Artículo original:a16z crypto
Compilación|Odaily Planet Daily (@OdailyChina); Traducción|Moni
Los activos tokenizados (Tokenized Assets), lo que muchos llaman 'activos del mundo real (RWA)', están cambiando la forma de los activos, la forma en que fluyen y cómo se construyen los sistemas financieros.
El mes pasado, el tamaño del mercado de activos tokenizados superó los 300.000 millones de dólares, situándose actualmente en torno a los 340.000 millones (excluyendo stablecoins). Esta escala equivale aproximadamente a la de un banco regional o un fondo de dotación universitario de élite. Aunque sigue siendo muy pequeño en comparación con el sistema financiero global, ya es lo suficientemente significativo como para tener un impacto real.
Hace dos años, el mercado de activos tokenizados era inferior a los 3.000 millones de dólares, pero desde entonces ha experimentado un cambio radical: la ley estadounidense GENIUS aportó un marco regulatorio más claro para las stablecoins, la infraestructura institucional en cadena maduró gradualmente y una gran cantidad de instituciones financieras comenzaron a desplegar tecnología blockchain casi al mismo tiempo. Precisamente impulsado por estos factores, el mercado de activos tokenizados creció 10 veces en menos de dos años. (Nota: aunque las stablecoins no se incluyen en las estadísticas anteriores, simplificaron significativamente los pagos y la liquidación en cadena, impulsando sustancialmente el crecimiento de todo el mercado).
Este artículo utilizará 7 gráficos para analizar las razones del auge de los activos tokenizados y hacia dónde se dirige el futuro.
Despegue de los activos tokenizados: La deuda pública estadounidense como principal motor de crecimiento
La deuda pública estadounidense es el principal impulsor del reciente crecimiento del mercado de activos tokenizados.
Las ventajas de tokenizar la deuda estadounidense son claras e intuitivas: los inversores pueden mantener activos estables que generan intereses en forma digital, con transacciones más eficientes y flexibles; las instituciones financieras pueden optimizar la liquidación y la asignación de activos colaterales, conectándose sin problemas con los mercados financieros digitales.
Los inversores en cripto también pueden utilizar los bonos tokenizados para poner en circulación stablecoins inactivas, obteniendo rendimientos del mercado monetario tradicional. Gestoras de activos como BlackRock y Franklin Templeton han entrado en el mercado, impulsando un mercado billonario.
Es importante señalar que las tasas de crecimiento de los distintos tipos de activos tokenizados varían enormemente, debido tanto a la dificultad técnica y de cumplimiento para poner diferentes activos en cadena, como a la aceptación del mercado una vez que los productos se lanzan.
- Los activos de crédito respaldados por activos lideran el crecimiento. Estos activos tokenizados incluyen principalmente tokens de líneas de crédito con garantía hipotecaria (HELOCs), tokens de bóvedas de préstamos, contratos de reaseguro, pagarés de minería de Bitcoin y otros activos financieros especializados, alcanzando un valor de mercado de 1.000 millones en dos años.
- Los activos de capital riesgo tardaron más de siete años en superar los 10.000 millones. Los activos de estrategia activa tuvieron un ciclo similar, siendo más complejos en estructura, con ciclos de inversión más largos y umbrales operativos y regulatorios más altos.
- Los bonos públicos y las materias primas tuvieron un ritmo de adopción moderado, alcanzando los 100.000 millones en 2 o 3 años, y ahora son categorías dominantes en el mercado.
A principios de 2024, los bonos públicos y las materias primas acaparaban casi todo el mercado de activos tokenizados. Después de 2024, categorías como crédito, finanzas especializadas y acciones han aumentado gradualmente su participación, pero la concentración del mercado sigue siendo alta. Actualmente, los bonos tokenizados estadounidenses y las materias primas representan aproximadamente dos tercios del mercado.
Panorama segmentado del mercado de activos tokenizados
El segmento de materias primas tokenizadas está altamente concentrado internamente. Los tokens de oro dominan la mayor parte del mercado, con un tamaño total de unos 5.100 millones de dólares, de los cuales los tokens de oro representan 5.000 millones. Los tokens de plata y otras categorías suman solo 57,6 millones, menos del 0.01%.
El oro se adapta naturalmente al modelo de activos tokenizados. En la actualidad, el mercado de tokens de materias primas está básicamente dominado por el oro, debido a que el oro tiene un estándar global unificado, es fácil de almacenar, no se deteriora y su comercio ha dependido históricamente de certificados de propiedad.
Además, los inversores del mercado cripto siempre han tenido preferencia por el oro; Bitcoin fue denominado oro digital en sus inicios. Productos como el token de oro de Tether (XAUT) o el PAXG de Paxos mapean la propiedad del oro almacenado en bóvedas a la blockchain, transformando los derechos sobre oro físico en tokens digitales que pueden mantenerse en carteras en cadena.
La participación de mercado de activos tokenizados para categorías emergentes como petróleo crudo, productos agrícolas, energía o poder de cómputo es extremadamente baja, y la industria aún se encuentra en una etapa incipiente.
Desde la perspectiva de las blockchains subyacentes, la distribución ecológica de los activos tokenizados es más diversa. Ethereum, con su ventaja de ser pionero en finanzas descentralizadas (DeFi) y su base de adopción institucional, sigue ocupando la posición de liderazgo, albergando activos por valor de 15.700 millones de dólares, más de la mitad del mercado.
El resto del mercado de activos tokenizados se distribuye en múltiples blockchains: el mercado en BNB Chain ronda los 4.000 millones de dólares, Solana unos 2.200 millones, Stellar unos 1.700 millones, la sidechain de Bitcoin Liquid Network unos 1.500 millones. XRP Ledger, ZKsync Era y Arbitrum tienen un volumen de activos tokenizados cercano a los 1.000 millones cada uno.
La industria de activos tokenizados no se ha consolidado en una sola blockchain. Los activos se distribuyen entre los diversos ecosistemas blockchain según costes de transacción, liquidez, requisitos de cumplimiento y relaciones comerciales. Sin embargo, el dato más revelador no es el tamaño del mercado de activos tokenizados... sino cómo se utilizan estos activos.
Sigamos analizando—
La mayoría de los activos tokenizados aún no son 'componibles'
El tamaño del mercado no es la única métrica central; el valor de aplicación real de los activos es más significativo.
Los bonos son la categoría de activos tokenizados más grande por capitalización, con 15.200 millones de dólares, pero solo el 5% del suministro circulante se utiliza en protocolos DeFi, aproximadamente 800 millones. La utilización de los activos tokenizados de metales preciosos también es baja. La mayoría de los activos tokenizados se usan solo para almacenamiento en cadena, sin convertirse aún en módulos financieros básicos que puedan combinarse libremente y reutilizarse de forma sinérgica.
Las categorías de activos tokenizados más nicho muestran una tendencia opuesta: los tokens de reaseguro, con un valor de mercado de 362 millones, tienen una tasa de uso en protocolos en cadena del 84%; los tokens de crédito privado tienen una tasa del 33%. Ambos tipos de activos se diseñaron desde el principio para adaptarse a escenarios de aplicación componibles en cadena. En contraste, activos tokenizados líderes como los bonos públicos y el oro tienen como función principal simplificar la tenencia y transferencia de activos en cadena, sin alterar su lógica operativa original. Esta situación también subraya una divergencia central en la industria: el grado de 'naturaleza nativa en cadena' varía significativamente entre los distintos activos tokenizados.
Algunos activos pueden transferirse y utilizarse libremente entre cadenas, mientras que otros usan la blockchain principalmente como una herramienta contable, con capacidades limitadas de transferencia y combinación. En esencia, la mayoría de los activos tokenizados actuales son solo una digitalización de activos, trasladando los registros a la cadena sin liberar el potencial de composición. La componibilidad es el valor central de las finanzas en cadena y la clave para la evolución del sistema financiero.
El Índice de Natividad de Tokens de Pantera Capital muestra que más del 70% de los activos tokenizados se encuentran en el nivel más bajo de natividad en cadena. Una gran cantidad de tokens son solo certificados digitales de activos físicos fuera de cadena, y el control real del activo aún depende de registros y intermediarios tradicionales.
Actualmente, la industria de activos tokenizados aún se encuentra en una etapa temprana de desarrollo: por un lado, activos que son meros registros digitales en cadena; por otro, activos nativos en cadena que se integran profundamente con las características de la blockchain.
La infraestructura técnica para la composición en cadena está completa, las categorías de activos se están diversificando, pero la aplicación profunda y fusionada apenas comienza.
Tendencias futuras de los activos tokenizados
Las predicciones dentro de la industria sobre el tamaño futuro del mercado de activos tokenizados varían, pero en general coinciden en que el mercado continuará expandiéndose.
- McKinsey predice que el mercado de activos tokenizados alcanzará los 2 a 4 billones de dólares para 2030.
- Ark Invest estima un mercado de activos tokenizados de 11 billones de dólares.
- Boston Consulting Group junto con Ripple calculan que el mercado alcanzará los 9,4 billones en 2030, escalando a 18,9 billones en 2033.
- Standard Chartered prevé que el mercado superará los 30 billones de dólares para 2034.
Basándose en estas estimaciones, en comparación con el tamaño actual de 34.000 millones, el mercado de activos tokenizados tiene un espacio de crecimiento potencial a largo plazo de cientos de veces. Por supuesto, la diferencia en las cifras no se debe a discrepancias en la velocidad de adopción proyectada, sino a diferentes criterios de definición y medición. Los ámbitos estadísticos de cada institución varían, abarcando diferentes categorías de activos, incluyendo o excluyendo stablecoins y depósitos, y definiendo la tokenización de manera diferente. Por ejemplo: McKinsey se centra en bonos, crédito, fondos y acciones; Standard Chartered añade materias primas y finanzas comerciales; BCG y Ripple incluyen adicionalmente depósitos y stablecoins. Sin embargo, aunque los parámetros estadísticos difieran, la industria coincide en que la escala de los activos tokenizados experimentará una expansión exponencial.
En el panorama financiero global, el volumen de activos tokenizados sigue siendo minúsculo.
- El mercado global de bonos supera los 140 billones de dólares; los bonos tokenizados son solo 15.200 millones, un 0.01%.
- El valor de mercado del oro físico global asciende a billones de dólares; el oro tokenizado son 5.000 millones, menos del 0.02%.
- La capitalización bursátil global supera los 100 billones; las acciones tokenizadas son 1.500 millones, solo un 0.001%.
Hoy en día, nuevos segmentos se están consolidando. Activos como los bonos estadounidenses, el oro y el crédito privado, con precios claros, demanda estable y derechos de propiedad simples, han sido los primeros en migrar a la cadena. En esta etapa, la tokenización aún no ha revolucionado la naturaleza subyacente de los activos, solo ha optimizado los métodos de liquidación y transferencia. La integración profunda de los activos con el sistema financiero digital aún está en exploración.
Actualmente, la tokenización de activos se limita más a un nivel de digitalización, donde los activos difícilmente pueden lograr aplicaciones programables y componibles. La próxima fase de la industria enfrenta desafíos fundamentales: llevar a la cadena partes más complejas del sistema financiero e integrar los activos tokenizados más profundamente en una infraestructura financiera componible y nativa de internet.
