Han pasado casi seis meses desde que el Bitcoin alcanzó su máximo histórico. Durante esta media año de caída, casi ninguna entidad estatal conocida que posee Bitcoin ha vendido, sin embargo, hemos descubierto un par de contrapartes muy curiosas:

El Salvador VS Bután

En un periodo de casi medio año, las tenencias de Bitcoin de El Salvador aumentaron de 6376 a 7600 monedas, mientras que Bután redujo las suyas de 6234 a 4000 monedas.

Esta presión vendedora proveniente de la cordillera del Himalaya no es grande, pero es misteriosa. Bután, un país budista relativamente cerrado situado entre China e India, se abrió por primera vez a los turistas extranjeros en 1974, introdujo la televisión e internet en 1999, se transformó de una monarquía absoluta a una monarquía constitucional en 2008, y hasta el día prohíbe oficialmente el uso de bolsas de plástico.

Un país así, en su punto máximo, llegó a tener 13000 Bitcoins, y los 4000 actuales son el resultado de haber estado vendiendo. Imagino que tendrás muchas preguntas, pero la primera que debe responderse es:

Amituofo, venerable Bután, ¿de dónde sacaste tus Bitcoins?

Hidroeléctrica, un regalo del cielo

Como país budista, Bután solía ser muy relajado.

En 1972, el rey de Bután, Jigme Singye Wangchuck, propuso el «Índice de Felicidad Nacional Bruta». Sí, este sistema de evaluación de «¿Eres feliz?» ahora famoso en todo el mundo, fue propuesto originalmente por Bután.

Con el Buda en el corazón, Amituofo, el dinero y la fama son cosas externas al cuerpo. En 2006, en el primer «Mapa Mundial de la Felicidad» publicado por la Universidad de Leicester en el Reino Unido, Bután ocupó el octavo lugar.

Pero con el Buda en el corazón, también hay que vivir. Bután salió de la lista de «países menos desarrollados» en diciembre de 2023. En el «Informe Mundial de la Felicidad» publicado por la ONU, el ranking más alto que Bután obtuvo fue el puesto 84 en 2014. Para 2019, había caído aún más al puesto 95.

Cada país tiene sus ventajas, y la ventaja de Bután es la hidroeléctrica. Bután está situado en la vertiente sur del Himalaya, con numerosos ríos, abundantes precipitaciones anuales y un gran desnivel topográfico. El potencial teórico hidroeléctrico de Bután se estima en 30000 - 40000 MW, mientras que la capacidad instalada actualmente desarrollada es de sólo unos 2300 - 4000MW, aprovechando sólo del 5 al 10 % de su potencial.

En verano, Bután tiene especialmente electricidad de sobra. En 2025, la generación máxima de verano de Bután fue de unos 3600 MW, pero la demanda máxima diaria de verano correspondiente fue de sólo unos 900 - 1000 MW.

El 70% de la electricidad sobrante que no se puede usar, naturalmente necesita encontrar un uso para generar ingresos, y Bután vende esta electricidad a India. Y la hidroeléctrica, por supuesto, se ha convertido en el pilar absoluto de la economía de Bután, representando alrededor del 17 - 20% del PIB, y las exportaciones hidroeléctricas contribuyen con más del 63% del total de exportaciones.

Pero Bután no está del todo contento con este negocio con India. Desde 1961, India ha dirigido casi toda la construcción de centrales hidroeléctricas en Bután, utilizando un modelo de financiación de «60% de subvención + 40% de préstamo». En pocas palabras, India pone la mayor parte para ayudarte a construir la central, pero a cambio debes vender la electricidad generada de forma prioritaria y a bajo precio de vuelta a India.

Este modelo de intercambio de ingeniería por recursos mantiene牢牢 atada la economía de Bután al sistema de liquidación en rupias. Aunque Bután tiene energía en sus manos, lo que obtiene a cambio son rupias que sólo circulan en el país vecino, y es difícil cambiarlas directamente en el mercado internacional por las divisas en dólares necesarias para la industria moderna.

¿Cómo romper el estancamiento?

Convertir la hidroeléctrica en Bitcoin

La medicina que Bután encontró fue minar Bitcoin.

Aproximadamente entre 2019 y 2020 (cuando el precio del Bitcoin estaba alrededor de 5000 dólares), Bután comenzó a probar en secreto un camino llamado «digitalización de la energía»: utilizar el exceso de energía hidroeléctrica para minar Bitcoin.

En 2019, el rey de Bután, Wangchuck, declaró: «Como país pequeño, debemos ser un país inteligente: no es una opción, sino una necesidad. La tecnología es una herramienta indispensable para lograr esta visión.»

En 2025, el primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, declaró públicamente: «Cuando el precio de la electricidad es bueno, se la vendemos a India; cuando el precio de la electricidad no es bueno, nos la quedamos para minar Bitcoin, esto es muy estratégico.»

Además del exceso de energía hidroeléctrica, las condiciones climáticas únicas de Bután, especialmente en las regiones de gran altitud del centro con una temperatura media anual de sólo 5.5°C, también proporcionan una ventaja natural de refrigeración para la minería, reduciendo significativamente el coste energético de la minería.

Además, la industria de la minería de Bitcoin se ajusta perfectamente a la ética ambiental y religiosa de Bután como país budista. La constitución de Bután exige mantener una cobertura forestal del 60%, lo que limita el desarrollo de industrias pesadas tradicionales. Pero la minería hidroeléctrica es una «industria invisible» que no emite gases de efecto invernadero ni daña el ecosistema, usarla para minar Bitcoin no va en absoluto en contra de las enseñanzas de Buda. Lo contrario es el problema que el desarrollo de las criptomonedas ha encontrado en los países islámicos: en la ley islámica, las actividades financieras prohíben estrictamente la usura (Riba) y el juego (Gharar). Dado que el precio de Bitcoin fluctúa violentamente y carece de respaldo de activos físicos, algunos eruditos islámicos (como el Consejo Islámico de Siria) han emitido fatwas declarando Bitcoin como «Haram» (prohibido).

Usar mucha hidroeléctrica para cavar y cavar. A través de Bitcoin, Bután encontró un camino de desarrollo económico para romper el «bloqueo de la rupia». Sin embargo, ¿cómo encontró un país budista relativamente cerrado este camino de ruptura en el campo financiero moderno de las criptomonedas?

El «operador de Bitcoin» de Bután

La minería de Bitcoin de Bután no fue un acto impulsivo del rey o de algún político entusiasta, sino una estrategia de «inversión alternativa» cuidadosamente planificada por los burócratas técnicos profesionales de su fondo soberano de riqueza, Druk Holding and Investments (DHI).

El actual director ejecutivo de DHI, Ujjwal Deep Dahal, es el operador central que impulsa la minería de Bitcoin en Bután. Es ingeniero eléctrico con una sólida formación en los sectores eléctrico e hidráulico. Antes de dirigir DHI, comprendía profundamente las ventajas y limitaciones de los recursos hidroeléctricos de Bután.

En opinión de Dahal, Bután enfrenta desventajas geográficas y demográficas severas («La geografía es un desafío para nosotros, la demografía es un desafío para nosotros»). Ve la tecnología como el único camino para el desarrollo por saltos de Bután. En 2019, Dahal impulsó a DHI a comenzar a invertir en secreto en máquinas mineras Bitmain. Su lógica era muy clara: utilizar la «electricidad residual» del período de abundancia de agua en verano de Bután, que no se puede exportar ni consumir, para extraer «oro digital», como complemento para la diversificación de las reservas de divisas del país.

En un país budista relativamente cerrado, quien pudo captar con agudeza la oportunidad histórica de Bitcoin, por supuesto no era una persona común, sino burócratas técnicos con formación educativa internacional de primer nivel. La trayectoria de crecimiento de Dahal, naturalmente, tampoco fue de origen humilde, sino un ejemplo típico de la élite de Bután. Como hijo de un alto funcionario gubernamental, Dahal disfrutó desde pequeño de los mejores recursos educativos de Bután y obtuvo una «beca de élite» (Elite Scholarship) del gobierno para estudiar en el extranjero. En sus primeros años recibió educación superior básica en India, luego se fue a profundizar sus estudios a Canadá y Estados Unidos, e incluso fue investigador en el programa SPURS (Special and Regional Studies) del Instituto Tecnológico de Massachusetts (MIT).

Fue precisamente la exposición a conceptos tecnológicos de vanguardia en el MIT, combinada con los recursos energéticos locales de Bután, lo que le impulsó en 2019, cuando el precio de Bitcoin estaba bajo, a proponer a los altos mandos de Bután la idea de «arbitraje de precios de electricidad» utilizando energía hidroeléctrica para minar Bitcoin.

Todos los seres son iguales, todos los seres también son desiguales.

Una apuesta a nivel nacional

Ya que es para generar ingresos, el Bitcoin minado «gratis» con el exceso de energía hidroeléctrica por Bután, naturalmente debe convertirse en efectivo para contribuir a las reservas de divisas del país. La pregunta «¿Por qué Bután vende Bitcoin?» ya tiene respuesta, pero podemos explorar un poco más.

En junio de 2023, enfrentando una grave crisis de fuga de funcionarios públicos, el gobierno de Bután utilizó aproximadamente 72 millones de dólares de sus reservas de Bitcoin para aumentar los salarios de todos los funcionarios públicos en un 50%.

El 17 de diciembre de 2025, Día Nacional de Bután. Bután tomó otra decisión audaz, comprometer hasta diez mil Bitcoins acumulados (según la valoración de mercado en ese momento, estos activos ascendían a unos 10 mil millones de dólares), como fondo semilla para el futuro del país, inyectándolos en totalidad en esa enorme zona especial que aún está en papel: «Gelephu Mindfulness City (GMC)».

El modelo financiero de GMC, en macroeconomía, es una locura». Según informes de Time Magazine y SCMP, la inversión total estimada de GMC es de 1000 mil millones de dólares, mientras que el PIB de Bután en 2025 fue de sólo unos 34 mil millones de dólares. La inversión total estimada es aproximadamente 30 veces el PIB de Bután en 2025.

Es aún más exagerado que este gran proyecto, anunciado por primera vez en diciembre de 2023 con una visión preliminar, y que comenzó su construcción formal en 2025, después de más de 2 años, todavía sólo pueda decirse que el proyecto se encuentra en la «fase de construcción de infraestructura».

Estas dos acciones pueden causar confusión: claramente alguna vez tuvieron 13000 Bitcoins, ¿por qué los dólares ganados no se usaron para apoyar otras industrias nacionales, sino sólo para pagar a los funcionarios públicos, y luego gastar diez mil Bitcoins en construir una zona especial que podría no generar ningún ingreso en 5 - 10 años?

Bután también está desesperado.

En Bután, el gobierno es el mayor empleador único. Debido a la debilidad de la economía privada, el funcionamiento de la maquinaria estatal depende completamente del sistema de funcionarios públicos. Sin embargo, en los últimos años Bután ha enfrentado inflación y fuga de talentos. Aumentar los salarios de los funcionarios públicos es esencialmente para mantener el funcionamiento de la maquinaria estatal, prevenir la paralización del gobierno. Los ingresos de la minería de Bitcoin son vistos como el «dinero para salvar la vida» para retener a los talentos centrales del país, primero «detener la hemorragia», luego hablar de «desarrollo».

Además, para Bután, apoyar las industrias nacionales es bastante difícil. Bután carece de base industrial para recibir fondos. Sin infraestructura, sin ventajas logísticas, con un mercado interno muy pequeño (sólo unos 800.000 habitantes), incluso si el gobierno arroja cientos de millones de dólares a la población, no puede crear de la nada una industria manufacturera o tecnológica. Lo más probable es que los fondos fluyan hacia la especulación inmobiliaria o se conviertan en bienes de consumo importados, consumiendo así las preciosas reservas de divisas.

Por lo tanto, el compromiso de diez mil Bitcoins para GMC se parece bastante a una «apuesta desesperada». GMC no es una ciudad turística, sino una «zona especial», ubicada en la llanura del sur de Bután que limita con India, que planea establecer un sistema legal independiente (consultar a Singapur y Abu Dhabi) para atraer capital global.

Es como «las Islas Caimán bajo el Himalaya», al cooperar con instituciones como Matrixport, ofrece fideicomisos offshore, legalización de activos digitales y una jurisdicción judicial independiente basada en la ley angloamericana. El gobierno de Bután se dio cuenta de que, bajo las limitaciones actuales del sistema y la geografía, las perspectivas de una reforma gradual siguen siendo muy inciertas. Para intentar romper la dependencia única de India, esta podría ser la mejor opción que se les ocurre actualmente.

Aunque el tamaño total de inversión estimada para GMC es de mil mil millones de dólares, no significa que el gobierno de Bután realmente tenga que apostar tanto dinero de una vez, su estrategia es «construir el nido para atraer fenix»: utilizar los ingresos de Bitcoin y el fondo soberano (DHI) para completar la primera fase de construcción de infraestructura (como expandir el aeropuerto, construir puentes), y luego ceder los derechos de desarrollo de la zona especial para atraer a magnates y consorcios globales para inversiones posteriores.

Bután no sólo «apuesta» fuera de la cadena, dentro de la cadena, sus operaciones tampoco son simplemente «minar-moneda, acumular-moneda, vender-moneda». Bután no puso todos sus activos en una billetera fría acumulando polvo, sino que convirtió grandes cantidades de ETH en tokens de participación líquida (LST), y los depositó en la plataforma de préstamos descentralizada Aave como garantía, tomando prestadas enormes sumas de stablecoins.

A principios de este año, Bután experimentó una crisis peligrosa de «desapalancamiento». A medida que el precio de ETH caía, el valor de la garantía de Bután en Aave se redujo, y su factor de salud de préstamo se acercó una vez a la línea roja de liquidación de 1.0. Para salvarse, DHI se vio obligado a vender urgentemente 26535 ETH (unos 60 millones de dólares) a principios de febrero de 2026, para pagar un préstamo de 137 millones de USDT. Esta operación llevó su factor de salud de vuelta por encima de la línea de seguridad de 1.10, salvando la posición restante de unos 78245 stETH.

En realidad, sobre la «gran apuesta» de Bután, podemos rastrearla aún más atrás, porque aunque Bután tiene mucha electricidad para minar Bitcoin, también necesita máquinas mineras.

Bután compra principalmente equipos a Bitmain. Según registros aduaneros y seguimiento de medios, las importaciones son principalmente de la serie Antminer S19 de Bitmain (incluyendo S19 Pro, S19 XP, etc.). Y después de 2023, tras llegar a un acuerdo de cooperación con Bitdeer (fundada por el ex cofundador de Bitmain, Jihan Wu), Bitdeer también envió directamente decenas de miles de máquinas mineras avanzadas a Bután.

Evaluaciones integrales de Forbes y otras instituciones estiman que, desde 2021 hasta 2023, el gasto de capital total de Bután en instalaciones de minería cripto fue de aproximadamente 500 millones de dólares. Esto llevó directamente a que las reservas de divisas de Bután cayeran de 1270 millones de dólares a poco más de 500 millones de dólares en el mismo período, un nivel peligroso.

Según el «Panorama Macroeconómico de Bután» publicado por el Banco Mundial en abril de 2024 y el informe de consulta del Artículo IV del FMI de 2024, en el año fiscal 2022/23, el déficit en cuenta corriente (CAD) de Bután se disparó al 34.3% del PIB. El Banco Mundial señaló claramente:

«Una importante inversión nacional en minería de criptomonedas provocó una caída de las reservas internacionales y amplió el CAD al 34.3% del PIB. Sólo en 2022, alrededor del 9% del PIB se utilizó para importar equipos de cifrado.»

Que un país apueste el 9% de su PIB al Bitcoin puede ser una de las apuestas más locas de la historia humana.

Por suerte, esta gran apuesta de Bután ya ha superado el período de dolor. En 2025, con el precio de Bitcoin alcanzando nuevos máximos históricos, la situación fiscal de Bután mejoró significativamente. Según el último «Informe de Consulta del Artículo IV de 2025» publicado por el FMI en enero de 2026: «Las reservas de divisas de Bután se fortalecieron significativamente, gracias a la reducción de las importaciones relacionadas con la minería cripto, el aumento de las remesas y el aumento de los ingresos por turismo e hidroeléctrica.» Se espera que el CAD de Bután se reduzca significativamente desde el pico del 34.3%, hasta el 8.62% en el año fiscal 2025/26. Esto significa que el período de dolor de «comprar máquinas mineras» ha pasado, y se ha entrado en el período de «producción y monetización».

Como país, el período de dolor de Bután ha pasado. Entonces, como individuos, ¿mejoró la vida de los butaneses gracias al Bitcoin?

Suerte nacional y suerte del pueblo

La «Encuesta de Fuerza Laboral de 2022» de la Oficina Nacional de Estadística de Bután (NSB) muestra claramente que la tasa de desempleo juvenil de Bután en 2022 fue efectivamente del 28.6%. En 2025, este dato se redujo al 18%.

Según los datos, la industria de la minería de Bitcoin确实 mejoró la vida de los butaneses. Pero para los butaneses, vivir en Bután todavía no ofrece mucha esperanza.

Se estima que actualmente unos 66.000 butaneses viven en el extranjero, la gran mayoría en Australia. Para este pequeño país de sólo unos 800.000 habitantes, esta cifra equivale a casi el 8% de la población.

En comparación, a nivel mundial sólo alrededor del 3.6% de la población vive fuera de su país de nacimiento. En India, esta proporción es del 2.5%, en Pakistán es del 2.8%.

Cabe señalar que en 2025, entre la población desempleada de Bután, la proporción de jóvenes alcanzó el 45.1%. Esto significa que el número de butaneses que viven en el extranjero es casi igual al número de jóvenes desempleados dentro de Bután.

Incluso viviendo dentro de las ciudades de Bután, no se tienen mejores perspectivas de empleo porque la ciudad esté más desarrollada. Entre los jóvenes desempleados, el 57.2% vive en ciudades.

Cada año, el número de estudiantes y profesionales butaneses que van a estudiar y trabajar a Australia, Canadá y otros países crece constantemente, una tendencia que ha llamado la atención de los altos funcionarios del gobierno. El primer ministro de Bután, Tshering Tobgay, declaró que de los 66.000 butaneses en el extranjero, muchos son funcionarios públicos con experiencia, maestros, enfermeras y otros profesionales.

«No podemos pedir a los funcionarios públicos que no renuncien, ni podemos impedir que la gente abandone el país. No puedo garantizar que los profesionales no renuncien, y a menudo mencionan el mal ambiente laboral cuando renuncian, lo cual quizás sea cierto.»

Chimi Dorji, presidente de la Asociación de Butaneses de Perth, Australia, declaró que actualmente sólo en Perth viven más de 20000 butaneses. Él y su esposa se mudaron a Australia en 2019, y antes de eso, él era un funcionario forestal en Bután.

Dijo: «Muchos butaneses que viven en Australia todavía buscan la residencia permanente, porque planean establecerse y no regresar a casa.»

Tashi Zam, salió de Bután con su novio hacia Australia en 2018. Cuando ella y su novio se graduaron en 2015 - 2016, ni siquiera se habían planteado viajar al extranjero:

«Nuestro sueño inicial era encontrar un trabajo adecuado y luego establecernos en Bután.»

Durante casi dos años, usaron todas sus fuerzas para buscar trabajo, pero no encontraron nada. Finalmente, sus familias reunieron dinero para animarlos a casarse formalmente, con el fin de solicitar trabajo juntos.

«Ahora que miramos atrás, nuestra elección fue correcta. Ahora tenemos buenos ingresos y también podemos ayudar a nuestros familiares.»

Las granjas mineras son altamente automatizadas, GMC está al servicio de las élites extranjeras, Bitcoin no es una panacea universal, no puede rescatar la grave crisis de desempleo de los butaneses. Bután saltó directamente de una sociedad agrícola a una financiera, perdiendo por el camino la industria manufacturera/servicios que podía absorber mucha mano de obra.

Este país asciende en el campo de las criptomonedas, pero su pueblo todavía deambula sin rumbo fijo en la vida real.