Nota del editor: El artículo señala que, aunque la oferta mundial de petróleo actual solo tiene un déficit de aproximadamente 20%, lo que realmente hace escalar la crisis no es la "escasez física", sino una triple cadena de comportamientos desencadenada por la escasez: acaparamiento, especulación y la lógica capitalista de "esperar a que el rival colapse para comprar a precios de ganga".

Desde un déficit del 20% en la oferta, pasando por la interrupción del transporte en el Estrecho de Ormuz, hasta el "relleno" temporal con reservas estratégicas, oleoductos alternativos y la descoordinación de la capacidad de producción, superficialmente, el sistema sigue funcionando; pero en un nivel más profundo, los comportamientos de acaparamiento, especulación y "esperar el colapso" están amplificando el déficit en sí, transformándolo de un problema manejable de oferta y demanda en un riesgo sistémico potencial.

El artículo señala además que este tipo de riesgos no se activan siguiendo la intuición de un "empeoramiento gradual", sino que se asemejan más a una corrida bancaria (bank run): antes de que la confianza se rompa, todo parece estable; pero una vez que se confirman variables clave (las reservas se agotan, el déficit se amplía, el transporte no se restablecerá), el mercado se re-preciará en un tiempo muy corto. Desde la crisis del petróleo de 1973, hasta la crisis financiera de 2008 y la crisis energética de 2022, la trayectoria es altamente consistente.

Bajo este marco, la propia "calma" actual del mercado se convierte en la señal más alarmante: la economía real ya muestra reducciones de producción, restricciones de circulación y contracción de la oferta, pero los precios de los activos continúan manteniendo la aversión al riesgo. Esta divergencia es, en el fondo, el último consenso de que "el sistema sigue siendo efectivo".

El juicio central de este artículo es: el problema no es si el petróleo ya no es suficiente, sino que una vez que suficientes personas comienzan a creer que podría no serlo, el sistema entrará prematuramente en contracción y revaloración. Las reservas estratégicas solo pueden ganar tiempo, pero no proporcionan una solución; y esta ventana de tiempo se está cerrando rápidamente.

Mediados y finales de abril se convertirán en un punto crítico. Para entonces, el mercado ya no tendrá que enfrentarse a "si ocurrirá", sino a "cuándo se confirmará".

A continuación, el texto original:

Al mundo le faltan aproximadamente un 20% de petróleo. En teoría, si todos nos apretamos un poco el cinturón, la economía aún podría seguir funcionando.

Pero la "escasez" en la realidad nunca funciona así. Cuando un recurso clave presenta un déficit, la gente no raciona racionalmente, sino que comienza a acumular y especular. ¿Y aquellos que tienen excedentes? Esperarán a que colapses y luego comprarán tus activos de mayor calidad a precio de saldo.

Estos tres comportamientos pueden amplificar un déficit originalmente manejable hasta convertirlo en un problema a nivel de civilización.

Acaparamiento, especulación y la espera como buitres

Lo primero que ocurre es el acaparamiento. Una vez que la "escasez" llega a los titulares de las noticias, todos comenzarán a comprar por pánico, no por necesidad real, sino por miedo. No están comprando petróleo, sino una "sensación de seguridad". Y este pánico en sí mismo es suficiente para duplicar la escasez real.

Luego viene la especulación. Una vez que el petróleo escasea, los traders acuden en masa y los precios se desvinculan rápidamente de los fundamentos. Esto no es teoría, es una ley inquebrantable del mercado de materias primas. Casi todas las crisis energéticas de la historia se han desarrollado siguiendo esta trayectoria.

La última capa, y la más cruel: esperar a que caigas.

¿Por qué quienes tienen petróleo no lo venden?

El precio spot del crudo de Omán ya alcanza los 150 a 200 dólares por barril. Pero los países con escasez aún podrían no conseguirlo, porque los actores con dólares ya han asegurado el suministro.

Algunos países, a pesar de tener reservas suficientes, se niegan a vender a sus vecinos.

¿Por qué? Porque ven un juego más grande: esperar a que estalle la crisis de la deuda, esperar la agitación social, y luego adquirir los activos globales de mayor calidad a precios extremadamente bajos. Una empresa valorada en 50 mil millones de dólares en tiempos normales, podría comprarse por solo 5 mil millones cuando un país está al borde del colapso, sin necesidad de un solo soldado.

Berkshire Hathaway mantiene actualmente cerca de 375 mil millones de dólares en efectivo, un récord histórico. Esta acumulación comenzó mucho antes de esta guerra, con 12 trimestres consecutivos de venta neta de activos. Pero la clave no está en la acumulación, sino en cuándo actuar.

¿Qué está esperando Buffett?

Este guión existe desde hace tres mil años

En Génesis, capítulo 47, José ayuda al faraón a acumular grano durante siete años de abundancia. Luego llegan siete años de gran hambruna. Los egipcios primero compran grano con dinero; cuando se acaba el dinero, intercambian ganado; cuando se agota el ganado, entregan sus tierras.

Cuando termina la hambruna, el faraón es dueño de casi todo Egipto.

Sin guerra, sin violencia. Solo el control de un recurso escaso y suficiente paciencia.

El bloqueo del Estrecho de Ormuz sigue la misma lógica. Conquistar un país por la fuerza requiere cientos de miles de soldados; ¿pero bloquear un estrecho y esperar con paciencia? Solo requiere una armada y tiempo.

José, al menos, intentaba salvar al pueblo. Pero los participantes que operan alrededor de esta crisis, no.

Esta es precisamente la razón por la que un déficit del 20% en el petróleo es suficiente para arrastrar al mundo entero. El problema no es que "no haya suficiente petróleo", sino que —algunos están acumulando, otros especulando, y otros esperando a que caigas.

El colapso nunca ocurre lentamente

La mayoría de la gente piensa que las crisis económicas se desarrollan de manera gradual. Pero la realidad es todo lo contrario. Lehman Brothers funcionaba con normalidad el día antes de declararse en quiebra; Silicon Valley Bank, 48 horas antes de su colapso, tampoco parecía tener anomalías evidentes.

Un colapso sistémico se parece más a una "corrida bancaria". Cuando todos confían en el banco, funciona casi a la perfección; una vez que aparece una grieta en la confianza, todos retiran sus fondos al mismo tiempo. El banco no muere lentamente, sino que colapsa instantáneamente en 48 horas.

El mercado energético global actual se encuentra en el mismo estado.

Todos están apostando a que Trump resolverá el problema rápidamente, todos todavía "creen que el sistema sigue en pie". Pero una vez que esta confianza se rompa —por ejemplo, las reservas comiencen a agotarse, o la Agencia Internacional de la Energía (IEA) confirme que el déficit se amplía—, las ventas estallarán como una corrida bancaria.

No de forma gradual. Sino instantáneamente.

Cinco semanas ya han pasado

Nota: El Estrecho de Ormuz normalmente transporta alrededor de 20 millones de barriles por día (mbd) de petróleo, por lo que la pérdida actual de capacidad de transporte de aproximadamente 18-19 mbd debido al bloqueo ya supera el déficit de oferta global de 8-11.4 mbd. Esta diferencia está siendo parcialmente contrarrestada: incluyendo la liberación de Reservas Estratégicas de Petróleo (SPR), oleoductos alternativos (como el oleoducto Este-Oeste de Arabia Saudita, las rutas de desvío de Emiratos Árabes Unidos) y el suministro de países productores fuera de Ormuz. Pero este relleno es temporal.

La escala de este shock ya supera la crisis energética de Ucrania-Rusia de 2022, e incluso se la ha llamado "la crisis energética más grave de la historia humana".

Nuestro juicio es: es muy probable que esta afirmación no sea una exageración.

Reservas Estratégicas: Tiempo de amortiguación ≠ Seguridad

Actualmente, solo dos cosas sostienen el mercado: la liberación continua de las Reservas Estratégicas de Petróleo y las declaraciones de política y expectativas del mercado de Trump.

Estas cifras en sí mismas también tienen problemas: la liberación de las Reservas Estratégicas de Petróleo (SPR) tiene un límite físico máximo, históricamente de alrededor de 2 mbd. Es decir, la capacidad real para llenar el vacío es mucho menor que las cifras nominales (headline numbers).

OPEP+ tiene nominalmente una capacidad inactiva de 2.5 a 3.5 mbd, pero estas líneas de exportación en sí mismas pasan por el Estrecho de Ormuz, por lo que esta capacidad está efectivamente atrapada.

Los datos de reservas publicados por algunos países también incluyen entregas retrasadas e inventarios aún sobrevalorados. Una vez que termine el período de amortiguación, el déficit de oferta se ampliará rápidamente. Las reservas solo pueden comprar tiempo, no soluciones. El mercado aún tiene un período de ventana, pero esta ventana se está cerrando.

El mercado está sonámbulo

El estado actual del mercado es surrealista: Israel acaba de sufrir el ataque de misiles más fuerte desde el inicio de la guerra, pero el mercado de valores casi no reaccionó. Fábricas químicas en Japón, Corea, Singapur, Tailandia y otros lugares han comenzado a reducir la producción o incluso a paralizarla, pero el mercado no ha incorporado esto en los precios. Australia cambia al teletrabajo debido a la escasez de combustible, Corea implementa medidas de restricción de circulación a nivel nacional, pero el mercado de valores sigue subiendo.

Trump dice que Irán negocia todos los días, Irán lo niega todos los días, pero el mercado de valores continúa repuntando. Los semiconductores siguen subiendo con fuerza, los conceptos de IA todavía están de moda, el trading cuantitativo y algorítmico sigue amplificando este optimismo. Pero con solo mirar detenidamente, se puede ver que muchas cosas ya se están poniendo en rojo, solo que todos pretenden no verlo.

Esta divergencia entre el desempeño del mercado y la economía real no durará mucho. Nunca lo ha hecho en la historia.

Las cartas que tiene Irán

Muchos apuestan a que Trump resolverá el problema rápidamente. Pero primero miremos la posición actual de Irán.

Los Guardianes de la Revolución Islámica de Irán (IRGC) han sido muy claros: "El Estrecho de Ormuz no se reabrirá debido a la ridícula actuación de Trump. No estamos llevando a cabo ninguna negociación, ni lo haremos en el futuro".

Otro problema real es la comunicación en sí. Los altos mandos iraníes ahora no manejan ningún asunto a nivel operativo por teléfono o software cifrado —Israel asesinó a Haniya en Teherán y también hizo explotar los buscapersonas de Hezbollah, esta paranoia no carece de razones—. Por lo tanto, la comunicación real entre Teherán y Washington solo puede ser a través de intermediarios como Omán, Irak, Suiza, etc., y cada ida y vuelta lleva varios días.

El cálculo de Irán

Irán no necesita ganar, solo necesita aguantar más tiempo. El bloqueo del estrecho es su carta más grande, ya ha encontrado el punto débil de Estados Unidos. Rusia lo apoya, China le está proporcionando "ayuda humanitaria", no pasará hambre.

Solo los ingresos por peaje del estrecho podrían reportar decenas de miles de millones de dólares al año. Si Estados Unidos retrocede o se ve envuelto en un desgaste prolongado, Irán podrá seguir controlando el estrecho. La riqueza que fluía hacia las monarquías del Golfo también se desviaría hacia Teherán.

El dilema de Trump

No atacar: El sistema del petrodólar comienza a resquebrajarse.

Atacar: El precio del petróleo se dispara aún más. Si la guerra se prolonga, el crudo del Golfo no puede exportarse y el flujo de capital que sostiene el mercado bursátil estadounidense también se secaría.

El riesgo real es: El dólar podría sufrir una depreciación abrupta. Si el petrodólar pierde su ancla, todos los activos denominados en dólares serán re-preciados. Y lo más aterrador es que, aparentemente, nadie dentro de la Casa Blanca tiene una respuesta clara y contundente para este problema.

Qué observar a continuación

Informe semanal de la SPR de EE.UU. La velocidad de consumo de reservas es la señal más directa. Curva de futuros y spot del Brent. Si aparece un contango profundo, significa que el mercado está preciando una escasez prolongada. El tono de Trump. Cuanto más duras sean las palabras, peor suele ser la situación.

Tasa de utilización de fábricas asiáticas. La caída en la producción química, automotriz y de semiconductores será el indicador más adelantado. Precio de los fertilizantes. En comparación con el precio del petróleo distorsionado por la intervención verbal, el precio de los fertilizantes suele ser más honesto. Informe mensual de la IEA. Si la actualización de mediados de abril confirma que el colchón se ha agotado, la confianza del mercado podría quebrarse de la noche a la mañana.

Línea de tiempo

Según datos de la Reserva Federal de Dallas, si el Estrecho de Ormuz permanece cerrado todo el segundo trimestre, el PIB anualizado de EE.UU. se contraerá un 2.9%. Múltiples instituciones también continúan ajustando al alza la probabilidad de recesión. Las siguientes probabilidades tienen una condición: que el bloqueo persista entrando en las diversas etapas. Si el estrecho se reabre antes, las etapas posteriores ya no son aplicables.

Ahora → 15 de abril: Las reservas aún se liberan

Las reservas estratégicas continúan liberándose, Trump sigue haciendo declaraciones. El impacto en el PIB es limitado por ahora. Pero si el "ultimátum" del 6 de abril no da ningún resultado, el déficit de oferta se ampliará rápidamente. Probabilidad de desorden económico global: 20%–30%

Finales de abril → Principios de mayo: Las reservas tocan fondo

Las reservas estratégicas nacionales comienzan a tocar fondo, la IEA confirma que el déficit se ha duplicado. El impacto a nivel de economía real comienza a manifestarse de forma concentrada: escasez de fertilizantes, retrasos en la siembra de primavera, paradas en la industria química, tensión en el GNL, reducción de la producción industrial europea. Probabilidad: 45%–65%. Este es el punto de inflexión clave.

Mediados de mayo → Finales de junio: Empeoramiento de la economía real

El precio del petróleo supera los 150 a 200 dólares por barril. Los altos precios del petróleo comienzan a suprimir toda actividad económica. Los países compiten por el suministro de Rusia e India, pero con un éxito limitado. Europa y Asia entrarán primero en recesión. Probabilidad: 65%–80%

Después de junio: Colapso sistémico

No aparecen nuevas rutas de suministro alternativas. Estanflación, desempleo y fallo de los bancos centrales aparecen simultáneamente. Subir las tasas de interés haría que la deuda de 40 billones de dólares de EE.UU. se vuelva insostenible; no subirlas, y la inflación se descontrolaría por completo. La crisis alimentaria y la agitación social se suceden, el oro probablemente marcará un nuevo récord histórico. Probabilidad: 80%–90%

Escenario de escalada

Si Estados Unidos ataca directamente la infraestructura energética iraní, añada 20 puntos porcentuales a la probabilidad de cada una de las etapas anteriores.

La crisis del petróleo de 1973, el momento Lehman de 2008, la crisis energética de Ucrania-Rusia de 2022, el guión en realidad nunca ha cambiado: antes de que los datos se confirmen, todos fingen no ver; y una vez que los datos se confirman, comienza la verdadera venta masiva.

Ahora mismo, estamos en esa etapa "previo a la confirmación". Del 15 al 25 de abril es el período de ventana crítico. El ultimátum es el primer catalizador.

Si el estrecho se reabre, el mercado volverá gradualmente a la normalidad; si no se reabre, o la situación escala aún más, el mercado comenzará a operar el colapso mismo, anticipándose a él.

El mundo no necesita realmente "agotar el petróleo" para tener problemas. Solo necesita que suficientes personas crean: que algo así podría suceder.