Los datos de exportación de memorias de Corea del Sur de julio ofrecen la primera señal anticipada sobre el negocio de HBM de Samsung y SK Hynix en el tercer trimestre.
Bernstein ha seguido durante mucho tiempo las exportaciones multimódulo de memorias de Corea del Sur hacia Taiwán (China) y Malasia. El informe sostiene que estas exportaciones tienen una fuerte correlación con los ingresos trimestrales por HBM de Samsung y SK Hynix: Taiwán (China) es un lugar clave para el avanzado empaquetado CoWoS, mientras que Malasia alberga las instalaciones de empaquetado EMIB de Intel.
En julio, el valor de las exportaciones multimódulo de memorias de Corea del Sur hacia Taiwán (China) y Malasia cayó un 32% respecto al máximo histórico de junio. Sin embargo, el informe atribuye principalmente este cambio a factores estacionales intratrimestrales. En comparación con abril, el primer mes del trimestre anterior, las exportaciones de julio aún crecieron un 13%, y un 64% interanual, lo que indica que la demanda general de HBM no se ha debilitado significativamente.
Pero mientras el volumen total se mantiene sólido, las tendencias de exportación de los dos fabricantes surcoreanos de memorias están divergiendo: las exportaciones relacionadas con Samsung continúan al alza, mientras que los datos relacionados con SK Hynix están notablemente por debajo de las expectativas de Bernstein.
Los ingresos por HBM de Samsung en el T3 podrían superar las expectativas en un 30%
Bernstein utiliza las exportaciones de la provincia de Chungcheong del Sur como indicador proxy de los envíos de HBM de Samsung, ya que las instalaciones de producción y empaquetado back-end relacionadas de Samsung se ubican principalmente en esa región.
En julio, las exportaciones multimódulo de memorias de Chungcheong del Sur hacia Taiwán (China) y Malasia alcanzaron los 2.200 millones de dólares. Aunque cayeron un 35% respecto al máximo estacional de junio, aumentaron un 122% respecto a abril. El valor de las exportaciones relacionadas con Samsung también ha superado al de SK Hynix durante dos meses consecutivos.
Según la relación de regresión entre los datos históricos de exportación y los ingresos por HBM, Bernstein calcula que los ingresos por HBM de Samsung en el tercer trimestre podrían alcanzar aproximadamente 12.000 millones de dólares, un crecimiento trimestral de aproximadamente el 80%, lo que superaría en aproximadamente un 30% su predicción anterior de unos 9.300 millones de dólares.
Si solo se utilizan los datos recientes desde el primer trimestre de 2025 para la regresión, la proyección aumentaría aún más a 12.600 millones de dólares, lo que correspondería a un crecimiento trimestral de aproximadamente el 90%.
Valor mensual de las exportaciones multimódulo de memorias de Corea del Sur hacia Taiwán (China) y Malasia (en miles de millones de dólares) y tasa de crecimiento interanual. Aunque el valor de las exportaciones de julio disminuyó trimestralmente debido a factores estacionales, aún creció un 64% interanual, mostrando que la demanda general de HBM sigue siendo sólida.
Sin embargo, esta cifra sigue siendo una estimación del modelo, no una guía de la empresa. Las exportaciones de Samsung suelen concentrarse en los dos últimos meses del trimestre. Desde 2025, el primer mes del trimestre representa en promedio menos del 20% del volumen total de exportaciones del trimestre. Por lo tanto, si los ingresos del tercer trimestre finalmente alcanzan la predicción del modelo dependerá de los envíos reales de agosto y septiembre.
Bernstein cree que los datos de julio al menos son consistentes con la dirección indicada previamente por Samsung: la empresa espera que las ventas de HBM4 en el tercer trimestre crezcan más del triple de forma trimestral y representen más del 60% de las ventas de HBM en la segunda mitad de 2026.
El valor unitario se duplica, HBM4 se convierte en la línea principal de crecimiento de Samsung
Además del volumen de exportaciones, el valor unitario de las exportaciones relacionadas con Samsung también ha aumentado notablemente.
Valor de las exportaciones multimódulo de memorias de Chungcheong del Sur (ubicación del empaquetado HBM de Samsung) hacia Taiwán (China) y Malasia (en millones de dólares) comparado con los ingresos trimestrales promedio por HBM de Samsung. El valor de las exportaciones de julio alcanzó los 2.200 millones de dólares, un aumento del 122% respecto a abril, superando por segundo mes consecutivo a SK Hynix. Gráfico derecho: El análisis de regresión basado en datos históricos muestra que los datos de exportación de julio sugieren que los ingresos por HBM de Samsung en el tercer trimestre de 2026 podrían alcanzar los 12.000 millones de dólares, un crecimiento trimestral de aproximadamente el 80%, superando en aproximadamente un 30% la predicción original de Bernstein.
En julio, el valor unitario de las exportaciones multimódulo de memorias de Chungcheong del Sur aumentó otro 21% de forma trimestral, más del doble que el nivel de abril, acercándose a cuatro veces el de las regiones relacionadas con SK Hynix. Dado que el HBM4 tiene mayor capacidad, más capas apiladas y mayor complejidad técnica, Bernstein considera que este cambio probablemente refleje un rápido aumento en la proporción de envíos de HBM4 de Samsung.
Esto no significa que el precio de HBM de las mismas especificaciones de Samsung se haya duplicado en unos meses. El valor unitario de exportación también se ve afectado por la combinación de productos, especificaciones de capacidad y empaquetado, y solo puede servir como un indicador direccional del precio promedio. La explicación más razonable es que Samsung está reemplazando parte de su HBM3 y HBM3E con HBM4 de mayor precio unitario, elevando así el valor general de las exportaciones.
Esta también es la clave para que Samsung pueda recuperar participación de mercado. Anteriormente, SK Hynix ocupaba una posición de liderazgo gracias a su HBM3E y una relación de suministro más estrecha con NVIDIA; con el ciclo del HBM4, el foco de la competencia se está desplazando hacia quién puede completar antes la verificación, mejorar el rendimiento y lograr entregas a escala.
Las exportaciones de SK Hynix se debilitan, pero los datos de un solo mes no equivalen directamente a una reversión de cuota
En contraste con Samsung, las exportaciones relacionadas con SK Hynix se debilitaron claramente en julio.
Bernstein utiliza las exportaciones de la provincia de Chungcheong del Norte y la ciudad de Icheon como indicadores proxy de los envíos de HBM de SK Hynix. En julio, el valor de las exportaciones de estas dos regiones cayó un 28% respecto a junio y también aproximadamente un 27% respecto a abril.
El modelo de regresión de referencia calcula, en base a esto, que los ingresos por HBM de SK Hynix en el tercer trimestre podrían ser de solo 5.600 millones de dólares, una caída trimestral de aproximadamente el 20%, un 55% por debajo de la predicción original de Bernstein. Si este resultado se materializa, los ingresos por HBM de Samsung en el tercer trimestre superarían claramente a los de SK Hynix.
Pero la incertidumbre de esta predicción es mucho mayor que en el caso de Samsung. El informe también señala que, si se aplica el patrón estacional histórico de SK Hynix, donde los envíos se concentran más en la última parte del trimestre, sus ingresos por HBM en el tercer trimestre aún podrían alcanzar los 12.000 millones de dólares, acercándose a la predicción original de Bernstein.
En otras palabras, el mismo conjunto de datos de julio, bajo diferentes supuestos de estacionalidad, podría corresponder a un amplio rango de entre 5.600 y 12.000 millones de dólares. En esta etapa, un juicio más prudente no es que "SK Hynix ya haya perdido el liderazgo", sino que su inicio del tercer trimestre es más débil de lo esperado, y si puede recuperarse en agosto y septiembre determinará su cuota final.
Bernstein especula que la debilidad podría deberse a un retraso en los envíos de HBM4 relacionados con Rubin. SK Hynix indicó previamente que el HBM4 comenzó su producción en masa en el segundo trimestre y se acelerará en la segunda mitad del año. Sin embargo, atribuir directamente la caída de las exportaciones de julio al progreso del Rubin de NVIDIA sigue siendo una inferencia del analista basada en el ritmo de la industria, y aún no ha sido confirmada explícitamente por las empresas involucradas.
El HBM no ha seguido la subida de precios del DRAM tradicional
El informe también señala que las tendencias de precios del HBM y las memorias tradicionales están divergiendo.
Desde el tercer trimestre de 2025, los precios de las memorias tradicionales han acumulado un aumento de aproximadamente cinco veces, pero el valor unitario de las exportaciones relacionadas con SK Hynix se ha mantenido generalmente estable. El valor unitario de Samsung se duplicó aproximadamente, principalmente debido al aumento de la proporción de HBM4, y no a un aumento significativo y simultáneo de productos existentes como el HBM3E.
Esto significa que la fijación de precios por contrato, las relaciones de suministro y los ciclos de iteración de productos del HBM están haciendo que se desacople parcialmente de las fluctuaciones del precio spot del DRAM tradicional. Los aumentos de precios a corto plazo del DRAM tradicional no se transmiten necesariamente en igual proporción al HBM, cuyos cambios de rentabilidad dependen más de la proporción de productos de nueva generación y los contratos anuales con clientes.
Bernstein cree que los proveedores y los clientes ya han comenzado a negociar los contratos de HBM para 2027, y se espera que los ajustes al alza de los precios impulsen revisiones al alza en las expectativas de ganancias de Samsung y SK Hynix para el próximo año. En comparación con el cambio en la cuota de mercado de un solo trimestre, esta podría ser una variable de precios más importante para la siguiente fase del sector de las memorias.
Las exportaciones a Malasia se disparan, siguen siendo una variable inexplicada en la cadena de suministro
En julio, el valor de las exportaciones multimódulo de memorias de Corea del Sur a Malasia aumentó un 20% de forma trimestral hasta aproximadamente 1.300 millones de dólares, continuando con el rápido crecimiento de los últimos trimestres. Samsung sigue representando la mayor parte, pero las exportaciones de SK Hynix también aumentaron notablemente.
Bernstein especula que estos HBM podrían estar destinados a las instalaciones de empaquetado avanzado EMIB de Intel en Malasia, para chips de servidor equipados con HBM. Sin embargo, el informe también reconoce que actualmente es difícil explicar por qué estas exportaciones han crecido tanto tan temprano, antes de la producción en masa del producto.
Por lo tanto, las exportaciones a Malasia son más adecuadas como un indicador futuro de la cadena de suministro, y no pueden equipararse directamente con pedidos de clientes de Intel o con el despegue de un producto específico.
En general, los datos de julio refuerzan la lógica de que Samsung está recuperando terreno en el ciclo del HBM4, pero aún no son suficientes para confirmar que el panorama de la cuota de mercado a largo plazo ya se ha invertido. Lo que realmente hay que observar a continuación es si Samsung puede mantener el crecimiento de sus exportaciones en agosto y septiembre, y si SK Hynix puede recuperar el déficit de envíos del inicio del tercer trimestre a medida que aumenta la producción de HBM4.
La reversión de cuota aún depende de los datos de agosto y septiembre
Los datos de exportación de julio refuerzan la lógica de que Samsung está acelerando su recuperación en el ciclo del HBM4: el volumen de exportaciones relacionadas creció significativamente, el valor unitario aumentó rápidamente y se alinea con la guía de ventas de HBM4 proporcionada por la empresa.
Pero estos datos aún no son suficientes para confirmar que Samsung haya recuperado el liderazgo en HBM en una dimensión anual.
En primer lugar, Bernstein utiliza un modelo de regresión entre las exportaciones regionales y los ingresos de las empresas, no datos reales de pedidos de las empresas. En segundo lugar, si el empaquetado de HBM se traslada fuera de Corea del Sur, o si parte del producto se empaca aún más dentro del país, los datos aduaneros podrían no capturarlo por completo. Finalmente, las exportaciones de un solo mes también se ven afectadas por la aceptación del cliente, la programación de envíos y la estacionalidad trimestral.
Ahora es necesario observar tres variables: si las exportaciones de Samsung en agosto y septiembre pueden mantener el crecimiento, si las exportaciones y el valor unitario de SK Hynix se recuperan con el aumento de la producción de HBM4, y si los precios de los contratos de HBM para 2027 de ambas empresas pueden realmente ajustarse al alza.
Si las exportaciones de Samsung continúan creciendo y SK Hynix no logra recuperarse, el HBM4 podría impulsar un cambio más sustancial en la cuota de mercado; si SK Hynix concentra las entregas en los dos últimos meses del trimestre, la divergencia de julio podría ser simplemente un desfase en el momento de los envíos.
Por lo tanto, lo que realmente cambian los datos actuales no es que la competencia en HBM ya tenga un resultado, sino que la velocidad a la que Samsung está reingresando en la lucha por la cuota de mercado puede ser más rápida de lo que el mercado esperaba anteriormente.
