Resumen
El ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3x ofrece exposición apalancada al sector de los semiconductores, pero sufre pérdidas por volatilidad durante períodos de tenencia de varios días.
En mi opinión, el rendimiento por ganancias a plazo del sector, de aproximadamente un 4%, no es suficiente para compensar a los inversores por los riesgos inherentes de retroceso al mantener fondos apalancados.
Creo que un punto de entrada más seguro requiere un mayor rendimiento por ganancias y debe coincidir con niveles clave de soporte técnico.
La volatilidad realizada de SOXL puede superar el 90%, por lo que solo es adecuado para operaciones tácticas intradía o para entrar después de correcciones significativas en el sector.
El sector de los semiconductores ha retrocedido, pero las perspectivas de crecimiento siguen en niveles históricamente altos.
No puedo evitar preguntarme: si el rendimiento esperado del sector sigue siendo positivo, ¿por qué no aprovechar la corrección del ETF Direxion Daily Semiconductor Bull 3x (SOXL) para posicionarse en este segmento con un apalancamiento de 3x?
En mi opinión, la razón es que el rendimiento esperado actual aún no es lo suficientemente atractivo en comparación con el riesgo que supone mantener SOXL durante varios días. Permítanme explicarlo.
¿Qué es SOXL?
SOXL es un ETF de apalancamiento diario cuyo objetivo clásico es lograr un rendimiento del +300% respecto al índice de referencia. Es importante aclarar desde el principio que, debido al efecto de la capitalización diaria (pérdidas por volatilidad), el rendimiento del fondo durante períodos de tenencia de varios días se desviará del triple del rendimiento acumulado del índice. El fondo se basa en el índice ICE Semiconductor y logra su exposición a través de un mecanismo de apalancamiento, con un ratio de gastos (TER) del 0.75% y, naturalmente, requiere un rebalanceo diario. ¿Cuál es su estructura?
Distribución de la cartera
El fondo utiliza una estructura híbrida: el 65.95% de sus activos netos están invertidos directamente en acciones (acciones físicas de semiconductores). Además, obtiene una exposición sintética equivalente al 234.05% de sus activos netos a través de swaps de rendimiento total sobre el índice ICE Semiconductor. También tiene garantías/efectivo (instrumentos del mercado monetario, letras del Tesoro de EE. UU., repos) equivalentes al 35.73% de sus activos netos, lo que da como resultado una exposición nominal del 335.7% de sus activos netos.
El índice subyacente se concentra al 100% en el sector de los semiconductores, dividido en dos subcategorías: Semiconductores, que representa el 76.01%; y Materiales y Equipos de Semiconductores, que representa el 23.99%. Las diez principales posiciones son típicamente las siguientes empresas:
Micron Technology, Inc. (MU), 8.55%;
Advanced Micro Devices, Inc. (AMD), 8.10%;
Nvidia Corporation (NVDA), 6.82%;
Intel Corporation (INTC), 6.34%;
Broadcom Inc. (AVGO), 6.08%;
Applied Materials, Inc. (AMAT), 5.78%;
KLA Corporation (KLAC), 5.65%;
Marvell Technology, Inc. (MRVL), 5.23%;
Lam Research Corporation (LRCX), 4.90%;
Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (TSM), 4.27%;
Las diez principales posiciones representan un total del 61.67%.
Las pérdidas por volatilidad son evidentes
Si se compara SOXL con el VanEck Semiconductor ETF (SMH) y el iShares Semiconductor ETF (SOXX) en un período de un año, se puede observar que, durante un período muy alcista para el sector en general, el desequilibrio de rendimiento entre SOXL (el fondo apalancado) y los otros dos ETF se manifiesta como un diferencial positivo.
Mientras que en períodos de rendimiento bajista del sector, la brecha de rendimiento se amplía en sentido negativo. Por ejemplo, en el último mes, el rendimiento de SOXL ha sido de aproximadamente -14%, mientras que SMH y SOXX han caído menos del 3%.
En otras palabras, esto confirma una vez más que este instrumento no está diseñado para amplificar simplemente tres veces el movimiento de varios días del sector de referencia. También sugiere que, si se utiliza como amplificador de la volatilidad (y el rendimiento potencial) de la cartera, quizás sea más apropiado utilizarlo después de que el mercado experimente una caída pronunciada y la presión de venta se haya disipado, y antes de que llegue un mercado alcista. A este respecto, el rendimiento a 5 años también respalda mi opinión, por supuesto, esto es solo una apreciación personal.
Por lo tanto, surge una pregunta casi natural: dado que el sector de los semiconductores ha caído un 30% desde su máximo hasta el mínimo del 26 de agosto, ¿podría esta ser un área estratégica para posicionarse en SOXL?
Perspectiva
La relación precio-beneficio promedio ponderada histórica (TTM) de las empresas del índice oscila entre 41.2x y 45.6x, mientras que la relación P/E prospectiva (consenso a 12 meses) se reduce a un rango de 23.0x a 25.5x. Por lo tanto, el mercado claramente ha descontado una fuerte aceleración en el crecimiento esperado de las ganancias. En sí mismo, esto significa que el rendimiento por ganancias de la canasta de componentes es del 2.2% al 2.4%, mientras que el rendimiento por ganancias prospectivo aumenta al 3.92% - 4.35%. Este rendimiento esperado no me emociona. Más importante aún, para que estas expectativas se materialicen, el crecimiento interanual de las ganancias por acción en conjunto debe ser del +45% al +65%, lo cual no es algo seguro. Suponiendo que el rendimiento por ganancias también se aplique un apalancamiento de 3x, el rendimiento esperado sería de aproximadamente un 12%. ¿Cómo lo veo? Personalmente, esta valoración no es barata.
Mi punto de vista
SOXL tiene cierto sentido siempre y cuando su ciclo de operaciones sea intradía. Pero si está considerándolo como un amplificador de rendimiento, entonces, para mí, la clave es comprar a un precio barato. En mi opinión, la condición se alcanza cuando la relación P/E es inferior a 20x; al menos para el sector tecnológico, esto significa un precio de compra por debajo del percentil 50 de la distribución de 10 años. Cuando el rendimiento por ganancias alcanza el 5%, creo que SOXL comienza a ser lo suficientemente atractivo como para considerarlo. En comparación con los niveles actuales, esto significaría que los ETF no apalancados del sector de semiconductores tendrían que caer aproximadamente entre un 10% y un 13% desde el precio actual. Para SOXL, la caída sería de aproximadamente un 30% (amplificada por el efecto de las pérdidas por volatilidad). Casual o no, este nivel coincide aproximadamente con el mínimo de agosto y con el nivel 30 del RSI de 14 períodos en el gráfico semanal.
Por lo tanto, creo que la calificación apropiada para SOXL debería ser 'Mantener'. No es que no crea que la tendencia del sector de semiconductores continúe, sino que solo estaría dispuesto a asumir los riesgos inherentes de SOXL cuando el rendimiento por ganancias sea más competitivo.
Riesgos
Es importante señalar que la volatilidad anualizada histórica del índice de referencia es bastante alta, entre el 35% y el 45%. Al menos teóricamente (ya que no se puede calcular con precisión en ciclos de varios días), esto implica que la volatilidad realizada de SOXL superaría el 90% (teóricamente no puede alcanzar el 100%). ¿La evidencia? En el retroceso máximo histórico mencionado anteriormente, SOXX (índice lineal 1x) cayó un -70.21%, mientras que SOXL cayó un -90.46% en el mismo evento. Para recuperar los niveles previos a la crisis, SOXX necesitaría una subida del +235%, mientras que SOXL necesitaría una subida del +952%.
Es por eso que, en mi opinión, asumir este riesgo solo tiene sentido cuando el rendimiento esperado es realmente competitivo, y no simplemente "apenas" aceptable como lo es ahora. Los riesgos asociados incluyen volatilidad extrema, pérdidas por tiempo y volatilidad, y la posibilidad real de perder toda la inversión inicial. Solo los traders experimentados que comprendan plenamente los riesgos de los ETF apalancados deberían operar con estos productos. Se puede encontrar más información en este aviso de la SEC.
Conclusión
En resumen, esto no es un rechazo a SOXL, pero tampoco es una compra ciega "en las caídas". En mi opinión, la pregunta es si el precio de entrada puede igualar el riesgo estructural que conlleva este instrumento. Mi punto de vista es que el rendimiento esperado del segmento de semiconductores no es suficiente para justificar el riesgo que asumen los inversores al mantener SOXL durante varios días.
