Arthur Hayes, cofundador de BitMEX y director de inversiones de Maelstrom, declaró en su ensayo "Lo mismo, pero diferente" del 24 de agosto de 2026: Bitcoin ya ha entrado en un nuevo mercado alcista, y la principal razón es el aumento de la liquidez en dólares en el sistema financiero de EE.UU.
Según la lógica de Hayes, las acciones del Secretario del Tesoro, Scott Bessent, al recomprar bonos del gobierno están inyectando efectivamente dólares adicionales en el mercado. Y cuando hay más dólares en el sistema, una parte de este dinero tradicionalmente fluye hacia activos de riesgo, y Bitcoin, según la experiencia de ciclos anteriores, es uno de los primeros en reaccionar a esto.
Por qué Hayes establece un paralelismo con el año 2023
El analista compara la situación actual con finales de 2023, cuando la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, aumentó la emisión de letras del Tesoro a corto plazo. En ese momento, el dinero comenzó a salir del programa de recompra inversa de la Fed, un mecanismo especial donde bancos y fondos "estacionan" temporalmente fondos excedentes en lugar de invertirlos en la economía. La salida ascendió a unos 2,4 billones de dólares, la liquidez liberada fluyó hacia los mercados, y luego Bitcoin y otros activos de riesgo subieron.
Ahora, según Hayes, Bessent está iniciando un proceso similar, pero a través de un instrumento diferente: la recompra de bonos a largo plazo.
Qué hizo exactamente el Tesoro
El 19 de agosto de 2026, el Departamento del Tesoro de EE.UU. anunció un aumento en las recompras de bonos del gobierno con vencimiento a 10-30 años, al menos duplicándolas, de 2.000 millones a 4.000 millones de dólares por operación. La medida comenzará a aplicarse el 9 de septiembre y se prolongará hasta el 4 de noviembre de 2026. Tras este anuncio, los rendimientos de los bonos a largo plazo disminuyeron notablemente, el dólar se debilitó, y Bitcoin y el oro subieron.
Hayes reconoce: en la escala de la deuda pública total de EE.UU. (aproximadamente 40 billones de dólares), una adición de unos 20.000 millones por trimestre parece modesta. Pero, según su evaluación, los acontecimientos podrían desarrollarse según uno de dos escenarios:
- El Tesoro aumenta gradualmente los volúmenes de recompra y activa programas de apoyo adicionales; esta opción es la que Hayes considera más probable.
- Si el rendimiento de los bonos a 10 años supera el 5%, EE.UU. podría pasar a un control estricto de los rendimientos, siguiendo el modelo del Banco de Japón, con recompras prácticamente ilimitadas de bonos a largo plazo.
Fuente de reserva: la cuenta única del Tesoro
Hay una tercera fuente de liquidez que Hayes menciona como un posible apoyo: la cuenta única de tesorería del Departamento del Tesoro estadounidense en la Fed (TGA, por sus siglas en inglés), desde la cual el gobierno financia sus gastos. En el momento de escribir el ensayo, esta cuenta contenía alrededor de 1 billón de dólares. Ya el 24 de agosto, CNBC, citando a dos fuentes del Tesoro, informó de que el departamento estaba considerando la posibilidad de destinar unos 950.000 millones de dólares de esta cuenta a la recompra de bonos antiguos de mayor rendimiento.
Qué significa esto para Bitcoin
La conclusión principal de Hayes es simple: sin importar cuánto tiempo lleve el proceso, la dirección está marcada: hay más liquidez en el sistema, lo que significa que el mercado alcista de Bitcoin continuará. Sin embargo, el propio camino hacia arriba, según él, será irregular: la volatilidad aumentará y es muy probable que haya correcciones bruscas a corto plazo. Para aquellos que no operan profesionalmente, el analista aconseja mantenerse alejados del apalancamiento.
El propio fondo Maelstrom ya está actuando basándose en esta tesis; Hayes describe la posición del fondo como "riesgo máximo" con una apuesta principal en Bitcoin, Ethereum y los tokens del ecosistema Ethena: ENA y ETHFI.
La idea de Hayes se reduce a una lógica simple: históricamente, el aumento de la liquidez en dólares a través de recompras de bonos y la posible activación de las reservas del TGA han coincidido con el crecimiento de Bitcoin y otros activos de riesgo. Qué tan rápido y a qué escala actuará el Tesoro se verá en las próximas semanas, hasta la refinanciación trimestral del 4 de noviembre.
Opinión de la IA
Desde el punto de vista del análisis macroeconómico, Hayes describe solo una faceta de un patrón más amplio. La Reserva Federal ya pasó por un giro similar a finales de 2025 y principios de 2026: la reducción de su balance fue reemplazada por la reanudación de las compras de bonos del Tesoro a corto plazo después de que las reservas bancarias cayeran a un nivel crítico. En ese momento, la transición de la "compresión" a la "inyección" de liquidez coincidió con un máximo local de Bitcoin alrededor de los 94.000 dólares.
Un matiz técnico que queda fuera del artículo: las recompras de bonos a largo plazo por parte del Tesoro y las compras de letras por parte de la Fed afectan a diferentes segmentos de la curva de rendimientos y se transmiten a las reservas bancarias a diferentes velocidades. El riesgo contrario a la tesis de Hayes: si las expectativas inflacionarias crecen más rápido de lo que espera el mercado, la liquidez adicional podría provocar no un aumento de los activos de riesgo, sino un aumento de los rendimientos en el extremo largo de la curva. ¿Será el efecto de las recompras duradero o será un repunte temporal, como a finales de 2025?
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