Escrito por: Thejaswini M A
Compilado por: Block unicorn
Nada es más caro que una decisión. En comparación, todas las tarifas son insignificantes. La gente paga por conveniencia y comodidad, eso es todo.
Así es como las plataformas extraen valor de los usuarios: eliminando su poder de elección. "Candado de sofá": esa es mi frase favorita de Tim Wu en su libro "The Age of Extraction".
¿No puedes elegir acciones? Claro, fondos indexados, el S&P 500...
¿No estás seguro si deberías prestar? Llamémoslo cuenta de ahorros, te sentirás orgulloso.
Solo cobran una tarifa por quitar. Quitan no solo la decisión, a veces también los mejores beneficios. A la gente ni le importa.
El punto de DeFi es añadir. ¿Pero qué cadena, qué pool, qué tasa, cuándo migrar, dónde puentear? ¿Es esto realmente Aave? ¿O es algo de Claude Fable antes del 12 de julio? Aave tiene 2.5 millones de usuarios, opera desde hace seis años. Revolut tiene 65 millones. ¿Es justo decir que Aave debe ser más inteligente?
De enero a julio, la tasa del pool de USDC de Aave osciló entre el 2% y el 9%.
En DeFi, la volatilidad de precios es la norma. Observas los movimientos de precios y trasladas fondos en el momento adecuado.
Pero esta estructura no funciona en ningún otro lado. Un neobanco no puede explicar a sus usuarios que la tasa está determinada por la demanda de préstamos y que podría desplomarse al 2% cuando lo que se anuncia es una cuenta de ahorros. La gente no pone su dinero en entornos caóticos. Por eso la gente nunca usa aplicaciones de criptomonedas a diario, y mucho menos aplicaciones de ahorro en criptomonedas.
El 9 de julio, Aave Labs descubrió una solución alternativa llamada Bóveda Estable. Hoy, quiero mostrarles cómo funciona, quién se beneficia y por qué creo que el usuario común terminará usándola.
Las Bóvedas Estables permiten que cualquier empresa, con una sola integración, pueda empezar a ofrecer cuentas de ahorro. Puede ser un neobanco, una billetera digital o una plataforma de procesamiento de nóminas. Los depósitos van directamente al mercado de préstamos de Aave. Los usuarios ven la tasa en la aplicación que usan a diario; si es atractiva, abren la cuenta.
La tasa es fija. Sé que en el mundo de las criptomonedas, eso es difícil de decir.
El mercado de Aave paga lo que los prestatarios devuelven esa semana. Las Bóvedas Estables se sitúan encima y ofrecen a los operadores un dial. La aplicación ingresa un número, digamos 4%. A partir de entonces, sin importar lo que haga Aave en el fondo, la bóveda paga un rendimiento del 4% por segundo. Es problema de la aplicación, no tuyo. Cualquier excedente generado por la estrategia por encima de ese número se lo queda el operador.
Perspectiva: Quien pone el dinero
Todos tienen seguro de calificación. Esta primavera, el pool de USDC de Aave pagaba un 2%, mientras que una bóveda que prometía 4% seguía pagando 4%, y el operador absorbía la diferencia.
En cualquier otro lado, trasladar el riesgo tiene un costo, y aquí no es diferente. Una hipoteca a tasa fija cuesta entre 50 y 100 puntos básicos más que una de tasa variable, y esa prima es esencialmente la tarifa que paga el prestatario por la tasa fija.
El usuario no necesita crear una billetera, guardar una frase semilla, construir un puente o elegir una blockchain. Obtiene línea de soporte, recuperación de cuenta, Face ID y una dirección de la empresa para contactar si hay problemas. La aplicación de Aave tiene certificación SOC 2 y autenticación de dos factores (2FA), y promueve ambas porque eso es exactamente lo que el cliente está comprando.
El usuario pierde el tope máximo. Cuando el pool paga 9%, ellos obtienen 4%. Cuando paga 6%, obtienen 4%. Es una tasa fija que la aplicación establece según el nivel del usuario. Una tasa dinámica es algo que puedes ver en tiempo real; una tasa fija simplemente oculta el margen del intermediario.
El usuario también elige un segundo contraparte. Con esta configuración, añade dos nuevos modos de riesgo a su balance: la salud financiera de la fintech que opera la aplicación y la calidad del código del script privado escondido que mueve su dinero en segundo plano. En DeFi puro, tu único riesgo es el código del protocolo central. Aquí, si la empresa intermediaria quiebra, o si su script de backend privado falla y pierde el dinero, tus fondos se pierden incluso si Aave funciona perfectamente.
En un verdadero mercado de intercambio, las tasas fijas se acercarían a su valor justo porque ambas partes pueden comparar. Aquí, el operador establece la tasa unilateralmente, el cliente no tiene punto de referencia. El usuario no comparará una tasa del 4% con el 6% de Aave; la comparará con la tasa de su banco. La página de la aplicación de Aave coloca su tasa junto al promedio nacional de ahorros del 0.40% asegurado por la FDIC; cualquier cosa parece atractiva en comparación.
Perspectiva: El operador
Supongamos que un neobanco tiene 200 millones de dólares en stablecoins de usuarios inactivos. Ya tiene los fondos y los usuarios, usuarios que pagó por adquirir. Solo necesita hacer una integración, anunciar un rendimiento del 4%, y si la estrategia rinde 6%, entonces obtiene 4 millones de dólares anuales en su balance que antes eran un costo. Un pequeño esfuerzo por una ganancia del 2%, bastante bueno.
Rise es una empresa de servicios de nómina que paga a contratistas en 190 países, más de 1.5 mil millones de dólares en nóminas procesadas. Antes, si una empresa adelantaba el pago una semana, esos USDC quedaban inactivos, así que Rise creó Rise Earn, depositándolos en el pool de USDC de Aave en Arbitrum hasta el día de pago.
Rise toma el 1% del interés, y nada más. Suponiendo un rendimiento del 6%, Rise toma 6 puntos básicos. El empleado obtiene 5.94% y solo ve la tasa en tiempo real de Aave.
Con los mismos fondos, un operador de Bóveda Estable toma 200 puntos básicos. El margen del intermediario aumenta 33 veces.
Perspectiva: Aave y la Bóveda Estable
La propuesta de valor de Aave es que sus bóvedas pueden establecer diferentes tasas según la lealtad, actividad o nivel del usuario. Por ejemplo, los miembros premium obtienen 5%, mientras que otros obtienen 3.5% del mismo pool de interés de préstamos. Las fintech que emiten su propia stablecoin pueden registrarla como activo depositado, creando un circuito cerrado. Y los saldos con rendimiento no se fugan, lo que significa que el rendimiento en sí mismo es una herramienta de retención.
¿El operador obtiene esto gratis? Por supuesto que no. Está apostando en contra del diferencial bidireccional. Esta primavera, cuando Aave pagaba 2%, todas las bóvedas que prometían más tuvieron que pagar de más.
Lo que lleva al 18 de abril, cuando una vulnerabilidad en el puente de Kelp DAO desencadenó una corrida masiva en Aave, la utilización del pool alcanzó el 100%, congelando completamente todos los retiros y atrapando tanto las ganancias contables del operador como el dinero del usuario en la misma cola de bloqueo.
Cuando el uso de fondos está al máximo, nadie, incluidas las bóvedas, puede retirar ganancias. El excedente se acumula en los libros, junto al capital del usuario.
Si la liquidez regresa, el operador vacía el excedente acumulado durante el tiempo que los usuarios no pudieron salir. Ese excedente es la tarifa que el mercado paga por la iliquidez. La iliquidez la proveen los usuarios. Si la liquidez no regresa y la deuda incobrable ingresa al pool, la bóveda queda en déficit, y la documentación de Aave dice que la parte autorizada puede recargar el sistema. No hay reservas detrás de esa palabra "puede".
Aave dirá que sus contratos nunca fueron explotados, que fue el puente de Kelp, no el código de Aave, que rsETH fue congelado en horas. Todo cierto. Anteriormente, poco después de que su gerente de riesgo renunciara, votaron para aceptar garantías de alto riesgo con una relación préstamo-valor del 93%, exponiendo al usuario común a todas las desventajas de esta aplicación rota.
¿Parece que la Bóveda Estable es la última pieza del rompecabezas ahora?
Rise ejecuta el flotante de nóminas a través de Aave. Kraken integra Aave v3 de forma white-label en el protocolo Tydro en su L2, luego apunta su producto minorista Earn a ese protocolo, así que los usuarios de Kraken usando Earn son también usuarios de Aave. Cap Finance mantiene reservas de stablecoins en Tydro.
Horizon trabaja con instituciones como Circle y Franklin Templeton para prestar contra garantías de bonos del tesoro tokenizados. La aplicación de Aave va directo al consumidor. Las Bóvedas Estables se abren a todas las demás entidades y lo llaman diversificación.
Aave no necesita más depósitos. Kulechov le dijo a The Block en marzo que hay exceso de liquidez en DeFi, y el foco debe pasar al lado del préstamo. Tiene razón, y es por eso que el rendimiento del USDC cayó del 8% al 2-3%. El problema constante de Aave ha sido que los fondos DeFi son hiperlíquidos, huyen con una caída de 50 puntos básicos en el rendimiento. A través de una aplicación que tiene el control del flujo de fondos como lo tiene una nómina, se puede convertir el dinero más inestable de las finanzas en algo tan pegajoso como un depósito.
Aavenomics 3.0 se lanzó el 27 de junio y ahora recomprará automáticamente AAVE a partir de los ingresos. Los ingresos necesitan fluir sin importar el mercado. En un mercado bajista, los depósitos estables son clave para mantener las recompras. ¿Cómo obtener esos depósitos? Bóvedas Estables.
Coinbase ofrece alrededor de 4% de rendimiento en saldos de USDC. Robinhood lanzó Earn el 1 de julio, con alrededor del 7%, y ya tiene 28 millones de cuentas con fondos. Ambos lo llaman ahorro.
Coinbase funciona sobre Morpho y Ethena. Robinhood funciona sobre Morpho y Maple, con parámetros de riesgo establecidos por una empresa llamada Steakhouse.
Ambos tuvieron que construir este sistema ellos mismos: protocolo de custodia, custodio, equipo de riesgo, meses de trabajo legal. La contribución de Aave es hacer todo eso innecesario. Con una integración, cualquier aplicación en el planeta puede mostrar un número en pantalla y rastrear en tiempo real la brecha entre ese número y lo que realmente pagan los prestatarios.
Los bancos pueden usar este sistema porque hay un siglo de leyes detrás. Requisitos de reserva, auditorías, seguro de depósitos y reguladores que pueden hacer inspecciones sorpresa, todo construido sobre el consenso que todos aceptamos hace mucho tiempo: los bancos prestan tu dinero, así que cuando los préstamos salen mal, alguien tiene que responder.
Toda la funcionalidad de las Bóvedas Estables está a 20-30 minutos de distancia. Pero primero necesitas crear una billetera, puentear algo de USDC, y luego proporcionarlo a Aave. Así, no necesitas KYC, no hablas con un operador, no esperas a que se rebalanceen los fondos. Y no pierdes por el diferencial. Obtienes el 6%, no el 4%, y puedes ver el pool todo el tiempo.
Entiendo que el sistema considera las cosas a más largo plazo que mi lógica. Y cuando la gente no lo hace, no pienso que sean estúpidos.
La investigación de Iyengar y Huberman sobre planes de jubilación encontró que a medida que aumenta el número de opciones de fondos, la participación cae. Ante más opciones, la gente finalmente no elige ninguna. Todos los productos de finanzas de consumo posteriores se construyeron sobre esa conclusión.
Durante quince años, la autocustodia ha sido lo correcto, y es ampliamente conocido. Aun así, la mayoría del gasto con tarjetas de crédito en cadena ocurre a través de plataformas custodias. Es una preferencia mencionada repetidamente y enorme. Y su algoritmo de seguridad es mejor que el nuestro. Para alguien con 2000 dólares y sin antecedentes en criptomonedas, la forma más probable de perder fondos es perder la frase semilla o enviarlos a la dirección equivocada. Una aplicación con Face ID y recuperación de cuenta puede eliminar ese modo de falla que podría dejarlos en cero. Pagan 200 puntos básicos por un seguro contra su propio riesgo, es un gasto razonable.
Así que Aave está haciendo lo correcto. Es lo que una empresa con liquidez y sin lealtad de usuario debería hacer, y todas las aplicaciones de consumo de criptomonedas compiten hacia la misma dirección porque, donde sea que vayamos, existe la misma lógica.
Al final, es una aceptación de la naturaleza humana. La gente quiere seguridad, previsibilidad y, lo más importante, facilidad. La vida ya es difícil, ¿por qué tener un banco privado? Solo quieren cerrar la aplicación y ver el número quieto.
