Escrito por: Abogado Liu Honglin
Estos dos días, muchos amigos que han comprado acciones de Hong Kong y EE. UU. han estado compartiendo la misma noticia.
El 22 de mayo de 2026, la Comisión Reguladora de Valores de China (CSRC) publicó un comunicado informando que había iniciado una investigación y emitió un aviso previo de sanción administrativa contra Tiger Securities, Futu Securities, Longbridge Securities y otras entidades relacionadas, tanto dentro como fuera del país, por operar ilegalmente en el mercado de valores dentro del territorio. Primero aclaremos un detalle: esto no es aún la decisión final de sanción; los involucrados aún tienen derecho a presentar alegaciones, defenderse y solicitar una audiencia.
El mismo día, la CSRC y otros siete departamentos también emitieron el "Plan de Implementación para la Gestión Integral de las Operaciones Ilegales Transfronterizas de Valores, Futuros y Fondos". El enfoque de este plan no es simplemente sancionar a una sola corredora de bolsa por Internet, sino concentrarse en rectificar toda la cadena de actividades en las que instituciones de valores, futuros y fondos extranjeros operan para inversores nacionales sin la aprobación correspondiente. Según el plan, la supervisión abordará tanto las actividades de marketing, apertura de cuentas, recepción o procesamiento de órdenes de compraventa y transferencias de fondos por parte de instituciones extranjeras en el territorio, como el apoyo prestado por entidades nacionales a dichos negocios, como el desarrollo y operación de sitios web y software de trading, y el servicio al cliente. El plan también establece un período de rectificación intensiva de 2 años, donde en principio solo se permitirá la venta unidireccional y la retirada de fondos para los negocios existentes.
Muchos usuarios comunes solían entender este asunto como "qué App elijo para comprar acciones de Hong Kong y EE. UU.". Pero el foco de atención de los reguladores no es qué aplicación de trading tiene el usuario en su teléfono, sino si detrás de ese software hay servicios de valores que se prestan en el territorio sin la aprobación correspondiente. Siempre que los eslabones de captación de clientes nacionales, procesamiento de órdenes, operación del sistema, soporte al cliente y entrada/salida de fondos formen un ciclo cerrado de facto para la actividad comercial, deja de ser solo un problema de un producto de Internet común.
Por eso, después de que salió la noticia, algunas personas ya me han preguntado: dado que el camino de las corredoras transfronterizas tradicionales se está estrechando cada vez más, ¿se podrían operar acciones de Hong Kong y EE. UU. en cadena?
Esta pregunta no me sorprende.
El año pasado fui a Singapur y conversé con varios amigos inversores. Un amigo que antes no mostraba gran interés en las criptomonedas comenzó a interesarse por Web3 el año pasado, no porque Bitcoin subiera de nuevo, ni porque alguna blockchain pública contara una nueva historia, sino por las acciones estadounidenses en cadena. Su idea era muy directa: si en el futuro activos como Apple, NVIDIA, Tesla, ETF del S&P, etc., pudieran mantenerse, transferirse, liquidarse e incluso integrarse en combinaciones DeFi a través de cuentas en cadena, entonces la cadena de bloques dejaría de ser solo un juego de activos dentro del círculo cripto, y podría convertirse en una nueva interfaz para los activos financieros globales.
Este es un fenómeno muy interesante.
Las acciones estadounidenses en cadena facilitan a los inversores tradicionales entender Web3, porque no exigen que primero crean en un nuevo activo extraño, sino que colocan acciones, ETF e índices que ya conocen en el contexto de carteras, liquidación con stablecoins y contratos inteligentes. Para algunos inversores, esto es mucho más intuitivo que escuchar un montón de rendimiento de blockchain pública, mecanismos de consenso e incentivos ecológicos.
Pero este asunto tampoco es tan simple como muchos imaginan. Para los inversores del interior de China, las acciones estadounidenses en cadena no son la "cura" para eludir la regulación. Si lo que alguien pretende es simplemente reemplazar la apertura de cuenta, ingreso de fondos, trading y tenencia que antes realizaba en la app de una corredora transfronteriza por una cartera, USDT y tokens en cadena, el riesgo podría no ser menor.
Una afirmación más precisa sería: las acciones estadounidenses en cadena abordan el problema de "cómo subir activos tradicionales a la cadena y cómo usuarios calificados pueden acceder a la exposición al mercado estadounidense mediante métodos en cadena"; no resuelven el problema de "si los residentes en el territorio pueden eludir las regulaciones de valores, divisas y monedas virtuales para comprar acciones estadounidenses".
Para instituciones y proveedores de servicios tecnológicos que cumplan con la normativa, esta es una dirección de infraestructura que vale la pena considerar seriamente. Para el inversionista común, si solo está buscando una nueva puerta de entrada, se recomienda mantener la calma primero.
¿De dónde viene la demanda de acciones estadounidenses en cadena?
¿Por qué han aparecido las acciones estadounidenses en cadena? El mercado de valores tradicional ya está muy maduro, pero para muchos inversores no estadounidenses, comprar acciones de EE. UU. no es tan simple como abrir una página y hacer clic en comprar. Cómo preparar los documentos para abrir una cuenta, cómo ingresar los fondos, cómo gestionar los documentos fiscales, con quién comunicarse si la cuenta es controlada por riesgos... Estos pasos no son desconocidos para las instituciones profesionales, pero para el usuario común, cada paso implica tratar con bancos, corredoras y procesos de cumplimiento normativo. Cuando la experiencia no es suficientemente fluida, el mercado naturalmente buscará nuevas entradas.
Para los usuarios de criptomonedas, esta discrepancia es aún más evidente. Ya están acostumbrados a transferencias desde la cartera, liquidación en cadena y flujo de fondos las 24 horas del día, los 7 días de la semana. Pero en cuanto quieren configurar algunas acciones o ETF, tienen que volver a cuentas bancarias, cuentas de corredoras y sistemas de liquidación tradicionales. Entre los activos en cadena y los activos tradicionales no es que técnicamente no se puedan conectar, sino que la experiencia de conexión es muy fragmentada.
El atractivo de las acciones estadounidenses en cadena radica precisamente aquí: intenta convertir la exposición económica a acciones o ETF estadounidenses en un instrumento en cadena. Lo que el usuario ve es un token de valores, por ejemplo, una versión en cadena de una acción o ETF estadounidense; detrás puede haber un emisor, una corredora, una institución custodio, creadores de mercado, oráculos, contratos inteligentes y plataformas de distribución. Los productos con divulgación de información relativamente completa y requisitos de cumplimiento más altos suelen enfatizar especialmente el respaldo de activos subyacentes, custodia segregada, restricciones para inversores calificados, arreglos de reembolso y documentos legales.
Podemos verlo en dos capas: en la cadena se ve la cuenta, el token y la entrada de trading; fuera de la cadena, lo que realmente determina son los activos subyacentes, los arreglos de custodia, los documentos legales, el acceso del usuario y las vías de salida.
Estructura de productos de acciones estadounidenses en cadena: entrada en cadena y reglas fuera de cadena
Para evaluar un producto de acciones en cadena, no basta con ver si su nombre incluye Apple, NVIDIA o Tesla. Hay que profundizar: si los activos subyacentes se han comprado realmente, quién los custodia, cómo están redactados los documentos de emisión, si el usuario tiene la calificación para comprar, y si posteriormente puede reembolsar, vender o ejercer derechos.
Este es también el punto donde las acciones en cadena se malinterpretan más fácilmente. No necesariamente equivalen a poseer directamente una acción de una empresa estadounidense cotizada.
En la industria actualmente se pueden ver aproximadamente dos tipos de caminos.
Un tipo es aquel en el que el emisor convierte las acciones o ETF subyacentes en un instrumento financiero en cadena. Por ejemplo, xStocks de Backed, cuyos documentos legales oficiales lo describen como un valor negociable en cadena, con una forma específica de "certificado de seguimiento", es decir, un producto estructurado que sigue el precio de la acción o ETF subyacente. Enfatiza que cada xStock rastrea 1:1 una acción o ETF cotizado públicamente, y está totalmente colateralizado por los activos subyacentes correspondientes, pero también aclara explícitamente que el titular no adquiere por ello derechos de voto ni derechos de accionista sobre las acciones subyacentes. En otras palabras, obtienes un instrumento financiero respaldado por activos subyacentes, no te conviertes directamente en accionista de la empresa cotizada.
Otro tipo es aquel en el que grandes plataformas utilizan tokens de acciones como entrada de inversión para usuarios de regiones específicas. Por ejemplo, Robinhood lanzó en 2025 tokens de acciones y ETF estadounidenses para usuarios de la UE, enfocándose en que los usuarios calificados europeos obtengan exposición al mercado estadounidense dentro de la aplicación, con soporte para dividendos y una experiencia de trading en horarios más amplios. Cuando Ondo Global Markets se lanzó en 2025, también promovió llevar más de 100 acciones y ETF estadounidenses a la cadena, dirigidos a usuarios calificados no estadounidenses. Su punto en común no es "cualquiera puede comprar", sino que intentan colocar el producto dentro de un marco de distribución específico y conforme a la normativa.
El mercado de acciones en cadena también está creciendo. Según el informe RWA de CoinGecko de 2026, la capitalización de mercado de acciones en cadena pasó de aproximadamente 209 millones de dólares el 30 de junio de 2025 a unos 487 millones de dólares el 31 de marzo de 2026; el volumen de trading al contado de acciones en cadena en el primer trimestre de 2026 fue de aproximadamente 15.1 mil millones de dólares, superando ya el volumen total del segundo semestre de 2025.
Pero esto no debe malinterpretarse como que "las acciones estadounidenses en cadena ya han reemplazado a las corredoras tradicionales". El mismo informe también advierte que, incluso si las principales acciones en cadena ya están integradas en múltiples intercambios centralizados, su volumen de trading en relación con el mercado real de acciones estadounidenses sigue siendo muy pequeño. Esta dirección está creciendo rápidamente, pero aún no es el mercado de valores principal en sí mismo.
Prefiero verlo como un experimento de infraestructura en curso, no como un atajo de inversión ya maduro.
A qué deben prestar atención los inversores
Para el inversor individual, lo más peligroso de las acciones estadounidenses en cadena no son los términos técnicos, sino la ilusión creada por "una página que se parece mucho a las acciones". Muchos productos muestran en el front-end códigos de acciones, precios en tiempo real, porcentajes de cambio y botones de compra/venta, por lo que es fácil para el usuario confundirlo con el trading de acciones estadounidenses en una corredora tradicional. Pero en términos de relación legal, lo que compras puede ser un certificado respaldado por acciones subyacentes, un producto estructurado, un activo sintético, o incluso solo exposición al precio en el libro interno de una plataforma.
Lo primero es ver los derechos. ¿Hay derecho de reembolso? ¿Cómo se manejan los dividendos? ¿Hay derechos de voto? ¿Cómo se liquidan los activos subyacentes si el emisor quiebra? ¿A quién recurrir si la institución custodio tiene problemas? Estas preguntas no están en el nombre del token, sino en los documentos legales y la estructura del producto. Si un proyecto solo enfatiza "se puede operar", "el precio sigue a las acciones estadounidenses", pero no aclara los arreglos de activos subyacentes, custodia y salida, los inversores deben ser muy cautelosos.
Lo segundo es ver las restricciones de identidad y región. Los productos de acciones estadounidenses en cadena con información relativamente transparente en el mercado actual especificarán claramente qué regiones pueden usarlos, cuáles no, y qué controles de identificación o de inversor calificado debe pasar el usuario. Muchos productos enfatizan que están dirigidos a usuarios no estadounidenses, pero "no estadounidense" no equivale a "todo el mundo puede comprar libremente", y mucho menos a "los residentes del interior de China pueden comprar directamente a través de una cartera". Si un usuario utiliza identidades falsas, identidades prestadas, VPN, números de teléfono extranjeros u otros métodos para eludir las restricciones de la plataforma, a corto plazo puede parecer que puede entrar, pero a menudo tendrá dos problemas posteriores: si la plataforma lo descubre, puede congelar, limitar o liquidar la cuenta; y si surge una disputa, al usuario le resultará difícil reclamar una protección completa basándose en una vía de acceso que de por sí no cumple con la normativa.
Lo tercero es ver la fuente de los fondos. La compra de divisas por parte de personas físicas en el territorio requiere una base de transacción real y legal, y en la solicitud de compra de divisas se especifica claramente que no pueden utilizarse para proyectos de capital aún no abiertos, como la compra de viviendas en el extranjero o inversiones en valores. Si una persona que originalmente no podía utilizar de forma conforme su límite de compra de divisas para comprar acciones extranjeras, ahora cambia a convertir primero a una stablecoin y luego comprar acciones estadounidenses en cadena, el uso de los fondos no se volverá conforme solo por añadir una capa adicional de cartera.
La regulación de las monedas virtuales en el interior de China puede decirse que se ha intensificado continuamente. El 6 de febrero de 2026, el Banco Popular de China y otros siete departamentos emitieron la "Notificación sobre la prevención y manejo adicional de riesgos relacionados con las monedas virtuales, entre otros" (Yin Fa [2026] No. 42). Esta continúa aclarando que las monedas virtuales no tienen el mismo estatus legal que la moneda de curso legal, y que realizar actividades comerciales como el intercambio de moneda de curso legal por monedas virtuales, el intercambio entre monedas virtuales, la financiación mediante ofertas iniciales de monedas y el trading de productos financieros relacionados con monedas virtuales dentro del territorio, son actividades financieras ilegales que deben prohibirse estrictamente y eliminarse según la ley; las unidades y personas extranjeras tampoco pueden proporcionar servicios relacionados con monedas virtuales a entidades dentro del territorio de ninguna forma ilegal. También incorpora la tokenización de activos del mundo real al marco regulatorio, aclarando que realizar actividades relacionadas y proporcionar servicios de intermediación, tecnología de la información, etc., dentro del territorio, sin la aprobación específica, también enfrentará riesgos de actividades financieras ilegales. En el contexto de las acciones estadounidenses en cadena, si un usuario dentro del territorio utiliza stablecoins para acceder a tokens de acciones extranjeras, el riesgo no es solo el de "haber comprado un activo extranjero", sino que puede superponer simultáneamente líneas de inversión en valores, uso de divisas, trading de monedas virtuales, prevención del lavado de dinero y disputas transfronterizas.
Además de los puntos anteriores a los que hay que prestar atención, hay muchos otros aspectos de las acciones estadounidenses en cadena que los inversores deben considerar.
En primer lugar, el precio y la liquidez. Las acciones estadounidenses tradicionales tienen horarios de apertura y cierre, subastas centralizadas, creadores de mercado, sistemas de regulación y liquidación. Los tokens en cadena pueden transferirse las 24 horas, pero el mercado de acciones subyacente no está abierto las 24 horas. En los períodos fuera del horario de trading, ¿cómo se ancla el precio en cadena? ¿Quién actúa como creador de mercado? ¿Hasta qué punto de desviación del precio es aún aceptable? En caso de alta volatilidad del mercado, ¿pueden funcionar los mecanismos de reembolso y arbitraje? Si estas cuestiones no se aclaran de antemano, lo que el usuario compre podría no ser una exposición estable al mercado estadounidense, sino un producto de trading en cadena cuyo precio simplemente se parece al de las acciones estadounidenses.
Las acciones generan dividendos, splits, fusiones, salidas de cotización, ofertas públicas de adquisición, retenciones fiscales y una serie de otros eventos de back-office. Las corredoras tradicionales suelen gestionar estos trámites por los usuarios. Las acciones estadounidenses en cadena, si están suficientemente bien estructuradas, también deben responder a estas preguntas: cómo se distribuyen los dividendos, cómo se ajustan los splits, qué pasa con el certificado si la acción deja de cotizar, quién proporciona los documentos fiscales, si el usuario debe asumir obligaciones adicionales de declaración. De lo contrario, el usuario aparentemente obtiene "exposición al mercado estadounidense", pero cuando realmente ocurren eventos corporativos, descubre que los límites de sus derechos son muy vagos.
También está la resolución de disputas. Las transferencias en cadena parecen claras, pero la relación legal puede no serlo. El emisor está en una jurisdicción, el custodio en otra, la plataforma de distribución en una tercera, y el usuario puede estar en el interior de China. Si surge un problema, ¿qué ley se aplica? ¿Dónde presentar una demanda? ¿Se pueden obtener pruebas de los activos? ¿Se pueden rastrear los activos en custodia? Estos problemas no los resuelve el explorador de bloques por ti.
Por lo tanto, la cadena es solo el front-end; lo que realmente determina la seguridad son las reglas fuera de cadena: activos subyacentes, arreglos de custodia, documentos de emisión, acceso de usuarios, mecanismos de reembolso, divulgación de auditorías y resolución de disputas. Sin este conjunto, por muy atractiva que sea la gran narrativa de llevar acciones a la cadena, difícilmente atraerá compradores reales.
A qué deben prestar atención los emprendedores de Web3
Para los emprendedores, las acciones estadounidenses en cadena ciertamente merecen atención, pero no deben interpretarse como "las corredoras tradicionales están siendo restringidas por la regulación, así que la oportunidad en cadena ha llegado".
Lo más importante para analizar en esta rectificación de corredoras transfronterizas no es solo que se haya nombrado a Futu, Tiger y Longbridge, sino el enfoque integral en las operaciones transfronterizas ilegales. Las instituciones extranjeras son, por supuesto, objeto de supervisión, pero también pueden entrar en el radar regulatorio las entidades asociadas nacionales, los socios cooperadores, los intermediarios ilegales, las plataformas de Internet, los medios de comunicación individuales, los tutoriales de apertura de cuentas, los intercambios de experiencia, el marketing y la promoción, el software de trading, el servicio al cliente y el apoyo a las transferencias de fondos.
Esto ofrece un recordatorio directo a los emprendedores de acciones estadounidenses en cadena: si diriges promociones de acciones estadounidenses en cadena a inversores nacionales, orientas sobre apertura de cuentas, enseñas a ingresar fondos, haces promoción con comisiones, proporcionas servicio al cliente en chino, organizas comunidades de asesoramiento de inversión, ayudas a los usuarios a procesar órdenes de trading, o proporcionas software de trading, operación de sitios web, servicio al cliente y apoyo de marketing para plataformas extranjeras, incluso si la entrada cambia de la app de la corredora a una cartera y la moneda de liquidación de dólares a stablecoins, la naturaleza del riesgo no cambiará automáticamente.
Una posición empresarial más realista no es crear "un nuevo canal para que los inversores minoristas compren acciones estadounidenses", sino situarse en una posición más orientada al lado B, más enfocada en infraestructura y servicios de cumplimiento normativo.
Los emisores necesitan custodia de activos subyacentes y certificación de activos, necesitan auditorías independientes y divulgación de reservas, necesitan identificación de usuarios, prevención del lavado de dinero, cribado de listas de sanciones, calificación de riesgo de direcciones en cadena, oráculos, monitorización de transacciones, alertas de precios anómalos, sistemas de procesamiento de eventos corporativos, informes fiscales y herramientas de conciliación para usuarios. Las plataformas de trading y las carteras también necesitan capacidad de distribución conforme a la normativa, como cómo mostrar productos en diferentes regiones, cómo evaluar el acceso para diferentes usuarios, qué activos requieren divulgación adicional de riesgos, qué operaciones activan la monitorización de transacciones sospechosas, con qué direcciones en cadena no se debe interactuar.
Este trabajo no suena tan emocionante como "comprar acciones estadounidenses en cadena", pero está más cerca de un negocio que puede operarse a largo plazo.
Si una corredora con licencia extranjera, una institución de gestión de activos, una institución custodio o una plataforma de fondos quiere explorar el negocio de la tokenización de valores, no necesariamente entiende por sí misma las carteras en cadena, los contratos inteligentes, las auditorías de seguridad, los datos en cadena, los puentes entre cadenas, las pruebas de reserva y la liquidación con stablecoins. Si un equipo emprendedor puede proporcionar módulos tecnológicos claros, y no maneja fondos de usuarios, no realiza emparejamiento de operaciones, no realiza marketing público dirigido a usuarios nacionales y no promete rendimientos, el espacio para el cumplimiento normativo será mucho mayor que el de involucrarse directamente en la creación de un canal de trading para el consumidor final.
La cadena no es la cura universal
Volviendo a la pregunta inicial: ¿son las acciones en cadena la nueva cura?
Si por cura nos referimos a encontrar una nueva vía para que los inversores nacionales eludan la regulación transfronteriza de valores, la regulación de divisas y la regulación de monedas virtuales, entonces la respuesta es clara: no. No solo no es la cura, sino que podría convertir un problema que antes era solo de una cuenta de valores, en un problema superpuesto de valores, divisas, monedas virtuales, prevención del lavado de dinero y disputas transfronterizas.
Pero si lo miramos desde otro ángulo, ¿podrían las acciones estadounidenses en cadena convertirse en una entrada importante para la tokenización de activos financieros globales? Creo que sí.
La demanda del mercado es real. Los usuarios globales quieren acceder con menor fricción a activos estadounidenses, los usuarios de criptomonedas quieren que las stablecoins no se limiten solo al trading y los pagos, y las instituciones financieras tradicionales también buscan formas más eficientes de emisión, liquidación y distribución. Las acciones y ETF estadounidenses son en sí mismos uno de los activos con mayor consenso global, y convertirlos en una interfaz en cadena es más fácil de entender para el inversor común que crear un nuevo token desde cero.
La línea divisoria no está en "si se sube o no a la cadena", sino en "para qué se sube a la cadena". Si subir a la cadena es para eludir la identificación, eludir las divisas, eludir las licencias de valores, eludir la idoneidad del inversor, este camino no irá lejos. Si subir a la cadena es para que la emisión, custodia, transferencia, auditoría, liquidación y gestión de riesgos de activos conformes sea más transparente, más automatizada y más global, entonces es una infraestructura que vale la pena construir a largo plazo.
Para el inversor común, lo más importante es no confundir "se parece a las acciones" con "son acciones", ni "está en cadena" con "no hay regulación". Para los emprendedores, la oportunidad no está en "ayudar a los inversores minoristas a eludir las reglas para comprar acciones estadounidenses", sino en servicios comerciales como fondos legales, usuarios calificados, emisión conforme, custodia clara, reservas verificables, distribución restringida, divulgación de riesgos, monitorización de transacciones, procesamiento de eventos corporativos, impuestos, etc.
La demanda del mercado no desaparecerá debido a los documentos regulatorios, pero la demanda tampoco se convertirá automáticamente en un negocio conforme.
Las acciones estadounidenses en cadena tienen valor, pero no son la nueva salida a un viejo problema. Lo que realmente pone a prueba es si, cuando los activos financieros del mundo real entran en la cadena, la innovación tecnológica puede volver a conectar con la regulación financiera.
Si se avanza con firmeza, podría ser una estación importante en la tokenización de activos financieros; si se utiliza como herramienta para eludir las reglas, se convertirá en la próxima escena de riesgo.
