Autor: ARK Invest
Compilación: Deep Tide TechFlow
Introducción de Deep Tide: SpaceX presentó una solicitud de cotización confidencial ante la SEC el 1 de abril, con una valoración objetivo de 1,75 billones de dólares y un tamaño máximo de financiación de 75.000 millones de dólares, con la posibilidad de cotizar en Nasdaq en junio de 2026. Será la OPV más grande en la historia del mercado de capitales.
ARK Invest, como uno de los mayores tenedores de capital riesgo de SpaceX, ha publicado esta guía de inversión integral, abordando desde la lógica de valoración y el desglose de negocios hasta la estrategia de tenencia de fondos, respondiendo una por una las preguntas que más preocupan a los inversores.
Texto:
El 1 de abril de 2026, SpaceX presentó un borrador de declaración de registro confidencial ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), dando el primer paso hacia su cotización. Esta será la Oferta Pública Inicial (OPV) más grande en la historia del mercado de capitales. La empresa tiene una valoración objetivo de 1,75 billones de dólares, con una posible captación de hasta 75.000 millones de dólares, y se espera que cotice en Nasdaq a más tardar en junio de 2026.
Para los inversores del ARK Venture Fund, esta noticia no es una sorpresa. SpaceX ha ocupado durante mucho tiempo la posición de mayor tenencia en este fondo, representando el 17,02% del activo neto del fondo al 31 de marzo de 2026. ARK comenzó a construir y perfeccionar su tesis de inversión desde que SpaceX era un objetivo de capital riesgo en etapa inicial, y ahora está preparada para las preguntas que inundan los buzones de los inversores.
Esta guía responde a las más importantes de ellas.
¿Qué presentó exactamente SpaceX? ¿Qué pasará después?
La presentación confidencial de SpaceX permite a la empresa enviar primero sus datos financieros a la SEC para su revisión antes de hacerlos públicos. Según las normas de la SEC, el prospecto S-1 de la versión pública debe publicarse al menos 15 días antes de que la empresa comience a promocionar las acciones entre los inversores. Este prospecto será la primera ventana para que el mundo exterior vea el panorama financiero completo de SpaceX, incluidos los datos de ingresos, la estructura de márgenes, el tratamiento contable de la fusión con xAI de febrero de 2026, la divulgación de contratos de defensa y el marco de gobierno que determinará cuánto control retendrá Elon Musk después de la cotización.
Esta OPV, con nombre en clave interno 'Project Apex', está a cargo de un sindicato de suscripción supermasivo compuesto por al menos 21 bancos. La cotización en Nasdaq en junio de 2026 convertirá a SpaceX en la primera de lo que Bloomberg denomina el "triplete de super-OPV" —por delante de OpenAI y Anthropic— y superará por casi tres veces el récord de OPV de 29.000 millones de dólares establecido por Saudi Aramco en 2019.
¿Es sostenible la valoración de 1,75 billones de dólares?
La investigación de ARK existe para responder a esta pregunta. La respuesta más rigurosa es: esta valoración refleja un conjunto específico de suposiciones sobre el futuro, no la realidad actual.
Con una valoración de 1,75 billones de dólares frente a unos ingresos previstos para 2025 de aproximadamente 18.500 millones de dólares, SpaceX cotizaría en el precio de la OPV con una relación precio-venta de aproximadamente 95 veces. Ninguna empresa de tamaño comparable cotiza en el mercado público con este múltiplo. Esta valoración refleja la fe de los inversores en la forma futura de SpaceX; entenderla requiere desglosar cada segmento de negocio.
Starlink es el motor financiero. El servicio de internet por satélite de SpaceX superó los 10 millones de usuarios activos globales a principios de 2026, y se prevé que los ingresos para 2026 superen los 20.000 millones de dólares. La investigación de ARK ya había identificado a Starlink como la red de telecomunicaciones de más rápido crecimiento en usuarios e ingresos a nivel global, y resultó que este juicio incluso fue conservador. Según la investigación de ARK, solo la oportunidad de ingresos anuales a escala en el mercado de conectividad por satélite podría acercarse a los 160.000 millones de dólares, y Starlink ocupa estructuralmente una parte desproporcionadamente grande.
Los servicios de lanzamiento siguen siendo la base. SpaceX completó 165 lanzamientos orbitales en 2025, desplegando aproximadamente el 85% de las naves espaciales globales. La investigación de ARK muestra que, desde 2008, la empresa ha reducido el coste de lanzamiento en aproximadamente un 95% —de unos 15.600 dólares por kilogramo a menos de 1.000 dólares por kilogramo del Falcon 9. Según la investigación de ARK, el objetivo del Starship totalmente reutilizable es menos de 100 dólares por kilogramo, lo que supondría una reducción de costes de un orden de magnitud más y abriría espacios que actualmente no existen.
La fusión con xAI y la computación orbital representan la dimensión más prospectiva de la valoración. La fusión de febrero de 2026 integró verticalmente el lanzamiento, las comunicaciones y la infraestructura de modelos de IA en una sola entidad. La investigación de ARK considera que, con costes de lanzamiento inferiores a 100 dólares por kilogramo, el coste de la potencia de cálculo de los centros de datos orbitales podría ser aproximadamente un 25% menor que el de las soluciones terrestres, sin enfrentarse a la latencia de interconexión de la red, la fricción de aprobación y la escasez de energía. Musk ha declarado que el objetivo de la empresa es lanzar 100 gigavatios de capacidad de cálculo de IA anualmente. Este argumento está aún en una etapa temprana, pero es el que otorga a la entidad fusionada una prima estratégica que ningún modelo de suma de partes puede captar completamente.
La investigación de ARK considera que el objetivo de OPV de 1,75 billones de dólares se basa en trayectorias de desarrollo creíbles de los segmentos centrales de negocio de SpaceX, y que las ventajas estructurales que sustentan estas trayectorias son duraderas. La curva de crecimiento de usuarios de Starlink continúa superando las expectativas. La reducción de los costes de lanzamiento sigue una trayectoria predecible según la Ley de Wright (Wright's Law). La fusión con xAI añade una dimensión estratégica a la plataforma que actualmente ninguna empresa pública comparable ha intentado replicar. El S-1 público proporcionará transparencia financiera para que los inversores examinen rigurosamente estas suposiciones, y ARK cree que los fundamentos resistirán este escrutinio.
¿Puede Elon Musk lograr sus objetivos?
El marco de inversión de ARK se basa en una premisa simple: las visiones tecnológicas audaces, si están respaldadas por curvas de costes descendentes demostrables y una adopción acelerada, merecen ser tomadas en serio, incluso si el consenso del mercado es escéptico.
Por este estándar, el historial de SpaceX es respetable. El objetivo de Musk de cohetes totalmente reutilizables fue considerado poco realista por la industria espacial tradicional; SpaceX lo logró. Su visión de crear una internet global por satélite para los miles de millones de personas con cobertura insuficiente se consideró financieramente inviable; Starlink demostró lo contrario. La empresa ya ha desplegado más de 10.000 satélites Starlink en órbita terrestre baja, da servicio a más de 10 millones de usuarios y alcanzó el equilibrio de flujo de caja en 2023.
Los objetivos más ambiciosos —incluyendo fábricas lunares y una red de un millón de centros de datos orbitales— están aún lejos de la validación conceptual. Pero la investigación de ARK no requiere que cada objetivo se cumpla para respaldar la tesis de inversión. El desarrollo de los segmentos de negocio existentes según su trayectoria actual es suficiente para un caso de inversión atractivo. El valor de opción incorporado en los objetivos más ambiciosos es el espacio alcista que el modelo de valoración actual de ARK aún no refleja —esta parte del modelo se está actualizando.
Para ARK, los objetivos de Musk son agresivos según cualquier estándar histórico, y SpaceX ha demostrado repetidamente su capacidad para comprimir los plazos esperados por los escépticos. No es una garantía, pero ARK considera que este historial es en sí mismo un dato significativo.
¿Por qué querría un inversor exposición a SpaceX antes de la OPV?
Esta es quizás la pregunta más importante para los inversores que evalúan el ARK Venture Fund, y la respuesta tiene varios niveles.
La ventana de creación de valor se ha adelantado. Las empresas privadas cotizan cada vez a una edad más avanzada; en 2025, la edad media de las empresas estadounidenses al hacer OPV fue de 12 años, frente a solo 5 años en 1999. Hoy, las empresas más destacadas crean un valor enorme mientras aún están en fase privada. Los inversores que esperan hasta la cotización pública para entrar pueden haberse perdido la fase de apreciación más significativa.
El precio de la OPV no es el precio de compra para la mayoría de los inversores. Cuando una empresa del tamaño de SpaceX cotiza, la asignación de la emisión se prioriza para los inversores institucionales. Los inversores minoristas que no pueden participar directamente en la colocación de la OPV comprarán en el mercado público, a un precio determinado por la oferta y la demanda del primer día —a menudo muy por encima del precio de la OPV. La experiencia histórica muestra que las OPV muy seguidas y con altas valoraciones suelen experimentar una gran volatilidad después de la cotización antes de estabilizarse en un nivel de precio a largo plazo.
Los inversores del ARK Venture Fund obtuvieron acceso a nivel de capital riesgo. El ARK Venture Fund posee SpaceX mediante tenencia directa —sin intermediarios del mercado secundario, vehículos de propósito especial (SPV) o productos estructurados que añadan capas de fees y primas de valoración. Los inversores del fondo de capital riesgo de ARK han tenido exposición a SpaceX desde una valoración de 350.000 millones de dólares (2024), 800.000 millones (2025), 1,25 billones tras la fusión, hasta el objetivo actual de OPV de 1,75 billones. Esta trayectoria de creación de valor ocurrió completamente en el mercado primario, que es precisamente el propósito para el que fue diseñado el ARK Venture Fund.
Después de la OPV de SpaceX, ¿qué pasará con la tenencia del ARK Venture Fund?
ARK previó claramente este escenario y su impacto en los inversores al diseñar el fondo de capital riesgo.
ARK Venture Fund es un fondo 'evergreen' de etapa cruzada (evergreen crossover fund), diseñado para mantener posiciones durante todo el ciclo de vida de la empresa, desde las etapas privadas tempranas y tardías hasta la OPV y más allá. La OPV de SpaceX no es un problema que el fondo necesite "gestionar"; la herramienta de inversión está diseñada precisamente para esto.
Una vez que SpaceX complete la OPV, la tenencia del fondo probablemente estará sujeta a las restricciones estándar del período de bloqueo (lock-up), durante el cual las acciones de SpaceX de ARK no podrán venderse. Durante el período de bloqueo, los nuevos fondos de los nuevos inversores inyectados al ARK Venture Fund se desplegarán en otras empresas privadas, acelerando el reequilibrio hacia el objetivo de exposición privada de aproximadamente el 80% del fondo.
Una vez finalizado el período de bloqueo, el fondo tendrá total flexibilidad para gestionar la posición de SpaceX —reducir la tenencia cuando sea apropiado y reasignar el capital a la próxima generación de empresas innovadoras privadas dentro de las cinco plataformas tecnológicas centrales de ARK (inteligencia artificial, robótica, almacenamiento de energía, multiómica y tecnología blockchain).
El rendimiento de cualquier tenencia del ARK Venture Fund —ya sea pública o privada— se refleja directamente en el valor liquidativo (NAV) del fondo. El crecimiento de la valoración de SpaceX en la fase privada ya se ha reflejado en tiempo real en el NAV del fondo. Debido a la naturaleza de etapa cruzada del ARK Venture Fund, esta relación no cambiará en el momento de la OPV. Si SpaceX cotiza con una valoración más alta, los inversores del ARK Venture Fund se beneficiarán correspondientemente, y viceversa. Para los inversores a largo plazo, la OPV representa un evento de liquidez importante en el ciclo de vida de la empresa, y posicionarse con anticipación antes de la oportunidad de repreciación en el mercado público es precisamente la ventaja de existir del ARK Venture Fund.
La cartera del ARK Venture Fund es mucho más que SpaceX. Las tenencias actuales incluyen OpenAI, Anthropic, Neuralink, Databricks, Replit, Crusoe, Radiant, Boom, Lambda, Discord y un total de más de 50 empresas privadas. La OPV de SpaceX, si se completa, será un hito importante, y también liberará capital y flexibilidad de cartera para que ARK continúe construyendo lo que considera la cartera de innovación privada más atractiva accesible para el inversor común.
Información importante
La solicitud de OPV de SpaceX, en el momento de la publicación de este artículo, sigue siendo un borrador de declaración de registro confidencial. La valoración final, el momento y la estructura aún no están confirmados. El prospecto S-1 público aún no se ha publicado. Todos los datos citados reflejan estimaciones de informes públicos e investigación independiente de ARK. Este artículo no constituye un consejo de inversión.
Las tenencias pueden cambiar en cualquier momento. No constituye una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor específico.
