidaciones pasadas han demostrado que la sostenibilidad a menudo depende de que la demanda spot reemplace al apalancamiento.
La desaceleración de la oferta de los OG señala un cambio en el control del mercado
Pero eso no es todo. Los tenedores originales de Bitcoin (OG Holders) ya no están vendiendo (distribuyendo) al ritmo visto anteriormente en este ciclo. Los datos de STXO (Spent Transaction Outputs) de monedas inactivas durante más de cinco años revelaron una clara desaceleración en el gasto de los tenedores a largo plazo.
Los datos de CryptoQuant confirmaron que los OG estuvieron muy activos hasta 2024, utilizando la demanda institucional y las compras gubernamentales como liquidez de salida ideal.
Sin embargo, ese comportamiento ha cambiado desde entonces. Anteriormente en el ciclo, el gasto de los OG alcanzó un máximo cercano a los 3,800 BTC. Luego se enfrió a 3,200 BTC, seguido de 2,200 BTC.
A corto plazo, una menor venta por parte de los OG reduce la oferta por encima del mercado (overhead supply) y favorece la estabilidad de los precios. Por el contrario, a largo plazo, este comportamiento señala convicción.
Históricamente, la moderación de los OG se alinea con fases de acumulación en lugar de distribución tardía del ciclo.
Las ballenas se cubren (hedge) mientras los minoristas se comprometen – ¿Quién cede primero?
El gráfico reveló una clara divergencia. Primero, las ballenas deshacen la exposición larga. Luego, rotan hacia posiciones cortas. Este cambio pareció ser deliberado.
Por lo general, cuando el precio se encuentra cerca de niveles elevados, el impulso se desvanece. Al mismo tiempo, el apalancamiento se reconstruye silenciosamente. Como resultado, el riesgo se inclina a la baja.
En este caso particular, las ballenas reaccionaron temprano porque vieron un posicionamiento congestionado (crowded positioning) y un comportamiento de ciclo tardío. Además, los tenedores originales de Bitcoin ya no están distribuyendo agresivamente.
Esto ha aislado la presión de venta orgánica, dejando al apalancamiento como el principal impulsor del mercado.
Los operadores minoristas (retail) se mueven en la dirección opuesta. Persiguen las subidas. Responden al precio, no a la estructura. En consecuencia, añaden posiciones largas a medida que se expande la volatilidad.
Por ejemplo – Los datos on-chain de Alphractal mostraron que las ballenas cerraban posiciones largas y se volvían cortas cuando Bitcoin se acercaba a los $69,000. Los operadores minoristas hicieron lo contrario y añadieron posiciones largas apalancadas. Poco después, Bitcoin se corrigió casi un 20%, cayendo de $69,000 a $56,000 antes de estabilizarse.
Dicha configuración implica una potencial sacudida (shakeout) o fase de enfriamiento. Si el apalancamiento se deshace, es probable que el precio retroceda antes de cualquier continuación sostenible.
En resumen, la estructura de Bitcoin es clara. El apalancamiento, no la demanda spot, puede estar impulsando el momentum. Las liquidaciones de cortos impulsaron el precio, mientras que la venta de los OG se desaceleró y las ballenas se volvieron defensivas. Esto no solo ha tensionado la oferta, sino que también ha aumentado la fragilidad.
Por lo tanto, el potencial alcista sigue siendo vulnerable. Las ganancias sostenibles requieren que la demanda spot reemplace al apalancamiento.
Sin ello, existirá riesgo de volatilidad, dejando cualquier extensión adicional vulnerable a un reinicio correctivo.
Reflexiones finales
- El apalancamiento impulsa ahora el momentum de Bitcoin, con liquidaciones de cortos elevando el precio mientras la demanda spot ha pasado a un segundo plano.
- El dinero inteligente (smart money) podría estar volviéndose cauteloso, ya que las ballenas se cubren y los tenedores OG reducen sus ventas.
